BQ.US
Boqii to delist

在上一財年營收開始收縮後,這家寵物護理公司的市值不斷下滑,面臨摘牌危險

重點

  • 波奇寵物從紐約證券交易所退市,轉戰規模更小、成交量更低的紐約證券交易所中小板
  • 公司的營收從上一財年開始收縮,並且隨著中國經濟放緩,前景也充滿不確定性

     

陽歌

眾所周知,與人類相比,寵物的壽命短暫,對於運營著中國最大的寵物服務平台的波奇控股有限公司來說,似乎更是如此。 這家公司曾因有潛力整合中國龐大的寵物護理產品與服務市場而激起投資者的熱情,但本週,上市僅三年就宣布將從紐約證券交易所退市。

中國寵物市場是出了名的分散,有數以千計的寵物用品與美容店和寵物醫院。憑藉這個市場背景,波奇寵物原本有機會在中國龐大的寵物市場成為主要整合者,卻未能經受這個挑戰。

2020年上市時,波奇寵物援引第三方的研究稱,中國寵物市場預計在2019年至2024年期間將以每年17%的速度增長,最後達到年銷售額4,500億元(625億美元)。以此計算,哪怕區區1%,就相當於45億元,這不是一個小數目。

但截至今年3月的上一年財年,波奇寵物營收僅為10.9億美元。這個數字實際上比對上一年下降了8%,很難想象此事發生在一家曾被寄予厚望,在一個巨大且快速增長的市場中,屬頭部玩家的公司身上。

在這種情況下,波奇寵物離開紐交所,轉戰規模更小、成交量更低的紐交所中小板所。事實轉戰市場並非出於自願,是因為公司的市值目前徘徊在危險的1,500萬美元大關附近——這是紐交所上市公司的最低門檻。

截至週四紐約市場收盤,波奇寵物的市值僅為1,580萬美元,而這還是在該股當天上漲5%之後。在登陸紐交所後的三年里,該股幾乎一直呈下跌趨勢,公司市值跌破1,500萬美元似乎只是時間問題,而一旦跌破這個數值將自動觸發退市。

這不是波奇寵物第一次面臨被迫退市的情況。在其短暫的掛牌交易歷史中,公司的股票兩度跌破1美元的最低價格,一度引發了自動退市威脅。但每一次,公司都進行了合股,包括2022年6月以1比6的比率,和今年8月以3比10的比率進行的兩次合股,令股價重回1美元以上。

合併過後,公司的股價自2020年9月首次發行時的巔峰時期,已經跌去了大約98%。換句話說,過去三年,該公司的市值已從IPO時的10億美元左右,暴跌至目前的1,500萬美元,迫使其從紐交所退市。對此,實在沒什麼好說的。

收入下挫

投資者一直不大看好波奇寵物,但至少有一些人可能願意等等看,它能否在上市的頭兩年里發揮潛力。不管怎麼說,它在2021財年的收入增長了31%,2022財年又增長了17%。

但後來情況開始惡化。截至今年3月的財年中,公司的收入開始收縮,截至去年9月30日的六個月里,收入同比下降2.3%至5.9億元。公司下半財年的營收下滑速度加快,截至今年3月的六個月營收同比下降14%,至5.03億元。

波奇寵物的首席執行官梁浩表示,上一財年面臨「諸多挑戰」,許多中國公司在這一時期都面臨類似問題。挑戰大部分是中國為阻止病毒傳播,而實行嚴格的防疫措施所致,門店頻頻關閉,人們無法出行。

寵物行業可能是這些管控措施最大的受害方之一,因為主人再也不能帶它們出去做美容和看獸醫——這些服務通常比寵物食品等產品的銷售更為有利可圖。

更重要的是,情況看起來不會很快得到改善。隨著中國經濟放緩,中國消費者正迅速控制支出。在這樣一個不確定的時期,諸如為家裡的狗修指甲,或給貓進行專業的毛髮修剪之類的事情,可能是人們在緊縮預算時首先削減的項目之一。

