6963.HK 3396.HK
Sunshine Insurance buys stake in JC International

這家保險公司已同意投資聯想集團旗下的一家金融租賃公司,試圖實現業務多元化

重點:

  • 陽光保險將收購為小企業提供資產租賃服務的君創國際融資租賃有限公司39.9%的股份
  • 雖然這筆交易看上去或許有助陽光保險實現業務多元化,但由於君創租賃利潤微薄,實際收益可能微乎其微

  

梁武仁

在企業間的交易世界,有些舉動可能會讓你摸不著頭腦,不明就里。一個典型的例子是陽光保險股份有限公司(6963.HK)最近同意收購聯想控股 (3396.HK)旗下一家金融租賃公司的大量股份,聯想集團以長期持有個人電腦巨頭聯想的股份。

根據聯想集團本月早些時候發布的公告,陽光保險的壽險部門將通過購買現有股票和新股,獲得向製造業和節能等領域的小企業租賃設備和其他資產的君創國際融資租賃有限公司39.9%的股權。文件顯示,陽光保險總計將支付約13億元。

乍一看,這筆交易似乎是陽光保險審慎的多元化之舉,讓其在核心的保險業務增長放緩之際獲得新的收入來源。但至少就目前而言,此次收購的實際收益可能微乎其微,因君創租賃的利潤太少,無法顯著提高陽光保險的盈利。此外,隨著中國經濟放緩,君創租賃受到的擠壓可能比陽光保險更甚。

聯想集團在最新年報中宣稱,君創租賃去年的收入增長了約22%,小企業客戶數量增長了13%。但該公司的淨利潤2.73億元幾乎沒有增長,這表明其盈利能力面臨壓力,這是當今經濟放緩的環境下,很多中國公司面臨的普遍問題。經濟放緩對小企業的影響高於大企業,這可能給君創租賃帶來了更大的壓力,迫使其犧牲利潤來留住這些客戶。

從絕對值來看,君創租賃2023年的淨利潤僅相當於陽光保險當年自身收益的7%。此外,由於陽光保險不會擁有君創租賃的大部分股份,因此它可能只會在自己的財務報表中,記入君創租賃的一部分淨利潤,因此這筆投資的財務收益將更加微不足道。

如果陽光保險能夠利用自己的資源幫助君創租賃實現大幅增長,那麼從長遠來看,這筆交易仍可能為這家保險公司帶來豐厚回報。事實上,聯想集團表示,此次股權轉讓,標誌著君創租賃與陽光保險建立戰略合作夥伴關係,將在客戶資源、銷售渠道和風險管理等領域提供支持。

但兩家公司的業務截然不同,不過它們都屬於從消費和商業貸款,到資產租賃和保險無所不包的金融行業。

以風險管理為例,聯想集團表示君創租賃和陽光保險可以在此領域展開合作。雖然說起來容易,但管理保險責任風險的能力,可能無法輕易轉移到君創租賃核心業務中的設備租賃相關風險上。

不同的客戶群

君創租賃和陽光保險之間可能存在交叉銷售機會,即兩家公司可能會將客戶相互介紹給對方。但兩家公司能以這種方式創造多少新銷售額仍是個問題,因目前尚不清楚兩家公司的客戶群是否有很大重疊。比如,通常購買陽光保險產品的個人消費者,不太可能對君創租賃所提供的產品感興趣,因為後者的客戶主要是企業。

話雖如此,不難看出這筆交易是如何達成。從聯想集團的角度來看,該公司正在勉力提高利潤,並產生現金來資助核心業務,即為其投資組合公司提供新資本。在去年遭受重大淨虧損後,該公司今年上半年再次報告盈利,儘管這一數字比去年同期下降了50%以上。

與此同時,隨著中國經濟放緩,對保險等非必需產品的需求減少,陽光保險在業務增長方面也遇到了麻煩。根據該季度的最新業務情況,今年前九個月,它主要的保險收入僅增長7.6%至124億元。同時,該公司擁有相當多的現金,截至去年底總額約為270億元。

因此,陽光保險可能希望將部分現金用於收購和其他機會,以實現多元化並促進增長,這是可以理解的。但它仍然需要確保這些投資是合理的。在這種情況下,陽光保險為購買這部分股份而支付的金額約為君創租賃去年淨利潤12倍。這意味著股權收益率(ROE)僅為8.3%,可能並不足以彌補其承擔的風險,不過仍高於陽光保險自己6.4%的股權收益率。

交易宣佈後,陽光保險的股價略有上漲,但在接下來的一周里回吐了所有漲幅。該股目前的市盈率(P/E)相對較低,為8.6倍,市銷率(P/S)僅為0.5倍。但這也與保險巨頭中國人壽(2628.HK;601682.SH)略遜一籌的0.4倍市銷率大致相當,可見中國的保險公司——以及整個金融服務提供商——已經不再受投資者的青睞。

