6963.HK 3396.HK
Sunshine Insurance buys stake in JC International

這家保險公司已同意投資聯想集團旗下的一家金融租賃公司,試圖實現業務多元化

重點:

  • 陽光保險將收購為小企業提供資產租賃服務的君創國際融資租賃有限公司39.9%的股份
  • 雖然這筆交易看上去或許有助陽光保險實現業務多元化,但由於君創租賃利潤微薄,實際收益可能微乎其微

  

梁武仁

在企業間的交易世界,有些舉動可能會讓你摸不著頭腦,不明就里。一個典型的例子是陽光保險股份有限公司(6963.HK)最近同意收購聯想控股 (3396.HK)旗下一家金融租賃公司的大量股份,聯想集團以長期持有個人電腦巨頭聯想的股份。

根據聯想集團本月早些時候發布的公告,陽光保險的壽險部門將通過購買現有股票和新股,獲得向製造業和節能等領域的小企業租賃設備和其他資產的君創國際融資租賃有限公司39.9%的股權。文件顯示,陽光保險總計將支付約13億元。

乍一看,這筆交易似乎是陽光保險審慎的多元化之舉,讓其在核心的保險業務增長放緩之際獲得新的收入來源。但至少就目前而言,此次收購的實際收益可能微乎其微,因君創租賃的利潤太少,無法顯著提高陽光保險的盈利。此外,隨著中國經濟放緩,君創租賃受到的擠壓可能比陽光保險更甚。

聯想集團在最新年報中宣稱,君創租賃去年的收入增長了約22%,小企業客戶數量增長了13%。但該公司的淨利潤2.73億元幾乎沒有增長,這表明其盈利能力面臨壓力,這是當今經濟放緩的環境下,很多中國公司面臨的普遍問題。經濟放緩對小企業的影響高於大企業,這可能給君創租賃帶來了更大的壓力,迫使其犧牲利潤來留住這些客戶。

從絕對值來看,君創租賃2023年的淨利潤僅相當於陽光保險當年自身收益的7%。此外,由於陽光保險不會擁有君創租賃的大部分股份,因此它可能只會在自己的財務報表中,記入君創租賃的一部分淨利潤,因此這筆投資的財務收益將更加微不足道。

如果陽光保險能夠利用自己的資源幫助君創租賃實現大幅增長,那麼從長遠來看,這筆交易仍可能為這家保險公司帶來豐厚回報。事實上,聯想集團表示,此次股權轉讓,標誌著君創租賃與陽光保險建立戰略合作夥伴關係,將在客戶資源、銷售渠道和風險管理等領域提供支持。

但兩家公司的業務截然不同,不過它們都屬於從消費和商業貸款,到資產租賃和保險無所不包的金融行業。

以風險管理為例,聯想集團表示君創租賃和陽光保險可以在此領域展開合作。雖然說起來容易,但管理保險責任風險的能力,可能無法輕易轉移到君創租賃核心業務中的設備租賃相關風險上。

不同的客戶群

君創租賃和陽光保險之間可能存在交叉銷售機會,即兩家公司可能會將客戶相互介紹給對方。但兩家公司能以這種方式創造多少新銷售額仍是個問題,因目前尚不清楚兩家公司的客戶群是否有很大重疊。比如,通常購買陽光保險產品的個人消費者,不太可能對君創租賃所提供的產品感興趣,因為後者的客戶主要是企業。

話雖如此,不難看出這筆交易是如何達成。從聯想集團的角度來看,該公司正在勉力提高利潤,並產生現金來資助核心業務,即為其投資組合公司提供新資本。在去年遭受重大淨虧損後,該公司今年上半年再次報告盈利,儘管這一數字比去年同期下降了50%以上。

與此同時,隨著中國經濟放緩,對保險等非必需產品的需求減少,陽光保險在業務增長方面也遇到了麻煩。根據該季度的最新業務情況,今年前九個月,它主要的保險收入僅增長7.6%至124億元。同時,該公司擁有相當多的現金,截至去年底總額約為270億元。

