6055.HK
CTIHK, the industry monopoly, is likely to scale new heights in the price of blue-chip stocks

大股東是中國煙草總公司的中煙香港,去年業績表現亮麗,亦帶動股價倍升

重點:

  • 中煙香港業務具壟斷優勢,上年多賺超過四成
  • 股價2024年大升1.4倍,今年更刷上市新高

 

白芯蕊

吸煙危害健康人所共知,全球吸煙人數亦正在下降,但主要從事香煙進出口業務的中煙國際(香港)有限公司(6055.HK),不單未有受吸煙人數下降及內地經濟增長放緩影響,去年純利更多賺超過四成,股價上年急升1.4倍,不單大幅跑贏同期恒生指數(按年升17.7%),今年股價創上市新高,絶對值得關注。

內地2003年將煙草業進行大改革,將煙草專賣局、煙草公司、捲煙(又稱香煙)生產企業重組,中煙香港便在2004年誕生,改革後中煙香港在2018年獲得煙葉類產品進出口業務,在2019年6月在港交所掛牌。集團大股東為國企中國煙草總公司,持有中煙香港72.3%股權。

中國煙草總公司是內地唯一從事煙草生產、銷售及進出口的機構,總公司總經理更由國家煙草專賣局局長兼任,中煙香港則是中國煙草體系內唯一上市企業,除了定位負責資本市場運作外,還涉及向海外香煙企業出售煙葉類產品;向免稅店和批發商出口捲煙,以及出售新型煙草制品。

煙草第一大國

中國在全球煙草業具龍頭霸主地位,更是全球第一大種植國,2021年產量為213萬噸,佔全球產量的36%,當中雲南更是中國煙草種植第一大省,佔內地產量四成。至於第一大產品是捲煙,中國同樣也是全球第一大消費市場。

不過,中國雖然是煙草生產大國,但生產中高端中國捲煙品牌時,基於口感關係,主要採用海外進口煙草為主,至於中國的煙草多出口往東南亞地區,客戶需求多是低端煙草產品。

雖然中國不斷宣傳吸煙危害健康,煙民數目亦有所下降,但市場規模仍錄得可觀增長。據歐睿數據顯示,內地煙民數量由2009年的2.78億人,降至2023年的2.76億人,但同期人均消費額卻不跌反升1.2倍至6,675元,主要受惠產品結構升級,推動價格提升,也令中國2023年捲煙市場規模達1.82萬億元,較2009年增長1.2倍。

輕資產運營

至於中煙香港主要以輕資產營運為主,資產負債表上近乎沒有固定資產,因此股本回報率(ROE)高,平均在20%水平之上。集團去年業績不俗,收入按年升10.5%至130.74億港元,毛利率擴大1.3個百分點,推動純利大增42.6%至8.54億港元。集團對股東亦不薄,全年派息亦增43.8%至0.46港元。

其中煙草類進口業務佔比最大,佔集團2024年收入及毛利63%和60%。該業務是從全球原產國或地區,巴西、美國、阿根廷、加拿大等國家,將煙草類產品轉售至內地省級企業。

由於集團是唯一進入中國市場的供應商,海外供應商根本沒有其他進入中國市場途徑,令中煙香港與客戶與供應商談判時,通常都處於有利地位,變成議價能力更大。

不過,集團2024年進口業務數量跌4.5%至11.2萬噸,幸好產品整體銷售單價提升,據信達證券報告指,中煙2024下半年進口品銷售均價大升24.4%,最終推動中煙香港去年進口業務收入及毛利分別升2.2%和12.7%,達到82.5億港元和8.26億港元。

HNB成增長點

近年加熱不燃燒煙草制品(HNB)成為行業焦點,與傳統捲煙產品不同,HNB只是通過加熱而非燃燒煙草方式釋放尼古丁和氣霧,因此產生的有害物質(如焦油)顯著降低,加上個別國家對HNB產品稅率低於傳統捲煙,零售價格相對更具競爭力,故大受市場歡迎。

