簡訊：流通股份增近倍 第四範式股價有壓力

劉勇軍在創新藥商業化領域的資深經驗、以及跨國藥企的人脈關係，都是轉型中的石藥集團所迫切需要的 重點： 劉勇軍在信達生物任職期間，促成了與賽諾菲的深度合作，公司獲批上市產品從兩款大增至10款 石藥集團上半年營收僅按年增長 1.3%，支柱產品面臨集購採購影響，尋找下一個重磅藥物迫在眉睫 　 莫莉 最近，又有一位自身的醫藥界高管，從創新藥企業流向本土老牌藥企。上週一，中國醫藥行業龍頭企業石藥集團有限公司(1093.HK)宣佈，聘任劉勇軍為執行總裁、全球研發總裁，這距離劉勇軍正式離開創新藥企信達生物(1801.HK)剛剛過去不到20天。 劉勇軍是醫藥界知名人物，兼具學術和工業領域的經驗，曾經是華人科學家在跨國大藥企研發部門任職的天花板。他在生物醫藥行業深耕超過30年，是免疫學、腫瘤學以及轉化醫學領域科學家，曾擔任過信達生物、賽諾菲和阿斯利康等多家公司的研發負責人。 過去四年，劉勇軍在信達生物負責全球研發、管線戰略、商務合作等工作。其間，信達生物獲批上市的產品從兩款大增至10款，核心產品信迪利單抗新獲批了6項新適應症，在中國競爭激烈的PD-1市場中，成為唯一五大高發癌種一線治療，均全部獲納入國家醫保目錄的 PD-1 抑制劑。劉勇軍還促成了信達生物與賽諾菲的深度合作，信達生物引進了賽諾菲開發的兩款處於臨床期間的藥物，賽諾菲還對信達生物進行3億歐元(20.7億元)的初次戰略股權投資。 劉勇軍在創新藥商業化領域的資深經驗、與跨國藥企的人脈關係，都是轉型中的石藥所迫切需要的。自從石藥2018年開始重金投向新藥研發，在心腦血管、代謝類疾病、抗腫瘤、精神神經和抗感染等五大新藥領域佈局超過300個在研項目以來，至今只新增了三款創新藥獲批上市，大多數項目的進展仍然緩慢。 劉勇軍並非首個從創新藥企走向國內老牌本土藥企的高管，2023年1月，前任基石藥業(2616.HK)總裁江寧軍加入恒瑞醫藥(600276.SH)，主要負責臨床研究和商務拓展工作。 不過，研發新帥的上任，也未能挽救石藥步步下滑的股價。自從8月21日發佈中期財報以來，石藥的股價已經累計下跌逾兩成，在公佈劉勇軍任職消息的三個交易日內，其股價仍然下挫約4.6%。 營收增速緩慢 2024上半年，石藥營業收入162.8億元，僅按年增長 1.3%，淨利潤則微升2%至32億元。其中，成藥業務營收上升5%至135.5億元，主要聚焦神經系統、抗腫瘤、抗感染、心血管等重點治療領域。神經系統業務貢獻營收52.4億元，增長15%，在總營收中佔比32%。 腦卒中治療藥物恩必普，是石藥神經系統業務的核心產品，公開資料顯示，其2022年銷售額逾66億元。上半年財報稱，恩必普兩劑型用藥時長增加，與非處方藥及零售管道持續拓展，是該板塊增長的主要動力。但是，恩必普及其製備工藝於2023年底到期，現在已有仿製藥在申請上市階段，市場擔憂當仿製藥獲批後，石藥的收入和利潤都將受到重挫。 在腫瘤藥物領域，與其他創新藥企業主攻生物靶向藥不同的是，石藥旗下產品多為化療藥物，如長效白細胞增強藥津優力和注射用紫杉醇克艾力，這些產品均已納入中國官方集體採購。上半年，石藥抗腫瘤業務營收下滑10.2%至26.83億元。財報顯示，受到區域聯盟藥品集中採購的影響，腫瘤領域50億大單品多美素的銷售額也已下滑。 對石藥而言，尋找恩必普、多美素之後的下一個重磅藥物，迫在眉睫。為此，公司不斷加大研發投入，今年上半年的研發費用達到25.4億元，較去年同期增長10.3%。目前，該公司有約 60 個重點在研藥物進入臨床或申報階段，其中 7 個已遞交上市申請，19 個處於註冊臨床階段。石藥還大手筆引進創新藥管線，2021年8月以10億引進康寧傑瑞(9966.HK)的HER2靶向雙抗KN026，2022年10月與和鉑醫藥(2124.HK)達成超10億元合作，共同開發巴托利單抗。 國內轉型創新藥的老牌大藥企中，常常與石藥集團做對比的是恒瑞醫藥。雖然上半年恒瑞醫藥的總營收136億元不及石藥集團，但是營收增速高達22%，創新藥貢獻了營收的半壁江山，市盈率達到53倍，而石藥集團的市盈率僅有8倍，可謂遠遠落後。 或許，在本就信心不足的醫藥市場中，石藥集團轉型不順的財報讓投資者倍感失望，且看新帥上任後能否帶來研發新氣象，以挽救股價頹勢。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

