華為5G手機捲土重來將面臨哪些挑戰？

2023年07月24日

Is Huawei preparing a return to 5G smartphones?

據報道，據報道，這家曾經是智能手機的超級明星計劃於今年晚些時候重回 5G 智能手機領域，由中國代工企業中芯國際生產其自主設計的 5G 芯片

重點：

據報道，華為計劃在年底前重新推出5G手機，使用由旗下海思半導體設計、中國領先的芯片製造商中芯國際製造的芯片組
華為智能手機憑借其在中國強大的品牌形象而保住了競爭優勢，但由於未來可能會受到美國的制裁，它仍面臨風險

西一羊

5G，還是非5G？

這是去年大部分時間裏一直圍繞著華為技術有限公司的一個疑問。有報道稱，這位曾經是智能手機巨星在三年前因為美國的制裁而被迫退出後，可能會重新進入5G智能手機市場。英國《金融時報》早在去年10月就曾報道，華為可能會在2023年重新推出5G手機；而路透社本月早些時候也報道稱，華為預計將在今年年底前重回5G手機市場。

重回5G市場將標誌著華為的捲土重來，該公司在失去最新一代高速無線通信的關鍵美國技術後被迫於2020年退出該領域。但東山再起還遠不確定，我們稍後再來看華為將面臨的種種挑戰。首先來看看，在美國持續制裁的情況下，華為如何實現這樣的回歸。

據路透社援引中國智能手機行業研究公司的說法報道，華為預計將在新設備中使用國產中央處理芯片，取代之前使用的進口芯片。具體來說，該公司將聘請中國最大的芯片代工企業中芯國際(0981.HK；688981.SH)，按照華為自己的芯片設計子公司海思的設計，製造5G芯片。

華為曾經是與蘋果 (AAPL.US) 和三星 (005930.KS) 齊名的領先智能手機品牌，但在2019年5月美國的制裁導致其無法使用高通 (QCOM.US) 等美國供應商的先進芯片後，其手機銷量大幅下滑。一年後，美國方面進一步收緊限制，禁止國際芯片代工廠製造海思設計的芯片。最值得注意的是，美國向全球領先的代工芯片製造商台積電(TSM.US；2330.TW)施壓，要求其停止接受這家中國科技巨頭的訂單。

此後，華為從全球智能手機排行榜的榜首消失。其銷量從2019年的峰值2.4億部開始穩步下降，當時該公司是全球第二大品牌，佔17.6%的市場份額。從那時起，華為的大部分手機都是基於較舊的4G技術的機型，用的是更基礎的芯片，它們不受美國制裁的影響。

該公司試圖進入幾個新的業務領域，以抵消其龐大的智能手機業務產生的巨大損失，尤其是它進入了自動駕駛業務。但這些努力大多未能獲得太大關注，導致該公司去年和今年一季度收入平平。

瞭解了這一背景後，接下來我們再來看看恢復5G生產對華為停滯不前的業務意味著什麼，以及它面臨的潛在障礙。值得注意的是，重回5G業務可能一直都在華為的考慮之中，儘管銷售額下降，但它仍不願關閉其龐大且成本高昂的中國零售商店網絡，從中可見一斑。

據多家中國國內媒體報道，本月早些時候，該公司將2023年智能手機出貨量目標從年初的3,000萬部上調至4,000萬部，這一跡象表明其信心不斷增強。一名就職於一家全球領先的研究公司，並且專注於中國市場的分析師告訴咏竹坊，提高目標幾乎肯定是由5G出貨量回升所致。

有競爭力的芯片

華為5G回歸的一大問題在於，中芯國際能否製造出與目前市場上競爭對手的產品抗衡的5G芯片，這些產品大多是由台積電和其他技術更好的芯片代工廠生產的。華為計劃使用中芯國際的N+1工藝生產通常用於5G手機的7納米芯片。雖然美國的限制措施導致中芯國際無法獲得製造7納米芯片的關鍵外國製造設備，但N+1制程允許使用不受限制措施影響的更為簡單的技術來製造7納米芯片。

「在我們看到最終產品之前，現在判斷這些芯片的競爭力還為時過早，」這位專注於中國市場的分析師對咏竹坊表示。「但華為可能面臨兩個問題：產量和芯片散熱。」

雖然隨著時間的推移，散熱性可能會得到改善，但低良率(大體上是指每批生產的最終可用的芯片數量)可能會在初期構成最大的挑戰。良率較低的話，會使芯片的單價更貴，這可能會降低華為5G手機與競爭對手產品相比的成本競爭力。

