這家成立不到兩年的公司通過一系列收購迅速壯大,目前尋求通過特殊目的收購公司融資3億美元

重點:

  • 醫道與特殊目的收購公司Mountain Crest Acquisition Corp. III的合併交易預計在今年夏天前完成,使其獲得多達3.04億美元的總收益
  • 這家數字醫療公司成立約一年半時間,此後通過收購交易迅速壯大

西一羊

中國對數字醫療服務的需求穩步增長,尤其是新冠疫情期間,許多人因爲害怕感染不願去醫院和診所就診。該趨勢爲一個新興醫療專業機構群體的崛起奠定了基礎,其中許多從熱情的投資者那裏獲得了“良藥”。

三家知名的此類機構是:京東健康(6618.HK),它是中國電子商務巨頭京東(JD.US; 9618.HK)旗下的醫療企業;平安好醫生(1833.HK),由金融服務巨頭平安集團投資;以及微醫。京東健康和平安好醫生都已上市,而由社交媒體巨頭騰訊(0700.HK)投資的微醫去年已經在香港提交IPO申請,但還沒有正式上市。

這三家獲得巨頭支持的公司可能很快就要迎來規模更小的獨立競爭對手醫道國際集團,後者上個月末披露了在美國上市的計劃,儘管此類上市近期面臨諸多監管壓力。該公司沒有選擇傳統的IPO路綫,而是加入了最近的潮流,利用一家特殊目的收購公司(SPAC)借殼上市,這種方式如今在全球市場十分風靡。

我們稍後將簡單介紹一下醫道的業務,包括其受併購驅動的發展模式,以及其技術如何與競爭對手相抗衡。但是首先,讓我們來聚焦該公司通過SPAC借殼上市的决策,以及未來可能面臨的風險。

醫道國際集團已經選擇一家總部在美國的殼公司上市,實際上就是與一家公開交易的空殼公司合幷,該公司沒有業務,只有通過其早先IPO募集的資金。根據1月28日的公告,與Mountain Crest Acquisition Corp III (MCAE.US)合併的交易將爲合併後的企業提供高達3.04億美元的總收益,包括一筆來自 China SME Investment Group的2.5億美元的私人投資。

SPAC也被稱爲空白支票公司,它們是沒有商業運營的上市實體,存在的目的就是幫助私有公司上市。越來越多的公司選擇利用SPAC進入公開市場,這會帶來諸多益處,比如更少的監管,而傳統IPO通常會受到嚴格的審查。

這種審查已經成爲如今尋求在美國上市的中國公司面臨的一個大問題,因爲兩國都加緊了對此類IPO的監管。SPAC路綫爲尋求以更低調的方式利用美國資本市場的中國實體,開闢了一條新的上市渠道。

醫道稱,預計將在今年夏天之前完成與Mountain Crest的合併。但這筆交易可能仍不牢靠,因爲它必須經過投資者批准。如果投資者不願意或者套現,它們可以在交易完成後迅速將股份贖回。在一份單獨提交給美國證券監管機構的類似招股說明書的文件中,醫道强調了以上和其他風險。

通過收購實現增長

與擁有知名支持者的競爭對手不同,醫道在數字醫療領域基本不爲人所知,直到去年年中前後才開始引起人們的注意,當時有消息稱,該公司正在考慮通過SPAC交易在美國上市。

這可能是它歷史很短的緣故。該公司似乎有意隱瞞自己的背景,這可能在一定程度上解釋了它决定通過披露要求較低的SPAC上市的原因。首先,該公司沒有在其官網上或在提交給美國證券監管機構的文件中透露成立日期。

但據中國媒體報道,醫道成立於一年半前,準確地說,是在2020年8月,由中國公民劉文勝創辦。向美國提交的上市文件顯示,劉文勝有金融背景,在華爾街有著25年的工作經驗。該公司的其他三位高管都不是中國人,包括總裁Lee Winter、首席財務官Joel Gallo和首席醫療官Robert Dykes,這或許表明了該公司希望在全球發展的雄心。

醫道在其短暫的歷史中迅速發展,主要是通過綫上和綫下資産的收購來推動的。最近一次是在10月份,它宣布將收購Dnurse,這是一家糖尿病管理解决方案和服務的數字供應商。

