0330.HK
The clothing company was at the cutting edge of fashion in the 1980s but has struggled with competition from newer brands and is left with a shrunken market cap.

這家曾是香港「籃籌股王」的時尚品牌,市值由高峰時的1,715億港元,跌至現在只剩僅約4億港元

重點︰

  • 思捷環球公佈,已與第三方洽談出售商標及大中華地區的主要域名,作價4,750萬美元
  • 分析認為,這次交易對思捷環球的幫助不大,也不太可能會派特別股息

裴梓龍

這家曾經的藍籌公司,屬於八十年代潮流指標,市值一度高達1,715億港元,也曾是基金愛股,但最終逃不過時代的摧殘,再次證明股市沒有永恆。

這裡說的是思捷環球(0330.HK, Esprit)。20多年前,它由一代女神林青霞作為代言人,要是能穿上Esprit的服裝,可謂站上潮流的尖端。對於70後與80後來說,對思捷剩下的或許就只有思念。最近,思捷環球宣佈,正與獨立第三方就可能出售商標、相關權益及大中華地區的主要域名,進行最後階段的磋商,作價4,750萬美元,折合僅約3.7億港元。

思捷環球解釋,集團大中華區市場業務帶來的收入微乎其微,並出現虧損,而目前尚未訂立具有法律約束力的協議或最終協議。於簽署最終協議後,預計將收到1,000萬美元的首期付款,潛在出售事項的所得款項,將用於一般營運資金。

消息公佈後,思捷環球的股價一度大漲逾34%,但隨後兩天已跌回消息公佈前水平,反應投資者並不看好交易。大華繼顯(香港)研究部策略師楊韻銳︰「思捷環球去年虧損高達23.39億港元,就算最終達成交易,3.7億港元對其幫助根本不大,也不太可能會因此派特別股息。」

Esprit是由The North Face創辦人Douglas Tompkins與前妻Susie Russell創立,以追求自由、活力及青春為理念。1981年,本是Esprit採購代理的邢李㷧將Esprit引入香港,於銅鑼灣開設第一家分店;1990年,Esprit創辦人鬧離婚,Douglas Tompkins開始出售股份,邢李㷧看準時機成立思捷環球不斷增持,1993年,他把思捷環球亞太業務打包在香港上市,直到2002年全面擁有Esprit。

邢李㷧正是林青霞的丈夫,林青霞每次出席活動,都穿上Esprit的服飾,成為行走的廣告板,在強大粉絲效應下,品牌於中國及香港極速走紅,成為潮流象徵。伴隨連續多年的高速增長,思捷環球2007年迎來高峰時刻,股價高見123.5港元,市值高達1,715億港元。

在思捷環球持續上漲之時,靈魂人物邢李㷧卻開始逐步淡出,2006年先後辭去主席及行政總裁職位,更陸續減持手上股份,直到2010年沽清,累計套現約219億港元。

邢李㷧的減持,也許說明了他的精準眼光。2008年金融海嘯後,思捷環球遭受重創,業績倒退,股價展開長達十多年的跌浪,2013年更被剔出籃籌,中國業務因H&M、優衣庫及Zara等快速時尚興起開始倒退。隨著股價持續插水,其最新市值已跌至不足4億港元。

Esprit定位不清

「不時髦不洋氣,也不是地板價,看不到有買的理由,現在可以選擇的品牌太多了。」中國網民是這樣形容Esprit。楊韻銳也認同Esprit的定位不清楚,「Esprit的模式是中央設計,再找代工生產,之後到零售分銷。由於週期長,款式設計不夠快不夠多,加上價錢不高不低,對比優衣庫、H&M等快速時尚,Esprit的模式已追不上潮流。」

早在2020年,思捷環球已關閉亞洲區所有門店。雖曾打算捲土重來,與慕尚集團合資,但最終受新冠疫情影響無法成事。思捷環球敗走中國市場,除了面對快速時尚的競爭外,另一原因在於香港文化的影響力衰落,而且未能及時迎合市場,一如不少港商,過去北上都遭遇了類似的敗仗。

衣、食、住、行,四大範疇的港商在內地市場都不一定吃得開,例如大家樂(0341.HK)2003年時就曾大舉進軍中國,但因口味未能迎合內地消費者,最終大關門店;另外,雖然香港曾經引領亞洲流行文化,但隨著韓流興起,加上內地娛樂市場逐漸開放,香港娛樂事業已失去光環;加上社交媒體及網購普及,曾經引領潮流的思捷環球,也因為未能及時適應市場而面臨衰落。

就算是歐洲業務,思捷環球也陷入接連破產的危機,近年在重組之路艱難而行。上月底,其瑞士附屬公司因過度負債已進入破產程序,而早前在比利時、德國的附屬公司也申請了破產。

思捷環球曾多次嘗試改革,2012年以4,035萬港元的天價年薪找來Zara母公司Inditex集團的馬浩思擔任行政總裁,嘗試「Zara化」,但以失敗收場;2018年再找來曾任連鎖服裝集團New Look行政總裁的Anders Christian Kristiansen接棒改革,本來略有成績,但卻遇上新冠疫情,思捷環球再受重創。

90後及00後作為消費主力,更注重的是個性表達與消費體驗,同時注重高性價比,如果跟不上消費者的喜好及時調整策略,那麼恐怕只會被淘汰出局,就像Esprit的情況一樣。

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新聞

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增長18.3%至22.5億元(3.095億美元),錄得淨虧損2.376億元,較去年同期虧損擴大27%。公司稱,虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元;零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元,得益於批發收入的增長,公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度,經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣,調整後EBITDA利潤率為30.4%,同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽目聯手高德 發展智能平台生態系統

智能網聯汽車(「ICV」)仿真測試技術的科技公司北京賽目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,與高德軟件簽訂戰略合作協議,構建智能裝備、智慧交通、智慧城市的平台生態系統,合作期限為三年。 高德是中國專業數字地圖、導航及實時交通信息服務商,向終端用戶提供包括導航、打車、酒店預定、景點門票等一站式出行服務。 賽目科技表示,合作是可以充分發揮各自資源及專業優勢,聯手共同發展實現互補互利而達致共贏。 公司周四開市升3%報14.06港元,股價較今年初上市高約8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