截至今年3月的六個月里,波奇寵物的活躍買家數量,從上年同期的330萬下降到290萬,降幅達12%——由此可見一斑。

說實話,波奇寵物的收入結構看起來並不那麼吸引人,因為它高度依賴寵物食品、寵物零食和其他寵物用品等標準產品銷售——其中許多產品是通過利潤率較低的第三方平台銷售。在最新的報告期內,波奇寵物的大部分收入來自產品銷售,自營的波奇寵物商城和第三方平台的銷售額,分別佔其總收入的39%和57%。

在最新報告期內,波奇寵物將整體運營費用削減了23.3%,試圖以此提高利潤。但在截至今年3月的六個月里,其運營虧損仍在擴大,淨虧損也從上年同期的5,090萬元增加到7,650萬元。

按照該股目前水平,波奇寵物的市銷率只有0.10倍。目前,寵物股總體上不太受投資者歡迎,美國巨頭Chewy(CHWY.US)的市盈率為0.73倍,而Wag! Group(PET.US)的市盈率最高,約為1倍。

波奇寵物退出紐交所可能只是暫時的,因為如果其市值能夠輕鬆回到1500萬美元以上的水平,它可能會申請重返紐交所。但在目前的環境下,這種情況似乎不太可

有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現 美高梅中國成強弩之末?

曾被投資銀行看好的美高梅中國,業績經過疫後一輪急升,今年首季度已出現回軟 重點: 首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成   劉智恒 澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後,已開始放緩下來,受到大環境的影響,去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司(2282.HK)也難獨善其身,今年首季度業績按年出現下滑。 集團的首季總收入接近80億港元(下同),按年下跌3.2%,經調整EBITDA(息、稅折舊及攤銷前盈利)為23.68億元,同比下跌5.5%。集團解釋,主要由於主場地賭枱投注額同比減少,導致娛樂場收益下跌所致。 美高梅中國在澳門有兩個賭場,位於澳門半島的澳門美高梅,主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元;位於路氹的美獅美高梅,主場地投注額為148.5億元,同比下跌近4%。 貴賓廳業務挫五成 更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅,澳門美高梅由2024年首季的121.5億元,下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元,急跌至262.7億元,跌幅高達50%。 美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因,但早前公布首季業績的金沙(1928.HK),貴賓廳的收入跌幅相對輕微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走,部份是因中國內地經濟疲弱,大客戶數量減少,以及他們的博彩注碼下跌所致。 博彩以外,酒店的業務表現也出現倒退,首季入住率雖然能與去年同期持平,平均達93%以上水平,但每間可供入住客房收益(REPAR)就出現較大跌幅,美獅美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳門美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月賭收不足200億 美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外,最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下,賭場的運營模式改變,賭廳不能再外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令賭廳中介人的積極性大大減低;加上現時內地禁止賭場北上拉客,亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平,可能性微乎其微。 澳門博監局公布上月澳門賭收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元,但按月下跌4.1%,而且已是連續兩月的下跌,博彩收入疲態畢現。 澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元,按年增長11%。按此推算,當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標;但今年首四個月,每月的賭收均低於此數,似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下,美高梅業務要進一步增長,毫無疑問受到限制。 貿易戰下沒贏家 貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾,雖然澳門以博彩為主,經濟收益八成來自賭收,美國的貿易佔比微不足道,然而貿易戰影響全球經濟,當海外及中國內地經濟走下坡時,人們的旅遊與消費自然大打折構,澳門的遊客量很大機會減少,手緊下博彩意欲亦會下跌。 早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示,中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小,但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。 美國大加關稅後,短期未必見到影響,相信半年或一年後,各地政府公布的經濟數據有機下滑,上市企業的收益會受壓,業績下跌或調整無可避免,影響將陸續浮現。 六大博企重續賭牌時,美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張,一度成為最大贏家,證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂,加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓,業績不容易有突破,股價的上升空間已受到局限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