調整策略加強輕資產奇富科技業績亮麗

2025年03月26日

3660.HK

QFIN.US

去年9月被沽空機構狙擊的奇富科技，不但交出亮麗的年度業績，還預告今年首季盈喜，股價創下上市以來的新高。

重點：

奇富去年度淨利潤大升46.2%，淨利潤率達36.4%，預計首季盈利仍維持高增長
來自輕資產模式的在貸比例增至58%，減少風險敞口之餘，亦利好第四季績

羅小芹

2024年中國宏觀經濟環境充滿挑戰，民間對融資需求殷切，為網貸服務商奇富科技股份有限公司(QFIN.US,3660.HK)提供業務發展的土壤，而輕資產模式、智信和全面技術解決方案則讓公司提升營運效率，交出亮麗的成績單。

奇富去年全年淨收入171.7億元，同比升5.38%，雖然增長平穩，但在營運效率提升下，股東應佔淨利潤同比大增46.2%至62.64億元，淨利潤率高達36.4%，每股基本盈利21.02元。業績公布之餘，公司還慷慨派息，末期息每股0.35美元(2.53元)，刺激股價曾創下184.9港元的收市新高。

首季盈喜多賺五成

此外，公司初步預計今年首季度將產生淨利潤17.5億元至18.5億元，及非公認會計準則淨利潤18億元至19億元，相當於同比增長49%至58%。

除了賺錢成績亮麗外，業務數據也不乏積極性的指標，關鍵是去年中公司加強輕資本模式、智信和全面技術解決方案的在貸業務，減少自有資金貸款的比例，降低了信貸風險敞口，這部分佔在貸餘額的比例增至58%，例如第四季重複借款人貢獻率高達93.9%，第一天拖欠率4.8%更達到年內最佳水平。隨着業務指標改善，推動去年經營現金流創下歷史新高的93.4億元。

在減少自有資金貸款的同時，去年度總撮合及發起貸款規模同比下跌12.8%至3,219.7億元，貸款餘額亦降5.7%至1,370億元。公司輕資本模式確實令貸款總規模減少，但透過擴大利潤率較高的推薦服務獲得了回報，而且加權平均合約期限，也由2023年的11.21個月縮減至2024年的10.05個月，還款期縮減顯示貸款風險減少，第四季績最能反映新策略的成效。

四季淨利大增73%

根據業績報告，第四季度收入同比增長103%，淨利潤為19.13億元，較第三季度的17.99億元增6.3%，較2023年第四季的11.08億元更大增72.7%，而且獲取新信貸額度用戶的結構亦起了變化，47%新用戶是透過嵌入式金融管道獲得，而公司累計獲批的用戶數目亦增至去年底的5,690萬，較2023年底的5,090萬增長11.8%。

奇富是AI驅動的信貸科技服務平台，主要針對長尾客戶，提供短期、小額的互聯網消費信貸產品。截至去年底，奇富平台已經連接162家金融機構合作夥伴，以及2.61億有潛在信貸需求的消費者。除了以部分自有資金貸款，公司還以助貸形式幫助金融機構發放貸款，成為線上借款人和金融機構之間的橋樑。

奇富去年9月26日遭沽空機構Grizzly Research發報告狙擊，指控奇富誇大利潤，敦促監管機構調查公司內部數據，其後公司發澄清公告，股價不跌反升，今輪公司繼續維持高派息率，以實際行動回應市場質疑。

憑藉強勁的現金流，奇富最新現金儲備已增至44.5億元，同比增長6.6%，加上大語言模型日趨成熟，公司揚言未來會把更多資源投入到AI在信貸場景中的應用，以提升效率。按公司預計首季淨利潤最少17.5億元引伸至全年，預計為70億元計，7.75倍的預測市盈率已相對便宜，而且附以良好派息及回購計劃，雖然奇富累升不少，但仍有很高的值博率。

