2549.HK

廚具品牌卡羅特商業有限公司(2549.HK)昨天預告今年首三季度業務表現,集團表示由於積極擴展品牌業務,預計收入按年增長40至50%。展望未來,將繼續進一步擴大線上線下銷售渠道,拓展新的市場和客戶群。

本月初才上市的卡羅特,招股期間獲1,349倍超額認購,每股以5.78港元定價,並獲高瓴及雷軍的順為資本入股。上市首天股價一度升近九成,其後拾級而下,近日已跌破上市價。

劉智恒

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新聞

Daqo cuts ultilization rate to 50%

多晶硅供應過剩 大全配合政府降產能

這家多晶硅生產商表示,目前其產能僅利用一半,這個利用率似乎是中央政府為穩定市場而設定的 重點: 為了應對多晶硅價格暴跌而下調產量,大全能源第三季度收入暴跌逾半 公司表示今年的多晶硅產量將在20.5萬噸,遠低於2月預測的28.5萬噸    陽歌 中國經常因在新興行業增加過多產能而受到西方指責,太陽能行業就是一個典型例子。中國不僅迅速新增大量太陽能組件的產能,還增加生產太陽能組件用的主要原料多晶硅。 現在,北京方面似乎終於行動起來,試圖糾正這情況。中國領先的多晶硅生產商之一大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)的最新說辭顯示,北京方面強烈「建議」多晶硅生產商將產能利用率控制在一半。在這裡,我們需要做一些字裡行間的解讀,因為大全能源並沒有直接說它被下令減產。 公司表示,由於「需求疲軟」,第三季度將產能利用率降至50%,輕易證實了這一點。 這裡的大背景是,過去兩年大全能源及其同行一直在大舉增加多晶硅產能,最初都是因為各國競相新建太陽能發電場以減少碳足跡,導致多晶硅價格飆升。大全能源是它們中的典型代表,它計劃在內蒙古新建一個大型生產中心,將年產能從2022年底的約10萬噸,增加兩倍達到30萬噸。 新增產能如此之多,再加上新太陽能發電場的建設速度比預期的慢,尤其是在中國以外,導致多晶硅價格暴跌,結果大多數公司現在都在虧本生產。大全能源再次成為典範,報告稱三季度平均每公斤多晶硅的生產成本為6.61美元——遠高於期間向客戶收取的每公斤4.69美元。 因此,公司稱三季度毛損率為30.5%,去年同期毛利率達14%。這裡,我們指出雖出現毛損,但仍比二季度的72.4%毛損率有所改善。 這讓我們回到北京試圖糾正這種情況的話題上,即通過我們上文提到的強烈建議削減產能。 大全能源表示,其所屬的行業協會——中國光伏行業協會10月14日召開會議,呼籲大家「強化行業自律,防止內卷式惡性競爭」。它還表示,協會還宣布了太陽能組件的「參考價格」。聽起來像是組件生產商面臨嚴重的供應過剩和由此引發的價格戰,由此而被限定了價格。 大全能源副首席執行官Anita Chu在公司三季度財報電話會議上表示:「因此,關於將行業參與者的生產水平或利用率降到50%的討論一直在進行。」她似乎指的是多晶硅生產商收到的類似「指導」。同樣,儘管沒有直接說,但她的發言,以及大全能源的最新產能利用率,都強烈表明所有生產商都被要求只使用一半的產能,直至價格穩定下來。 被分析機構拋棄 值得注意的是,只有兩名知名券商的分析師參加了大全能源的三季度業績電話會議,會上的許多問題都來自身份不明的投資者,他們似乎更關心自己持有的股票,而不是行業趨勢。就連出席會議的兩位分析師也來自較小的機構,即傑富瑞和羅仕。 現實情況是,由於中國生產商造成了嚴重的供過於求,分析機構對整個太陽能行業(包括多晶硅和組件生產商)的看法變得相當悲觀。 事實上,中國政府正試圖強制降低產能,和設定組件價格下限來介入,這可能有助在短期內穩定市場,由此可見中國政府能夠採取在西方難以想象的措施。然而,從行業信譽的角度看,這種舉措只會進一步嚇跑投資者和分析師,因它們表明這個行業不僅受實際市場條件的影響,也受北京反復無常的政策決定的影響。 在雅虎財經10月份調查的12家分析機構中,只有7家將大全能源評為「買入」或「強力買入」,而其他5家則將其評為「持有」或「表現不佳」。這些分析機構預計,大全能源今明兩年將出現虧損,由於多晶硅價格大幅下跌,今年的收入將下降50%以上。 今年第三季度,大全能源每公斤多晶硅的平均價格為4.69美元,較上年同期的7.68美元下降了近40%。價格的大幅下跌,導致大全三季度營收從去年同期的4.848億美元降至1.985億美元,降幅過半。 由於面臨減產的壓力,大全能源三季度僅生產了43,592噸多晶硅,低於上一季度的64,961噸。公司預計產量將進一步下降,稱四季度產量將僅在3.1萬噸至3.4萬噸之間,因為公司遵守了中國政府的強制去產能要求,並試圖控制虧損。因此,公司表示,今年的產量將只有20萬噸至21萬噸,遠低於2月份給出的28萬噸至29萬噸的預測。 公司本季度錄得淨虧損6,070萬美元,但它很快指出自己有大約24億美元的現金,以及容易獲取的銀行存款,並且沒有債務,這可以幫助它度過目前的困難。我們曾建議,公司可能會考慮使用其中的一部分現金將進行私有化,因目前它的市值只有15億美元,西方投資者顯然暫時放棄了該公司。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unusually for a newly listed biotech, the company has already launched a commercial product – a flagship oncology drug that was developed using synthetic biotechnology.

