受美國制裁中國晶片產業的持續影響,這家中國晶片巨頭去年第四季業績表現差強人意,更預告今年收入再錄得低雙位數降幅

重點:

  • 中芯去年第四季收入及淨利潤分別按季倒退15%及18.1%,而本季的業務指引是收入按季再下跌10%至12%,反映管理層持續看淡公司前景
  • 美日荷三國就向中國禁運DUV光刻機一事達成協議,中芯業務首當其衝,而該項制裁措施的力度,更關係中國晶片業的未來

羅小芹

美國制裁中國晶片業的不利影響持續浮現,中國晶片生產商龍頭中芯國際集成電路製造有限公(0981.HK; 688981.SH)上週四公佈的去年第四季經營表現疲態畢露,期內收入減少15%至16.21億美元(110億元),為兩年來首度錄得按季跌幅;此外,其淨利潤也按季減少18.1%至3.86億美元。

除了體驗到美國制裁的重壓,中芯及其同行也開始感受全球晶片行業衰退的影響;在過去兩年裏,由於疫情大流行期間全球晶片短缺,曾經令中芯成為受惠者。

按去年全年計算,中芯銷售收入為72.73億美元,按年增長33.6%,淨利潤為18.18億美元,按年增長6.8%,主要因為去年上半年、即美國國會於7月底通過《晶片及科學法案》前,其銷售表現仍然理想所致。

如果參考季度毛利表現,足以顯示中芯形勢相當險峻。其毛利率從2022年第一季的40.7%,先輕微下跌至第二季與第三季的39.4%和38.9%,到第四季突然大挫至32%。更令市場震驚的是中芯對於今年第一季的指引,首先是預計收入按季再減少10%至12%,預測毛利率更腰斬至19%到21%,而全年毛利率僅在20%左右,遠低於去年的38%。

中芯坦言,公司在尖端技術方面仍落後於競爭對手幾代,加上近年來美國出台對華出口禁令,加劇中國晶片行業的擴展壓力。消息公布後,中芯的股價連挫兩個交易日,累錄5.3%跌幅,反映投資者對這份業績及其展望的反應較為負面。

管理層悲觀

另外,隨着經濟不明朗因素增加,市場對消費電子產品的需求減弱,中芯的業務高峰期已成過去。首席執行官趙海軍在財報電話會議表示,去年智能手機、電腦、家電的市場需求由強轉弱,手機和消費領域的顯示驅動類晶片,庫存周期或高達三個季度,客戶下單意願明顯減少。

在美日荷就DUV光刻機輸華限制達成協議前,美國政府已祭出一系列晶片制裁措施,包括去年7月通過的《晶片法案》,向全球合資格晶圓廠提供高達527億美元補貼和稅收抵免,條件是晶圓廠未來十年不能在中國投資;此外,亦同時限制具超級算力的GPU晶片輸華,最後連美籍公民和持綠卡人士、以及美國法人的所有僱員,都被禁止向中國晶片企業提供服務。

面對嚴厲制裁下,從中芯對2023年的展望,可見管理層對前景看法悲觀。公司稱,今年上半年行業週期尚在底部,外部不確定因素帶來的影響依然複雜,基於外部環境相對穩定的前提下,預計今年全年銷售收入按年降幅為低雙位數,毛利率在20%左右,產品折舊按年增長超兩成。

中芯預計,今年的資本開支與去年相比大致持平,在持續投入過程中,毛利率將承受高折舊壓力,公司會把握產能擴建節奏,以保證一定的毛利率水平。

中芯目標是持續盈利,並不保證盈利有增長。要留意的是,上述展望是假設外部環境相對穩定,意思是美國制裁中國晶片業的力度不再升級,而且全球對晶片需求穩定,這其實是非常樂觀的情境。然而,近期美日荷已就限制向華出口低端型號的DUV光刻機達成協議,作為中國晶片代工製造業龍頭、與台積電(TSM.US, 2330.TW)對標的中芯,很難期望在光刻機貿易獲得友好待遇,而公司在現有的28納米制程升級,已近乎是不可能的任務。

台積電是全球晶片代工業的標桿,它在制程工藝已拋離韓國的三星電子(005930.KS)及美國的英特爾(INTC.US)最少一至兩代,讀者可以從兩者技術水平差距,看看美日荷的新制裁措施如何打擊中國晶片業發展。

制裁恐升級?

