1675.HK 688225.SHG
AsiaInfo reboots with founder’s return, big investor’s departure

亞信科技與A股上市關聯公司亞信安全正進行資產重組,兩者合併後將成為營收近百億元的企業

重點:

  • 「互聯網先生」田溯寧主導兩家公司重組,拿回亞信科技控股權
  • 交易對價下調後,仍較市價溢價約44%

李世達

如果從1993年創立AsiaInfo算起,亞信科技控股有限公司(1675.HK)實際上已走過了31個年頭。作為中國民營電信軟件先行者之一,公司聯合創始人、董事長、「互聯網先生」田溯寧,正透過資本運作,試圖完成旗下兩家上市公司的資產重組。

電信軟件提供商亞信科技主要股東將進行股權轉讓。由田溯寧實際控制的公司亞信安全(688225.SH),以每股9.45港元收購亞信科技大股東Skipper Investment Limited(中信資本實控)持有的股份,約佔公司股權19.236%或20.316%(部分股份未確認)。

溢價46% 中信退出

亞信安全還將以表決權委託方式,取得田溯寧及其實控公司持有股份對應的表決權,約佔9.572%或9.605%。完成交易後,亞信安全將擁有及有權行使合共約28.808%或約29.921%的表決權,成為亞信科技的控股公司。

不過,亞信科技股價今年以來已下跌了42%,買賣雙方又簽訂了補充協議,調整收購價格。

根據亞信科技近日發布的公告,雙方同意調整轉讓股份對價金,從每股9.45港元降至每股7.70港元,而由於公司已派發去年度末期息每股0.412港元,交易對價再降為每股7.288港元,交易總價約13.1億港元或約13.8億港元。7.288港元的價格仍較近日市價約5.04港元溢價44%。

亞信安全是一家主要從事信息安全業務的公司,其成立與亞信科技返國上市密不可分。

2013年,在納斯達克上市的AsiaInfo Holdings(亞信科技)被當時的大股東中信資本(0267.HK)、寬帶資本等機構私有化。創始人田溯寧重新出任亞信科技董事長。2014年,亞信科技剝離信息安全業務,在南京成立亞信安全。亞信科技則於2018年在港交所主板上市。2022年,亞信安全也成功在上海交易所科創板IPO。

不過,亞信安全自IPO以來,經營業績上一直面臨壓力。2023年,亞信安全營收16.1億元,同比下滑6.6%,錄得股東應佔虧損2.9億元。毛利率也從2019年的59.7%下滑到2023年的47.8%。

這樣的體量與亞信科技相比自是小巫見大巫。亞信科技2023年營收是79.4億元,比亞信安全多3.9倍;亞信科技截至2023年末資產總額114.8億元,也比亞信安全的34億元多2.4倍。

根據亞信安全發布的交易報告書,亞信安全將透過旗下全資子公司與天津國資委旗下公司合資成立新公司,並向銀行貸款後成立境外公司作為收購亞信科技的主體,以完成這項「小併大」的收購案,而中信資本則完成退出。

協同發展 交叉銷售

亞信安全缺少的是業績,兩家公司重整,有機能緩解亞信安全的經營壓力及資金壓力有很大幫助。

目前亞信科技市盈率約8倍,略高於中興通訊(0763.HK; 000063.SZ)的7倍,但遠低於全球網絡設備和軟件巨頭思科(CSCO.US)的19倍。

面對通信行業客戶加大降低成本的壓力,亞信科技試圖以積極發展新業務應對。根據中期年報,雖然公司整體營收下降8.8%,但在數智運營、垂直行業數字化和網絡支撐系統等三項新業務上,錄得12億元營收,按年增長10%,佔總營收比重從2023年全年的37%,提高到40%。

新業務的進展似略為緩解了外界的擔憂。半年報正式發布翌日,8月15日公司股價上漲12.02%,收5.22港元,是中期業績盈警、股價大幅下行後的一個明顯反彈。

事實上,亞信科技致力發展的新業務,多聚焦能源、交通、政務等關鍵領域的信息基建,這正是亞信安全耕耘多年的領域,在關鍵信息基礎設施行業擁有眾多客戶。雙方有望在多個關鍵信息基礎設施行業實現協同發展,在商機共享、交叉銷售等方面開展更多合作。

田溯寧在內部講話中指出,「這是兩家公司發展的重要時刻」,他稱,合併後要打造「懂網、懂雲、懂安全」的一體化能力體系,以「雲網安」的產品與服務,「推動中國數字經濟基礎建設」。

作為最早將互聯網帶回中國的企業,「互聯網先生」田溯寧正重整他的百億帝國,朝新的方向前進。

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新聞

簡訊:提升效率擴張門店 綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司(6831.HK)周四發盈喜,預計截至今年6月底止,將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣(下同),同比上升32至36%。 盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張,同時提升經營效率。不過,部份利潤被上半年的上市開支所抵銷,該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此,以及減去權益結算的股份開支,公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元,同比升38%至42%。 綠茶周五開市升8.8%報8港元,公司自今年上市至今升11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lemo faces cash squeeze and credibility questions

