面臨經濟間諜指控 圖森未來圖窮匕見？

美國國家安全監管機構據稱，已請求司法部調查這家卡車自動駕駛初創公司聯合創辦人的經濟間諜活動

重點：

  • 有媒體報道稱，圖森未來的兩名聯合創辦人和另一名高管，可能會因為與中國國內一家關聯公司的非法業務往來而受到調查
  • 該公司必須切斷與這家名為圖靈智卡的中國公司的聯繫，並出售其中國業務，才能挽救其與美國家安全監管機構的緊張關係

陽歌

卡車自動駕駛公司圖森未來(TSP.US)曾經是投資者的寵兒，現在隨著最新報道稱美國國家安全監管機構正在對該公司的三名高管提出刑事指控，它已進入了一條新的發展車道。

圖森未來的所有麻煩都來自去年11月出現的一項指控。該指控稱其將技術不當甚至可能是非法地轉移給了另一家與其創始團隊關係密切的中國卡車公司。圖森未來對那些轉移給出了看似合理的解釋，但提供相關資訊需要一段時間。

但這個行動令該公司的董事會拉響了警報，後者稱其對兩家公司之間的互動往來不知情，並據此於去年11月解僱了圖森未來的聯合創辦人和高管侯曉迪。相關爆料也向美國國家安全監管機構——美國外國投資委員會(CFIUS)發出了示警信號。因為圖森未來與中國的淵源，而且在中國有大量業務，該委員會已密切關注圖森未來一段時間了。

該公司在美國和中國都有大量業務，但在它把卡車自動駕駛技術推向兩國的行動中，美國業務更勝一籌。

從去年11月開始，圖森未來就一直處於動盪狀態，其股價自那時起已跌去了一半以上。它目前的市帳率僅為0.53倍，不及競爭對手Aurora Innovation(AUR.US)的1.1倍和Embark Technology(EMBK.US)的0.74倍。這與2021年底的情況形成了鮮明對比，當時圖森未來的市帳率超出5倍，遠遠領先於另外兩家公司。

話已至此，我們現在就來看看最新爆料，它們表明了在這場率先將卡車自動駕駛技術商業化的競賽中，為何圖森未來的勢頭在迅速放緩。據《華爾街日報》上周引述未具名信源的報道稱，CFIUS建議美國司法部考慮對該公司的兩名聯合創始人陳默、侯曉迪和CEO呂程提出經濟間諜指控。

圖森未來的發言人稱，CFIUS未就經濟間諜指控這個可能性向該公司表達過任何關切，並補充說，它將繼續配合該政府機構，以消除它的擔憂。

《華爾街日報》報道稱，CFIUS其實在去年底就提出了建議，極有可能是在所有這些亂象開始之前。司法部拒絕置評，但考慮到所有擔憂都涉及中美之間的數據安全，再加上政府機構面臨的「強硬對華」壓力，如果司法部決定啟動自己的調查，我們也不會感到意外。

這一事態發展可能標誌著圖森未來，或者至少是其美國業務走向終結的開始，因為如果提出經濟間諜指控，該公司將很難繼續在美國開發自己的技術。或許是意識到了這一點，卡車製造商納威司達(Navistar)在12月取消了與圖森未來的聯合開發協議。

內幕交易

這個「卡車傳奇」中的所有爭議，都源自一家名為圖靈智卡的公司。圖森未來的董事會在去年11月宣佈，已經將公司的董事會主席、首席執行官兼首席技術官侯曉迪開除，之前董事會發現，侯瞞著它一直在跟圖靈智卡合作。圖靈智卡由圖森未來的另一位聯合創辦人陳默創辦和經營，創立圖靈智卡之前，他曾擔任圖森未來的董事長。

侯否認有任何不當行為，後來跟陳默聯手，利用手裏的控股投票權解散董事會。當時關於圖靈智卡的資訊很少，只知道它是一家卡車科技公司。

但《華爾街日報》的報道稱，圖靈智卡實際上是一家氫動力卡車製造商，這就解釋了為什麼圖森未來要與該公司合作。北京一直是這種氫動力汽車技術的堅定支持者，因此在中國成立這樣一家公司，以便利用政府的激勵措施，是不無道理的。

對於圖森未來的成功來說，類似這樣的卡車製造商和營運商都至關重要，包納威司達和公司的其他合作夥伴，例如聯合包裹公司(UPS.US)，因為它們需要在自己的卡車上安裝和使用該技術。但從公司治理的角度來看，圖森未來的創始人在沒有通知董事會的情況下成圖靈智卡，然後與之合作，這當然是不道德的，而且很可能是非法的。

不但如此，由於圖靈智卡的總部位於中國，可能受到當地監管機構的干預，因此出於對美國國家安全的關切，此舉看起來有欠謹慎。這種擔憂已經促使圖森未來在去年開始向潛在買家兜售其中國業務，以緩解CFIUS的擔憂。