這家「四大」之一因對恆大的審計工作而被處以創紀錄的罰款，恆大清盤給投資者造成了數十億美元的損失 重點： 中國對普華永道處以創紀錄的罰款，並暫停經營業務6個月，以懲罰其對面臨清盤的房地產開發商恆大的審計失誤 北京方面越來越鼓勵國有企業避開普華永道等大型外國會計師事務所，選擇中國公司，這部分是出於對數據安全的擔憂 梁武仁 普華永道因擔任現已面臨清盤的房地產巨頭中國恆大集團(3333.HK)的審計機構而受到嚴厲處罰，成了中國房地產行業外溢問題的最新受害者。同時，此事也突顯了外國公司在這個世界第二大經濟體開展業務的危險，由於北京方面對數據安全的擔憂，這家會計師巨頭及其同行面臨的阻力越來越大。 13日，也就是上週五，對於這家全球會計師事務所來說無疑將是一個難忘的日子。中國對普華永道中國分公司處以創紀錄的人民幣4.41億元罰款、暫停經營業務6個月、撤銷一家參與了恆大審計工作的分所的處罰。 據路透社報道，中國證券監管機構表示，調查顯示，作為四大會計師事務所之一的普華永道旗下的普華永道中天會計師事務所在審計恆大主要的境內子公司恆大地產並幫助其發行債券時，故意忽視恆大的造假行為。財政部還勅令牽頭恆大地產審計的中天會計師事務所廣州分所關閉。 六個月前，中國監管機構因公司收入造假超過780億美元而對恆大集團創始人許家印處以罰款，並終身禁止其進入證券市場。他還被指控證券欺詐罪。恆大本身也因欺詐發行和違反披露規定被罰款42億元。 在鼎盛時期，恆大引領了房地產繁榮，幫助推動了中國經濟長達二十多年的增長。但它的倒債始於2021年，在整個中國房地產行業產生了巨大的連鎖反應，因為許多其他開發商也發生了債務違約。該行業的困境也給其他行業造成了影響，削弱了中國整體經濟增長，而且目前還看不到簡單的解決辦法。 這就是為什麼中國政府毫不留情地懲罰與恆大案有關的一切機構和個人，履行他們用「長牙帶刺」、有稜有角的監管保護投資者的承諾。中國證監會發現普華永道在恆大的審計工作存在大量違反審計準則的行為。香港一家法院於今年1月勅令恆大清盤。 除此之外，普華永道中天會計師事務所還被發現多次未能就其本應注意到的危險信號向這家開發商提出異議。其中包括恆大將期房當作現房，並將這些公寓收到的付款記為收入。 這種瀆職行為使該公司得以在2019年和2020年大幅誇大收入，人為支撐其在香港交易的股票。這些股票現在基本上一文不值，投資者損失數十億美元。 遠低於標準 在上週五發佈的一份聲明中，普華永道全球董事長穆罕默德·坎德表示，對中國分公司的工作感到「失望」，「這一工作遠低於我們對普華永道網絡成員公司的期望標準」。普華永道中天並非直接由這家美國會計巨頭擁有，而是像該品牌的獨立加盟商一樣運作。 普華永道也採取了自己的行動，解僱了參與審計恆大地產的合夥人和員工，並啓動了一項程序，對負責該客戶的的現任和前任領導團隊成員予以經濟處罰。  「普華永道中國的高質量審計有著多年良好的歷史，我們相信恆大審計團隊少數成員的行為並不能代表普華永道中國兢兢業業工作的1萬8千多名員工，」坎德表示。「然而，我們認識到，我們必須採取行動，在整個普華永道網絡中不斷強化我們的價值觀和期望。這是普華永道所有領導層的首要任務。」 自去年1月辭去恆大的審計機構以來，普華永道早已做好了應對中國監管機構懲罰的準備。此事的收場表明，在華外資企業可能會出現多麼嚴重的問題，尤其是在它們面臨壓力，不得不降低標準以迎合大客戶的可疑行為時。 普華永道一事還表明，在中美緊張局勢不斷升級的背景下，跨國公司越來越受到政府的密切關注，擔心它們可能對國家安全構成風險。審計尤其敏感，因為它涉及獲取大量市場數據，而北京方面擔心這些數據可能會被洩露給外國政府。為了避免這種情況，政府一直在敦促國有企業從普華永道等外國審計機構轉向國內的審計機構。 在這樣的監管環境中，願意留在中國的外國企業別無選擇，只能在讓客戶和政府滿意之間走鋼絲。正如恆大案所示，有時要做到這兩點並不容易。這可能會給普華永道這樣的公司在中國的整體業務帶來麻煩，因為其他客戶出於對該公司未來的擔憂，已經紛紛轉向其他審計機構。 聽命於政府的大型國有企業對這種情況尤其敏感，普華永道上個月失去中國銀行這個大客戶就反映了這一點。最新罰款金額創下紀錄，加上案件引發廣泛關注，這向其他國有企業發出了類似的信號，使普華永道在中國的處境更加岌岌可危。 在「四大」其他幾家中，德勤去年也因對瀕臨破產的華融審計不當而被罰款3,000萬美元，後者在2021年觸發政府救助。兩名華融前高層因受賄被判處死刑，突顯了這起醜聞的嚴重性。 至於普華永道，它在中國的未來並不確定。目前，普華永道似乎仍致力於中國市場——或者至少它正在努力繼續前進。據路透社報道，在收到罰單後，該公司發出了一份內部備忘錄，稱其正在進行 「切實的」投資，以確保在中國擁有 「長期、高質量和可持續的業務」。 但普華永道在中國的業務短期內不太可能恢復正常。據《金融時報》報道，該公司最近叫停了耗資1.4億美元的海南豪華培訓園區的修建，該項目目前正在進行戰略評估。 該公司目前顯然處於止損模式，在發生如此規模的危機後，這很正常。但無論事態如何發展，在中國經濟增長放緩、對能夠獲得大量國內數據的大型跨國公司越來越警惕的新環境下，它的業務似乎不大可能恢復正常。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裡