2469.HK
Fenbi specializes in civil service exam prep

中國多家教育科技公司爭相在產品接入DeepSeek,這家公務員備考服務商只是其中之一

重點:

  • 粉筆去年下半年陷入虧損,六個月內收入下降15%
  • 多虧上半年表現強勁,公司2024年全年仍取得盈利,但因市場份額遭競爭對手蠶食,年收入下降8.3%

  

譚英

由於教育科技公司之間的競爭日趨激烈,它們競相利用人工智能(AI),在就業市場不確定下,以此來吸引大批渴望進入公務員隊伍的年輕人。在中國,公務員有「鐵飯碗」之稱。

在線職業教育公司粉筆有限公司(2469.HK)在2月14日承認,去年收入下滑8.3%至27.7億元(約合3.8億美元),原因是中國考公群體的培訓領域競爭加劇。近年來,這個細分市場變得尤為熱門,因在當前就業市場疲軟的環境下,每個職位都有80個候選人競爭。

但粉筆並不是唯一追逐該群體的公司,前些年中國打擊課外輔導服務,一夜之間摧毀很多公司的主營業務,迫使它們尋找快速替代業務,許多公司紛紛加入了粉筆所在的領域。其中很多公司現在都爭相在自己的產品中,使用人工智能工具。自今年1月中國初創公司DeepSeek推出免費人工智能助手以來,這趨勢已經開始加速。

粉筆的盈利預告中並非全是壞消息,由於員工費用減少,公司預計淨利潤至少為2.25億元,較2023年增長19.3%。即便如此,接下來的幾天里粉筆的股價仍下跌了10%。

他們可能是擔心,公司去年下半年陷入虧損達 5,270萬元,扭轉了一年前盈利1.07億元的局面。在2024年最後六個月,粉筆在調整後收益基礎上,實現了收支平衡,這並不包括股權激勵。即便是這樣,也低於 2023年下半年的調整後利潤1.57億元。去年下半年,公司收入同比下降14.9%至11.4億元,較上半年3%的降幅有所擴大。

下半年業績疲軟,給去年的一系列好消息蒙上了一層陰影,首先是公司在6月11日宣布推出備考領域首批重要的人工智能工具,叫粉筆AI智能老師。隨後,公司在7月25日發布了正面盈利預告,將2024年上半年利潤增長240%歸因於對技術的長期投資,以及在輔導和課程產品中,對人工智能和其他在線技術的應用。

粉筆在去年下半年,推出兩款新的人工智能產品。但它並不是唯一擁抱人工智能的公司。它在公考備考方面的主要競爭對手中公教育(002607.SZ),在2023年就與濮陽石化職業技術學院合作,開發了一款人工智能教育工具,擊敗了粉筆,不過它在一眾產品開發方面落後於粉筆。

DeepSeek淘金熱

今年,中公教育宣佈推出自己的DeepSeek系列,讓競爭變得更加激烈。教育科技公司好未來(TAL.US)和網易有道(DAO.US)這兩家競爭對手,本月發布了類似基於DeepSeek的教育工具。粉筆沒有缺席這場爭奪戰,宣佈全面擁抱DeepSeek大模型,並將發佈自己的大模型,「重構公職培訓產業生態」,實現「運營效能指數級提升」。

炒作關注度的背後,是中國就業市場極不穩定,使得每年中央和省級公務員考試,變成應屆畢業生的夢想之地。去年11月30日至12月1日,逾320萬人拿到了准考證,去競爭3.97萬個職位。華圖教育援引官方數據稱,最受歡迎的職位,是一個職業教育協會的初級工作人員,吸引了多達10,665人報名。

最新的總體比例為80名應聘者競爭一個崗位,高於2023年的77:1。根據中國國家統計局去年9月的數據,隨著疫情過後經濟增速放緩,中國的失業率飆升,16至24歲人群的失業率高達17.6%。有人估計實際數字可能會更高。

為考公人群提供培訓是粉筆的核心業務,它的小班培訓課程線上線下都有,每個班30至60名學生,授課時間30至120天,收費7,000多元。去年上半年,這類小班培訓班的收入略高於10億元,佔公司總收入的63%。

根據粉筆去年8月發佈的中期財報,由於競爭加劇,收入開始下降,去年上半年公司經營產生的現金流,從2023年同期的3.703億元大幅下降至2.2億元。隨著財務狀況惡化,粉筆將全職老師的人數從2023年同期的3,536人,削減至去年中的3,145人。

粉筆是2015年首批專注於公務員考試輔導的公司之一,當時它是猿輔導創業團隊的一部分,猿輔導曾被視作教育科技獨角獸,開發出在線輔導應用程序猿輔導。粉筆於2023年1月在香港上市,是2021年監管部門嚴厲打擊K-12輔導以來的首宗教育科技IPO,募資1.98億港元(2,550萬美元),市值達到200億港元。

