Cotti Coffee opens 10,000th store

這家成立兩年的咖啡連鎖店創始人,似要打敗他之前創辦的瑞幸咖啡,利用低價和新穎的融資模式來推動飛速擴張

重點:

  • 儘管實現了門店破萬的里程碑,但庫迪對通過價格戰打敗瑞幸的執念,可能最終會威脅到它自身的可持續性
  • 相比於在飽和的中國市場上的低價策略,國際擴張可能會為庫迪提供一條更好的前進道路

陳竹

對陸正耀來說,因爆出銷售數據造假的大醜聞而被自己一手打造的瑞幸咖啡(LKNCY.US)掃地出門後,幾乎沒有浪費時間為打翻的咖啡哭泣——而是迅速將精力投入到了庫迪咖啡中,這是瑞幸的的克隆版,甚至比瑞幸更像瑞幸。外界普遍認為,這家新連鎖店是陸正耀的復仇和回歸,意欲證明自己仍是中國的咖啡之王。

現在,陸正耀還試圖讓自己的事業走上全球擴張之路,以圖從過熱的中國市場獲得一些解脫。但這條路並非沒有風險,因這家咖啡店將面對星巴克(SBUX.US)等全球公司的競爭,而由於國內大量門店倒閉,庫迪新穎的融資模式可能會出現捉襟見肘的情況。

上周,在成立兩週年之際,庫迪咖啡第1萬家門店在卡塔爾多哈開業,擴張計劃迎來高潮,這種擴張甚至可能讓中國一些最有進取心的咖啡連鎖店都喘不過氣來。在Instagram賬號上宣佈這一里程碑時,公司採用了標誌性的價格促銷的方式來慶祝這一時刻,所有飲品僅售10里亞爾,相當於2.75美元。

雖然瑞幸咖啡一度因快速發展而受到稱贊——包括從成立到上市僅用了兩年時間——但如今,庫迪在擴張方面已經超越了瑞幸。相比下,瑞幸咖啡花了六年時間才在2023年門店破萬。

但庫迪的野心更大,目標是到明年底達到5萬家門店。雖然新增門店中很多都將是設在便利店和加油站內的便捷攤位,但陸正耀超越瑞幸的決心顯而易見。

庫迪通過複製瑞幸咖啡取得成功的早期方法中的許多元素實現了快速崛起,尤其是瘋狂補貼的策略。但這兩家連鎖店的融資模式也存在根本性的差異。瑞幸咖啡的快速擴張得益於投資者的資金支持,但庫迪尚未宣佈任何機構投資輪次,這似乎在很大程度上是因為陸正耀在之前的企業爆出作假醜聞後名聲受損。

財經媒體晚點的一篇調查報告稱,庫迪採用了複雜的供應鏈融資模式。在這一模式下,庫迪與銀行合作,銀行作為擔保人,確保其從供應商那裡獲得延長的付款期限,這實際上是用供應商信貸作為其快速擴張的營運資金來源。

超越競爭

庫迪對與瑞幸競爭的執著在其戰略決策中顯而易見。多家中國媒體報道,庫迪鼓勵加盟商在瑞幸附近開店。據晚點報道,在瑞幸門店100米範圍內開店的加盟商獲得的補貼,是在200米到300米範圍內開店的加盟商的兩倍。

庫迪也因低價策略成為中國咖啡界的傳奇,因此受到打擊的不僅是瑞幸,還有更高端的星巴克和幾乎所有其他咖啡品牌。在低價的壓力下,瑞幸報告其二季度自營門店同店銷售額暴跌20.9%。星巴克上周也表示,在截至9月的最新財季其在華同店銷售額下降14%。

詠竹坊查詢後發現,從北京這樣的大都市到長沙這樣小一些的城市,庫迪在各電商平台上的幾乎所有咖啡產品售價均為9.9元。

瑞幸開創了9.9元的定價模式,不過也有每周購買次數和數量上限。但庫迪在2023年初將這種模式提升到了新的高度,所有產品均9.9元且無限次購買。據中國媒體《新消費日報》上周報道,庫迪咖啡的首席策略官李穎波表示,公司計劃將目前9.9元的定價策略再保持三年。

庫迪發起的價格戰已經對瑞幸的利潤造成了影響,為了保持競爭力,瑞幸自去年初以來一直以降價作為回應。2024年一季度,瑞幸迎來兩年來的首次季度虧損,原因包括產品價格下跌、競爭加劇和季節性影響等。