憑單一產品實現商業化 華昊中天華麗登陸港股

作為唯一通過合成生物學技術開發並獲批上市的化療藥物,優替德隆注射液具有血液毒性低、對多藥耐藥性腫瘤有療效等多重優勢 重點: 在後續的19個在研管線中,有16個基於優替德隆這個活性藥物成分 該公司在港交所招股,錄得逾20倍超額認購,周四上市日股價曾大漲超過六成   莫莉 在2022年衝擊科創板無果、向港交所二次遞表後,主攻合成生物技術平台的創新藥企業北京華昊中天生物醫藥股份有限公司(2563.HK),週四終於成功登陸港交所。相比其他零收入的18A生物醫藥企業,擁有一款商業化產品的華昊中天已經具有優勢,但是從管線進展來看,短期內似乎仍然難以扭虧為盈。 華昊中天此次香港上市合共發售約1,459萬股,招股定價為16港元,集資約2.33億港元。隨著香港新股市場的回暖,華昊中天獲得20.45倍超額認購。上市首日,其股價曾觸及25.95港元,比定價16港元大漲62%。 華昊中天的股價表現,或許也與其較大比例的新股由基礎投資者認購有關。該公司引入了四名基礎投資者,其中中源協和董事長龔虹嘉旗下的富策控股,認購1,000萬美元股份,投資基金潤淼資產管理、百洋醫藥以及TPG旗下Novotech SG合計認購了1,300萬美元的股份。 華昊中天成立於2002年,由美籍華人唐莉和邱榮國夫婦創立,致力於開發腫瘤創新藥。公司建立了基於合成生物學技術的三個關鍵平台:用於定向改造生物合成基因簇的組合生物合成技術平台、能實現產品工業化生產的微生物發酵生產技術平台,以及開發注射液、口服製劑等不同劑型的微生物藥物製劑開發平台。 在突破了合成生物技術產業化的樽頸後,華昊中天開發出了優替德隆注射液,這款產品於2021年獲批用於聯合其他藥物治療復發或轉移性乳腺癌。招股書稱,作為唯一通過合成生物學技術開發並獲批上市的化療藥物,優替德隆注射液具有血液毒性低、對多藥耐藥性腫瘤有療效、降低耐藥性產生的可能性及可穿透血腦屏障等多重優勢。 不過,這款藥物的商業化進展,似乎並不能與招股書所說的優異性能相匹配,在2023年正式進入國家醫保藥品目錄後,截至今年5月底,優替德隆僅僅獲得509間醫院的准入資格,2023年銷量約為9萬瓶。根據《CSCO乳腺癌治療指南》,優替德隆注射液聯合用藥方案用於一線治療、以及其他十二種治療方案失敗的三陰性乳癌患者,這意味著其市場規模仍然有限。在過去兩年內,優替德隆注射液也未能獲批新的適應症。 目前,華昊中天在成都高新區建立了優替德隆注射液的產業化生產中心,年產能50萬瓶,同時正在擴建一期生產設施,以建立一條由自有資金支持的優替德隆膠囊生產線,預期該生產線將於2024年第四季度完成並投入運營。 研發開支高企 華昊中天正在不斷開發優替德隆的商業化潛力,在19個在研的項目管線中,有16個基於優替德隆這個活性藥物成分,除了小細胞肺癌、肺癌腦轉移等新的適應症的開發外,公司還在開發優替德隆的口服劑型、納米注射液以及抗體偶聯劑型。招股書稱,如果口服膠囊倘能獲批上市,將標誌著癌症化療方式的顯著進步,並提升市場份額。 在優替德隆注射液的銷售帶動下,2022 年 、2023年以及截至2024年5月31日止5個月,公司分別實現銷售收入3,282萬元、6,664萬元及2,856萬元。不過,其現有收入無法覆蓋研發費用和銷售費用,同期的研發開支分別為8,273.9萬元、1.26億元及4,383萬元。雖然進入醫保藥品目錄,提升了優替德隆注射液的銷量,但產品降價超過60%,變相削減了利潤。2022 年 、2023年以及2024年前5個月,公司分別虧損1.6億元、1.9億元和5,745萬元。 從2013年至2020年,華昊中天累計進行了5輪融資,最後一輪融資於2020年完成,當時募資7億元,投後估值為45億元。華昊中天的投資方包括不少頗有聲望的投資機構,例如:經緯創投、倚鋒資本、中金國投創業、建銀國際等。以招股定價計算,當前華昊中天的市銷率約為74倍,同樣商業化產品較少的榮昌生物(9995.HK; 688331.SH)的市銷率僅5倍,顯示投資者或看好其表現,願意給予其較高估值。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