因此,陽光保險可能希望將部分現金用於收購和其他機會,以實現多元化並促進增長,這是可以理解的。但它仍然需要確保這些投資是合理的。在這種情況下,陽光保險為購買這部分股份而支付的金額約為君創租賃去年淨利潤12倍。這意味著股權收益率(ROE)僅為8.3%,可能並不足以彌補其承擔的風險,不過仍高於陽光保險自己6.4%的股權收益率。

交易宣佈後,陽光保險的股價略有上漲,但在接下來的一周里回吐了所有漲幅。該股目前的市盈率(P/E)相對較低,為8.6倍,市銷率(P/S)僅為0.5倍。但這也與保險巨頭中國人壽(2628.HK;601682.SH)略遜一籌的0.4倍市銷率大致相當,可見中國的保險公司——以及整個金融服務提供商——已經不再受投資者的青睞。

陽光保險顯然可以在其核心的保險業務之外尋找新的增長動力。但它也需要明智地花錢,它最不希望的就是投資回報乏善可陳的項目。在這方面,陽光保險管理層可能很難向持懷疑態度的投資者證明君創租賃這筆交易的合理性,這些投資者可能一開始還對這筆投資感到興奮,但在意識到其潛力有限後就態度轉冷。

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新聞

簡訊:軒竹生物招股 集資約7.8億元

四環醫藥(0460.HK)分拆的軒竹生物科技股份有限公司(2575.HK),於本周一公開招股,共發售6,733.4萬股H股,每股發售價11.6元,一成作公開發售,每手入場費5,858.5元,集資總額達7.8億元,本月10日截止認購,15日開始在港掛牌。 公司有超過十種藥物資產在積極開發中,涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),當中包括三項NDA批准資產,一項個藥物項目處於NDA註冊階段,以及一項目處於III期臨床試驗階段等。 軒竹生物仍處於虧損階段,2023年的淨虧損達3億元人民幣(下同),去年更高達5.56億元,主要因行政開支大幅增加,以及支付去年上市申請開支。今年上半年的虧損為1.11億元,跟去年同期相若。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞衝出IPO起跑線 極需展現長期價值

