雷軍青睞的手機收買佬 閃回科技乏投資亮點
內地手機回收的龍頭閃回科技，在今年二月未能在港成功上市後，近日捲土重來
重點：
- 公司過去三年持續錄得虧損
- 今年上半年的毛利率只有4.5%
劉智恒
有沒有想過，去年全球二手手機的交付是多少？答案是接近3.1億台，市場之龐大教人吃驚，而中國內地的市場佔比接近四成，當中專營二手手機回收服務的閃回科技有限公司，去年已是中國第三大手機回收服務商，剛在港遞交上市申請。
公司的業務模式是通過旗下的「閃回收」品牌，透過合作商店的線上及線下渠道進行以舊換新；在獲得舊機後，經過檢測、分級和定價，再通過自家線上平台「閃回有品」，以及在第三方電商平台營運的自有網店上出售。
發展迅猛
閃回是一家相當年青的公司，2016年在深圳成立，短短8年已向港交所敲門，這不得不歸功於創始人劉劍逸，他在通信行業經驗豐富，工作18年，積累極廣人脈，公司成立一年已與國內主要運營商達成合作。更了不起是他打動了小米董事長雷軍的心。
雷軍透過金米投資、杭州順贏及順為科技參與閃回的A輪融資，並佔股約20%，後經過幾輪融資，雷軍及相關人士的持股降至約11%。
在基金加持下也不負所望，公司業務遍布內地31個省份，涵蓋逾49,000家線下門店。公司收入持續上升，2021年至2023年分別為7.5億元、9.19億元及11.58億元，截至今年6月的中期收入也達5.77億元。
閃回申請上市信心十足，最大優勢無疑是國家對相關業務的認同。早於2021年，中國生態環境部已發布對智能手機等九類電子廢棄物，進行循環利用的指導意見。國務院於今年3月更發布《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出要消費品以舊換新，以及循環利用。中國城市正陸續配合，今年7月深圳就推出方案，鼓勵智能手機以舊換新的計劃。
連年虧損
國家取向雖對閃回有利，實際運營情況則是兩碼子事，其中一大問題是生意愈做愈大，卻仍持續錄得虧損。過去三年分別蝕4,870萬元、9,910萬元及9,830萬元，截至今年6月的中期仍虧損近4,010萬元。
公司的毛利率始終未能達到雙位數，反之更有日走下坡的趨勢，過去三年分別是8.2%、6.1%、6.8%，今年上半年更下跌至只有4.5%。
閃回解釋，由於市場競爭激烈，為保持回收量及市場份額，二手手機回收價較過往年度上漲，加上要增加合作門店前台銷售人員的佣金。
換言之公司面對競爭下，為應對挑戰而令成本開支上升。若按目前中國市場內捲嚴峻，相關問題不會一時三刻緩和，相反極有機會演變得更加慘烈。相信閃回的成本難以在年內下降，要扭虧為盈似不容易。
債務迭增
債務問題亦一直對閃回纒擾不休，2021至2023年流動負債淨額分別為2.37億元、3.36億元及6.31億元，期內負債愈積愈高，單就今年上半年就達6.72億元。債務高企下，對於公司營運構成一定壓力。為要應付沉重債務，隨時會拖慢未來的發展步伐。
業務運營亦未能帶來足夠現金流，過去三年在經營活動均未能產生正現金流，相反現金更不斷流出，2021及2023年，經營現金分別流出640萬元、4,374萬元及4,777萬元，今年上半年略為轉好，但亦只是錄得經營淨現金流入1,310萬元。
事實上，在回收企業中，投資者或許更關注於2021年在美國上市的萬物新生(RERE.US)，公司今年第二季度收入達37.8億元，同比增長27%，雖也錄得虧損，但在non-GAAP(非美國通用會計準則)下已獲利8,050萬元。
萬物回收更與蘋果公司合作，在蘋果官網及47家蘋果零售店以舊換新，去年第四季度已有3億元收入，公司估計今年全年可達10億元。另外，京東持有萬物新生逾三成股份，背靠電商巨頭，為萬物新生回收業務提供有利平台。
雖然近日港股表現神勇，但很可能屬低位反彈，市場要接受一家遲遲未有盈利的企業並不容易，雖然二手回收有國策扶持，但相比起閃回，萬物新生似更具競爭優勢。
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