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財經

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新聞

匯損及投資浮虧拖累三花智控首三季少賺5.4%

製冷元件製造商浙江三花智能控制股份有限公司（2050.HK; 002050.SZ）周三公布，今年首三季收入按年增長5.18%至252.74億元（37.91億美元），歸屬股東淨利潤下跌5.4%至30.67億元，扣除非經常性損益後淨利潤則增長2.68%至31.66億元。單計第三季，收入增長7.82%至83.74億元，歸屬股東淨利潤下跌9.64%至10.23億元，扣非淨利潤亦減少5.09%至10.18億元。首三季匯兌損失由去年同期的6,885萬元增至3.83億元，推高財務費用至2.87億元，按年增加2.67億元。公司同期錄得投資浮虧2.15億元，公允價值變動由去年同期收益1.12億元，轉為虧損2.12億元。期內經營現金淨流入增長22.58%至37.49億元，公司表示，主要由銷售商品及提供勞務收到的現金增加帶動。三花智控港股周四低開，至中午休市報22.2港元，跌4.23%，該股年初至今累跌42.1%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月29日

2050.HK

002050.SHE

亞洲美妝走向全球　喆麗控股做大出海生意

總部位於香港的美妝電商網站喆麗控股，最初以海外華人為服務對象，如今已成為全球主要的韓國化妝品及時尚產品網上零售商之一重點：隨著B2B業務持續發展，喆麗控股第三季度訂單金額增長24.9%，經營溢利上升56.3% 這家總部位於香港的電商公司早於2006年便轉向經營韓國時尚產品及化妝品，較競爭對手領先多年譚英 2022年，中國化妝品品牌在規模達1.1萬億元人民幣（下同）的本土市場首次超越國際對手後，開始放眼海外，希望複製韓國美妝品牌在全球的成功。韓國美妝令人羨慕的原因顯而易見。目前，韓國美妝產品的年銷售額估計達1,292億美元，在規模達3,550億美元的全球化妝品市場中佔近三分之一。敢闖敢拼的電商企業喆麗控股有限公司（2209.HK）是最早看出韓國美妝全球潛力的商家之一，如今已躋身全球三大韓國美妝網上零售及批發商之列。喆麗控股市值約1.5億美元，規模雖然不大，卻一直積極推動亞洲美妝品牌走向全球。公司上周發布的業務更新展現了它在這個細分市場的成績：第三季度經營溢利按年大增56.3%至1,000萬美元，訂單總金額增長24.9%至1.58億美元。其中，線上B2C業務的訂單金額增長27.9%至1.072億美元，B2B批發業務則增長19%至5,030萬美元。公司披露的第三季度數據雖然有限，但延續了上半年的強勁表現。今年上半年，公司收入及利潤分別增長23.2%和30%，至3.02億美元及1,820萬美元。喆麗控股已成為全球三大韓國美妝分銷商之一，僅次於Silicon2旗下的StyleKorean及香港的Stylevana。對喆麗控股及其他韓國美妝同業而言，一個明顯的風險是：當韓國美妝不再流行，它們將何去何從？這一天似乎遲早會來。從過往經驗看，喆麗控股屆時將再次轉型，可能轉向中國美妝。它也可能成為中國本土化妝品巨頭的收購目標。亞洲人的鄉愁喆麗控股近年靠韓國美妝賺得盆滿缽滿，但公司最初的生意源於思鄉之情。