這家中國領先的汽車出口品牌於9月25日掛牌上市,融資逾10億美元,其股價在前三個交易日內累計上漲4% 重點: 奇瑞股票自上周IPO以來取得穩健開局。與其國內最大競爭對手相比,市盈率仍有上升空間。 維持高增速將成為這家車企的首要挑戰——正是這種增長態勢使其躍居中國汽車出口榜首,並成為今年國內第六大新能源車銷售商   陽歌 奇瑞汽車(9973.HK)以發行價區間上限定價成功募資逾10億美元,成為今年全球最大車企IPO,市場為之振奮。而現在考驗真正來臨:作為中國本土汽車出口領頭羊,奇瑞必須持續向長線投資者證明,為何其仍是在國際巨頭與本土勁敵混戰的全球汽車紅海中的優質標的。 估值維度顯示,投資者已給予公司較強信心。但著眼長遠,奇瑞須維持令人艷羨的增長動能——近期的出口規模對增長貢獻很大。在中國市場飽受產能過剩與激烈競爭困擾的態勢下,隨著利潤率承壓,公司還需證明能實現長期盈利。 年內出口量突破關鍵臨界值——佔比超總銷量一半——已成為奇瑞持續實現強勁雙位數增長與盈利的重要支撐。作為中國最早出海的車企之一,公司自2003年起穩居汽車出口榜首。但本土競爭對手亦在全力拓展海外市場,意味著中國車企的海外角逐將日趨白熱化。 奇瑞股票上周四登陸港交所首日收漲3.8%。此次上市共募資91.5億港元(11.8億美元),獲得本地與國際投資者踴躍超額認購。 上市三天後,該股收報32.02港元,較30.75港元發行價上漲4.1%,對應市值約240億美元。參照來看:國內龍頭車企上汽集團(600104.SH)與奇瑞體量相當,市值約1,940億元人民幣(270億美元);美國巨頭通用汽車(GM.US)580億美元的市值則超出奇瑞兩倍有餘。 但按市盈率衡量,基於2024年利潤的約12倍估值而言,奇瑞仍有上升空間——因為國內另兩家頭部民營汽車產商的市盈率,比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)港股為22倍、吉利汽車(0175.HK)為20倍。 這樣的對比顯示了奇瑞向同行更高估值水平靠攏的向上空間,但這仍意味著奇瑞需保持基本面穩健以證明其長期潛力。隨著奇瑞開啓上市公司新徵程,任何失誤都可能對該潛力構成壓力。 出口勁旅 乘聯會最新數據顯示:今年前八個月奇瑞位居中國汽車銷量第五。其同期銷量同比勁增22%至860,126輛——在前十廠商中增速位列第二(多數廠商增速不足12%)。 據其微信公眾號月度銷量快報:8月奇瑞汽車銷售的242,736輛汽車中,主品牌奇瑞佔比約三分之二,另一主力品牌捷途(Jetour)貢獻約22%。總部位於安徽的奇瑞汽車貢獻了其母公司奇瑞集團約95%的銷量,旗下還擁有星途(Exeed)、iCar、智界(Luxeed)等品牌。 出口與新能源車的雙重優勢構成奇瑞最核心的競爭壁壘——這也正是中國車企增長最迅猛的兩大領域,也是對投資者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集團出口量同比增長32.3%至129,472輛創單月新高,海外銷量首次超越國內,佔當月總銷量242,736輛的過半份額。為推進出海戰略並抵御未來貿易風險,公司已在馬來西亞建立海外生產基地,並於越南和泰國新建合資工廠。 新能源車板塊增速更為可觀:奇瑞集團8月新能源車銷量同比飆升53.1%至71,218輛,佔當月總銷量30%。國內市場上,據乘聯會統計,公司新能源車銷量年內前八個月同比激增64%至309,025輛,攀升至全國第六。 相較而言:同期新能源龍頭比亞迪國內銷量僅增5.5%,特斯拉銷量則實際下滑6.9%。 這些業績表現如何體現在核心財務指標上?2025年一季度奇瑞總營收同比增長24%至682億元人民幣,增速雖強勁但較2024年有所放緩。增速放緩部分是因為席捲中國車市逾年的價格戰拖累全行業價格下行。在此背景下,奇瑞汽車毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。 通過成本管控,特別是行政管理支出驟降40%,公司充分對衝毛利率下滑影響,研發支出則基本持平。最終奇瑞當季盈利達47.3億元(去年同期24.8億元)幾近翻番,較2024全年37%的利潤增速顯著提升。 但成本管控終非長久之計,對研發等需持續投入方能保持領先的領域尤甚。值得注意的是:當前價格戰令所有競爭對手同樣面臨利潤下滑。2025年有關部門對緩解汽車等領域價格戰採取更積極的舉措。若政策見效,則將惠及整個汽車行業。而奇瑞的核心優勢仍在於其出口實力,以及國內外新能源車業務的快速增長。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金錶品牌西普尼首掛 半日大升248%

中國金錶品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日掛牌,開市即升183.7%報84港元,之後股價續向上升,中午收市報103.1元,升248.31%。 公司發售1,060萬股,每股29.6港元,為上限定價,本地發售錄得2,504.9倍超額認購,國際發售獲得2.9倍超額認購,集資淨額2.68億港元(3,400萬美元)。 西普尼主要銷售自主品牌「HIPINE」黃金錶殼及錶圈手錶,並為國內知名珠寶品牌提供ODM及加工服務。2024財年收入4.6億元,按年升2.5%,期內溢利4934.8萬元,跌5.3%。 公司表示,所得款項主要用於進一步提升產能及擴大及優化銷售網絡、加強品牌建設,以及建立莆田研發中心加強研發能力。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博泰車聯首掛午收升4成

智能座艙解決方案供應商博泰車聯網科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日掛牌,開市即升32%報135港元,之後股價續向上,中午收報142.8港元,升40%。 公司發售1,043.69萬股H股,一成公開發售,每股售價102.23港元,公開發售錄得超額認購近529倍,國際配售超額2.7倍,集資淨額9.19億港元。 集資所得的30%用於擴大產品組合和解決方案,進一步加強軟件、硬件和雲端車聯網的全方位自主能力;另外30%用於提高生產、測試及驗證能力;約20%用於擴大銷售和服務網絡,10%用於整合行業資源的戰略性收購,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