據該公司網站顯示,截至今年年初,它控股的實體資産包括12家醫院和近30家連鎖診所,床位3,000多張,營業面積24.2萬平方米。

醫道在中國提供一系列數字醫療服務,包括在綫諮詢、在綫零售藥店和保險,以及針對醫院和診所的企業軟件。該公司預計,到2026年,收入將達到6.37億美元,2022年的收入預測是1.33億美元。它還透露,預計今年將實現運營盈利,預計運營收入將從2022年的500萬美元上升到2026年的1.38億美元。

該公司沒有透露過去兩年的財務數據,這可能再次反映出圍繞SPAC上市的監管較爲寬鬆。但該公司表示,到2021年,該公司擁有650萬遠程醫療用戶和300萬在綫保險客戶。這些數字與京東健康相比,無疑相形見絀。後者截至2021年6月底,擁有1.09億活躍用戶。

但話又說回來了,與規模較大的同行相比,醫道的市值相對較低——儘管仍有一定的競爭力。該公司提交的備案文件顯示,它目前的市值爲25億美元,與平安健康的37億美元相差不大。但這兩家公司的規模都遠遠小於京東健康,後者的最新市值爲260億美元。 

儘管其規模相對較小,但中國數字醫療市場的强勁增長潜力無疑對醫道有利。根據上市文件中引用的市場研究諮詢公司沙利文(Frost & Sullivan)的數據,到2024年,該市場預計將達到1.1萬億元(1,740億美元),在2019年至2024年的五年裏,以38.9%的複合年增長率增長。

目前激烈的競爭環境意味著醫道在未來需要大量投資,同時需要大量資金。該公司表示,它將把SPAC上市籌集的資金用於改善醫療服務,提高專科診所和醫院環境的質量,還要用於互聯網醫療服務。

如果成功上市,根據其2022年的預估收入,醫道25億美元的估值將轉化爲約18倍的市銷率 (P/S) 。這比京東健康的6.58倍和平安健康的2.83倍高出一大截,儘管這兩個數字都是基於兩家公司在2021年的銷售額。不過,毋庸置疑的是,醫道正在尋求豐厚的估值,這或許反映出該公司有信心在中國本土市場和海外市場都能興盛成長。

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新聞

簡訊:周杰倫進駐抖音 巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布,華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號,引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司(6683.HK),周三股價暴漲94.37%,收報12.44港元,公司市值突破100億港元(12.74億美元)。 據財新報道,周杰倫帳號在未發布任何影片下,短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬,半小時內突破百萬,至周四已突破千萬。市場傳言,周杰倫簽約費高達九位數人民幣,抖音官方則予以否認,稱為謠言。 巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立,總部位於江蘇省崑山市,於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年,公司總收入5.84億元(8,100萬美元),同比增長35.8%,淨利潤5.024萬元,同比增長21%。總收入中,來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%,與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:龍光21筆境內債重組獲通過

房地產開發商龍光集團有限公司(3380.HK)周三公布,21筆境內公司債券及資產支持專項計劃(ABS)的重組方案,已全部獲相關債券持有人通過,並提供包括全額轉換特定資產、資產抵債、現金回購、股票等重組方案選項。 龍光下一步將根據債券持有人會議的相關約定,就債券持有人選擇的重組方案進行安排。 根據公司2024年業績,集團的總負債為1877.8億元,總資產為2125.9億元,持有的現金為86.5億元。 周四開市龍光股價升4.4%報0.95港元,過去一年股價已從高位下調46%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zepp makes health watches

Zepp股价大涨:华尔街迎来中概股复兴?