簡訊:晶科能源季度縱扭虧為盈 按年仍大挫98%

太陽能電池板製造商晶科能源控股有限公司 (JKS.US; 688223.SH)周三表示,在二季度陷入虧損後,第三季度恢復盈利。但由於太陽能電池板行業產能嚴重過剩,產品價格暴跌,其收入繼續下降。 根據最新財報,第三季度營收同比下降23%至245億元。第三季度利潤為2,250萬元,扭轉了上季度的1.007 億元的虧損,但仍遠低於去年第三季度的13.2億元利潤。 公司最新季度的出貨量同比增長14.7%至25.9兆瓦,但低於上季度的36%增幅,主要是新太陽能發電場的建設近年開始放緩,期內需求也在放緩。晶科的美股在週三公佈業績後上漲近5%,但今年以來股價仍下跌了31%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
EPWK files for US IPO

一品威客上市集資不降反升 投資者買賬嗎?

中國第二大知識技能共享眾包平台上調在紐約IPO的融資目標 重點: 幫助中小企業尋找零工的一品威客將IPO融資目標從2023年2月的原計劃上調約三分之一 雖然對眾包平台服務的需求已從疫情的低迷中恢復,但中國經濟放緩侵蝕了該公司的利潤率 譚英 去年2月首次申請在紐約上市時,一品威客(EPWK.US)是眾多提出此類申請的中國小公司之一,在那之前,中國證券監管機構明確表示,它們可以繼續此類申請。這家眾包專業公司的目標很溫和,希望通過以每股7美元至8美元的價格出售150萬股股票,籌集不超過1,200萬美元資金。 一年半後,公司上調了目標,上周提交的最新招股說明書顯示,它將發售的股票數量增加了近一倍,達到275萬股。但這些股票的發行價格區間調低至4美元至6美元。意味公司最多可以籌集到1,650萬美元,比其最初的目標高出約三分之一,這一舉動相對不常見,因在過去一兩年里,市場的常態是縮小規模。 如果以區間中值定價,該公司的估值將達到1.1億美元左右。 擴大發行規模可能反映過去個半月來的形勢變化,隨著越來越多的跡象表明,北京方面將採取更果斷的行動來提振不斷放緩的經濟,在美國上市的中國股票紛紛上漲。一品威客似乎認為,在當前環境下,它可以在華爾街的投資者籌集到更多資金,就像它幫助中小企業(SME)客戶在中國眾籌零工從業者一樣。 公司自稱企業的一站式服務商,涵蓋七個行業類別的300項任務,從標誌和網站設計,到軟件開發和商業服務。它有四個收入來源:優質業務解決方案,佔截至6月的最新財年收入的69%、在線推廣,主要針對自由職業者,期內創造了18%的收入、增值服務佔收入的7%,共享辦公室租金和管理佔6%。 它在2023年內促成了3.49億美元的商品交易總額(GMV),涵蓋986,000個項目 ,並在今年上半年保持了類似的速度,通過479,600個項目實現了1.66億美元的GMV。在此期間,它的收入也相對穩定,從截至2023年6月財年的1,980萬美元,增長至截至今年6月財年的2,020萬美元,增幅2.1%。期內淨虧損從108萬美元擴大到了120萬美元。 公司相對穩定的業績,與今天許多中國公司在中國經濟放緩下,收入下跌形成鮮明對比,反映企業對零工的持續偏好,因為零工比傳統的全職員工更便宜。 