1368.HK
Xtep sells K-Swiss and Palladium

收購蓋世威(K-Swiss)和帕拉丁(Palladium)品牌僅五年後,這家運動服裝製造商欲出售這兩個品牌,將其從賬面上剔除

重點:

  • 特步國際欲通過一系列交易,將蓋世威和帕拉丁的所有者KP Global作價1.51億美元出售給公司的控股股東
  • 自從2019年被這家運動服裝和運動鞋銷售商以2.6億美元的價格收購後,這兩個外國品牌持續虧損

梁武仁

確實是失策。在收購全球知名的鞋履品牌蓋世威和帕拉丁僅五年後,特步國際控股有限公司(1368.HK)正準備將它們脫手止血,那次收購被證明是一個自我毀滅的行為。

上周五,這家運動服務裝製造商發布了一份100多頁的文件,詳細介紹了一系列複雜的交易,以便剝離2019年從韓國衣戀集團手中收購的這兩個品牌。該公司在5月首次宣佈出售計劃。

此次出售對特步來說是一個痛苦的舉動,表明中國公司收購境遇不佳的全球品牌,並計劃通過將其引入中國市場使它們恢復活力的做法,有時可能會事與願違。特步收購蓋世威和帕拉丁時花了2.6億美元,自那之後又累計虧損超過1億美元。僅去年一年,特步就因這兩項資產計入虧損約3,200萬美元,並表示預計今年的虧損還會增加。特步將這兩個品牌的困境歸因於中國消費者需求下滑,但這並不是它們面臨的唯一挑戰。

帕拉丁是一個法國品牌,以休閒帆布靴而聞名,定位不同於特步核心的運動鞋。但如今,這類國際運動大品牌的日子不好過,市場份額被更具創新意識的初創企業搶佔。在就連耐克和阿迪達斯這樣的巨頭都感受到了壓力之際,不難看出為什麼像曾經的網球鞋先驅蓋世威這樣的資深二線品牌,難以保持地位。

特步正在通過一系列交易剝離蓋世威和帕拉丁,這些交易相當複雜,似乎也反映出該公司在處置這兩個品牌時面臨一定困難。

Global,出售給特步的控股股東丁水波持有的Ding Shun Investment。然後,特步會以特別股息的形式,將交易所得資金全部分發給股東。

公司稱派發股息是「為感謝股東的長期支持」。但這個計劃看起來也像是一種補償丁氏家族為了將KP Global從特步的賬面上剔除而花費的部分資金的方式。丁氏家族擁有特步46%的股份,因此通過特別股息拿回的資金應該略少於1.51億美元的一半。公司稱,因在股息中擁有「重大」利益,丁氏家族在特步董事會對此事進行投票時棄權。

但到這裡,這一系列交易並沒有結束。KP Global還將贖回一位第三方投資者持有的價值6,500萬美元的蓋世威可換股債券。之後,特步再向該第三方投資者發行金額大致相當,並將於2030年到期的可換股債券。因此本質上看,特步是把第三方投資者持有的蓋世威可換股債券,換成自己的可換股債券。

認購期權

丁氏家族收購KP Global將包括給予投資者認購期權,使投資者有權在五年內以6,500萬美元的價格購入KP Global 20%的股份。綜上所述,KP Global將通過贖回蓋世威的可換股債券,向投資者支付6,500萬美元。然後,投資者將通過認購特步的可換股債券,將同樣數量的資金轉回特步。之後,投資者可能會行使其認購權,購買KP Global 20%的股票。

最重要的是,KP Global將向特步發行1.54億美元的可換股債券,以籌集贖回蓋世威可換股債券所需的6,500萬美元,並彌補相關業務累積的虧損。如果特步未來轉換這些票據,它將重新獲得KP Global的部分權益,持有該公司約30%的股份。

通過這些交易,特步能夠在不完全切斷與KP Global關係的情況下,停止計入KP Global的虧損。這使得特步仍有機會在蓋世威和帕拉丁出現反彈時獲得收益。丁水波的最終目標,可能是將這些品牌出售給一家沒有關聯的企業,並從中獲利。但振興這兩個品牌可能需要大量投資,而目前KP Global資金緊張,似乎很難做到。

目前,蓋世威和帕拉丁在中國的銷量正在飆升,不過它們的起點較低。去年,這兩個品牌的國內收入增長了兩倍多,達到4.65億元。但海外市場的銷量下降了近10%,反映出這些品牌在全球市場的受歡迎程度正在下降。

就目前而言,特步最好還是專注於在國內擴大自己的品牌,借鑒李寧(2331.HK)和安踏 (2020.HK)等競爭對手的做法,近年來,這兩家公司發展迅速,從耐克和阿迪達斯手中奪取了許多市場份額。民族自豪感推動了中國企業的崛起,但產品質量的提升也起到了重要作用。大牌運動員的代言也是助推力量,尤其是在中國非常受歡迎的NBA球員。

2018年,李寧與13次入選NBA全明星陣容的德維恩·韋德(Dwane Wade)簽訂終身合同,對方放棄了耐克,轉而選擇了這個中國品牌。穿李寧球鞋的NBA球員中還有另一名超級巨星吉米·巴特勒(Jimmy Butler)。去年,安踏與凱里· 歐文(Klay Thompson)簽約,是對該品牌與克萊·湯普森(Klay Thompson)達成的長期合作的重要補充。

特步的代言人是林書豪,後者曾效力於紐約尼克斯,在2011-12賽季引發了「林瘋狂」文化現象。中國頂尖馬拉松選手腳穿特步運動鞋參賽,也提高了它的知名度。

隨著特步專注於自己的核心品牌,蓋世威等需要重組的資產可能會成為障礙。因此,變賣蓋世威和帕拉丁可以消除不必要的干擾。

在5月首次宣佈計劃出售這兩個品牌後,特步股價有所上漲,但之後回吐了所有漲幅。該股目前的市盈率(P/E)約為10.7倍,略高於李寧的9.9倍,但遠低於中國最大的運動服裝品牌安踏的17.3倍。特步的市值也遠不及它們。

出售虧損的蓋世威和帕拉丁後,重新關注核心品牌可能有助於特步迅速改善財務狀況。但隨著海外擴張遭遇重大挫折,公司將被迫證明在競爭激烈的國內市場,自己能夠從更大的國內和國際競爭對手手中搶奪市場份額。

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新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

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簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