兩名旅居美國的香港人在三藩市灣區相識，苦於當地買不到自己喜愛的亞洲音樂，於是看到了商機，決定向有相同需求的人提供亞洲娛樂產品。行政總裁劉國柱於1996年畢業於史丹福大學，取得經濟學學位後，加入投行巨頭高盛。他的妻子、喆麗控股主席朱麗琼則取得了電腦應用學士學位，以及加州州立大學工商管理碩士學位。 1997年12月，夫婦二人在加州註冊成立首家公司Asia CD，不久後推出首個網站。隨著業務擴大，他們於1998年將業務遷回香港，在貨櫃碼頭所在的葵涌落腳。 Asia CD是一個B2C網站，銷售來自中國、日本、台灣、泰國及韓國的音樂CD，以及藍光、DVD和VCD電影，最初以旅居美國的亞洲人為目標客群。公司於2000年更名為沿用至今的YesAsia，並先後於2006年及2017年推出YesStyle平台和AsianBeauty Wholesale。YesStyle以B2C電商模式，進軍韓國及其他亞洲地區的小眾時尚與化妝品品牌市場。Asian Beauty Wholesale則經營B2B業務，透過線上及線下渠道，向中型連鎖零售商供貨。 YesAsia的英文網站至今仍銷售亞洲音樂及娛樂產品，包括相關周邊商品和遊戲；YesStyle的商品則涵蓋護膚品、穿戴甲、時裝及浴室用品。其主打的韓國產品，大致隨著首波韓流音樂熱潮興起。這股熱潮始於2000年代，並在韓國歌手Psy的《江南Style》於2012年風靡全球時達到高峰。對於想購買亞馬遜或大型零售商未有出售的韓國小眾品牌的消費者，YesStyle成為了首選網站。據公司介紹，去年它是超過475個韓國美妝品牌的授權分銷商。其批發業務與26個市場的56家零售商建立了分銷合作關係，包括北美的Burlington、Ulta、Target及Costco，歐洲的Primark及Superdrug，以及拉丁美洲和中東的其他零售商。香港上市乘著全球對韓國產品的熱潮，喆麗控股於2021年7月在香港首次公開招股，集資規模不大，為1.297億港元。疫情期間，其B2C業務受到重創，公司於2022年開始再次轉型，拓展B2B批發業務，尤其着重提升物流能力。公司與投資者之一嘉泓物流合作，建立垂直整合的物流網絡，並在香港設立配備先進自主移動機械人（AMR）的倉庫，與其位於韓國、美國、德國及英國的傳統倉庫互相配合。轉型後，批發業務的平均訂單金額增長35%，由2024年的2,064.20美元增至2025年的2,786.60美元。同期，B2B業務去年收入增長近一倍至1.488億美元，佔總收入的比例由2024年的22.5%升至29.7%。YesStyle及YesAsia平台旗下的B2C業務也持續增長，但收入佔比由2024年的77.4%降至去年的69.7%。與此同時，倘若公司最終決定與尋求出海的中國化妝品品牌合作，或可吸引一批樂於借助其渠道的新商家，尤其是在中國本土市場放緩之際。根據傑富瑞的中國線上美妝追蹤數據，9月中國本土化妝品市場按年萎縮6%。歐萊雅及雅詩蘭黛等國際品牌在中國受到的衝擊最大，但珀萊雅及完美日記等本土品牌的日子也好不了多少。這在相關公司的股價上亦有所反映：珀萊雅今年股價下跌約20%，完美日記母公司逸仙電商的跌幅更達40%。儘管喆麗控股主攻國際市場，收入亦強勁增長，其股價表現同樣欠佳，今年以來累跌25.7%。公司市盈率僅5.8倍，亦遠低於全球時尚電商同業，例如美國Revolve（RVLV.US）的22倍，以及德國Zalando（ZAL.DE）的13倍預測市盈率。…