雖然庫迪似有信心在這場價格戰中取得勝利,但這樣的策略可能是短視的。相反,它可能更應該關注建立一個更可持續的商業模式,而不是與瑞幸的恩怨之爭,這可能對公司更有利。

儘管庫迪決心在未來三年內堅持打價格戰,但疲態已經顯現。極低的價格往往使特許經營商面臨風險,尤其是考慮到他們在設備租賃和其他啓動成本方面付出了巨大的前期投資。

雖然在兩年內達到1萬家門店的數量令人印象深刻,但這種快速擴張不太為人所察覺的是,許多特許經營店開得快,關得也快。根據中國媒體《鋅財經》引用的第三方研究數據,庫迪在2024年初的90天內新開門店476家,但也在此期間閉店826家,淨關閉門店超過300家。

更令人擔憂的是,據報道,一些庫迪門店在薄利中苦苦掙扎,為了降低成本跨越了食品安全界限,這種做法可能會引發食品安全醜聞。最近,一名庫迪員工在中國的社交媒體平台小紅書上曝光稱,他所在的門店使用過期的牛奶和冷凍食品。

雖然價格戰可能在短期內會讓喝咖啡的人受益,但如果產品質量因此而惡化,最終受害的還是消費者。雖然庫迪幾乎沒有披露過自己的財務狀況,但沒有跡象表明它擁有比瑞幸更雄厚的財力,或者一定會在當前的競爭中勝出。

不過,選擇在海外開店慶祝其1萬家門店的里程碑,可能標誌著一種更具前景的戰略轉變。對國際擴張的關注可能表明,與瑞幸的競爭正變得不那麼重要,不過庫迪在這些市場仍將遇到星巴克和其他國際連鎖店,以及本土競爭者的挑戰。

雖然將重點放在國際市場只是一個不大的戰略轉向,但它已經在這方面取得了重大進展。根據咨詢公司Canyan的數據,截至10月7日,庫迪在中國經營著7,412家門店,這表明其海外業務已經增長到2,000多家,佔門店總數的四分之一以上。

展望未來,庫迪的成功可能取決於它是否能放下在國內市場通過價格戰挑戰瑞幸的執念。儘管競爭激烈,但中國的咖啡市場繼續以兩位數的速度增長,提供了巨大的機會,尤其是在小城市,咖啡仍然是一種相對陌生且帶有一絲異國情調的飲品。與此同時,如果許多加盟商倒閉,讓銀行合作夥伴擔保人承擔未償債務,其融資模式也可能面臨壓力。

歸根結底,陸正耀如果想讓庫迪咖啡取得成功,可能需要放下與自己之前的心血結晶之間的恩怨。因此,公司最好將目光放在建立一個更具有可持續性的商業模式上,而不僅僅是打價格戰和以如此快的速度開設新門店。

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新聞

簡訊:周杰倫進駐抖音 巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布,華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號,引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司(6683.HK),周三股價暴漲94.37%,收報12.44港元,公司市值突破100億港元(12.74億美元)。 據財新報道,周杰倫帳號在未發布任何影片下,短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬,半小時內突破百萬,至周四已突破千萬。市場傳言,周杰倫簽約費高達九位數人民幣,抖音官方則予以否認,稱為謠言。 巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立,總部位於江蘇省崑山市,於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年,公司總收入5.84億元(8,100萬美元),同比增長35.8%,淨利潤5.024萬元,同比增長21%。總收入中,來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%,與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:龍光21筆境內債重組獲通過

房地產開發商龍光集團有限公司(3380.HK)周三公布,21筆境內公司債券及資產支持專項計劃(ABS)的重組方案,已全部獲相關債券持有人通過,並提供包括全額轉換特定資產、資產抵債、現金回購、股票等重組方案選項。 龍光下一步將根據債券持有人會議的相關約定,就債券持有人選擇的重組方案進行安排。 根據公司2024年業績,集團的總負債為1877.8億元,總資產為2125.9億元,持有的現金為86.5億元。 周四開市龍光股價升4.4%報0.95港元,過去一年股價已從高位下調46%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

榮昌生物公布42億美元BD合作 為何市場不買單?