上述分析師預測，如果一切按計劃進行，華為5G手機最初的出貨量可能在800萬台至1,000萬台之間，不過確切的時間表尚不明確。

除了芯片，華為還可能面臨自離開 5G 後的幾年裏，智能手機市場發生的變化帶來的種種挑戰。據行業研究公司國際數據公司(IDC)的數據，它的中國本土市場大幅萎縮，今年第一季度出貨量下降11.8%，連續第五個季度出現兩位數的下滑。

造成這種下滑的原因是消費者保留智能手機的時間比以往更長了，IDC預計當前三到四年的換機週期在短期內還將進一步延長。

雖然面臨諸多挑戰，但由於在中國消費者心目中的高端形象，與小米(1810.HK)和Oppo等國內競爭對手相比，華為仍具有較大的競爭優勢。這可能使其能夠繼續瞄準利潤率更高的高端手機市場。

儘管目前沒有5G機型，但最近華為手機越來越受青睞，表明它的品牌忠誠度還是可以的。行業機構Omdia的數據顯示，今年第一季度，華為智能手機的全球出貨量達到600萬部，同比增長14.3%，而同期全球五大品牌的出貨量均出現下滑。

但華為的長期前景仍受其無法控制的多重因素的挑戰。今年年初，該公司宣佈其利用內部開發的電子設計自動化(EDA)工具進行芯片設計的能力取得突破。這些工具完全由其自己控制，不依賴第三方軟件和其他未來可能面臨制裁的產品，這使得華為即將推出的5G芯片組的14 納米和更小芯片的設計更具抵御制裁的能力。

歸根結底，華為5G能否回歸，既取決於中芯國際能否繼續提升製造能力，也取決於華為自己在芯片設計方面的技術成果。這使得形勢看上去更加的不確定，因為美國及其盟國正表現得愈發願意收緊對中國公司購買先進芯片製造設備的出口管制，以減緩中國芯片製造的進展。美國進一步收緊限制可能會再次將華為趕出5G舞台，在可預見的未來對其東山再起造成可能致命的打擊。

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新聞

首四月淨利翻30倍宏芯宇首掛半日持平

存儲器製造商深圳宏芯宇電子股份有限公司（2681.HK）周四在港交所掛牌上市，早盤低開高走，至中午休市報72.80港元，轉跌0.04%，較發行價幾乎無漲跌。公司公布，此次全球發售1,471.72萬股，每股定價72.83港元，接近72.29至82.9港元招股範圍下限，淨集資9.935億港元（1.27億美元）。香港公開發售獲超購1.37倍，國際發售獲1.45倍認購。基石投資者包括傳音國際、江波龍投資等七名投資者。宏芯宇主要供應嵌入式存儲、固態硬盤及DRAM等產品，按2025年收入計，為全球第五大獨立存儲器廠商。今年首四個月收入按年增185.7%至80.1億元，淨利潤增約30.2倍至38.4億元。公司表示，集資所得約40%用於存儲產品開發及商業化，35%投入主控芯片研發及迭代，15%提升晶圓及主控芯片驗證與測試能力，其餘用作營運資金及一般公司用途。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年11月12日

2681.HK

低位定價一微科技首開即爆升

機器人技術平台珠海一微科技股份有限公司（2065.HK）周四在香港掛牌，開市即升37.6%至13.62港元，之後股價持續上升，中午收市報17.92元，升81%。一微科技出售7,168.7萬股，每股招股價介乎9.27至11.58港元，最終只能以接近低位的9.9港元定價，公開發售超額近13倍，國際配售僅足額。基石投資者只有兩位，認購990萬股，佔發售股份的13.81%。集資淨額6.56億港元，約70%用於強化公司在軟硬件及機器人專用AI SoC方面的優勢，10%用於與客戶持續合作，10%用於戰略投資與收購，餘下一成作為一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年11月12日

