雷軍造車一往無前

2024年01月08日

1810.HK

Xiaomi CEO Lei Jun declared his ambition to make the smartphone maker one of the world's top five automakers i

小米的汽車發布會中，雷軍跨下海口，要在15至20年內成為全球前5的車廠

重點：

小米未必再一如以往，用低價將汽車打入市場
雷軍揚言小米造車會是人生最重要的戰役

劉智恒

有看過《一往無前》這本書，就知道小米集團(1810.HK)的熱血十年，雷軍從一個手機外行人，怎樣將小米攀上銷售巔峰，今天他是否要在新能源車上，複制其成功模式？

雷軍在汽車領域上，構建更先進的智能設備並在物聯網中相互通信，目的是達致更全面的小米智能生態系統。

去年底的小米汽車發布會上，雷軍展示小米第一部電動車SU7，外型教人眼前一亮，雖然有人指它像保時捷的Taycan與特斯拉的混合體，但其顏值確實超爆，所有設備及技術也是高端，難怪雷軍一再強調：“不要喊9萬9了，不可能的！”但市場總聚焦在價格上，雷軍只好補充：“14萬9也不用再講了，還是要尊重一下科技。”

言下之意，小米汽車難再走超平路線，至於是否雷軍向市場做了價格期望，到時又以低價去搶市場，一切要在今年SU7正式推出後才揭曉。

要成全球五大車廠

雷軍在發布會上的豪言壯語，展現了無比決心。汽車行業已經過百多年發展，要在賽道上競跑並無捷徑，他許下承諾：「以十倍努力去投入，從底層核心技術做起，認認真真造一輛好車，經過15 年到 20 年的努力，成為全球前五的汽車廠商，為中國汽車工業全面崛起而奮鬥。」

雷軍的演說激動人心，但事實又另一回事，特別是投資市場，似乎並不買賬，發布會當天股價不升反跌，一度跌近2%，翌日跌勢未止，收盤跌逾4%，報15.28港元，是否意味大家不看好其發展前景？我們沒有水晶球，最終小米汽車能否跑出尚屬未知之素，但可以嘗試從大環境及公司層面去探討分析。

先說整體市場，新能源車這條賽道強手雲集，國外有特斯拉(TSLA.US)，國內有比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)，加上「蔚小理」及零跑(9863.HK)等幾家造車新勢力，競爭已十分白熱化，市場都質疑小米這個後來者如何突圍而出，稍有差池，隨時走上敗亡之路。而且，新能源車經過這幾年的急速增長，市場或許會放緩下來。

電車市場方興未艾

從近年全球對減碳排放的要求，以及近年各地對新能源車的布局，可以預計未來的世界，新能源車會逐漸取代汽油為燃料的車輛，問題只是時間，因此對於市場飽和這一點，暫時似乎不用太擔心。

根據中國汽車工業協會數據，由2020年至2022年，中國新能源汽車銷量為136.7萬輛、352.1萬輛以及688.7萬輛，按年增長10.9%、157.6%及95.6%。截至今年11月，內地新能源汽車滲透率達36%。換言之與飽和仍有相當距離，即使現已充斥多家造車勢力，再加入新的競爭者，市場仍有足夠的空間讓他們去爭取及拼博。別忘記，還有海外這個大市場，足以容納更多內地車企去開疆拓土。

我們看，新能源車未來市場仍大有可為，但發展的過程中，同業競爭，淘弱留強是必然事情，當年威馬汽車挾強勢而來，最終敗走麥城，可見企業的能力才是關鍵，如何去應對是重要一環。

對於小米的雷軍，從金山軟件(3888.HK)的成功，到十年前一個門外漢，在殺戮戰場的手機行業上由零開始，最終排除萬難，成為前列手機品牌，於中國及海外市場佔有重要席位，足見雷軍及其團隊有相當能耐。

縱然有批評聲音指小米在做高端手機一直未能成功，但小米目前仍是全球智能手機品牌中，按貨量計穩居前三之列。就如初創或私募投資，很著重看領導團隊，而小米創始人就有一個亮麗的履歷去讓人投下信心一票。

雷軍並不是睡醒覺就突然想要造車，早在十年前已有部署，雷軍當年已布局，在乘用車領域投資小鵬(9868.HK)和蔚來(9866.HK)，另外又投資九號公司、工匠派及石頭科技等。期間，小米針對激光雷達企業，投資了禾賽科技(HSAI.HK)和速騰聚創(2498.HK)等重點品牌，透過投資去參與及觀察，汲取了多年經驗及知識，並建立相當的人脈關係。

