這家精神病醫院去年的業績姍姍來遲,但其資金管理風波看似初步解決,公司正爭取恢復交易

重點:

  • 康寧醫院去年收入增加14.4%至14.85億元,但轉盈為虧,錄得2,422萬元虧損
  • 該公司涉及董事長親屬的巨額資金流事故,看來已出現平息迹象

 

莫莉

溫州康寧醫院股份有限公司(2120.HK)近年風波不斷,於2018年,其A股上市申請被中國證監會否決,2020年再戰上海科創板後,卻在2022年初遭遇核數師辭任,同時曝出資金流異常的醜聞,自2022年4月1日起,公司更一直停牌至今。

在上市公司業績期結束半個月後,康寧醫院的2022年業績姍姍來遲。公司期內轉盈為虧,虧損額為2,422萬元,管理層解釋,由於公司向杭州怡寧醫院的借款計提壞賬1,590萬元,令信用減值損失大增11倍至2,520萬元,導致期內錄得虧損。

康寧醫院是一家民營精神病專科醫院,2015年11月登陸港交所,是中國第一家精神專科醫院上市公司,也是中國規模最大的民營精神病專科醫院,擁有29家自有專科醫院,營運床位達9,688張。旗下總院溫州康寧醫院,是中國唯一一家獲評為三級甲等的民營精神專科醫院。

從營收來看,康寧醫院在2022年受新冠疫情的影響有限,實現了不錯的增長,期內收入14.85億元,按年增加14.4%,其中自有醫院營運收入為約13.67億元,較2021年增加13.6%。期內,整體毛利增加7.3%至3.53億元,但由於溫州地區2021年醫保支付政策調整,去年的醫保結算錄得4,360萬元負差,導致綜合毛利率下降1.5個百分點,至23.8%。

儘管財報已經發佈,但康寧醫院仍然停牌,無法判斷投資者對該公司業績的看法。不過,在去年4月停牌前,公司股價已經不斷尋底,一度跌至歷史最低位7.8港元,較2015年的發行價為38.7港元跌去八成,停牌前的價格則為12.1港元。

資金管理漏洞

截至去年底,康寧醫院的淨資產為13億元,市帳率僅0.62倍,遠低於民營腫瘤醫院集團海吉亞醫療(6078.HK)的7.1倍,顯示其估值顯著低於同業。這可能因為康寧醫院暴露出明顯的資金管理漏洞,打擊了投資者對公司前景的信心。

作為民營精神病醫院的佼佼者,康寧醫院在上市伊始,也曾與資本市場有過一段「蜜月期」,最大的轉捩點出現在2022年初的更換核數師公告。這份發佈於2022年1月30日的公告稱,普華永道中天會計師事務所辭任康寧醫院的核數師,原因是發現該公司存在多宗資金流異常事件。翌日,康寧醫院股價曾大挫31%,收市仍跌26.7%。

根據公告,普華永道發現,康寧醫院附屬公司的個人出資人以及兩名裝修工程供應商,通過社工部員工和相關財務人員,將資金匯入財務人員的個人銀行帳戶。財務人員將資金取出後,隨即存入銀行帳戶,康寧醫院的會計人員隨後將這些存入的資金,作為應收病人醫療費欠款的回款進行了會計處理,在2019、2020年度,這些資金合計約1,443萬元。

此外,普華永道發現,康寧醫院的社工部某位員工於2020年度及2021年1月至6月期間,收到了五名裝修工程供應商的大額資金轉款,合計約979萬元。普華永道還披露,一名裝修工程商、康寧醫院附屬公司的個人出資人,與康寧醫院一名高級管理人員有大額資金往來,於2018年1月1日至2021年6月30日期間,該等轉款之淨流入金額約950萬元,該名高級管理人員解釋該等資金往來是來自個人原因借款。

綜合之後的公告,收到979萬元的員工,是康寧醫院董事長管偉立胞弟的妻子。從裝修工程商等人獲得950萬資金的高級管理人員是王紅月,她曾長期擔任公司執行董事兼財務總監,也是管偉立的妻子王蓮月之胞妹。王紅月於2021年12月底和2022年1月,已分別辭任財務總監和執行董事職務。

擴展老年市場

對於這些資金流異常問題,康寧醫院重新聘請了獨立第三方會計師事務所進行獨立調查,在2022年10月16日和今年4月14日,發佈了調查結果以及內部監控審閱結果

對於第一筆1,443萬元資金,王紅月解釋是公司為某些貧困患者募捐籌集的捐款,而這種處理方式,是為了降低應收賬款及壞賬數目。第二筆由管偉立胞弟妻子收到的供應商大額轉款則實際為1,210萬元,調查顯示這是她的丈夫與供應商共同參與這些項目時的採購費和報酬。

換言之,管偉立胞弟與裝修工程商一起承接康寧醫院的十多個項目,共獲得醫院付款1,828萬元,而管偉立胞弟從中收取1,210萬元。至於最後一項資金流入,調查認為公司利益並未因此受到影響。為滿足復牌條件,該公司已聘請獨立專業顧問,以審查本其內部監控及程序,並提供改善建議及及跟進落實情況,其股份將繼續暫停交易,直至另行通知為止