HNB市場集中度高,行業龍頭是菲利普莫里斯國際(PM.US),市場份額高達71%。雖然中國未放開HNB產品,但中煙香港積極發展海外市場,去年集團新型煙草製品出口數量按年升12.5%,毛利增加22.9%。信達證券就指出,中煙HNB產品單價僅為全球四大煙草商四分之一,在價格優勢下,未來該業務增長有望加快。

按照彭博數據顯示,市場估計中煙香港今年收入有14%增長,目前市盈率只有18倍,相反預測菲利普莫裡斯國際收入增長只得9%,但市盈率達21.5倍,反映中煙香港估值仍有提升空間。

整體來講,全球煙民雖然減少,但下跌速度相當緩慢,加上香煙產品均價上升速度快,中煙香港作為內地唯一進出口煙草商,業務具壟斷優勢,今年股價已創上市新高,配合未來有望獲大股東注入新業務憧憬,相信股價再破頂機會甚大。

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新聞

EHang makes infrastructure

簡訊:首季收入暴跌 億航智能探索第二上市

億航智能控股有限公司(EH.US)周一披露,公司去年獲得中國民航局關鍵許可後,其自動駕駛飛行器在一季度僅售出11架,導致當季收入大幅下挫。 財報顯示,公司一季度實現收入2,610萬元,同比下滑58%;當季淨虧損擴大至7,840萬元,去年同期為6,340萬元。 億航將收入銳減歸因於客戶採購計劃的時間安排,但稱對「二季度業務回暖感到振奮」。公司同時表示,近期地緣政治緊張局勢和全球市場波動,已促使其啓動二次上市計劃,為納斯達克的上市地位,作出保險性步署。至探索二次上市的中概股,多數選擇香港市場。 適逢美國公眾假期,周一美股休市,周二將恢復交易,億航股價年內累計漲幅達8.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:派格生物首掛半日跌近兩成

生物醫藥企業派格生物醫藥(杭州)股份有限公司(2565.HK)周二在港交所掛牌上市,開報13港元較發售價格低16.67%,早排維持跌勢,至中午收市報12.56港元,跌19.49%。 公司公布,此次全球發售1,928.4萬股H股,發售價15.6港元,集資淨額2.32億元(3,000萬美元)。香港公開發售獲742.78倍超額認購,按回補機制,香港公開發售股份已增至964.2萬股,佔發售總數50%。國際配售錄得1.13倍認購。 派格生物成立於2008年,是一家專注于自主研究及開發慢性病創新療法的生物技術公司,重點關注代謝紊亂領域。核心產品為自主開發的長效GLP-1受體激動劑,主要用於二型糖尿病及肥胖症一線治療。 由於尚未有產品商業化,公司去年未有銷售收入,錄得淨虧損為2.8億元,同比增1.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏下限定價 首天午收升47%

跨境社交電商及紙品包裝企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK, 002803.SZ)周二首日在港掛牌,開市報11港元,較招股定價升43%,中午收市升47.4%。 公司發售6,791萬股,每股招股價介乎7.48港元至10.68港元,結果以接近下限的7.68港元定價,三成分配予公開認購,集資總額約5.22億港元。公開發售超額48.4倍,國際配售超額0.62倍。 集資所得的40%用於拓展海外市場、35%用於技術開發,15%用於擴大品牌組合及發展自主開發品牌,餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shoucheng pivoting to robotics, getting rid of the “old economy” label