儘管目前尚未宣佈達成類似交易，但圖森未來很有可能會出售該部門，以挽救與CFIUS的關係及其美國業務。去年有報道稱，圖森未來試圖以10億美元(67.8億元)左右的價格出售該部門。

這引發了對圖森未來現金狀況的討論，以及最近的挫折是否會導致其出現現金緊縮。總之，答案還是比較肯定的——不會。截至去年第三季末，該公司擁有約10億美元現金，如果出售中國業務，這個數字可能會再增長5億至10億美元，具體取決於價格。

與此同時，圖森未來的營運並不需要太多現金。該公司表示，第三季的開支僅為7,900萬美元，這意味著它目前的現金儲備，即使不出售中國業務，也足以維持接下來的三年時間。此外，它在去年12月還宣佈將裁員四分之一，這將進一步降低成本。

總而言之，圖森未來近期不大可能出現現金不足的問題。更大的問題將是處理好圖靈智卡的關係(這可能意味著切斷與該公司的聯繫)，並出售在華業務。要想挽救與CFIUS的關係並避免經濟間諜指控，這兩項措施可能都是必要的。

 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

,
, , , , ,

相關文章

相關新聞

No related posts.

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

Kanzhun is a resource company

簡訊：看準科技大執位 CFO轉任CSO

在線招聘平台運營商看準科技有限公司（BZ.US；2076.HK）周四宣布，張宇辭任公司首席財務官，將轉任首席戰略官。公司同時任命王文蓓擔任副首席財務官，其投關係主管職務保持不變。 看準同時宣布，人力資源副總裁穆陽獲委任進入公司董事會。 上月，BOSS直聘運營方披露第三季度營收同比增長13.2%至21.6億元，當期淨利潤同比增長67%至7.75億元。 公告發布後，看準紐約上市股票周四下跌3.3%，但年內累計漲幅仍近50%。其香港上市股票周五午後交易時段下跌4.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
BZ.US
2076.HK
Here Group makes Wukuku toys

