需注入更多資金助力 Tims天好中國擴張計劃放緩

由於與品牌所有者在新投資方面存在分歧，Tims天好咖啡連鎖在華營運商的擴張落後於計劃

重點：

●   Tims天好咖啡品牌的所有者RBI的首席執行官表示，Tims天好中國需要「投入更多資金」，「以激動人心的方式」擴大這個咖啡品牌的在華業務

●   此前的公司數據顯示，截至1月中旬Tims天好中國在華擁有909家Tims天好咖啡門店，低於此前計劃到2023年底擁有1,000家門店的目標

陽歌

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自從Tims天好咖啡在中國的營運商去年決定把該品牌的這道招牌餐點之一從菜單上去掉後，如今在它的中國門店裡，你很有可能已經看不到它的身影了。現在，對於該連鎖品牌在中國的營運商Tims天好中國(THCH.US)來說，現金似乎也越來越少，而這正在侵蝕該公司在中國市場大舉擴張的計劃。

這是餐飲品牌國際(QSR.US)上周財報電話會議上的多番言論傳遞出的一個重要信息。該公司是Tims天好咖啡品牌的所有者，也是Tims天好中國的合作夥伴。作為一家合資企業，Tims天好中國的其他股東包括Cartesian Capital，以及中國本土合作夥伴騰訊和物美。在電話會議上，餐飲品牌國際（簡稱RBI）首席執行官喬希·科布扎(Josh Kobza)發表一些言論，暗示Tims天好咖啡在中國的業務意外放緩。

單獨上市的Tims天好中國尚未公佈第四季度的業績。一位發言人告訴詠竹坊，公司對科布扎的言論不予置評（科布扎具體說了什麼，我們稍後再做介紹）。

但這並不妨礙投資者表明自己的態度，在RBI公佈第四季度業績併發表中國市場相關言論當天，Tims天好中國在紐約掛牌交易的股票下跌了5.6%。今年迄今為止，該股已下跌22%，自2022年9月通過與特殊目的收購公司(SPAC)合併上市以來，該股已下跌超過80%。

具有某種象徵意義的是，最新這一輪拋售導致Tims天好中國的市銷率(P/S)跌至具有重要心理意義的1倍以下，截至上週末是0.97倍。相比之下，肯德基和必勝客在中國的營運商百勝中國(YUMC.US；9987.HK)的市銷率為1.54倍，而披薩連鎖達美樂比薩(DPZ.US)在中國的營運商達勢股份(1405.HK)的市銷率則為3.75倍。

我們上月首次指出可能出了問題，當時Tims天好中國公佈的部分最新門店數量數據似乎表明，該公司落後於在華開店目標。數據顯示，1月初，該公司在中國擁有909家Tims天好咖啡餐廳，遠低於其在2023年中預測的到去年底擁有1,000家門店的目標。

擴張放緩背後的罪魁禍首可能是中國經濟放緩，加上Tims天好咖啡連鎖在中國的業績不及預期造成的雙重打擊。經濟放緩的影響誰都逃脫不過。但就具體公司而言，2018年進入中國並在幾年後開始大舉擴張的Tims天好咖啡連鎖，似乎仍在努力站穩腳跟。

科布扎含蓄地談到了這個問題，他提到「在華業績疲軟」是對四季度RBI總的同店銷售額產生負面影響的一個因素。他沒有具體提到中國的Tims天好咖啡連鎖，而且我們還應該注意到，RBI旗下的另一個大品牌漢堡王也通過另一個合作夥伴在中國市場佔據重要地位。

疲軟的國際業績

从他的話裡，我們就來仔細看看科布扎究竟說了什麼，從他的話里，可以聽出Tims天好咖啡未能達成開店目標是因為資金短缺。

 「關於Tims天好咖啡的業務，我們認為我們的合作夥伴需要投入更多資金，以激動人心的方式擴大這項業務，我們認為他們這麼做至關重要。」他在談到該品牌在華業務時說。「我們正在與這兩家公司合作，為實現我們的增長願望奠定必要的基礎，我們知道我們有能力做到這一點。」

在電話會議的問答環節，幾位分析師問到了中國市場的情況，科布扎隨後補充說：「我們也確實認為，需要向該業務投入更多資金，才能真正發揮其潛力。」

這些言論似乎都表明，Tims天好中國正在猶豫是否要像之前計劃的那樣，大舉向中國的Tims天好咖啡連鎖店投入資金。此外，該公司最近也很有可能難以獲得資金，因為出於對中國經濟放緩，以及中美緊張局勢相關地緣政治風險的擔心，許多銀行和其他資金來源都在減少對華投資。

由於在中國市場的擴張速度不及預期，RBI表示將把今年全球餐廳數量的增長預測，從5%下調至4.5%左右。

科布扎在談到中國時提到的「業績疲軟」，體現在了Tims天好咖啡國際業務的同店銷售額數據中。儘管漢堡王的國際業務錄得同店銷售額增長，但在四季度，Tims天好咖啡的同店銷售額卻下滑6.3%，較上年同期4.3%的降幅有所加快。

發佈最新季度業績的同時，RBI公佈了一個五年計劃，目標是到2028年在全球範圍內擁有7,000家Tims天好咖啡連鎖店，這將比去年底的4,525家增加50%以上。該連鎖店的中國業務是其擴張的重要組成部分，因為它的在華連鎖門店數量為909家，約佔去年底全球1,308家門店總數的70%。

除了在去年年底擁有1,000家門店的目標之外，Tims天好中國此前還表示，他們計劃到2026年底在華擁有3,000家Tims天好咖啡連鎖店。這些計劃與百勝中國和達勢股份等公司的大舉擴張計劃相類似。百勝中國的目標是到2026年在華擁有2萬家門店，達勢股份的目標是到2026年在華開設1,500家門店。

Tims天好中國去年第三季度的收入同比增長42.7%，達到4.36億元。表面上看可能還不錯，但要考慮到大部分乃至全部增長可能都來自新店開業，而同期新店開業增幅更是高達57%。所有這些都表明，Tims天好中國在華擴張計劃面臨阻力，並且除非RBI願意介入並提供更多援助，否則它可能需要收縮擴張計劃。

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