自那以後,隨著其他公司在打擊行動後紛紛湧入粉筆的細分市場,該公司的勢頭逐漸減弱。自IPO以來,該股已縮水逾70%,市值降至僅62億港元。其市銷率(P/S)為2.02倍,僅為好未來4.29倍的一半,不到中公教育9.76倍的四分之一,不過高於有道的1.65倍。

粉筆直到2023年才實現盈利,當年營收30億美元,利潤1.89億元。雖然公司2024年全年仍保持盈利,但下半年再次陷入虧損並不是一個好兆頭。隨著新入局者加劇公務員考試輔導領域的壓力,情況可能會變得更糟,行業競品可能會開始變得越來越相似,因為它們都會越來越多地使用DeepSeek和其他AI工具。

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新聞

簡訊:瀾滄古茶折讓16%配股籌5,904萬港元

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,擬配售合共2,400萬股H股,佔擴大後已發行股份總額16%,每股認購價2.46港元,較上周五收市價2.95元折讓16.61%,集資5,904萬元(752萬美元)。 公司表示,因應集團的資本需求和業務發展所需,是次配股可為集團補充營運資金,鞏固集團的財務狀況,預期款項淨額約5,804萬元,將用於一般營運資金。 瀾滄古茶2023年底上市後風波不斷,去年中期盈利大幅倒退,年底更換核數師,不再任用羅兵咸永道。今年初因經營理念不合被免職撤換原總經理兼執行董事王娟,又因未能如期刊發去年度業績,從4月1日停牌至7月2日。 根據公司6月底公布的去年度業績,公司去年錄得虧損3.08億元,上年度同期為純利8,008萬元。 瀾滄古茶周一高開,至中午休市報3.13港元,升6.10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周杰倫抖音開帳號 巨星傳奇即高位汲水

天皇巨星周杰倫母親控股的巨星傳奇集團有限公司(6683.HK)上周五公布,將配售3,752.45萬股新股,佔擴大已發行股份的4.18%,每股作價9.13元,較上周五收市11.4元,折讓近20%。 集資共3.4億元,約1.24億元用於擴展零售渠道網絡、約4,020萬元用於開發IP實體店,約6,000萬元作IP投流費、2,200萬元用於投資文娛體育設施,4,560萬元用於IP展覽,餘下作一般營運資金。 是次配股有一定步署,本月初周杰倫在抖音開設「周同學」的官方帳號,巨星傳奇股價即日暴升近倍,升破10元報至12.44元,市值破百億元。當股價在高位時乘勢配股,雖大幅折讓近兩成,但配售前股價實際較月初股價已升逾倍。 周一巨星傳奇開市跌3.4%至11元,隨後止跌回穩上升。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:品牌影響力提升 推動老鋪黃金利潤猛增

珠寶零售商老鋪黃金股份有限公司(6181.HK)周日發公告表示,隨著品牌認知度持續提升,上半年收入與利潤均增長逾兩倍。 公告顯示,公司預計當期收入達120億元至125億元,同比增幅達241%至255%;純利22.3億元至22.8億元,同比增長279%至288%。 公司將強勁增長歸因於品牌影響力提升,包括專注於工藝與珠寶設計的產品策略,相較注重黃金原料價值的傳統金店形成差異化優勢。公司補充說明,近期門店與渠道拓展雖非上半年增長主因,但預計將在下半年產生增量貢獻。 周一早盤老鋪黃金股價上漲後即回調,早盤跌3.6%報737港元,年內累計漲幅已逾兩倍。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Pony AI and WeRide do robotaxis

