中國免稅店龍頭第二次申請到港股上市,消息指集資額或高達30億美元

重點:

  • 去年底暫緩在港上市的中國中免,已於6月底再次遞交上市申請,市場傳聞該公司計畫集資最多30億美元,有機會成為今年籌資額最高的新股
  • 受惠海南離島免稅新政,該公司過去三年盈利快速增長;但隨著免稅店准入門檻降低,愈來愈多企業加入競爭,中國中免將面臨營運壓力

葉天娜

今年上半年,只有24只新股在港交所掛牌,總集資額約26億美元(174億元),創下香港新股市場近13年來最差的半年成績,慘淡情況更導致中資或外資投行都傳出裁員消息。

直到港股從今年3月從低位反彈,新股市場才再度活躍,當中不乏集資過百億港元的企業,例如成功籌集134.6億港元(116億元)的天齊鋰業(9696.HK)。而去年因市況低迷暫緩上市申請的中國免稅店龍頭中國旅遊集團中免股份有限公司(601888.SH),最近也再次遞交上市申請,市傳集資額高達20至30億美元,如果公司成功上市,將成為香港今年暫時籌資最多的新股。

2009年已在上海上市的中國中免,是中國目前唯一一家覆蓋全免稅銷售管道的零售營運商,旗下193家零售店鋪包括口岸店、離島店(海南省享有優惠免稅政策的門店)、市內店、郵輪店、機上店及外輪供應店,是中國免稅市場的絕對龍頭。

自從2009年以11.78元的招股價在A股上市以來,中國中免緩慢攀升,直到2020年中國實施海南離島免稅新政,刺激幾乎壟斷海南離島免稅市場的中國中免股價突飛猛進,由66元水平攀升至2021年2月最高的403.78元,市值突破7,800億元;然而其股價去年下半年跟隨大市回落,最近在211元徘徊,市值約4,138億元,但市盈率仍高達44.17倍。

中國中免股價攀升非無道理,公司2019年至2021年收入分別為480億、526億及677億元,年複合增長率達18.7%;淨利潤更從2019年的54.7億,大增127%至去年的124.4億元,意味在近年新冠疫情的背景下,淨利潤的年複合增長率也達50.8%。

然而,新冠疫情對公司的業務也不是沒有影響,特別是因為各省市居民出行受到限制,機場店收入減少,佔比也持續下降,從2019年的64.6%跌至去年的24.9%。

海南新政

幸運的是,由於中國政府推出海南離島免稅新政,成為中國中免的“救命稻草”。過去三年,集團旗下海南離島店的收入由133億元大增至的471億元,佔公司收入比例也從2019年的27.6%,大升至去年的69.5%。

事實上,中國中免去年6月曾向港交所遞交上市申請,到12月因受新冠疫情再度蔓延、全球經濟受衝擊等負面因素影響,決定暫緩H股上市,當時可說是做對了決定,當時港股在之後幾個月表現低迷,如果當初堅持上市,肯定難以取得較高估值。

那這次又如何?

今年首季,中國新冠疫情再次爆發,上海及北京等多個城市曾經封城抗疫,導致中國中免陸路邊境及其他的口岸免稅店收入同比大跌95.9%至262萬元,機場及離島店的收入也跌了5.8%至7.7%,令季內整體收入同比減少7.5%,淨利潤更大跌14.3%至29.3億元。

隨著中國疫情持續受控,加上暑假已到,上月底中國工信部取消通信行程卡“星號”標記,放寬國內居民出行,令本地旅遊再度活躍,海南島立即成為熱門搜索的旅遊點,由上海飛往海南的機票一票難求。

此外,第一屆海南國際離島免稅購物節也在三亞國際免稅城啟動,由此可見消息對中國中免屬利好;以其A股股價為例,6月初至上週五已累漲約兩成,配合港股氣氛回暖,有利公司取得更高估值上市。

競爭激烈

但值得留意的是,隨著營運免稅店的准入門檻持續降低,愈來愈多競爭者正加入瓜分這塊肥肉,尤其是在海南省這個中國中免的核心收入來源地。

海汽集團(603069.SH)今年5月27日宣佈,以現金收購海南省旅遊投資發展有限公司持有的海南旅投免稅品的全部股權,擴大在海南免稅市場的佈局,海汽集團股價自5月30日連續11個交易日漲停板,並在15個交易日內大漲240%以上。

除了海汽集團外,還有另一匹“黑馬”中國出國人員服務,旗下中服三亞國際免稅購物公園在2020年12月底開業,受到不少遊客歡迎,成為當地必去的掃貨地點之一,也令該公司獲得寶貴的免稅店營運經驗,加上其他擁有免稅企業牌照的公司珠海免稅深圳免稅中僑免稅王府井集團(600859.SH)等,市場競爭可說是相當激烈。

作為市場先行者,中國中免去年在中國的市佔率達到86%,但面對愈來愈多後起之秀,未來不得不優化產品類別,並通過廣告及提供優惠等方法留住客戶。至於以往免稅牌照的護城河,隨著官方陸續引入競爭而受到威脅,中國中免在經營壓力持續增加下,上市集資拓展網路與增加推廣,實屬無可厚非之舉。

中國中免的A股市盈率約44倍,其競爭對手海汽集團與王府井集團,市盈率分別為77倍和17倍,反映中國中免的估值處於行業中間位置。假如其H股能以較A股折讓的水平上市,以其“免稅店大哥”的獨特身份,相信能吸引不少投資者關注。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

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簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

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簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

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Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…