0581.HK
China Oriental Group announces new JVs with ArcelorMittal

由於中國鋼鐵行業需求疲軟、供應過剩,該公司希望通過與安賽樂米塔爾成立兩家新合資企業來提振發展前景

重點:

  • 即使中國東方集團宣佈與全球鋼鐵巨頭安賽樂米塔爾合作,推出一項27億美元的綠色計劃,但公司股價依然下跌
  • 這家專注於國內市場的民營鋼鐵企業,正面對中國房地產和基礎設需求疲軟的問題

肖林

提到「綠色」,你率先想到的不會是高能耗、重污染的鋼鐵廠。但民營鋼鐵企業中國東方集團控股有限公司(0581.HK)希望通過進軍環保產品,來改變這種看法。

上週三,公司宣布與世界第二大鋼鐵企業安賽樂米塔爾成立兩家合資企業。公司生產的鋼梁和鋼帶,廣泛用於建築工程和工程機械領域。合資企業生產的產品,可用於製造電動汽車(EV)和綠色發電設施等商品。

公告顯示,中國東方集團稱這次嘗試為「高科技、綠色及數碼」探索,旨在進軍中國碳中和與EV市場相結合的高端產品。

其中一家合資企業的產品,將被另一家合資企業用來生產國內市場的新能源軟磁材料(NEMM)產品,新能源軟磁材料是軟磁材料中的一種,可用於汽車到發電的製造業。兩家合資企業需要投資26.6億美元,其中上游企業6.6億美元,下游企業20億美元。

中國東方集團還表示,兩家合資企業都將在土地收購、能源基建和財政激勵方面,獲河北唐山和江蘇常州兩地政府的支持。

儘管公司宣稱要綠色發展,但投資者沒有被其環保轉型打動。在公告發布後的兩個交易日里,其股價小幅下跌至1.18港元,接近歷史低點。自今年年初以來,該股已下跌9%,而港股恆生指數則上漲了21%。

公司股價低迷反映中國整個鋼鐵行業面臨的困境,房地產市場下行導致建材和工程機械產品需求下降,鋼鐵行業受到擠壓。一方面供應過剩迫使鋼鐵企業降價,同時因中國努力減碳,令其生產成本提高。

寶鋼股份(600019.SS)和鞍鋼股份(000898.SZ; 0347.HK)等規模更大的國有鋼企,其產品範圍廣泛,且一直在向海外擴張。與它們不同,中國東方集團主打國內市場,尤其是在北方市場銷售的低端產品。導致它受到的打擊比國有企業更為嚴重,後者因為與政府關係密切,擁有更多資源。

與此同時,新成立的合資企業將瞄准中國電動汽車和太陽能市場,而這些市場也面臨生產過剩,以及被其他國家徵收保護關稅等挑戰。這對合資企業來說並不是一個好兆頭,或許這也解釋了投資者對這一公告反應平淡的原因。

中國東方集團始於1980年代,原是河北的一家小型國有鋼廠。21世紀初,其在時任廠長韓敬遠的領導下改制為民營企業,這是當時合併大鋼廠、私有化小鋼廠的改革的一部分。

中國東方集團專門生產廣泛用於建築結構和機械的H型鋼產品,2004年在香港上市時的招股書顯示,公司與鐵礦石供應商和鋼鐵客戶關係密切,自稱中國運營效率最高的鋼鐵生產商之一。

安賽樂米塔爾登場

2006年,印度的安賽樂和米塔爾合併,成為世界最大的鋼鐵製造商,三年後,安賽樂米塔爾入股中國東方集團。這家新成立的印度巨頭,多年來一直關注中國鋼鐵市場,早在20世紀90年代,就在中國設立了首批銷售辦公室。

由於中國對大型國有鋼鐵企業外資持股比例的限制,米塔爾只能收購較小企業的股份。2005年,米塔爾收購了國有的華菱鋼鐵(000932:SZ)37%的股份。次年,剛剛成立的安賽樂米塔爾收購了中國東方集團28%的股份。

安賽樂米塔爾總裁、首席執行官拉克希米·米塔爾當時表示:「我們毫不掩飾地希望,更積極參與中國快速增長的鋼鐵市場,協議是朝著實現這一戰略邁出的重要一步。」

從2014年開始,安賽樂米塔爾逐步增持中國東方集團,持股比例增至54.49%。 但這導致中國東方集團的公眾持股降至最低的25%以下,違反了香港交易所的上市規則。

因此,該股停牌三年,直到2017年2月,中國東方集團發行新股,使公眾流通股恢復到25%才復牌。安賽樂米塔爾今天仍然是中國東方集團的第一大股東,持有37%的股份,而韓敬遠是第二大股東。

安賽樂米塔爾一直是全球最大的鋼鐵生產商,直到2021年被中國寶武鋼鐵集團取代。寶武鋼鐵是在中國政府的主導下,由包括寶山鋼鐵在內的十幾家中國鋼鐵企業合併而成。該公司在最新的中期財報中表示,中國鋼才生產過剩,導致國內鋼材利潤非常低,而出口卻非常活躍。

據《21世紀經濟報道》對45家鋼鐵企業的調查顯示,中國鋼鐵企業的盈利能力正處於近10年來的最低水平,今年上半年的平均淨利潤率只有0.5%。

據中國海關最新數據顯示,僅9月份,中國鋼鐵出口量就達到1,015萬噸,同比增長25.9%,創下2016年6月以來的最高水平。今年的總出口量預計將超過1億噸,達到8年來的最高水平。

中國東方集團今年上半年的總收入為225.7億元,同比小幅增長2.3%。由於該行業供過於求,它在去年陷入虧損,2023年全年虧損1.6億元。公司今年上半年利潤1.23億元,較上年同期下降55.4%,原因是成品鋼鐵產品價格持續低迷。由於利潤面臨壓力,中國東方集團宣佈今年不會派發中期股息。

寶鋼股份的營收情況更糟,今年上半年收入下降4.1%。但其利潤表現較好,同期僅下降0.17%,因為它通過出口抵消了國內市場的疲軟。公司透露,去年海外市場的毛利率達到10.2%,比國內市場高出近5個百分點。

作為一家規模較小的企業,中國東方集團可能缺乏出口產品的資源。因此它希望,通過為長期前景更加光明的電動汽車和綠色能源生產商供應產品,此次進軍環保產品的重大嘗試,能夠讓自己的基礎更加穩固。

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新聞

簡訊:丘鈦科技料上半年盈利增長150%

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簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