論制程工藝,台積電正計劃於2025年量產2納米的晶片,但中芯還在14納米制程晶片的良率掙扎,台積電承受的研發投入和設備折舊遠較中芯大,去年仍取得令人眼紅的59.6%毛利率,顯見高端晶片市場有龐大商機,問題只是其他對手能否達到台積電的工藝水平。

美日荷就限制DUV光刻機輸往中國一事達成協議,迄今未公開文本,應是美方希望給與日本及荷蘭更大操作空間,現時協議最不清晰的地方是制裁範圍。DUV應對的制程工藝是65至110納米,參考目前中國制程需求最大的工藝範圍介乎28至110納米,如果三國加大制裁力度,令禁運範圍最終覆蓋至110納米,對中芯的影響將會立竿見影,甚至會危害中國晶片業的未來。

面對制裁壓力,中芯仍在中國擴大產能,全年資本開支暫時維持63.5億美元。至去年底,中芯深圳已進入投產階段,中芯京城也進入試生產階段,但由於瓶頸設備交付延遲,量產時間預計將推遲一到兩個季度。

以中芯去年的淨利潤推算,其最新市盈率約9.5倍,低於台積電的14.6倍,其相對落後的估值,反映中芯在面對國際圍堵及需求減弱的雙重不利條件下,投資者對其前景抱有戒心。