甩掉舊經濟標籤 首程靠機器人發圍

首程控股改變業務方向,近期更積極投資機器人產業 重點: 公司首季毛利下跌,純利卻多賺八成 旗下基金持有宇樹科技股權   白芯蕊 自OpenAI在2022年11月發布ChatGPT,人工智能(AI)概念席捲全球,帶挈晶片股大幅抽升,隨著特斯拉(TSLA.US)人形機器人有望短期登場,意味AI應用即將落地,令全球機器人股都受熱烈追捧,過往被視為舊經濟股的首程控股有限公司(0697),近年業務不斷變身,更進軍機器人產業,剛公布的第一季業績,純利便升超過八成。 轉型基金及停車業務 在香港上市超過30年的首程控股,前身是首長國際,集團早在1991年已在香港上市,主要經營鋼鐵等相關業務,2016年開始戰略轉型,陸續剝離傳統業務,包括出售秦皇島鋼材製造、礦物開採和加工等業務,轉型至基金管理及停車場營運等。 在2018至2019年引入戰略股東,在2020改名為首程控股。隨著全球對機器人投資熾熱,集團亦不怠慢,在2024至2025年分別設立機器人基金及機器人公司等。 2024年報披露,首程控股大股東為首鋼集團,持有該公司24.9%股權,日本租賃公司歐力士(IX.US;8591.JP)為第二大股東,持有首程控股14.3%股份,其他還包括港資周大福系的Cheng Yu Tung Family (Holdings)Limited、北京國有資本運營(下稱北京國管)、陽光保險及私募基金厚樸,並分別持有首程控股11.5%、10%、8%及7%股權。 至於轉型後的首程,現分為資產營運及資產融通兩大業務,所謂資產營運,即包括產業基礎運營服務及其他服務相關收入,涉及停車場及園區管理等。資產融通收入包括基金管理及投資產生的綜合收入,當中REITs業務由首程基石營運,還有風險投資業務由首程資本主理,針對投資包括機器人產業等。 資產融通收入大跌 不過,資產融通收入波動較大,易受二級市場價格波動影響,令業務收入出現公允價值變動。以2025年首季業績為例,資產營運及資產融通佔總收入比率分別為73.4%和26.6%, 較2024年同期的57.8%和42.2%比例變化頗大,其中資產融通收入更大跌36.8%至9,381萬港元,幸而資產營運收入按年上升27.3%至2.58億港元,令集團總收入力保不失,按年微升0.2%至3.52億港元。 值得一提是首程控股首季毛利大跌39%,但受惠股權交易獲取投資收益推動,令上季股東應佔溢利大增80.2%至2.13億港元。其實也反映首程控股已由最初舊經濟的重資產模式,轉為利用資產獲得資金,再投資科創企業,待科創企業變大及成熟後沽出套現。 夥政府設機器人基金 尤其在風險投資業務上,首程專注高科技企業,積極布局機器人、新材料及智能製造等,其中2024年與股東之一,由北京市政府設立的北京國管,還有北京市政府投資引導基金,聯合成立100億元機器人基金,重點投資機器人獨角獸、機器人零件、創新應用等領域。 據國泰君安報告指,基金已完成對數十個項目投資,其中包括杭州六小龍之一的宇樹科技,持股為3.96%,還有銀河通用、星海圖、未磁科技及萬勳科技等。 除股權投資領域外,首程控股在機器人實業也計劃大力推展,近期便成立北京首程機器人科技,將機器人應用場景變成集團收入,計劃初期將有40至50家創新企業會成為戰略渠道伙伴,業務覆蓋醫療、教育、市政等場景。 在持續投入機器人業務下,首程控股已變身成機器人概念股,配合在市場不斷回購,公司股價今年累計上升超過五成,預期市盈率為20倍,市銷率8.2倍,相比無盈利的優必選 (9880.HK)及越疆(2432.HK),市銷率卻高達15倍和45倍,首程控股明顯有一定吸引力。 整體來講,全球機器人發展潛力巨大,摩根士丹利估計人形機器人今年收入雖然只有3億美元,但隨著人機融合,整個人形機器人會快速增長,到2050年行業收入會急增至5萬億美元。若估計正確,意味目前市場只是起步階段,對作為主力投資機器人產業的首程控股有利,但唯一擔心是REITs投資仍受內地樓市困擾,一旦樓市好轉,配合機器人概念,首程的股價將有望一飛衝天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