電影業谷底反彈猫眼娛樂否極泰來

2022年03月31日

電影業面臨內憂外患，這家提供在綫娛樂票務服務的平台雖然扭虧，仍積極進行轉型大計

重點：

猫眼娛樂去年轉虧爲盈，主要反映電影業從2020年的疫情谷底反彈
公司從在綫票務平台轉型娛樂內容服務，參與電影製作及發行，該板塊去年收入大升284%

劉明

去年新冠變異病毒疫情反復，中國不少城市曾封閉娛樂場所，但情况總比2020年疫情初發時理想，不少電影相關的公司業績迎來谷底反彈。

以中國主要在綫電影票務平台猫眼娛樂(1896.HK)爲例，公司2021年業績顯示收入翻倍，而且轉虧爲盈賺3.69億元。公司表示，新冠疫情反覆衝擊電影業，前景短期仍然不明朗，加上核心票務業務增長放慢，未來的發展重心，會轉移到推進內容開發業務。

中國綫上電影票務市場已相當成熟，據統計，2021年全國電影購票綫上化比率已達到86.25%，成爲購票主要渠道，猫眼娛樂保持龍頭地位，預計市佔率在60%左右的穩定水平。其後，其業務更拓展至娛樂活動票務代理，爲音樂會、現場表演、展覽及體育賽事等提供在綫購票服務。

猫眼娛樂去年收入增加143%至33.2億元，其核心業務在綫娛樂票務服務收入上升126%至17.1億元，在疫情爆發後一年的表現看似相當不俗；但更大的一塊寶玉──娛樂內容服務收入更狂飈284%至13.6億元，增長動力明顯比前者大。

不過業績公布後，猫眼娛樂的股價連挫兩日，跌幅達13.7%，本周一以6.16港元收盤，處於其過去52周股價的下方位置，可能反映投資者對其前景的擔憂。

事實上，中國影院於2020年上半年大部分時間關閉，直到下半年才重新開放營業。猫眼娛樂去年雖然票務收入大增，但只是反映業界從谷底反彈，如果與2019年相比，去年其實僅能恢復到收入的七成半水平。據國家電影局統計，今年春節檔全國城市影院電影票房60.35億元，觀影人次爲1.14億，總票房比去年下跌23%，觀影人次更减少29%，創四年新低。

高票價降入座率

根據中國消費者協會公布的《春節消費維權輿情分析報告》，可見中國電影業正面臨挑戰。《報告》指出，輿論主要批評電影票價，特別是今年春節檔平均票價再創新高，許多有觀影意願的消費者，因高票價望而却步。過去兩年受疫情影響，電影業的收入及盈利受到巨大壓力，只好在人氣檔期提高票價增加收入，但結果反過來打擊觀影意欲，並造成高票價、低入座率與低收入的惡性循環。另外，中國電影市場明顯缺乏荷里活大片，例如最新的《蜘蛛俠》和基於漫威漫畫超級英雄製作的最新電影《尚氣》，也是入座率不高的原因之一。

電影市場吹冷風，在綫票務業務出現瓶頸，因此猫眼娛樂積極加大內容領域的投入，積極與行業合作、助力包括主旋律電影在內的各類型國產電影的出品、宣傳和發行，帶動內容服務佔總收入比例逐年提升至41%，主要來自電影製作公司的宣傳費、發行電影收費，以及開發出品或投資的電影的票房收益分成。

公司已建設圍繞電影社區、娛樂內容及票務等廣泛平台的生態系統，擁有龐大用戶群及數據，在宣傳和發行形成優勢，去年主控發行國產影片覆蓋票房超過86億元，相當於國產總票房399億元的超過兩成，其中參與出品和發行的影片《你好，李煥英》票房超過54億元、位列中國影史第三。

猫眼娛樂藉著龐大的用戶群，搜集用戶消費和娛樂喜好的數據分析，可以爲電影業提供意見，出品更能迎合市場口味的影片。同時，公司亦參與電影開發出品或投資，直接從電影票房收入獲益。

財務狀况正轉差

不過其電影業務也有隱憂。隨著參與度提高，倘若遇上行業逆境或影片票房不理想，公司就要爲相關投資重估，例如集團去年電影及電視劇投資便錄得公允價值虧損8,760萬元，比2020年擴大2.2倍。此外，猫眼娛樂去年爲金融及非金融資產减值錄得3.07億元虧損，期內應收賬款更大增185%至9.1億元，反映財務狀况或正在轉差。

公司面對的政策風險也不容忽視，去年國家網信辦開展藝人“飯圈”、用戶帳號運營亂像整治等行動，市場監管總局也加强反壟斷查處；加上國家電影局下發通知，敦促電影全行業全力做好影院疫情防控各項工作，嚴格落實分區分級防疫。以最近的新一波疫情爲例，高消費力城市上海便開展兩段式封區行動，以遏制疫情擴散，再次面臨影院停業，將增加猫眼娛樂的營運壓力。

估值方面，中國電影票務及內容商阿里影業(1060.HK)去年上半年虧損收窄，但尚未錄得盈利。樂觀估計該公司下半年收入維持同樣水平，即全年收入27.2億元，按市值170億港元計算，市銷率約6.3倍；從事電影製作及發行的華誼騰訊娛樂(0419.HK)預測市銷率約5倍；反觀猫眼娛樂市銷率僅約1.8倍，比同業存在明顯折讓，或反映投資者對該公司的前景抱持較保守看法。

摩根大通也發表研究報告，擔憂近期疫情可能導致全國更多影院停業，擾亂電影業復甦，鑑於票房前景及財務趨勢的不確定性增加，該行對猫眼娛樂的前景變得更加謹慎，將其目標價大幅削减超過四成，從11.5港元調低至6.5港元，評級由增持“下調”至“中性”。

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股價倍升流通量低西銳飛機融資是時候

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2025年07月14日

2507.HK

簡訊：丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司（1478.HK）周四公布，預期於截至6月底止上半年綜合溢利，較2024年同期的1.15億元（1,600萬美元）增長約150%至180%。該公司稱，預期綜合溢利明顯增長，主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升，令集團中高端產品的銷售比重繼續提升，並進一步改善毛利率。此外，集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%，銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長，毛利率有所改善；以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。今年6月，丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套，按年增長4.1%，指紋識別模組銷量1,390萬套，按年增長7.3%。公司股價周五高開4.22%，至中午休市報10.68港元，升2.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

1478.HK

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