2026年10月29日

2209.HK

新東方首季盈收雙升料全年收入最高增近兩成

教育企業新東方教育科技（集團）有限公司（9901.HK; EDU.US）周三公布2027年財年首季度業績，截至今年8月底止收入18.74億美元（146.2億港元），同比升23.1%，盈利升13.5%至2.73億美元。董事會執行主席俞敏洪表示，出國考試準備和出國諮詢業務的收入增長7.7%，面向成人和大學生的國內考試準備業務同比增長22.3%，新教育業務則增長約24.7%。俞敏洪續稱，非學科類輔導業務課程已覆蓋60個城市，有47.6萬名學生報名；智慧學習系統及設備則在約60個城市獲採用，付費活躍用戶約51.5萬名。新東方預計本財年的收入將為64.5億美元至66.8億美元之間，同比上升介乎14%到18%水平。周四新東方開市跌8%報39.2港元，公司股價較過去一年高位跌逾20%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月29日

9901.HK

EDU.US

Akeso’s overseas drug promise fails to slow share decline

康方生物股價跌破配售價海外合作利好為何難阻回調？

儘管核心產品依沃西持續取得臨床進展，海外合作夥伴Summit亦獲得阿斯利康20億美元戰略投資，但這些利好尚未扭轉康方生物近期股價下跌的趨勢重點：康方生物近期股價大幅回落，10月完成近20億港元配股融資後，股價已經跌破配售價上半年創新藥銷售收入增長近三成，但公司仍處於虧損階段，海外商業化收益尚待兌現莫莉在創新藥研發及海外合作不斷取得進展之際，港股創新藥企業康方生物科技（開曼）有限公司（9926.HK）的股價卻持續承壓。10月22日，康方生物股價單日下跌9.59%，收報83.90港元，在隨後的兩個交易日內股價仍然波動反復，10月26日收報84.1港元/股，較兩周之前即10月12日的收盤價107.2港元下跌約21.5%。值得注意的是，康方生物不久前剛完成一輪近20億港元的配股融資。10月14日，公司宣布以每股97.76港元配售2,000萬股新股，較前一交易日收盤價折讓6.9%，預計募集資金淨額約19.41億港元。消息公布當天，康方生物股價已經應聲下跌9.62%。對於此次融資，康方生物解釋稱，隨著臨床研發進度加快及商業化活動擴展，公司產生了額外資金需求。根據配股安排，約85%的募集資金將用於創新藥研發及平台建設，5%用於現有產品商業化，其餘用於一般企業用途。截至今年上半年末，康方生物持有的現金及現金等價物、其他短期金融資產合計仍達約91.6億元，而且2025年9月配股所得資金尚有部分未動用。公司在資金儲備較為充裕的情況下再次融資，或令投資者進一步關注其持續研發投入帶來的資金需求，以及未來再次融資的可能性。另一方面，康方生物的股價走低也恰逢港股市場的整體調整。10月20日至22日，恒生指數連續三個交易日下行，而22日當天更是下跌717.19點，跌幅高達3.03%，失守23,000點關口。恒生醫療保健指數在10月22日亦下跌5.65%，再鼎醫藥（09688.HK）、信達生物（01801.HK）及康諾亞（02162.HK）等多家創新藥企業股價跌幅均超過8%。不過，康方生物核心產品的研發仍在持續推進。10月26日，公司披露依沃西單抗在歐洲腫瘤內科學會（ESMO）年會上公佈的最新研究結果。依沃西聯合化療用於一線治療晚期膽道癌的Ⅲ期臨床試驗達到主要終點，患者中位總生存期為14.9個月，高於阿斯利康旗下度伐利尤單抗聯合化療對照組的12.1個月。這也是依沃西繼肺癌領域之後，首次在消化道腫瘤領域取得Ⅲ期臨床陽性結果，有望進一步拓展其適應證範圍。海外合作持續推進康方生物是國內較早布局雙特異性抗體研發的創新藥企業，其核心產品依沃西是一款同時針對PD-1和VEGF兩個靶點的抗癌藥物，通過結合免疫治療與抑制腫瘤血管生成兩種作用機制發揮抗腫瘤作用。2022年，康方生物已經將依沃西在美國、歐洲、日本及加拿大等主要海外市場的開發和商業化權益授權給美國生物技術公司Summit Therapeutics。今年9月28日，阿斯利康（AZN.US）宣布向Summit戰略投資20億美元，雙方同時達成臨床合作協議，計劃研究依沃西與阿斯利康旗下多款抗癌藥物聯合使用的效果。消息公佈後，康方生物股價於9月29日大漲15.54%，隨後在10月6日升至110.60港元，較消息公佈前累計上漲約20.2%。這筆投資有助於Summit推進依沃西的海外臨床開發，也意味著依沃西獲得了跨國藥企研發資源的支持。根據原有授權安排，康方未來能夠從依沃西海外市場獲得多少收入，取決於後續研發、監管審批及商業化進度，而依沃西針對EGFR突變非小細胞肺癌的美國上市申請仍處於FDA審評階段。與尚未在歐美實現商業化的依沃西海外業務相比，康方生物的國內創新藥銷售已進入增長階段。2026年上半年康方生物實現總收入18.06億元，同比增長27.92%；其中創新藥商業銷售收入18.03億元，同比增長28.65%，創歷史新高。不過，康方生物仍未實現盈利，期內錄得虧損4.47億元，較去年同期的5.88億元有所收窄。估值方面，康方生物目前的市銷率約為17倍，明顯高於已實現盈利的創新藥企業信達生物的約7倍，反映出市場對康方未來增長仍抱有較高預期。隨著依沃西等創新藥在國內逐步實現規模化銷售，康方能否將收入增長轉化為持續盈利，以及海外授權業務能否帶來穩定回報，正成為支撐其估值的關鍵。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月29日

9926.HK

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