廣受歡迎的太二酸菜魚連鎖餐廳營運商,將向總部所在地廣州的國金天地購物中心項目投資最多10億元

重點:

  • 九毛九稱,將斥資10億元收購廣州國金購物中心項目開發商26%的股權,而該項目將成為其新總部所在地
  • 與此同時,該公司自身財務顯示出承壓跡象,其核心的太二餐飲連鎖餐廳今年上半年同店銷售額下降23.2%

陽歌

當你主營的餐飲業務,因為中國嚴苛的防疫措施導致的經濟放緩和頻繁被迫停業而受損,你會怎麼做?

你會花一大筆錢,建一個時髦的新總部?至少以酸菜魚著稱的太二連鎖餐廳擁有者九毛九國際控股有限公司(9922.HK)是這麼做的。這個聽起來匪夷所思的故事,背後是一家努力討好地方政府的公司,在這裡指的是中國南方富裕的廣東省會廣州市,即九毛九的總部所在地。

我們稍後將回來討論九毛九此次投資者真正動機,以及它新宣佈的最多10億元投資的長期影響,因為這個金額可能或消耗它目前持有的很大一部分現金。但首先,讓我們來仔細看看該交易本身,它涉及正在廣州市天河區建設的一個新的大型零售辦公項目,叫做廣州國金天地。

根據九毛九週四晚間發佈的公告,它將收購該項目發展商26%的股份。該項目包含約3萬平米的商業和辦公空間。它將分期完成這筆投資,第一期付款6.5億元,接下來是較小的幾筆。當交易完成之後,最高總投資將達到約10億元。

九毛九稱,該項目預計2026年竣工,屆時將把總部遷至該處。該公司表示,此舉將有助於「維持及發展其核心年輕及時尚文化」,將因為靠近廣州的商務、時尚及商業中心的核心地帶而受益。

「本集團藉著有關搬遷將能夠吸引更多與本公司有共同願景的優秀人才加入,以支持本集團的擴張計畫,進而有利本集團的長遠發展,以及保持其作為中國領先的中餐廳品牌管理商及營運商的市場地位。」該公司在公告中說。

這聽起來可能不錯,但投資者似乎並沒有九毛九那樣熱情。其股票週五收市大挫20.4%,市值蒸發約48億港元(44億元)。儘管如此,該股今年仍有小幅上漲,這在香港上市的內地公司中已不多見,其中多數股票今年1月以來都大幅下跌。但如果繼續作出這種投資決定的話,九毛九可能很快加入這個行列。

該公司是中國少數仍然盈利的餐飲營運商之一,由於新冠防控措施導致的經濟放緩和店鋪頻繁停業,消費者支出下降,多數競爭對手都已經陷入虧損。投資者對九毛九給予回報,使其市銷率達到4.9倍,遠遠高於前火鍋巨頭海底撈(6862.HK)的1.87倍,以及呷哺呷哺(0520.HK)較低的0.74倍。

耗用逾半現金

九毛九正在進行新的大筆投資之際,由於中國的經濟低迷,它的財務狀況開始出現承壓的跡象。最為令人擔憂的是,在經歷了數年的爆炸式增長後,該公司的核心品牌太二連鎖(截至6月底,該連鎖店佔其475家餐廳的80%左右)正在急劇放緩,對於這種時尚餐飲風潮來說,這是相當典型的現象。

該公司8月底公佈的中期業績顯示,上半年整體營收下滑5.6%至19億元,利潤更大挫69%至6,250萬元。截至6月底,該公司的現金持有量為18億元,這意味著如果該公司選擇用手中的現金為該項目融資,投資廣州國金天地項目將吞噬其中一半持有量。

對中期業績的深入研究表明,太二連鎖正在迅速老化,該品牌的同店銷售額在此期間暴跌23.2%。它的翻枱率同樣大幅下降,從去年同期的3.7降至2.9。與此同時,每位顧客的平均消費也從一年前的79元小幅下降至78元。

那麼,為什麼一家業務明顯處於壓力之下的公司,會大手筆購買一個可以輕鬆地以低得多的價格租用的新總部呢?