商業化快好世界 小馬智行暫領跑

上周,上海宣布大幅擴大自動駕駛出租車項目之際,小馬智行及文遠知行雙雙取得重要新進展 重點: 小馬智行、文遠知行、百度等八家企業獲得上海自動駕駛出租車項目大規模擴容的運營牌照 自去年11月赴美上市以來,小馬智行股價累計上漲16%,而早一個月登陸納斯達克的文遠知行,市值則縮水約三分之一 陽歌 在中國自動駕駛出租車主導權爭奪戰中,小馬智行股份有限公司(PONY.US)相較競爭對手廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US),贏得更多投資者青睞。點燃投資者熱情的關鍵因素似乎是,兩家獨立運營商在耗盡資金前,競相探索盈利路徑之際,小馬智行更快速地推進核心業務商業化。 優步(UBER.US)及其前任CEO特拉維斯·卡蘭尼克(Travis Kalanick) ,同樣押注該賽道。最新報道顯示,優步或雙向投資兩家企業,卡蘭尼克則押注小馬智行,具體細節後文將展開分析。 近期舉行的2025世界人工智能大會上,兩家企業各自發布公告(小馬智行公告;文遠知行公告),宣布挺進上海,成為上周六的頭條新聞。包括小馬智行、文遠知行及百度Apollo Go在內的八家機構,獲准在浦東新區金橋、花木核心區域開展自動駕駛出租車服務。 此次擴容意義重大。此前,上海僅允許在相對偏遠的嘉定區,測試及運營自動駕駛出租車。向花木核心區域的延伸,將使服務半徑覆蓋距陸家嘴金融城3公里範圍,該區域坐落著多棟全球最高摩天大樓。金橋核心區域則聚集大量外資企業與白領人群,此類客群更可能使用自動駕駛出租車服務。 上海業務擴張後,小馬智行、文遠知行與百度Apollo Go在北上廣深四大城市的佈局更趨完善。官宣此舉的前一日,小馬智行剛剛宣布在廣深啓動全時段運營,將每日服務時長從15小時延長至全天候,其快速成熟的夜間自動駕駛技術成為關鍵。 除技術研發外,三家企業也深諳持續釋放業務進展的披露策略,以期在漫長的商業化道路上維繫投資者信心。文遠知行今年已發布27則公告(約每周一則),小馬智行則為17則(約每12天一則)。公告事無巨細,皆成宣傳素材。 儘管當前主要業務仍集中在中國,兩家企業均已在中東、歐美等全球市場展開初步佈局。 儘管業務模式相似,去年10月登陸美股的文遠知行與隔月上市的小馬智行,股價走勢截然分化。小馬智行股價雖未出現飆升,但仍較發行價上漲約16%,而文遠知行自上市以來市值縮水約三分之一,兩者表現形成強烈反差。 小馬智行的漲勢使其市值升至約54億美元,文遠知行則跌至29億美元(約為前者一半)。小馬智行的市銷率(P/S)達72倍,優於文遠知行的58倍。但需指出,由於兩家企業當前營收規模仍有限,兩項估值指標均存在明顯溢價。 商業化進程提速 兩者分化的核心或在於,小馬智行核心業務商業化進程更快。今年一季度,該公司營收達1,400萬美元,較上年同期的1,250萬美元增長12%;文遠知行同期營收7,240萬元(約1,010萬美元),同比增速僅1.6%(上年同期為7,120萬元),遠遜前者。 儘管兩家公司營收絕對值均不高,且非自動駕駛出租車業務仍佔主體,但自動駕駛出租車業務增速迅猛,有望在不久後躍升為最主要收入來源。 小馬智行財報顯示,一季度自動駕駛出租車服務收入,從上年同期的57.6萬美元增至173萬美元,增長兩倍,其中乘車收入激增8倍。反觀文遠知行,自動駕駛出租車業務收入1,610萬元(約225萬美元),雖高於小馬智行,但同比僅實現翻一番。基數效應下,文遠知行需展現更強勁增速,方能贏得投資者信心。 自動駕駛出租車隊上,兩家企業運營規模相近:小馬智行預計年末車輛將達1,000輛,而文遠知行今年3月底已運營1,200輛。 投資者多押注小馬智行之際,網約車巨頭優步卻採取雙向策略(目前稍傾向文遠知行)。小馬智行與文遠知行均宣布將接入優步海外平台,但現階段合作多具象徵意義。值得注意的是,優步還與多家頭部自動駕駛出租車企業達成類似合作,體現其對未來主流應用的戰略卡位。 今年5月,優步宣布向文遠知行投資1億美元,按其當前市值計持股3.4%。據《紐約時報》上月報道,優步正協助聯合創始人卡蘭尼克洽購小馬智行美國子公司,談判處於初級階段。此舉耐人尋味,儘管小馬智行逾九成業務在中國,卻仍以加州弗里蒙特為其法定總部。 優步雙向押注恰恰說明,現階段斷言哪家企業更可能成功為時尚早。這家美國網約車巨頭真正的興趣點或在於,通過投資中企獲取中國市場份額。在全球市場,小馬智行與文遠知行尚無顯著優勢,未來還需直面特斯拉(TSLA.US)、谷歌旗下Waymo等資金雄厚的競爭對手。 現階段,兩家企業均處虧損狀態,儘管尚在可控區間。小馬智行一季度淨虧損3,740萬美元,但賬上現金及高流動性投資達7.39億美元,按當前虧損率可支撐二十年運營;文遠知行季度虧損3.85億元,截至3月底持有43.3億元現金儲備,可覆蓋逾十一年虧損額。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