陽光保險顯然可以在其核心的保險業務之外尋找新的增長動力。但它也需要明智地花錢,它最不希望的就是投資回報乏善可陳的項目。在這方面,陽光保險管理層可能很難向持懷疑態度的投資者證明君創租賃這筆交易的合理性,這些投資者可能一開始還對這筆投資感到興奮,但在意識到其潛力有限後就態度轉冷。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

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簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PPIO eyes next AI frontier

布局邊緣算力 PPIO搶灘AI基建

依靠在邊緣雲計算的基建布局,PPIO切入AI算力市場,試圖把握AI推理時代的商機 重點: 公司聲稱,截至今年5月,日均Token消耗量已達1,419億 過去三年累計虧損5.68億元,去年收入增長55.7%至5.58億元    李世達 隨著AI技術進入應用爆發期,AI推理算力需求正以指數級速度膨脹,成為新一輪雲計算競賽的主戰場。在這場資源戰中,一家來自中國的分布式雲計算服務商——PPIO派歐雲,選擇於此刻遞表港交所,試圖搭上AI推理市場的東風。 PPIO派歐雲母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所遞交上市申請,計劃集資擴大AI雲服務與海外市場布局。公司強調其為中國最早專注於分布式AI推理雲的獨立服務商之一,目前其每日token消耗量已達1,419億,在中國市場僅次於行業頭部的私營雲平台。 PPTV創始人的二次創業 PPIO的創辦人姚欣並非新面孔。早在2005年,他便在華中科技大學攻讀研究生期間創立了中國最早的網絡視頻平台PPTV(聚力傳媒),甚至早於YouTube一年。這個曾經累計獲得7億美元融資的明星公司,於2014年出售給蘇寧,姚欣也一度淡出創業圈。 2018年,姚欣二度創業,成立PPIO,瞄準雲計算中尚未被主流巨頭充分覆蓋的分布式邊緣算力市場。 這背後,是中國AI產業鏈中一個重要趨勢的映射:當訓練型大模型階段逐步轉入實際應用,推理成本與資源調度成為瓶頸。用戶在應用端與AI互動時的即時回應過程,是生成式AI大規模落地的真正戰場,此時,靠近用戶的邊緣算力,便扮演「算力配送平台」,成為戰場上的救火隊。 舉例來說,一位用戶在北京與AI助理互動,若模型推理發生在美國資料中心,即便經過最優化的網路傳輸,也難免延遲感;但若推理發生在北京或河北的某個邊緣節點,則能提供幾乎即時的體驗,這對語音、影像或遊戲類應用尤為關鍵。 灼識諮詢數據顯示,按收入計,中國邊緣雲計算服務市場的規模預計至2029年將達370億元,2024年至2029年的複合年增長率22.9%;2029年,全球AI雲計算服務市場的規模將達4,277億元,年複合增長率68.5%。 這使其成為AI產業鏈中的「算力配送商」:上游對接基礎設施提供者(如三大電信商)與硬體資源(如GPU供應方),中游負責算力的彈性調度與封裝,下游則面向AI應用開發者,提供推理即服務(Inference as a Service)的算力支持。 PPIO透過自建與合作方式,搭建起涵蓋全球超過1,200個城市、4,000多個節點的分布式算力網絡,並結合自研調度平台,讓AI模型的推理任務能被自動分配至就近可用資源。 算力的Airbnb? 盈利模式上,PPIO目前主要透過三種方式變現:其一是「算力租賃」,即向開發者按需提供GPU算力資源,按Token消耗量或時長計費,目前此類收入佔總收入約七成;其二是提供「節點服務」,將部分企業或開發者的閒置硬件納入節點網絡,透過共享算力獲取收入分成;其三是AI應用的定制化服務,特別是在邊緣CDN與小模型推理領域,提供更接近業務場景的組合解決方案。 由於業務仍處擴張初期,PPIO尚未實現盈利,但與同類雲服務初創相比,其虧損幅度相對可控,毛利率亦維持在10%以上。 申請文件顯示,2022年至2024年,PPIO營收分別為2.86億元、3.58億元、5.58億元,複合年增長率39.7%,去年收入同比增長55.7%;毛利率分別為16.1%、17.7%、12.3%;虧損額分別為8,500萬元、1.894億元、2.935億元。三年虧損累計約5.68億元。 如同Airbnb之於房間,PPIO串聯GPU閒置資源、通過多節點調度,提供彈性、即時、具成本優勢的推理服務,特別適合部署在AI智能體、視覺識別與低延遲互動場景中。 但分布式架構也面臨監管、標準化與服務穩定性的挑戰。市場競爭亦日趨激烈,除了同類型競爭對手UCloud外,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、百度(BIDU.US; 9888.HK)及金山雲(3896.HK)等大型企業也在自建AI算力與邊緣節點。PPIO若想長期佔據一席之地,勢必要在API平台體驗、價格模型與跨境部署上持續創新。 此外,公司手上現金僅約1.14億元,淨負債規模達6.96億元,顯示公司需依賴外部融資延續擴張,若募資不順,將面臨流動性壓力。…