2065.HK

Robotic dreams get too expensive for investors

機器人夢想太貴　投資人不再埋單

人形熱潮推高機器人股估值，如今股價回落，市場重新衡量成長預期與盈利進度李世達人工智能大模型興起後，人形機器人成為資本尋找下一個增長市場的重要方向。隨著AI理解指令、規劃任務的能力提升，機器人進入工廠與家庭的前景，吸引了大批投資者。行走、搬運及表演能力的進步，也讓市場更願意為尚未實現的收入付出高價。艾媒諮詢統計，今年上半年中國具身智能主題投融資達172起，合計約1,092億元（163.72億美元）。中國官媒證券日報10月報道，2025年以來已有十餘家機器人產業鏈企業在港上市，另有超過30家相關企業排隊。從初創融資到公開上市，機器人成為資金爭相布局的領域。但上市後的股價，也顯示這份熱情可以迅速改變。宇樹科技（688836.SH）今年8月以每股150.8元上市，首日開市衝上1,100元，較發行價上升629%，其後反覆下跌，10月中低見約404元，較首日高價回落逾六成。至11月6日，股價反彈至656.62元，仍較發行價高約335%。短短數月，投資者對同一家企業的出價相差甚遠，對人形機器人前景的期待仍在，合理價格卻難有共識。這股熱潮早已超出人形機器人本身。生產機械臂、倉儲設備及酒店配送機器人的公司，陸續布局具身智能，市場對它們的期待亦超出既有業務。新產品與新應用還未帶來多少收入，企業進入更大市場的可能性，已開始反映在股價中。協作機器人供應商越疆（2432.HK）便是一例。去年3月，公司發布人形機器人Atom，加上獲納入港股通，股價急升至83.8港元，約為18.8港元發行價的4.5倍。至今年11月6日，股價收報16.7港元，較高位回落80.1%。倉儲機器人供應商極智嘉（2590.HK）今年亦發布輪式人形機器人及具身智能框架，股價卻由1月33.5港元高位降至11月6日的6.4港元，回撤80.9%，較16.8港元發行價低61.9%。兩家公司先後轉弱，這輪調整已持續多時。新股投資者亦未必能避過損失。酒店服務機器人供應商雲跡（2670.HK）去年10月招股，公開發售認購逾5,600倍，約26萬人申請。一年後，股價僅餘2.68港元，較拆股後相當於9.56港元的發行價下跌約72%。這些公司業務不同，股價亦受業績、股東交易及流動性等因素影響，不過，當投資者重新評估新業務的前景，原有收入與盈利能否支持先前的價格，便成為更迫切的問題。收入在增長　估值在降溫部分企業的業務仍在改善。極智嘉上半年收入增25.3%至12.84億元，新簽訂單增35.5%。匯兌損益轉差及具身智能研發投入令期內虧損擴至1.77億元，但經調整虧損收窄32.1%至約6,061萬元。收入與訂單增加，仍未能阻止股價回落，反映經營進展與市場定價可以朝不同方向發展。越疆則呈現擴張所需的成本。上半年收入增106.6%至3.16億元，期內虧損由4,087萬元擴至約1.08億元。研發開支增約148%至1.02億元，銷售開支及匯兌損失亦增加。這些投入有助企業爭取未來市場，但短期支出增加，回報仍待驗證。投資者除了看收入增長，也要計算企業還須投入多少資金，才能穩定獲利。股份供應增加，亦影響市場承接。越疆去年12月上市周年解禁時，早段曾跌逾15%。早期股東逐步取得退出機會，加上更多同類公司上市，投資者選擇增加，企業便較難單靠機器人題材維持高價。類似壓力也出現在私募市場。證券時報10月29日報道，部分具身智能企業老股轉讓報價，集中於上一輪估值的6.5折至8折。報價尚不代表成交，早期股東折價出售亦可能仍有盈利，但至少反映部分持有人願意讓價，換取較早退出的機會。機構對產業進度也有調整。大和10月30日下調全球人形機器人出貨預測，最新估計今年5.4萬台、明年11.2萬台，同時仍看好優必選（9880.HK）。這種取捨顯示，機構仍看好部分企業的機會，但對出貨進度、交付能力及估值差異的要求更為明確。對尚未上市的企業而言，同業價格回落，也會增加定價難度。微億智造10月臨掛牌前宣布延期，理由包括市況，國際發售包銷協議亦未訂立。個別延期不足以證明上市通道關閉，但企業若要維持原有估值，便須拿出更充分的業績與增長依據。這些增長能否如期實現，仍取決於技術進展。宇樹創辦人王興興11月4日承認，機器人在固定工位訓練後，成功率可以很高，但效率仍待提升；精細操作目前「最後幾毫米沒解好」，他預計相關技術未來一至三年仍將繼續突破。企業需要時間解決這些問題，期間仍須支付研發、製造與銷售成本。人形機器人熱潮曾讓市場提前計入多年的成長，如今投資者開始重新計算等待的成本。產業前景依然吸引資金，但各家公司能保留多少估值，將更取決於它們能否把投入轉化為持續收入與盈利。李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年11月12日

