降低對吉利依賴 億咖通力拓客戶群

這家智能汽車科技公司錄得穩健的季度收入增長，但對控股股東相關的公司依賴仍是其面臨的主要風險

重點：

• 億咖通科技二季度收入增長31%，顯然是由控股股東李書福的吉利汽車旗下品牌的銷售所推動
• 嚴重依賴吉利汽車及其附屬公司導致億咖通易受雙方關係減弱的影響

梁武仁

億咖通科技控股股份有限公司(ECX.US)正努力擺脫汽車巨頭吉利控股集團的巨大陰影，但似乎進展不大。

上週四發布的最新季度業績顯示，這家智能汽車技術開發商的收入在二季度同比增長31%，達到13億元。對於由領導吉利的億萬富翁企業家李書福共同創立的億咖通科技來說，這是一個相當不錯的收入增長。但看上去大部分收入增長都來自這家汽車集團旗下品牌的銷售。

儘管億咖通科技沒有對客戶群進行具體劃分，但最新季度報告重點介紹了在4月至6月期間上市的使用其產品的新車。那些車都出自吉利或其附屬公司，包括前不久上市的電動車品牌極氪(ZK.US)，以及通過收購納入旗下的沃爾沃和路特斯科技(LOT.US)。

為智能汽車製造數字駕駛艙平台，包括必要的芯片和軟件的億咖通科技還指出，其設備將用於國有車企中國第一汽車集團有限公司旗下目前正處於研發階段的紅旗豪華汽車。它還補充稱自己獲得了一家「知名」歐洲車企的設計合同。但最新報告期內，吉利及其附屬公司可能仍在億咖通科技的客戶佔大頭。儘管該公司努力讓客戶群多元化，但去年它們仍佔其總營收的近80%，高於2022年的67%。

「我們繼續與吉利集團保持良好關係，」億咖通科技首席運營官彼得·賽里諾(Peter Cirino)在最新季財電話會議上說。

當然，與像吉利這樣的公司關係密切是好事，並且短期內這種關係不太可能發生變化。由李書福在1986年創辦的吉利最初是一家冰箱零部件製造商，自從在20世紀90年代末成為中國首家民營汽車製造商以來，已經發展成了一個汽車帝國。該集團現在控制著十多個品牌，被認為是中國最大的民營車企之一。

李書福和沈子瑜在2017年聯合創辦億咖通科技，後者目前擔任首席執行官一職。截止去年底，李書福及其家族通過一家有限責任公司持有億咖通科技50%的股份，沈子瑜持股7.2%。

只要李書福保留在億咖通科技的股權投資，該公司與吉利之間的業務往來就可能會保持下去。這種關係在業務層面來說是明智的，至少現在是這樣，因為它為吉利提供了電子儀錶盤部件的安全供應，而電子儀錶盤是日益數字化的汽車中的重要組成部分。

但這並不意味這種關係會無限期地持續下去，尤其是如果出現了其他產品質量比億咖通科技更好的公司的話。億咖通科技目前在虧錢運營，因此未來從新的第三方投資者那裡籌集資金，最終可能會稀釋李書福的股權並降低他的控制權，從而削弱他支持該公司的動力。

複雜的關係

像億咖通科技與吉利之間的這種關係，也總是容易產生利益衝突，因這種關係既是基於股權關係，也基於億咖通科技的產品質量。李書福是個人，而不是通過吉利擁有億咖通科技的股份，這讓情況變得更加複雜。

如果是純商業的安排，億咖通科技應向吉利收取市場價，以實現收入的最大化。但實際上，它嚴重依賴這種關係，意味它可能無法在定價上太激進。當然，吉利永遠可以自由地轉向其他供應商，如果對方的價格、技術或兩方面都更出眾的話。

所有這些都突顯出億咖通科技與吉利的關係雖然牢固，但並不一定能永遠持續下去，而一旦分道揚鑣，可能會導致億咖通科技的收入突然大幅減少。而且在從這種關係中獲益的同時，億咖通科技仍需要找到盈利之路。

在第二季度，這條路似乎越來越遙遠，因為億咖通科技的毛利率同比下降了超過8個百分點，至23.1%。公司表示，利潤率下降部分是因為在競爭壓力下，公司為了推動計算平台銷售的收入增長而採取了「滲透定價策略」。隨著運營費用增加，公司的淨虧損驟增60%以上，達到了3.064億元。

億咖通科技非常清楚過度依賴吉利及其附屬公司的風險，因此它正試圖在國內外爭取到更多非關聯客戶。在國內市場，該公司正尋求加強與一汽的關係，以擴大其產品在該集團品牌中的採用率。首席執行官沈子瑜在公司財報電話會議上表示，億咖通科技還在處理與吉利無關的汽車製造商發出的五份全球詢價。

自從億咖通科技在2022年底通過特殊目的收購公司(SPAC)借殼上市以來，其股價已縮水超過80%，目前的市銷率(P/S)不到1倍數，對於一家處於高增長領域的科技公司來說，這並不亮眼。這個數字只相當於自動駕駛技術和高級駕駛輔助系統(ADAS)開發商 Mobileye (MBLY.US)超過6倍市銷率的零頭，該公司去年與億咖通科技合作開發了一款極星電動SUV。

億咖通科技的收入增長穩健，但顯然這還不足以打動投資者。公司之前表示正努力擴大吉利家族以外的客戶群，但這項行動尚未取得重大成果。在這方面取得更好的進展，可能是有助於其再次贏得投資者並提高自身估值的第一步。

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