當前中國老齡化進程加速,康寧醫院在深耕精神專科醫療領域的同時,繼續加快推進老年醫療板塊佈局。去年,該公司收購了樂清怡寧醫院的100%股權及縉雲舒寧醫院的控股權,設立的溫州甌海怡寧老年醫院正式開業,進一步擴大在老年醫療板塊的市場覆蓋面。

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新聞

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簡訊:子不語中期盈利增逾三成

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簡訊:博雅盈警料中期盈利最多跌3成半

網上遊戲商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二發盈警,料截至6月底止的中期業績下跌,盈利較去年同期跌25%至35%。若根據去年經重列盈利3.13億元計算,今年中期盈利介乎2億元至2.35億元。 公司表示,盈利倒退是收入較預期減少,以及因購買加密貨幣,令銀行存款減少,使期內的利息收入較預期為低。 博雅周三開市跌4.1%報7.5元,公司年初以來股價跌逾65%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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徽商銀行盈利背後的隱憂:競爭熾烈息差收窄

這家區域性銀行今年上半年淨利潤增長3.8%,遠低於資產擴張速度,凸顯強烈的息差壓力 重點: 截至今年6月末,徽商銀行資產總額同比增長約17%,但營業收入僅微增2.2%,淨利潤上漲3.8% 中國央行為刺激經濟持續降息,銀行業面臨嚴峻息差壓力 梁武仁 在超長經濟放緩周期衝擊下,中國銀行業多重承壓。縱然使盡渾身解數,如今也難以交出亮眼成績單。以華東地區重要城商行徽商銀行股份有限公司(3698.HK)為例,該行上周五試圖通過盈利預告「解釋」最新利潤增長,但困擾全行業的沈痾痼疾依然待解。 這份公告讓投資者提前一睹今年上半年徽商銀行的財務表現,用「積極」字眼製造利好氛圍,似以巨額利潤增長相誘。 細讀公告,恐難掩失望。雖然截至6月末,該行資產總額較年初勁增約12%,較上年同期增約17%,主體貸款業務擴張迅猛,但上半年以貸款利息為主的營業收入,僅同比上升2.2%至210億元,淨利潤微升至93億元,漲幅僅3.8%。 徽商銀行以華麗辭藻「解釋」中報業績,將「向好業績」歸因於「始終堅守金融本源,全力服務實體經濟」,還羅列諸多成績。 資產擴張與利潤增速的巨大鴻溝昭然若揭:在央行連續降息刺激經濟的背景下,該行信貸業務息差承壓明顯。 淨息差壓力並非徽商銀行獨有。中國銀行業衡量利差的淨息差(NIM)指標已整體承壓多時。理論上來說,利率下行可降低存款成本以維穩息差,但同業白熱化競爭等因素正影響這種動態平衡。 經濟不振時,貸款需求趨弱,銀行間競相殺價爭奪優質客源。為吸引更多借款人,尤其是財務狀況良好的客戶,銀行會下調貸款利率,但這會侵蝕其利潤空間。自2019年(疫情前的最後一年)以來,競爭因素對中國銀行業的影響日益加大。當年,監管機構引入了一套機制,使貸款利率與市場需求更加緊密地掛鈎。 去年,徽商銀行淨息差較2023年縮窄17個基點至1.71%,而2019年該指標高達2.51%,顯示已苦戰息差下行多年。 息差並非當下唯一痛點。經濟困境使貸款違約風險攀升,銀行風控承壓。這一方面,作為華中地區最大城商行的徽商銀行,資產質量指標優於中小同業。 截至6月末,該行不良貸款率僅0.98%,較去年末基本持平。相較之下,總資產規模為其一半的宜賓市商業銀行(2596.HK)不良率儘管逐年下降,去年末仍達1.68%。瀘州銀行(1983.HK)的不良率則為1.19%。 徽商銀行由十幾家銀行和信用合作社合併組建而成,其規模優勢或有助於在吸引大型、財務穩健企業的過程中,維持較低的不良率。該行主要面向企業客戶,而非個人借款人,後者本身風險更高。中國的國有銀行主要向其他國有企業放貸來維持較低的不良率,後者在還款出現困難時,通常可獲得地方政府或其他國有企業馳援。 借款方承壓 然而,財報暗藏隱憂。去年,對困境企業的貸款重組量同比增9%;且潛在劣變貸款,即關注類貸款大增62%,佔比升至1.13%,顯示客戶群經營壓力正持續累積。 2020年,該行曾因接管包商銀行四家分行引發關注。這家內蒙古銀行前年破產,成為二十年來首例被接管的商業銀行。這意味著,徽商銀行在疫情動蕩期既要化解自身風險,又需處置四家包商分行的遺留問題。遲至去年,該行仍向第三方轉讓約7.01億元包商系不良資產。 儘管盈利預告成色不足,公告後兩個交易日,徽商銀行股價仍漲超5%。眼下投資者對任何利潤增長都持「飢渴」心態,此輪上漲存在內在邏輯。 不過,徽商銀行的估值仍處窪地:市盈率(P/E)僅3倍,市銷率(P/S)1.3倍,市淨率(P/B)更低至0.3倍。該估值水平甚至不及宜賓市商業銀行——後者市盈率達21倍,市銷率5.2倍。 市場對徽商銀行前景的冷淡態度不難理解:只要經濟下行週期延續,任何利潤增長,尤其是疲軟增長引發的樂觀情緒,終將快速消退。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