雷軍人生最後一擊

就是雷軍的早有籌謀，是以在公布造車後的1003天裏，小米才能短時間內解決人才任用、造車資質、及自建工廠等事宜。

財務上，雷軍拓展電動車時，有小米這家上市公司作後盾，確實具有一定優勢，我們看看小米第三季度的財務報表，光在第三季度，經營現金流有133億元，手頭現金316.5億元，短期銀行存款也有514億元，而長短期借貸只是448億元。

雖然造車的投資動輒以百億計算，但以現時小米的財力，加上雷軍的人脈關係，賦以昔日亮麗的創業成績，要在市場找融資相信並不成問題。難怪雷軍在發布會上敢說出“不差錢”這三個字。

日本戰國時代的大名織田信長，雄心勃勃統一天下，向天下布武，今天雷軍公開叫陣，揚言最快在15年內打進前五大車廠之列。他豪言地說：“這是我人生最後一次重大的創業項目，我願意押上人生所有的戰績和聲譽，全力以赴去做小米汽車。”

事實上，以雷軍在軟件及手機行業做出的驕人成績，加上他的能力及一往無前的精神，大有機會在新能源車的市場上站穩一重要席位。

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消費, 新能源類

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新聞

沉寂一年多後朝聚眼科重啓收購擴張模式？

這家私立醫院及診所運營商宣布了兩項新收購計劃，或標誌著其去年一度沉寂後，公司重返收購賽道重點：朝聚眼科宣布，計劃全資收購寧波一家由其控股的眼科機構，同時收購寧夏地區另一家機構70%的股權公司去年下半年營收縮水，利潤驟降30%，正努力重拾增長陽歌對民營醫療機構來說，在中國國家醫保體系外生存，並不是一件容易的事。這是中國數千家醫保體系之外的民營醫院及診所經營者近年獲得的教訓，它們試圖通過提供眼科、牙科及整形外科等自費醫療服務盈利。然而，在當前經濟增速放緩的背景下，消費者正收緊非醫保覆蓋的自費醫療項目支出。伴隨業務停滯甚至出現萎縮，部分企業正試圖通過收購擴張重振股價。朝聚眼科醫療控股有限公司（2219.HK）即為其中一例。該公司周一宣布，計劃收購兩家醫院，分別位於浙江寧波市與寧夏的吳忠市。兩項收購看似旨在重新吸引投資者關注。2021年IPO時，朝聚眼科一度被寄望成為中國眼科行業分散格局的整合者。上述兩筆交易都缺乏亮點（下文將詳述原因），但更具象徵意義的是，在長達一年多未進行重大收購後，此舉可能標誌著該公司重啓收購模式。最新公告顯示，朝聚眼科對兩家機構的收購金額都不高，折射出此類機構的盈利困境。其中較大規模的交易，朝聚以1,400萬元（200萬美元）收購寧波博視眼科醫院有限公司37%的股權，該機構整體估值約3,800萬元。需要指出的是，朝聚眼科原本已持有寧波博視63%的股權，早已是該機構控股股東，並將其納入財報合併範圍。因此，嚴格來說此項交易不構成收購。第二筆交易則構成實質收購。朝聚眼科將以約500萬元，購得吳忠市雲視康眼科醫院有限公司70%的股權。該作價顯示，這家機構總值僅714萬元（約100萬美元），遠非大額交易。朝聚眼科公告稱：「本次收購系既定戰略規劃組成部分，公司將進一步整合浙江及寧夏的醫療資源，通過多點布局，增強行業競爭力，擴大市場份額，有效應對市場風險。」朝聚眼科選在7月1日香港公眾假期前披露交易，投資者反應需待周三開盤後顯現。不過，考慮到交易總額僅2,000萬元（不足300萬美元），市場反應平淡也不足為奇。民營醫療機構熱度不再朝聚眼科近期股價表現，反映出整體民營醫療板塊的低迷情緒，其股價年內維持橫盤。該公司總部位於內蒙古，2021年IPO時因有望整合高增長賽道而備受矚目，但此後表現多遜於預期。其港股最新收盤價為2.85港元，較10.60港元的發行價已跌逾70%。朝聚眼科股價表現絕非個例，其當前9.2倍的市盈率雖顯著低於藥品及醫療器械板塊同業，卻與民營牙科機構現代牙科（3600.HK）9.9倍、醫美連鎖機構完美醫療（1830.HK）10倍估值相當。 IPO之後，朝聚眼科看似一度頗為活躍，走出內蒙古大本營後展開較為激進的收購。截至2021年末上市不久，該公司運營17家眼科醫院及24家視光中心；至2022年，又新增7家醫院及兩家視光中心。 2023年，朝聚眼科延續擴張節奏，新增10家機構（7家醫院+3家視光中心），至當年末，其網絡擴大至31家醫院及29家視光中心。然而，此後擴張戛然而止，去年全年顆粒無收。去年年初，雖宣布以3,680萬元收購北京明玥眼科診所有限公司的計劃（屬較大規模交易），但今年4月披露的年報顯示，這家醫院沒有被合併納入財務報表，表明該交易並未完成。伴隨併購停滯，朝聚眼科也開始受到中國經濟放緩的影響。去年全年勉力實現2.6%的營收增長，總額達14.1億元。但結合年報及去年上半年數據測算，其去年下半年營收出現0.9%的負增長（上半年則同比增長6%）。去年，該公司毛利率下滑近兩個百分點至43.5%（2023年為45.4%），反映出在運營成本相對穩定的情況下，就診人次及客單價承壓，導致盈利能力萎縮。受此影響，該公司去年全年淨利潤同比下降12%至1.86億元（上年同期為2.21億元）。數據顯示，其去年下半年淨利潤同比大跌30%，遠高於上半年降幅8.8%。朝聚眼科確實擁有充足的併購資金。截至去年末，公司賬面現金達7.81億元，較上年同期的4.63億元大增。最新公告或預示，該公司準備重啓併購模式。若能鎖定優質標的，或可提振其股價，但仍需對當前疲軟經濟環境下財務不穩的資產予以警惕。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月01日