過去兩周,這家可穿戴健身設備製造商的股價翻倍有餘,在經歷連續三年營收萎縮後,其業績似乎將重返增長軌道 重點: Zepp Health股價過去兩周內漲逾一倍(主要在上周錄得漲幅),公司預測二季度營收將增長30%,為三年來首次實現同比增長 公司正從小米的代工廠商,轉向發展自有品牌Amazfit 陽歌 兩周前,我們報道了醫美平台新氧科技(SY.US)股價年內飆漲四倍(漲幅主要在上個月錄得)的案例。如今,可穿戴設備製造商Zepp Health Corp.(ZEPP.US)或正經歷相似軌跡,股價在過去兩周內翻倍有餘,其中大部分漲幅在上周錄得。 儘管兩者或許只是GameStop式的迷因股(迷因股股價異動源於缺乏財務支撐的投機性買入),但更有可能存在深層變化。簡言之,我們認為這兩家企業或標誌著,部分長期在華爾街遇冷的中概股,正迎來初現端倪的復興浪潮。 告別連接獨立診所與消費者的舊有平台模式,新氧因其轉型直營醫美中心的戰略,獲得投資者關注。Zepp似乎也有亮眼故事可講,包括即將實現2021年以來首次營收增長。 此番重生,源於Zepp摒棄昔日的商業模式,不再依據授權協議為手機巨頭小米代工可穿戴設備。取而代之的是,公司正全力打造自有品牌Amazfit。這條轉型之路雖極具挑戰,但隨著Zepp的營收重拾增長,終究開花結果。 更宏觀看,新氧與Zepp的案例或反映出投資者認知轉變,他們或許意識到,對所有中概股一概而論的嚴苛態度有失偏頗,並承認部分企業值得深入審視。我們此前討論過的中企赴美IPO寒冬,或為另一誘因。當市場鮮見大型中概新股上市,投資者或開始在現時的股份中,尋覓璞玉渾金。 即便經歷近期大漲,Zepp的市銷率(P/S)仍僅為0.46倍,雖較3月水平翻倍,估值仍處低位。新氧3月底市銷率同樣低至0.42倍,但經大幅拉升後飆升至2.13倍。相較全球可穿戴設備巨頭佳明(GRMN.US)的6.4倍市銷率,兩者估值仍有顯著差距,表明股價或存可觀上行空間。 自2018年赴美上市以來,Zepp歷盡艱辛。彼時,其以「華米」之名立足市場,命運與手機巨頭小米深度捆綁。後者除手機業務外,也通過授權協議與Zepp等企業合作銷售各類電子產品。上市之初,小米產品貢獻Zepp約三分之二營收。 擺脫倚賴小米 然而,Zepp迅速察覺對小米的依賴既限制發展潛能,又導致毛利率遠遜於自有品牌企業。毅然決定轉型,並於2021年將公司名由「華米」更名為Zepp,標誌著戰略轉向正式落地。 此後,公司來自小米產品的銷售額持續下滑,毛利率則逆向提升,從2019年約25%升至去年第一季度的37.3%。雖然仍大幅落後於佳明58%的毛利率,但再度佐證,若Zepp能在全球運動手環市場確立重要地位,盈利水平仍有巨大提升空間。 據市場調研機構SNS Insider數據,該市場規模龐大,去年總值約610億美元。更重要的是,預計2025至2032年銷售額將以15%的復合增速擴張,期末有望達到2,300億美元。 Zepp及其Amazfit品牌目前尚屬市場新銳,但作為不到百美元平價產品的領跑者,正快速崛起。如前所述,因主動「去小米化」,公司近年營收驟降,從2022年6.14億美元回落至去年的僅1.83億美元。 隨著與小米加速切割(今年一季度小米產品的相關銷售佔比僅6%),營收大跌態勢近兩季度已顯著趨緩。一季度營收同比微降3.6%至3,850萬美元。更重要的是,公司預測二季度將實現約30%的營收增長,這將是2021年以來首次同比增長。 Zepp首席財務官鄧成(Leon Deng)在5月財報電話會上表示:「我們認為,年內剩餘時間營收增速必將持續上行。」他續稱:「諸位也關注到公司毛利率提升進程穩步推進,這一趨勢仍將延續。」 Zepp將重拾增長歸功於兩款新品:季內發售的Amazfit Active 2與3月末推出的Bip 6。這兩款平價可穿戴設備均獲市場普遍好評。公司指出,新品上市初期均遭遇供應瓶頸,預計6月底前可全面解決。 不過,Zepp一季度仍處虧損狀態,淨虧損額達1,970萬美元,上年同期則為1,480萬美元。 Zepp著重強調其銷售與製造版圖日益多元化,稱當前產品已銷往美國、西班牙、意大利等市場,但僅透露美國市場佔銷售額約15%,暗示主要市場仍在中國。製造端則佈局中國與越南兩地(後者為對衝中美貿易戰),並稱正探索在「北美自貿區」進行生產的可能性。…

簡訊:峰岹科技上市首日大漲

晶片製造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式掛牌,首日大漲16%,收市報139.8港元。峰岹科技通過上市集資22.6億港元,首個交易日收盤市值達152億港元。 香港的公開發售獲得137倍超額認購,國際發售超額認購逾7倍。每股發行價120.5港元,共發行1,870萬股股票。此次港股上市與其科創板現有上市地位形成互補。 公司專注於無刷直流(BLDC)電機控制及驅動晶片領域,此類晶片通過電磁力驅動,與傳統電機存在技術差異。公司2024年收入同比增長46%至6億元(折合8,400萬美元),利潤增長27%至2.22億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