為了理解這一點,我們應該先看看廣州國金天地項目開發商背後的實體。這份名單似乎主要是國有實體,以及碧桂園(2007.HK),這是中國領先的房地產開發商之一,總部也恰好在廣東。中國的觀察人士會知道,中國的房產市場目前正經歷著前所未有的放緩,像碧桂園這樣的民營開發商在巨額債務的壓力下苦苦掙扎,導致一些開發商出現了違約現象。

因此,這個舉措看起來像是廣州本地政府在呼籲當地一家仍有現金的龍頭企業出手相助,幫助保住這個項目的順利進行。該項目已開工建設,預計2026年竣工。但許多這樣的項目──大多是住宅樓盤,由於開發商資金耗盡,加上糟糕的財務狀況無法籌集到更多資金,導致建設陷於停頓。

發生這種情況時,許多購房者開始拒絕還房貸,導致情況進一步加劇。不過我們應該注意到,這是一個商業項目,而不是住宅項目,因此可能不會像中國許多停滯的住宅開發項目那樣面臨太大壓力。

但歸根結底,九毛九的投資決定看起來更像是搞好政府關係的結果,而非商業運作,以便幫助一個與當地經濟有諸多聯繫的地方項目。雖然這種政府關係投資在中國相當常見,甚至是必要的,但投資者可能認為,對於一家自身業務也顯示出壓力跡象的公司來說,這不是最好的資金使用方式。

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新聞

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快訊:茶百道上市連挫兩日

最新:四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK,下稱茶百道)周二首日上市,當日收市股價大挫,收報12.8港元,比招股價17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市獲得機構投資者支持,國際發售部分錄得輕微超額認購,國際發售部分佔全球發售發售股份數目比例,最終獲調升至95.14%。 值得關注:該公司的公開發售部分,僅接獲約50%認購,反映小投資者對其股份並不嚮往。 深度:茶百道成立於2008年,總部位於四川,是中國最大茶飲連鎖店之一。據招股書引用的第三方數據,就零售額而言,它在中國現製茶飲連鎖市場排名第三,佔該行業去年銷售額的6.8%。該公司去年8月首次向港交所呈交上市申請,但未能成功,今年2月再度遞表,最終通過上市聆訊,並計劃通過提高低線城市滲透率、海外擴張以及進軍咖啡市場的多元化發展來保持增長。自去年10月以來,至少有5家同業申請在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市場反應:茶百道周三股價跌勢未止,中午收市軟10%至11.52港元,市值170億港元,比上市市值累挫34.1%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
EHang prepares to raise new funds

億航智能求財若渴 計劃集資1億美元

這家自動駕駛飛行器製造商正尋求通過公開發行新股,籌集最高1億美元的資金 重點: 億航智能表示計劃在紐約發行高達1億美元的新股,金額是2019年IPO時所籌集資金的一倍多 公司離旗下自動駕駛飛行器的商業化越來越近,包括不久前獲監管機構發證,允許大規模生產旗下一款旗艦產品 梁武仁 億航控股有限公司(EH.US)正準備加油,這似乎是起飛前最後的滑行動作。 上周五提交給證券交易所的一份文件中,這家自動駕駛飛行器製造商公佈通過公開發行美國存托股票(ADS),最高籌集1億美元資金。對於公司來說,這個金額相當大,是截至去年底其現金持有量的三倍多。也是它2019年IPO時所籌資金數額的一倍多,幾乎相當於當前市值的十分之一。 億航智能銷售無人駕駛飛行器的監管障礙尚未完全清除,這意味公司仍依賴外部資金來維持虧損業務。但公司距離將產品推向市場又近了一步,包括去年10月旗下一款主要產品,獲得中國航空監管機構頒發的“型號合格證”,從而掃清了一個關鍵障礙。在接近終點線之際,公司似乎認為現在是從投資者那裡籌集一大筆資金的好時機,資金用於在不久將來對其產品進行量產。 畢竟,儘管最近取得了一些進展,但億航智能可能還需要一段時間,才能實現利潤以維持自身運營。因此,公司似乎正在趁熱打鐵,利用積極的投資者情緒籌集新資金。 億航智能對融資並不陌生,自2014年成立以來,它一直通過融資來為虧損業務提供資金。不到一年前,公司向以韓國音樂製作人李秀滿(Lee Soo Man)為首的一批投資者,定向增發了總值2,300萬美元的股票。李秀滿是著名的韓國流行音樂唱片公司SM娛樂(041510.KS)的創始人。 在進行這些籌款行動的同時,億航智能繼續達成飛行器商業化所需的更多要求。繼大約六個月前獲得“型號合格證”後,本月早些時候,公司獲得中國民用航空航局頒發的EH216-S無人駕駛載人航空器系統生產許可證。這張生產許可證允許億航智能量產EH216-S。使得它向已下訂單的公司交付飛行器又近了一步,其中很多訂單取決於公司獲得必需的監管批准。 由於交付的EH216系列產品增加,億航智能去年的收入較2022年增長165%,達到1.17億元。2023年,該公司飛行器出貨量為52架,截至年底總交付量達到237架,其中大部分是EH216-S。 億航智能目前交付的飛行器,大部分試運營於全國各地旅遊景區。但公司也在慢慢增加海外訂單。2021年在韓國和印度尼西亞取得首批海外合同後,截至去年底,公司已將國際客戶群擴大到10個國家,包括日本、巴西、哥倫比亞、沙特阿拉伯和卡塔爾。儘管如此,銷往中國境外的飛行器總數仍微不足道。 虧損收窄 儘管億航智能的收入大幅增長,但去年淨虧損僅小幅收窄8%,因為它的運營支出繼續遠超有限的收入基礎。但實際運營現金損失幾乎減半,降至約1,200萬美元,因為去年的淨虧損很大一部分來自非現金支出。 一旦飛行器開始實現商業化,並且收入增長開始加速的話,公司的財務狀況可能會進一步改善。Seeking Alpha安排的分析師一致認為,億航智能今年的收入預計將增長兩倍以上,明年將增長一倍以上。最重要的是,分析師預計該公司將於2025年開始盈利。 然而,並非所有人都看好億航智能。去年11月,公司遭到興登堡研究公司的做空攻擊。這家美國公司專門對涉嫌誤導投資者的公司進行鑒證研究,最出名的或許是2020年針對美國電動卡車製造商Nikola Corp.的行動。當時,興登堡指責Nikola公司在技術能力方面存在欺騙行為,最終導致監管機構對其進行調查,公司創始人辭職。 至於億航智能,興登堡研究公司聲稱,該公司備受推崇的EH216-S型號合格證中包含許多飛行限制,但它並未向投資者充分披露。這些限制使該飛行器的許多潛在商業用途沒無法實現,包括在人口稠密地區和共享空域飛行,這需要花10億美元重新設計,並且需要完全不同類型的證書來解決。興登堡甚至表示,億航智能超過90%的訂單洽商,最終都未能達致。 億航智能發表了一份比較簡短的聲明,稱該報告包含“不實陳述和誤解”,表明瞭興登堡對公司行業和業務運營的“粗淺及不完整的瞭解”。投資者似乎對這份報告不以為然,億航智能的股價下跌了幾天就反彈了。 億航智能當前股價較IPO價格上漲了逾三分之一,在過去兩年大多數股票都下跌的環境下,對一家在美國上市的中國公司來說絕非易事。由於收入有限,公司目前的市銷率 (P/S)高達63倍,不過如果未來兩年實現分析師預測的收入增長,市銷率將大幅下降。 鑒於億航智能似乎已經非常接近商業化,它可能會毫不費力地獲得現在所需的新資金。這可能會為該公司提供足夠的燃料來維持運營,直到它的自動駕駛飛行器大規模上天。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cango announces $50 million share buyback