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新聞

ATRenew is a recycler

萬物新生提升回收效率 營收利潤雙雙增長

隨著線下門店網絡加速擴張,公司二季度營收同比增長32%,創兩年來最快增速 重點: 萬物新生營收增速創兩年來新高,二季度利潤逼近歷史高位 這家回收企業本年度股價上漲57%,當前股價在三年半以來的高點   陽歌 對二手交易而言,沒有什麼比親手觸摸和感受商品更重要了。 這正是萬物新生(RERE.US)創立14年來的心得之一,也是其打造中國頭部回收品牌的關鍵著力點。公司第二季度報告兩年來最快營收增長,同時實現連續第四個GAAP(通用會計准則)運營盈利季度。 萬物新生也啓動了全新的股東回報計劃,將通過股票回購、分紅向股東回饋持續增長的利潤。公司此前已實施回購計劃,但本次披露的股東回報計劃目標非常雄心勃勃——返還不低於60%的調整後淨利潤,預示著分紅可能為期不遠。 電商渠道對於新品銷售來說是不二之選,但消費者對二手交易更為審慎。所以萬物新生以品牌信譽來背書所售商品,除智能手機、個人電腦外,已拓展至奢侈品、黃金、名酒等多品類回收商品。 萬物新生同時洞察到,無論獲得多少保障,消費者仍傾向實地驗貨。為此公司快速拓展線下門店網絡,提供上門驗貨服務的履約團隊規模已經達到1,160人。 創始人兼董事長陳雪峰表示,在現階段,包括未來兩年,萬物新生需要做的核心事項,一是要盡可能地建設回收履約交付能力,包括門店和上門的能力,讓安全、便捷、價格好的回收服務更加觸手可及。另一個是把“國民第一回收品牌”愛回收這個C 端品牌打出去。同時持續拓展智能手機回收之外的業務版圖。 在加強消費者對二手產品的直接體驗之余,萬物新生近年持續強化核心能力以優化運營效率,包括:剔除中間商,從而直連消費者提升毛利率;開展商品翻新業務獲得高於原狀轉售的溢價收益;聚焦城市級市場運作,降低全國性運營成本。 沈寂數年後,萬物新生的股票也重獲投資者關注。主要機構股東包括Acadian資產管理(Acadian Asset Management)、瑞銀、摩根士丹利、景順及普信集團,多家通過新興市場基金持倉。公司股價年內累計上漲57%,近一月漲幅23%,觸及三年半以來的高點。 具有象徵意義的是,本輪上漲使公司市值突破10億美元大關,躋身科技「獨角獸」陣營。 營收增速創兩年新高 在同行深陷消費者信心趨弱的困境之際,持續強化的回收能力幫助萬物新生近年保持雙位數營收增長,近兩年更實現全面盈利。 二季度營收同比增長32.2%至人民幣49.9億元,創兩年最快增速。其中佔大頭的商品銷售收入增長34%至45.6億元,上年同期為34億元。值得注意的是,高毛利的直營業務當季營收增速高達63.7%,推動該板塊在產品收入中的比重從上年同期的28.2%升至34.4%。 另一項重要業務,服務收入同比增長15.4%至4.33億元,上年同期為3.75億元。CFO陳晨指出,2022年推出的非電子產品的「多品類」服務目前佔服務總收入近15%。 回收效率提升推動商品銷售毛利率從上年同期的12.1%增至13.2%。公司連續四個季度實現GAAP運營盈利,當季運營利潤達9,110萬元。淨利潤層面實現GAAP淨利7,230萬元,同比扭虧為盈(上年同期虧損1,070萬元)。 公司季度內新增206家門店,截至6月末門店總數達2,092家。較一季度淡季的新增25家顯著提速,同時也意味著下半年需開設569家門店來完成全年新增800家的目標。 線下門店在為顧客提供驗貨服務的同時,也成為品牌塑造的重要陣地。公司同步在小紅書、抖音等社媒平台開展營銷,並加強與其他消費品牌的聯動。 公司董事會8月18日通過新的三年股東回報計劃,承諾每年以回購、分紅或二者結合的形式返還不低於60%的調整後淨利潤。二季度調整後淨利潤約1億元,按全年估算約合5,600萬美元。上半年已執行約520萬美元回購額度,意味著下半年仍有充足空間推進回購及潛在的分紅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:億航次季虧損擴大 下調全年收入指引

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增長44.2%至14.72億元(2,050萬美元),按季更暴增464%,主要受惠於EH216系列電動垂直起降(eVTOL)飛行器交付量增至68架,高於去年同期的49架。 期內公司錄得淨虧損8,100萬元,同比擴大13%,但經調整後淨利錄得940萬元,較去年同期的120萬元大幅增加。毛利率則維持62.6%,與去年同期的62.4%持平。 第二季度公司獲得超過150架新訂單,已在中國及海外建立逾40個EH216-S運行場地,2025年上半年完成超過一萬次安全飛行,保持零事故紀錄。公司表示,由於今年戰略重點放在推進eVTOL商業運營及運行示範模式,需為長期擴張奠定基礎,因此將全年營收指引由原本的9億元下調至約5億元。 摩根士丹利將下調億航2025年交付量預測45%至220架,收入預測則下調46%,並將億航目標價由30美元下調至26美元,但維持「增持」評級。 億航股價周二下跌7.53%,收報16.45美元,過去六個月累跌34.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中期虧損收窄 曹操出行蝕4.7億

網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市後首份中期業績,收入同比大幅增加53.5%至94.6億元人民幣(下同),虧損收窄近40%至4.68億元,毛利率則上升1.4個百分點至8.4%。 期內各項營運指標均有所增長,上半年訂單量接近3.8億,同比上升49%,日訂單量為210.8萬,平均月活躍用戶達3,810萬,同比升57.4%,平均月活躍司機為55.4萬,同比升53.5%。 公司表示,未來計劃將自動駕駛的士(Robotaxi)的覆蓋範圍擴大至全國更多城市,截至今年6月底止,已在蘇州及杭州累計完成15,000公司的測試。 曹操出行周三開市升2.8%報83.5港元,公司自6月上市至今股價升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