創始人兼董事長黃國華,用一個眾包平台為他的一家初創公司設計標識後,認為自己可以做得更好,於是創辦了這家公司。他帶領公司進行三輪風險融資,累計籌集資金1.7億元。 一品威客總部位於福建廈門,自2011年以來一直是中國共享經濟的重要品牌。根據招股說明書,2019年至2024年6月30日期間,公司促成了價值16.7億美元GMV的交易,涵蓋460萬個項目,累計服務買家874萬,零工(或者說賣家)1,692萬。 中國零工經濟的代表 從積極的一面來看,一品威客是中國零工經濟具有指標意義的代表,而中國的零工經濟正處於上升軌。招股書中引用的獨立研究顯示,受疫情影響,中國眾包平台市場的收入規模,從2019年的2.22億美元降至2020年的1.65億美元,但在2021年反彈至2.42億美元,到2025年可能增長至6.56億美元。 作為行業第二大公司,一品威客或能從中受益,尤其是在公司尋求節省開支的同時,年輕求職者的數量因失業率上升而增加。國家統計局9月報告稱,16至24歲人群(不含在校生)的失業率為18.8%,這是自去年12月修訂統計方法後,首次報告青年就業數據以來的最高水平。 許多年輕人也越來越喜歡打零工所提供的靈活性,根據招聘機構智聯招聘的數據,今年約有19.1%的大學畢業生選擇「慢就業」,13.7%的大學畢業生選擇自由職業。 這應該會為一品威客以及豬八戒網、解放號等同類公司帶來更多的自由職業者,一品威客正尋求成為同業第一家上市公司。招股書顯示,這三家公司總共控制著中國眾包工作市場27.8%的份額。 豬八戒網是該行業的領導者,2023年的GMV為5.6億美元,佔據14.8%的市場份額。一品威客位居第二,GMV為3.5 億美元,市佔率9.3%,其次是解放號,GMV為1.4億美元,市場份額3.7%。一品威客在創意設計和軟件開發的細分領域佔有一席之地,根據招股說明書中的研究,到2028年這個市場的GMV可能會達到243億美元。 一品威客稱計劃將IPO所募集資金的30%用於業務拓展與營銷,以「探索軟件開發和設計以外的新服務品類,建立優質服務商的旗艦店體系,通過品牌營銷和流量增長,提高用戶數量和市場份額。」 作為中國同行中率先上市的公司,一品威客可能會獲得相對較高的估值。總部位於舊金山的同行 Upwork Inc.(UPWK.US)市值18億美元,市盈率23倍。在公佈的三季度,初步銷售額超過之前給出的指引後,近期該公司的股價一路飆升。Upwork的市銷率為2.55倍,而按最新的年度銷售額和以區間中值定價的IPO價格計算,一品威客的市銷率為5.5 倍,約為Upwork的一倍。 但對一品威客來說,並非全是好消息。在過去兩個財年里,公司的經營活動現金流均為負,毛利率不斷下降,並正在用銀行貸款為運營提供資金。中國經濟疲軟也導致業務從在線推廣和增值服務等高利潤領域轉移,並增加了對低利潤的優質業務解決方案(基本上是為網站寫代碼)的需求。 由於這一轉變,公司的毛利率從截至2023年6月財年的25.53%下降到截至2024年6月財年的18.69%。公司表示,預計未來毛利率總體上在20%至30%之間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