2219.HK

簡訊：譚仔國際私有化獲高票通過 8月19日除牌

香港米線品牌連鎖店譚仔國際有限公司（2217.HK）周一宣布，私有化方案已獲高票通過，將於7月28日最後交易，並於8月19日收市後正式除牌。根據公告，私有化方案於法院會議中獲99.7%贊成票，反對票僅0.29%；獨立股東的反對票僅佔0.13%。在特別股東大會上，持股74.25%的大股東亦投下99.96%贊成票。譚仔國際控股股東東利多控股（3397.T）於今年2月提出私有化計劃，作價每股1.58港元，較2021年上市價為3.33元低52.6%。譚仔指，公司在海外擴展方面未能充分發揮效力，而大股東東利多擁有相關資源及專業知識，可支持公司更有效擴展海外業務及加強內部以應對行業逆境的挑戰。截至今年3月底的年度，譚仔全年純利按年下跌32.7%至7,984萬港元，收入錄得28.4億元，上升3.4%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月01日

2217.HK

簡訊：紫金礦業申請分拆國際黃金業務在港獨立上市

紫金礦業集團股份有限公司（2899.HK）宣布，其國際黃金開採部門已於周一向港交所提交分拆上市申請。公司補充稱，港交所已確認其可推進分拆及獨立上市計劃。在公告發佈的同時，紫金黃金國際有限公司的上市申請文件也於周一在香港交易所網站刊載，由摩根士丹利和中信證券擔任承銷商。公司披露其營收從2023年的22.6億美元攀升至近30億美元，同比增長約33%，部分受益於金價飆升。同期利潤從2.3億美元躍升至4.81億美元，增長逾一倍。紫金礦業於5月首次披露剝離紫金黃金國際分拆上市的意向，稱此舉將加速國際化進程、提升資本管理效率並強化離岸融資與併購能力。分拆方案已於6月26日獲得公司股東大會批准。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月01日

簡訊：獲本地300倍超購泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所掛牌上市，盤初一度漲近4%，至中午收市報31.75港元，升3.76%。據招股結果，香港公開發售接獲300.15倍超購，按回補機制，公開發售股份已增至840萬股，佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價，集資淨額4.29億港元（5,500萬美元）。泰德醫藥是次全球發售1,680萬股，基石投資者包括石藥集團及騰訊前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元，年增31%；淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

3880.HK

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