Wuhan Dazhong Dental Medical seeking IPO

面對口腔醫療市場日趨激烈的競爭,大眾口腔赴港上市,冀吸引海外資本整合內地分散市場

重點:

  • 上半年大眾口腔收入同比跌4%至2.05億元,歸母淨利潤亦下降18.7%至2,040萬元
  • 公司邀請合資格醫師為新設口腔醫療機構的少數股東,成為利益共享的合夥人

羅小芹

內地口腔醫療市場分散,以連鎖模式營運的只佔市場約3%,整合市場的商機成為兵家必爭之地。武漢大眾口腔醫療股份有限公司赴港上市籌資,同樣看重的不是早已存在的醫療服務商機,而是贏家通吃的市場份額遊戲?

大眾口腔自2007年開始設立第一家口腔醫療機構,目前以直銷連鎖模式營運。它通過獨特的合夥人計劃吸引相關人才,使得口腔醫療服務網絡成為牙醫創業平台。

上市申請文件顯示,過去三個財年,大眾口腔的收入和歸母淨利潤呈上升趨勢,收入由2021年的3.81億元,至2022年的4.09億元,進一步增至2023年的4.42億元,今年上半年收入同比則跌4%至2.05億元,公司解釋是疫後經濟復蘇較預期慢,國家集中採購政策以及業內激烈競爭等負面因素,對口腔醫療服務提供商造成價格下行壓力所致。

按業務性質分類,綜合牙科診療服務一般佔收入一半以上,今年上半年比例為54.2%,口腔種植服務及口腔正畸服務則分別佔29.3%及16.5%,過去3年三類業務大體維持這比例。

中期利潤跌近兩成

歸母淨利潤方面,2021年、2022年及2023年分別為1,710萬元、4,330萬元及5,010萬元,同期淨利潤率分別為3.9%、13.8%及15.2%,今年上半年歸母淨利潤同比下降18.7%至2,040萬元,淨利潤率降至14.3%,但仍較2021年的3.9%和2022年的13.8%高。

根據弗若斯特沙利文的資料,按2023年所得收入計,大眾口腔在華中地區所有民營口腔醫療服務提供商中排名第一。若按淨利潤計,在中國所有民營口腔醫療服務提供商中排名第三,截至去年底止經營中口腔醫療機構數量計,排名第五。

大眾口腔年度收入只是4億元水平,已躋身服務提供商的前列,反映內地口腔醫療市場處於發展初階,預計未來更多品牌建設的市場整合活動出現。

目前大眾口腔採用以社區為中心的布局模式,為客戶提供便捷且價格合理的口腔醫療服務。截至2024年6月30日,公司在湖北、湖南兩省8市運營81家口腔醫療機構,包括4家口腔醫院、70家口腔門診部和7家口腔診所。

公司上市前經歷了兩輪融資,累計融資近1.15億元。在2021年的B輪融資中,中信證券、中元九派、致道資本等投資者合計認購了約8,550萬元,對應公司投資後估值約5.59億元。

利益共享的合夥人計劃

大眾口腔上市前,由姚雪、沈洪敏及中山醫療投資分別直接持有約1.24%、1.17%及81.32%,而中山醫療投資則由姚及沈分別持有約44.11%及31.38%。換言之,他們被視為共同的控股股東。

公司擴展主要通過獨特的合夥人計劃,它邀請中級或以上職稱,或取得資格證書5年以上的牙醫,或是在口腔醫療服務方面技術精湛,並在特定專科擁有技術優勢或具有營銷及管理經驗的醫師,而且年齡介乎35至55歲。參與計劃的人士可成為公司新設口腔醫療機構的少數股東,實現利益共享。

要估計大眾口腔上市市值,可參考現代牙科(3600.HK)的預期市盈率7.02倍,以大眾口腔今年上半年的歸母淨利潤2,040萬元引伸至全年4,080萬元計算,估計其市值為2.86億元(約3.06億港元),但留意的是這估算低於其2021年B輪融資時對應的估值5.59億元。

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新聞

簡訊:中興通訊擬發行H股可轉債 淨籌逾35億元

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,擬發行35.84億元(4.99億美元)零息美元結算的H股可轉換債券,擬將發行所得款項淨額用於加強公司算力產品研發投入。 可轉換債券於2030年8月5日到期,初始轉股價為每股H股30.25港元,較H股上日收市價溢價約15.9%,可悉數轉換為約1.3億股H股,相當於擴大後已發行總股本約2.64%。 今年首季,中興通訊收入按年升7.8%至329.68億元,純利則跌10.5%至24.53億元。 中興通訊港股周二低開2.8%,至中午收市報25港元,跌4.21%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:生力啤上半年盈收雙升

香港生力啤酒廠有限公司(0236.HK)周一公布,2025年上半年營收同比上升3.2%至3.9億美元,淨利潤勁增31.9%達4,960萬美元,因中國大陸及菲律賓市場的增長有效對衝了香港地區的業績下滑。 展望後市,公司表示對核心市場持續增長前景保持「審慎樂觀」態度。公司聲明稱:「儘管香港及華南地區的經濟指標顯示持續復蘇的跡象,我們仍需關注現存的挑戰,包括緊縮的金融狀況、消費者行為的轉變,以及地緣政治不確定性對本地需求與出口表現的影響。」 公司股票周二開盤走高,早盤漲幅達25%,報價1.25港元。年內迄今該股累計上漲約50%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雍禾醫療發盈喜 扭虧為盈賺2,500萬