小市場大機會? 樂摩物聯爭議聲中再遞表

號稱全國超過53萬台按摩椅的樂摩物聯再次叩關港交所,這次要面對的不僅是市場考驗,更有信任危機 重點: 超過83%的按摩椅部署於電影院 公司設備數據遭官方媒體質疑    李世達 在許多城市的角落,如商場百貨的走廊、機場或火車站的等候區裡,你一定見到過一排排閃著光、不斷運作的機器按摩椅,但你可能不知道,這門不起眼的小生意,估值高達數十億元。 在全國運營50萬張機器按摩椅的福建樂摩物聯科技股份有限公司,近日再度向港交所遞交上市申請。這是該公司自今年1月遞表失效後,第二度闖關港交所。 機器按摩服務在中國整體按摩產業中仍屬邊緣產業。申請文件引用弗若斯特沙利文的數據,2024年中國整體按摩市場規模為5,362億元,而機器按摩服務市場僅為27億元,佔比僅0.5%。然而,這個看似不起眼的市場卻高度集中,樂摩物聯2024年市佔率已達42.9%,是機器按摩領域的龍頭企業。 成立於2014年的樂摩物聯,總部位於福建福州,於2016年推出「樂摩吧」品牌,為消費者在商業綜合體、影院、機場和高鐵站等交通樞紐場所等消費場景提供更放鬆、便捷、專業的機器按摩服務。截至今年7月18日,樂摩在全國31省市、339座城市的商場、影院、機場與高鐵站等「等候時間長、人流密集」場景中,鋪設超過48,000個服務點,布置超過53.5萬張按摩椅,累計可識別服務人數超過1.65億,註冊會員人數超過3,200萬名。 樂摩物聯的經營模式主要分為直營模式與合伙人模式。以網點數量計算,目前直營模式佔約71%、合夥人模式約29%。在合夥人模式下,公司收取服務費,提供設備和品牌由合夥人運營。 近年公司收入持續增長,由2022年的3.3億元增至2024年的7.98億元,年均複合增長率超過50%。但去年收入增速35.9%,遠低於2023年的77.8%,今年首季更只有18.4%,增速明顯放緩。 去年,來自直營按摩椅服務的收入佔比超過83%,合夥人模式則貢獻約14%收入。從整體毛利率來看,2023年達到41.8%,2024年回落至36.1%。佔比更高的直營模式毛利率僅為29.87%,遠低於合夥人模式的73%。 資源錯配?效益下降? 淨利潤方面,公司在2022年僅賺648萬元,2023年疫情後迅速擴張至8,734萬元,去年則略降1.7%至8,581萬元。然而,經調整後淨利潤仍錄得1.02億元,較2023年的9,457萬元略升。今年首季,淨利潤更是按年下滑11%至2,333.8萬元。 公司宣稱網點覆蓋全國69%面積超三萬平米的大型商場、滲透55%年票房超500萬元的影院、進駐58%年人流量超千萬的機場。實際上,公司有超過80%的設備(43.2萬台)部署於電影院,但每台設備日均交易量僅0.07次,遠低於商業綜合體的2.8次與機場的3次。 以今年首季的單台設備收入計,電影院設備季度收入僅約168元,商業綜合體單台設備季度收入卻高達1,692元,整整高出9倍,然而公司部署於商業綜合體的設備數量僅佔約14.1%。 同時,設備使用率也在下降。每台設備的平均交易量從去年的2.04次降至今年首季的1.92次,平均按摩費則從去年的14.69元微增至14.74元。合夥人模式佔總設備比重持續降低,由2022年的23%降至目前的約8.1%,直營主導模式比重越來越高。 數據真實性受質疑 除了上述問題外,公司也陷入數據造假的爭議。根據今年7月份官方媒體中國證券報的調查,公司按摩椅設備編號呈跳躍式分布,以「元氣蛋」系列為例,理論編號應有3.2萬台,實際僅531台被驗證,佔比1.63%。採購數據則顯示,樂摩前五大供應商累計採購僅1.53億元,按行業最低成本價計算僅對應6.11萬台設備,與宣稱的53.5萬台相差近8倍。 另外,公司目前的實際控制人謝忠惠,被指是為創始人吳景華代持,2016年吳曾持有樂摩超60%股權,至遞表前減持至15.16%。吳景華目前的身份是榮耀健康董事長,該公司正是樂摩按摩椅的供應商。 樂摩並未對該報導作出直接回應,申請文件中亦未提及相關爭議。 一連串爭議外,最迫切要解決的,還是資金問題。截至2025年3月末,樂摩物聯賬面現金僅2,621萬元,而短期借款便達4,500萬元,實為捉襟見肘。 樂摩物聯的遞表,像是共享經濟的最後一搏。但是對投資人來說,數據的可信度是估值的基礎,容不下一絲絲懷疑,未來能否說服投資者相信「小市場也有大機會」,恐怕不只靠鋪設更多按摩椅,而在於能否理順其盈利邏輯與治理結構,建立可持續的商業模式。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:藥明康德配股集資76.5億元

中國醫藥外包龍頭企業無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周四公布,擬配售7,380萬股新H股,每股作價104.27港元,較前一交易日收市價112港元折讓約6.9%,淨集資約76.5億港元(9.75億美元)。 此次配售股新股佔擴大後H股及已發行股份總數約16.01%及2.51%,籌得資金中約90%將用於加速推進全球布局和產能建設,約10%將用於一般公司用途。 公司此前公布,今年上半年收入207.99億元,按年增長20.64%;股東應佔溢利為82.87億元,按年上升95.46%。 藥明康德股價周四低開,至中午休市報107.8港元,跌3.75%。公司股價今年以來上升90%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美高梅中國二季度業績微升

澳門博企美高梅中國控股有限公司(2282.HK)周四公布上半年業績,4至6月的第二季度收益86.7億港元,同比升18.9%,經調整EBITDA(息稅折舊攤銷前盈利)為25.1億港元,同比升2.8%。 今年中期的收益為166.6億港元,按年升2.7%,經調整EBITDA為48.8億港元,按年跌1.4%。 二季度的主場地賭枱投資額同比上升7%至40.9億美元,主場地賭枱的贏率微升0.5個百分點至25%。 美高梅中國周四開市升1%報15.76港元,今年以來該股上升逾60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