「量子之歌」變身「奇夢島」 靠Wakuku單挑Labubu

前成人教育公司量子之歌已轉型為潮玩製造商並改名奇夢島，其潮玩相關業務在最新季度大幅增長 奇夢島在截至9月的最新一季中，透過積極擴展新收購的潮玩業務，帶動收入按季幾乎倍增 按今年預估銷售額計算，該公司目前市銷率僅2.5倍，不到潮玩巨頭泡泡瑪特10.3倍的四分之一 　 陽歌 Labubu請注意！Wakuku正朝你步步進逼。 這項挑戰來自Here Group Ltd.（HERE.US，下稱奇夢島），一家由前成人教育公司量子之歌「浴火重生」而來的新公司。這個警告或許還嫌過早，因為奇夢島的潮玩業務，目前的規模仍只是全球潮玩巨頭、Labubu系列擁有者泡泡瑪特（9992.HK）的一小部分。 奇夢島今年才透過收購深圳熠起文化有限公司（Letsvan）進入潮玩業務，而熠起文化正是去年推出Wakuku小鼻嘎系列的公司。奇夢島迅速加碼這項新業務，展開密集宣傳攻勢，並計劃建立線下門店網絡。 奇夢島於9月宣布計劃出售其原有的成人教育業務，而其上周公布的最新季度報告，亦是首次僅涵蓋潮玩業務。為配合這項重大轉型，公司也捨棄原有的量子之歌名稱與股票代號，並自11月11日起以新名稱「奇夢島（Here Group）」開始交易。 這項轉型看似相對審慎，因為教育在中國已因潛在的監管打擊而變得日益敏感。公司以成人教育為主，因此較不易受到監管衝擊，不像四年前遭遇重大整頓、幾乎被連根拔起的K12課後補習行業。 潮玩產業相對不敏感，但同時也相當多變。爆款產品往往迅速走紅，也可能同樣快速衰退。這似乎正發生在今年夏天引發全球熱潮的Labubu身上。這代表潮玩公司必須不斷創造與推廣新的角色，也就是所謂的知識產權（IP），才能維持銷售動能。 與其他潮玩公司不同，奇夢島幾乎完全押注於自研與獨家授權的IP，這是一種高風險策略。相比之下，對手如布魯可（0325.HK）、名創優品（MNSO.US；9896.HK）旗下Top Toy，甚至泡泡瑪特，都同時採用自研IP與從第三方如迪士尼（DIS.US）、Hello Kitty擁有者日本三麗鷗（8136.T）等，獲得非獨家授權IP 的混合模式。 奇夢島在上周首次以「純潮玩公司」身分舉行財報電話會議時表示，其截至9月底止季度的1.27億元（1,800萬美元）收入中，近乎全部、確切地說是97%，都來自其三款自有IP，其中以Wakuku貢獻的71%最多，第二大來源是較早推出的IP「ZIYULI又梨」，貢獻16%。 使用獨家自有IP的主要優勢在於利潤率更高，因為公司不必支付高額授權費，也不需與授權方分成。然而，這也意味著IP推廣的重責完全落在公司自身身上；不同於Hello Kitty這類本身就具備極高知名度的授權角色，推廣成本相對更低。 收入快速成長 接下來，我們將更深入查看奇夢島的財務狀況。數據顯示，隨著公司積極推廣，其潮玩業務在初期已展現強勁增長。奇夢島在截至9月的三個月（其財年第一季度）錄得收入1.27億元，幾乎是上一季度截至6月從該業務取得的6,580萬元的一倍。 公司表示，預計截至12月止的本季度收入將增至1.5億至1.6億元，代表收入將持續增長，但按季增速將放緩至約22%。不過，這種放緩很可能是季節因素所致。公司並表示，預計截至明年9月的本財年收入將達到7.5億至8億元。意味本財年下半年的收入約為5億元，幾乎是上半年預計收入約2.8億元的一倍。 奇夢島自今年初宣布進軍潮玩以來，其股價走勢似乎與泡泡瑪特大致同步。該股最初大幅飆升，從年初起算一度在6月中旬達到五倍高點。此後雖然下跌超過60%，但仍較年初水準高出一倍以上。同樣地，泡泡瑪特的股價今年也一度較年初翻兩倍，於8月中旬觸及高點，但之後下跌超過40%。儘管如此，目前股價水準仍較年初高出逾一倍。 從估值角度來看，如果奇夢島能達到其所承諾的成長目標，其股價無疑仍有相當大的上升空間。以其作為潮玩公司首年的年度收入預測計算，目前股價相當於約2.5倍市銷率（P/S），僅為泡泡瑪特10.3倍的四分之一，也不到布魯可的6.11倍的一半。 奇夢島董事長兼創辦人李鵬在財報電話會議上，介紹公司為推廣產品所做的多項舉措，包括在上海推出主題街區，以及與北京國營廣播電視台營運商的合作，並表示這可能成為未來在全中國建立合作模式的範本。 他也提到公司已在北京與重慶開設首批線下門店，並預告明年將有更多門店開業。目前其業務仍主要集中在中國境內，但公司強調已在其他20個市場建立業務基礎，為未來全球擴張奠定根基。 奇夢島表示，其玩具業務的毛利率在最新季度提升至41.2%，高於上一季度的 34.7%，但兩者仍遠低於泡泡瑪特2024年全年66.8%的水準。隨著奇夢島的潮玩業務持續增長，投資者很可能會密切關注毛利率能否進一步改善。同時，他們也會觀察公司能否迅速恢復盈利。奇夢島在最新季度錄得1,710萬元的經調整營運淨虧損，較上一季度1,930萬元的虧損略有改善。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
HERE.US

簡訊：鳴鳴很忙申港上市獲中證監備案

零食店運營商湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司的香港上市已獲內地放行，中證監周四在官網公告備案通知，為該公司後續推動上市掃除障礙。 根據公告，鳴鳴很忙擬發行不超過76,66.64萬股境外上市普通股，並在香港聯合交易所上市。25名股東擬將所持合計198,079,551股境內未上市股份轉為境外上市股份，並在香港聯合交易所上市流通。 鳴鳴很忙由量販零食行業兩大頭部品牌「零食很忙」與「趙一鳴零食」於2023年11月戰略合併而來，並由此一躍成爲中國最大的休閒零食飲料連鎖零售商。 截至2025年上半年，鳴鳴很忙的門店數量達到了16,783家，覆蓋中國28個省份和所有線級城市。今年上半年，公司收入281.2億元（39.82億美元），按年大增86.5%，經調整淨利潤大增265.5%至10.34億元。 今年4月28日，鳴鳴很忙首次向港交所主板遞交上市申請，10月28日，公司更新上市申請文件，繼續推進上市進程。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

簡訊：單一表演撐全年收入 印象大紅袍招股集資1.5億

文旅服務企業印象大紅袍股份有限公司（2695.HK）周五招股，公開發售3,610萬股，每股發售價介乎3.47至4.1元，集資1.48億元，每手一千股，入場費4,141.35元。招股於本月17日截止認購， 22日正式掛牌。 公司業務包括表演服務、經營印象文旅小鎮，以及營運茶湯酒店。當中最主要收入來自大型戶外山水實景演出的《印象‧大紅袍》，該表演去年收入近1.3億元人民幣（下同），按年下跌4.3%，今年上半年收入同比上升2.5%至4,910萬元，佔公司總收入達九成。 公司去年整體收入1.37億元，賺4,281萬元，按年跌近10%，今年上半年 收入同比升8.5%至5,588萬元，但盈利則下跌19%至1,023萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2695.HK