醫療機機雍禾醫療集團有限公司(2279.HK)周二發盈喜,截至今年6月底止的中期業績扭虧為盈,純利不少於2,500萬元人民幣(下同),去年同期則虧損1.39億元。 集團表示,期內通過優化門店網絡,將資源聚焦核心門店,提升醫院運營效率。此外,持續提升自研的連鎖醫療管理系統「禾帆」,並融入企業AI知識庫引擎。同時,集團通過管理模型重構及營鎖投放精細管理,顯著提升獲客轉化率及投入產出比。 周二雍禾医疗平开报3.54港元,后股价急跌逾5%,今年以来公司股价升近三倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yan Palace makes bird's nest products

燕之屋營跌利增 王石代言銷售慘淡

中國最大燕窩品牌在營收承壓背景下實現盈利復蘇,預期今年上半年利潤同比增長20%至35% 重點: 燕之屋預計今年前六個月利潤將增長20%至35%,同期營收增長近乎停滯或呈負增長態勢 銷售費用下降、廈門新工廠智能製造升級和工藝改進,共同推高這家燕窩製造商的利潤空間   譚英 在經濟波動期,中國消費者發現,傳統燕窩製品的親民化轉型正降低消費門檻。 廈門燕之屋燕窩產業股份有限公司(1497.HK)上周發布的盈利預告傳遞出關鍵信息:繼去年利潤下滑後,今年上半年盈利強勁反彈。儘管平價產品策略導致營收增長乏力,投資者仍湧入購買公司股票,公告後數日,股價大漲逾7%。 燕之屋預計上半年營收區間為10億(約合1.398億美元)至10.6億元,同比小幅下滑。但利潤表現更為亮眼,預計錄得7,200萬至8,100萬元,同比增幅達20%至35%。 盈利改善並非無跡可尋,公司去年年報顯示,儘管當年下半年營收開始萎縮,利潤在經歷上半年斷崖式下跌後,於下半年企穩。 新品系列為燕之屋去年注入增長動能。以燕窩為基底、2023年推出的平價食用燕窩粥產品需求旺盛,帶動全年新品收入激增63.3%。其他的平價新品包括燕窩肽天然蘇打水、整根人參燕窩飲,單價均低於200元(約合30美元)。 傳統「純燕窩」產品線雖仍佔去年總營收的87.6%,但較2023年91.3%的佔比有所下滑。新品營收佔比從2023年的7.2%升至去年的11.3%,其中新拓展的護膚品類貢獻1.1%的營收。 燕之屋在洞燕唾液製品領域佔據重要地位,後者原料取自東南亞洞穴金絲燕,以唾液粘合樹枝築成的燕巢。 自明朝起,燕窩製品即為中國奢侈滋補品。目前,燕之屋佔據14%的國內燕窩市場份額,資產包括位於中國西北甘肅省的全球最大燕窩加工廠,並在220個城市設有700家實體門店。 即便佈局新品線與新加坡海外渠道,燕之屋盈利增長仍存變數。去年淨利潤提升部分得益於管理費用縮減12.4%,這更多源於成本管控而非業務擴張。此外,2023年拖累盈利的IPO相關費用消除,亦推高去年利潤。 新晉品牌代言人 除受益於新品矩陣外,燕之屋將盈利回升歸因於廈門總部工廠智能製造的升級和工藝改進,帶來運營效率提升,並計劃在甘肅、上海工廠推行類似改造。 銷售費用佔營收比重下降也被視為利潤改善動因。這一趨勢去年已初顯成效,去年下半年銷售及分銷費用增速,從上半年的同比38.5%驟降至2.3%。 為拓展男性及年輕客群,公司持續依賴品牌代言人策略。今年新聘地產巨頭萬科創始人、前董事會主席王石,後者以攀登珠峰等登山壯舉及航海探險聞名。此前,公司簽約演員鞏俐及中韓偶像團體明星王一博。 新代言人成效尚待檢驗。當前消費環境承壓,消費者正削減此類可選消費支出,燕之屋的高定價策略面臨挑戰。公司近年啓用王石、王一博等男性代言人拓展跨性別、跨代際客群的嘗試,同樣存在試錯風險。 74歲的王石代言首款產品引發市場質疑。燕之屋「總裁碗燕」含六碗燕窩,單盒售價高達3,168元(折合每158克碗裝產品528元,約75美元)。儘管有王石背書,銷售仍顯慘淡。 據媒體報道,該禮盒在天貓旗艦店上市前六日僅售出六盒。與此同時,伴隨行業價格承壓,燕之屋整體庫存風險可能加劇。在經濟前景不明朗的背景下,消費者日益縮減非必要開支,中國13,000多家燕窩企業正競相降價,即食燕窩單價已低至每45克碗裝產品20元。 因燕窩屬自然資源,企業多通過價格競爭與產品創新實現差異化。未上市競爭對手小仙燉,憑借鮮燉燕窩品類取得成功,連續八年蟬聯銷冠。但據中國媒體近期報道,即便小仙燉也面臨經營壓力,被迫取消獎金福利、裁員並下調業績目標。 儘管23倍市盈率表現強勁且分紅優厚,燕之屋看似優勢顯著,但鑒於產品賽道局限、溢價策略及白熱化競爭,公司需付出更多努力維繫投資者信心。其疲軟的營收增速引發擔憂,或是當前股價較2023年發行價折價約10%的一大誘因。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里