快訊:燦谷再斥5,000萬美元回購股份

最新消息:汽車交易平台運營商燦谷集團(CANG.US)周二宣佈新計劃,將在未來12個月內,在公開市場上回購5000萬美元的美國存托股票(ADS)。 利好:燦谷最新的市值約1.8億美元,此次股份回購可將高達28%的股票從市場上註銷,從而提振股價。 值得關注:一年前公司也推出相類的5,000萬美元回購計劃,最終購買了價值 4,460萬美元的股票。自宣布該計劃以來,股價已上漲約14%。 深度:燦谷最初是一家汽車金融公司,後來轉型,現經營一個汽車交易平台。由於中國汽車市場增長放緩,激烈的競爭導致許多公司陷入虧損,該公司最近也變得更加審慎。然而,燦谷的現金相對充裕,截至去年底持有33億元(4.55億美元)的現金和短期投資。除了兩次總值1億美元的股票回購,以及先前兩次各5,000萬美元的股票回購外,公司於2022年還兩次向股東派發大額特別股息。 市場反應:消息公布後,燦谷周二股價微跌0.8%,目前公司股價處於52周的中間位置。 記者:陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快訊:李寧電子商務銷售大幅增長

最新:中國本土運動品牌李寧有限公司(2331.HK)周一公布今年第一季營運數據,撇除李寧Young副線,期內所有平台的零售金額,按年錄得低單位數增長。 利好:該公司的電子商務虛擬店舖業務,零售金額錄得20%至30%低段增長,而該業務的同店銷售額,也錄得20%至30%低段增長。 值得關注:就渠道而言,該公司的線下渠道銷售額錄得低單位數下降,其中零售渠道雖錄得中單位數增長,但批發渠道錄得中單位數下降。 深度:李寧公司由中國傳奇體操選手李寧於1990年一手創立,並於2004年在港交所上市,經過多年擴張及對外併購,曾經拓展為中國規模最大的體育用品連鎖集團,但其地位於2012年開始被同業安踏(2020.HK)超越。去年底,該公司突然宣布以22.1億港元收購一幢位於香港北角的22層高商廈,由於香港樓市下挫,此舉引起市場質疑,連累股價一度大挫。 市場反應:李寧的股價周二上漲,中午收市升5%至18.38港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