以交易總價值衡量,榮昌生物此次BD在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五,但是與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異 重點: 榮昌的首付款僅有4500萬美元現金,在交易總額中僅僅佔1% 榮昌生物短期償債壓力巨大,這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力    莫莉 對於中國創新藥企業來說,核心管線完成對外授權(BD)實現「出海」往往是重大利好消息,因為為授權交易不僅能為企業帶來一筆可觀的現金收入,也能為管線在海外的研發推進提供有力支持。然而,6月26日,市場期待已久的榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已獲批產品泰它西普的授權交易終於靴子落地時,卻引發資本市場劇烈震蕩,A股和H股在消息公佈當天分別重挫18.36%和11.71%,這背後究竟有何爭議? 根據公告披露,榮昌生物將核心產品泰它西普在大中華區以外的全球範圍內開發和商業化的獨家權利授予美國生物醫藥公司Vor Bio(VOR.US),從這筆交易中,榮昌生物獲得4,500萬美元的首付款,以及價值8,000萬美元、可認購Vor Bio普通股的認股權證,約佔Vor Bio總發行股本23%,再加上最高可達41.05億美元的臨床註冊及商業化里程碑付款,以及高個位數至雙位數的淨銷售提成。 以42.3億美元的交易總價值衡量,榮昌生物與Vor Bio的這項合作在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五。但是,無論從現實獲益還是交易對手行業地位來看,這筆交易與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異,這或許為市場的悲觀情緒提供瞭解釋。 從首付款比例來看,榮昌僅拿到4,500萬美元現金,在交易總額中僅僅佔1%,相比之下,三生制藥與跨國藥企巨頭輝瑞的合作中,三生獲得了12.5億美元的首付款以及最高達60.5億美元的交易總額,首付款佔比為20.6%。雖然榮昌以價值8,000萬美元認股權證替代傳統首付,但是這是「以產品換股權」的高風險策略。 其次,此番股價大跌也是回吐了被提前兌現的漲幅。在交易公佈兩周前,榮昌生物曾在公眾號上高調宣稱,多位跨國醫藥公司的商務拓展經理主動與公司交流泰它西普國際合作、技術授權等,暗示泰它西普有望與醫藥巨頭聯手,刺激港股股價單日暴漲20%。 然而,最終公布的合作方Vor Bio卻只是一家「殼公司」,合作方的資質與市場預期有著巨大落差。據Vor Bio5月初披露,公司終止了所有臨床項目且裁員95%至僅剩8名員工,截至2025年第一季度,其現金儲備僅有5,004.7萬美元,因股價長期低於1美元面臨納斯達克退市警告。儘管與榮昌合作的同一天,Vor Bio也宣佈完成私募股權融資(「PIPE」)達成證券購買協議,預計在扣除費用之前總融資收益約為1.75億美元,但是以Vor Bio當前的資金實力,為泰它西普推進海外研發恐怕仍然需要更多資金支持。 後期管線出海不易? 與三生制藥等管線處於早期階段的高價BD交易不同,榮昌生物此次「出海」的泰它西普是一款已於2021年獲批上市的成熟藥物。在中國市場,泰它西普已獲批用於治療系統性紅斑狼瘡、類風濕關節炎以及重症肌無力,是自身免疫性疾病領域的重磅產品。2024年,泰它西普的銷售額高達9.7億元,同比增加88%,為榮昌生物貢獻56.3%的營收。 作為一款具有研發確定性的產品,泰它西普若採用傳統的License-out模式,恐怕要價頗高。此外,榮昌生物已積極推進泰它西普的海外臨床研究,針對系統性紅斑狼瘡、IgA腎病和重症肌無力三大方向的全球Ⅲ期臨床試驗均已獲FDA批准並開始受試者入組,這意味著,如果榮昌生物將海外權益全數轉讓,將會期望更高的回報,而大型跨國藥企往往權衡商業化投入與預期收益,雙方交易可能在估值上僵持。 因此,榮昌生物選擇以低現金模式與Vor Bio合作,通過換取後者23%股權深度介入泰它西普海外研發,同時依託Vor Bio引入的私募資本共擔風險。若藥物成功出海,股權價值將帶動榮昌實現雙向受益,但同時也將需承擔Vor Bio的生存風險。 榮昌生物的股價在交易公布後曾連續3日下跌,但隨後3日不斷反彈,截至7月4日股價已經回到大跌前的高位67.8港元。當前榮昌生物的市銷率約為20倍,遠高於三生制藥的市銷率6倍,這意味著市場已經給榮昌生物較高的溢價。值得注意的是,截至2025年一季度末,榮昌生物賬面現金僅7億元,短期償債壓力巨大,這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:峰岹科技上市首日大漲

晶片製造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式掛牌,首日大漲16%,收市報139.8港元。峰岹科技通過上市集資22.6億港元,首個交易日收盤市值達152億港元。 香港的公開發售獲得137倍超額認購,國際發售超額認購逾7倍。每股發行價120.5港元,共發行1,870萬股股票。此次港股上市與其科創板現有上市地位形成互補。 公司專注於無刷直流(BLDC)電機控制及驅動晶片領域,此類晶片通過電磁力驅動,與傳統電機存在技術差異。公司2024年收入同比增長46%至6億元(折合8,400萬美元),利潤增長27%至2.22億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