中生製藥再牽手勃林格殷格翰禮新五個項目納入合作

按最高73.58億美元的潛在付款總額計算，此次合作躋身中國創新藥出海規模最大的交易之列重點：首付款佔比僅有約5%，或許因為此次合作的6個項目均處於臨床前階段，雙方也未披露具體靶點和適應症中生製藥的創新藥業務已成為推動收入增長的主要動力，上半年對外授權收入為9.8億元莫莉中國創新藥企向跨國藥企授權在研項目已不鮮見。相對少見的是，本土藥企先收購一家創新藥公司，再將其多個在研項目納入同一筆對外許可交易，中國生物製藥有限公司（1177.HK）最新公布的合作便是一例。11月4日，中生製藥宣布與德國藥企勃林格殷格翰簽署選擇權及許可協議，涉及6個臨床前腫瘤項目，涵蓋抗體偶聯藥物（ADC）和T細胞銜接器（TCE）兩類在研項目。根據協議，中生製藥將獲得合計3.58億美元的首付款及近期付款，另有最高70億美元的潛在行權及里程碑付款。若有產品最終上市，中生製藥還可按銷售額收取分級提成，比例最高可達兩位數。在公告發佈前，中生製藥的股價已隨醫藥板塊走高，11月4日收漲5.42%。消息公佈後，次日股價再漲9.22%，報收5.63港元，市值升至約1,051億港元。這是雙方第二次在腫瘤領域合作。兩年前，雙方曾達成戰略合作，由中生製藥參與勃林格殷格翰多款腫瘤藥物在中國內地的研發和商業化。彼時，中生製藥主要扮演引進方的角色，此次則轉為對外授權方。根據協議，中生製藥將主導這6個項目的早期開發，至完成全球I期臨床試驗。在達成約定的臨床里程碑後，勃林格殷格翰有權獲得它們的開發、生產及商業化的獨家權利，其中四個項目的授權範圍為中國大陸、香港及澳門以外地區，另外兩個項目覆蓋全球。按最高73.58億美元的潛在付款總額計算，此次合作躋身中國創新藥出海規模最大的交易之列。值得關注的是，6個合作項目中5個來自中生製藥一年多前收購的禮新醫藥。2025年7月，中生製藥宣佈以不超過9.51億美元的對價，收購禮新醫藥剩餘95.09%的股權。扣除禮新預計持有的約4.5億美元現金及銀行存款，實際需支付的淨額約為5.01億美元，加上此前已持有的4.91%股權，中生製藥由此實現對禮新醫藥的全資控股。這一買一賣之間巨大的金額差異，也反映出中生在收購標的選擇和後續商業運作上的眼光與能力。事實上，在被中生製藥收購前，禮新醫藥已先後於2023年和2024年與阿斯利康、默沙東達成對外授權交易。其中，2023年5月，禮新將GPRC5D靶向抗體偶聯藥物（ADC）LM-305的全球權益授權阿斯利康，潛在交易總額達6億美元；2024年11月，又將PD-1/VEGF雙特異性抗體LM-299的全球權益授權默沙東，獲得5.88億美元首付款，並於2025年完成技術轉移後觸發3億美元的里程碑付款。不過，相較於此次交易最高70億美元的潛在里程碑付款，3.58億美元的首付款及近期付款佔比僅約5%。這或許因為此次合作的6個項目均處於臨床前階段，雙方也未披露具體靶點和適應症。根據協議，中生製藥將負責項目的早期開發，直至完成全球Ⅰ期臨床試驗。達到約定的臨床里程碑後，勃林格殷格翰可根據早期臨床數據，決定是否行使後續開發權利。授權接連落地今年以來，中生製藥在創新藥對外授權方面接連取得進展。3月，公司宣佈將已在中國獲批上市的骨髓纖維化治療藥物羅伐昔替尼授權給法國藥企賽諾菲，獲得1.35億美元首付款。7月，公司又與阿斯利康達成合作，將慢性阻塞性肺疾病候選藥物TQC3721的海外權益授予後者，獲得2億美元首付款。從財務表現來看，中生製藥的創新藥業務已成為推動收入增長的主要動力。根據2026年半年報，公司上半年實現營業收入194.4億元，同比增長10.6%；其中，創新藥收入達到78.1億元，對外授權收入為9.8億元，兩項合計佔總收入約45%。同期，歸母淨利潤同比增長1.4%至34.3億元，利潤增速明顯低於收入增速。隨著今年下半年多筆對外授權交易相繼落地，相關收入的確認時間也將影響公司後續的財務表現。至於此次與勃林格殷格翰達成的合作，中生製藥執行董事兼董事會主席謝其潤在電話會上表示，首付款中的絕大部分預計可在2027年確認收入，少部分可能延至2028年第一季度。當前，中生製藥的市盈率約為37倍，略高於恒瑞醫藥（1276.HK）的33倍。對於中生製藥而言，在海外授權交易規模不斷擴大的同時，現有創新藥銷售能否帶來持續的利潤增長，以及新一批授權項目能否順利推進至後續研發階段，仍將影響市場對其長期盈利能力的判斷。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年11月12日

1177.HK

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