港股IPO力保三甲今年集資額審慎樂觀

2023年01月09日

環球IPO市場去年逆風前行，港交所全年只有90隻新股上市，集資額更大降68%至1,046億港元，但仍能險守全球集資榜三甲位置

重點：

港交所計劃推出雙幣股票「雙櫃枱莊家制」、減低投資者成本的「FINI平台」和降低5個「特專科技行業」的上市門檻，對今年推動新股來港上市有積極意義
不過有分析認為，美國中概股會計底稿審查爭議暫時平息，令中概股集體退市風險下降，或減慢回流港股步伐

陳嘉儀

過去一年，受俄烏戰爭引爆歐洲能源和通脹危機、美國聯儲局重手加息，以及中國反覆爆發新冠疫情等因素影響，環球資本市場驚濤駭浪。因應股市調整，企業估值嚴重受損，連帶首次公開募股(IPO)集資活動也明顯放緩。

根據會計師行安永的統計，去年全球新股上市共1,333宗，同比下降45%；集資額1,795億美元(1.24萬億元)，跌幅高達61%。畢馬威提供的數據則顯示，美國市場集資額下降超過九成，納斯達克和紐約證券交易所十年來首次在全球集資榜退居第9和第11位；反觀上海證券交易所和深圳證券交易所分別集資527億美元及288億美元，包辦冠、亞軍寶座，展現中國IPO市場的較強韌力。

港股IPO市場則先苦後甜，上半年表現乏善可陳，只有27只新股上市，集資總額197.3億港元(178億元)。至7月開始回勇，由天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)集資135億港元揭開序幕，8月上市的中國中免(1880.HK)更籌集184億港元，成為全年「集資王」，加上集資101億港元的新股中創新航 (3931.HK)於10月上市，協助港股IPO市場從後趕上。隨着恒指10月觸底反彈，新股上市步伐加快，下半年共有63隻新股上市，合共集資848.4億港元，按年大增3.3倍。

以全年計，港股憑藉最後一個月共有21隻新股連環登場，累計錄得90宗新股上市，以總集資額1,045.7億港元趕過韓國，登上全球集資榜季軍。雖然力保三甲位置，但上市新股宗數仍比2021年減少8.9%，集資額更大削近68%，而且上市首日「潛水」的新股多達35隻，實際上只能說是慘勝。新股行業種類也出現變化，由過去幾年由大型科技股和生物科技股主導，變成以工業和新材料、零售、消費品及服務業為主。

值得留意的是中概股回流情況持續，去年共有11家在美國上市的中概股到港股掛牌，其中蔚來(NIO.US; 9866.HK)、貝殼控股(BEKE.US; 2423.HK)、金融壹賬通(OCFT.US; 6638.HK、騰訊音樂(TME.US; 1698.HK)、BOSS直聘(BZ.US; 2076.HK)和金山雲(KC.US; 3896.HK)均採取介紹形式上市，未有於市場集資，餘下5家集資規模也相對較小，對推動港股集資額幫助不大。

會計四巨頭同看好

踏入2023年，市場普遍預期美聯儲減慢加息步伐，加上中國全面通關，有利環球經濟復甦。如果全球通脹下半年逐漸受控，各國加息步伐有望減慢，協助修復市場及企業估值，推動全球IPO市場復甦。

德勤資本市場服務部預測，在多個利好因素支持下，港股今年將迎來110宗新股融資，籌集約2,300億港元。畢馬威也預期市場情緒穩定回升，吸引較早前延遲上市的公司重啟計劃，由於已有超過120家公司提交申請，估計全年最少有90宗新股上市，集資總額1,800億港元：加上羅兵咸永道和安永同樣預測全年集資額達2,000億港元，反映四大會計師事務所均看好港股IPO融資額今年將會大升。

此外，港交所即將落實的一系列新措施，對新股市場也有積極意義。中國證監會去年9月宣布，將推動在香港主要上市的外國公司納入「滬深港通」南向交易，並研究容許在港股通增加人民幣股票交易櫃枱。港交所因此配合推出雙幣股票「雙櫃枱莊家制」，預計今年上半年開始登記程序，或有助吸引外國公司和雙櫃枱證券到港股上市。

至於去年7月落實推出的FINI(Fast Interface for New Issuance)平台，將全面簡化及數碼化IPO程序，預期6月推出，其最大優勢是採納「T+2」結算期，比現時認購新股的「T+5」大為縮短，降低投資者資金成本，並改善新股在認購期內凍結大量資金的情況。

港交所也計劃在《上市規則》增加18C章，降低新一代資訊技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術等5個「特專科技行業」的上市門檻，諮詢期已於去年12月中屆滿，可望首季落實執行，為全年新股集資額提供動力。

中概股或減慢回港

展望今年，市場預料最少有10家集資額超過10億美元的公司籌備到港股上市，當中包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下螞蟻集團、安踏體育(2020.HK)旗下亞瑪芬體育，以及香港保險商富衛集團等。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑稱，隨著市況改善，吸引大型企業啟動招股，對今年香港新股市場審慎樂觀。不過他同時指出，過去兩三年困擾美國上市中概股的會計底稿審查爭議，隨著美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)派員到香港進行實地視察、並於12月15日宣稱首次能夠全面審查中概股的會計底稿，緩解了200多家中國公司被強制退市的風險，或意味中概股回流港股的迫切性降低。

溫傑指出，市傳電商拼多多(PDD.US)和智慧物流生態平台滿幫集團(YMM.US)已經擱置回歸港股上市的討論，所以他估計中概股到港交所上市的速度或會減慢，令港股市場今年的新股數目減少。

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財經, 新股

港交所, IPO, FINI平台, 雙櫃枱莊家制, 上市規則18C章, 特專科技行業

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簡訊：豪威集成電路招股集資47億港元

圖像傳感器製造商豪威集成電路（集團）股份有限公司（0501.HK）周四在港公開招股，發行4,580萬股，每股104.80港元，集資約47億港元。根據公告，1月7日截止認購，於1月12日正式掛牌。公司計劃將約70%的集資金用於未來五至十年的產品研發，余下資金將投入銷售與營銷推廣、戰略性投資和並購，以一般營運資金。豪威主要業務是設計傳感器與銷售，應用於智能手機、汽車、醫療設備等電子產品，生產則由第三方代工完成。2025年上半年，公司收入同比上升15%至139億元，去年同期為121億元；同期淨利潤從13.7億元增至20.3億元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月31日

簡訊：湖南最大冷凍食品倉儲服務商紅星冷鏈招股集資2.85億港元

冷凍食品倉儲服務商紅星冷鏈（湖南）股份有限公司（1641.HK）周三啟動公開招股，公司是次全球發售合共2,326.3萬股，每股發售價定12.26港元，集資總額約2.85億港元（3,700萬美元），該股預計2026年1月13日在港交所掛牌上市。紅星冷鏈成立於2006年，總部位於湖南省長沙市，從事冷凍食品倉儲服務及冷凍食品門店租賃服務，業務模式是將食品凍庫與冷凍食品門店租賃相結合，從而連結冷凍食品供應鏈中的批發商及零售商。公司引用第三方報告稱，按2024年收入計，該公司是中國中部地區和湖南省最大的冷凍食品倉儲服務提供商，全國的市佔率約0.7%。就冷凍食品門店租賃服務市場而言，公司分別為中國中部地區第二大提供商及湖南省最大提供商，全國市佔率約1.9%。過去三年，公司分別盈利7,910萬元、7,530萬元及8,290萬元，今年上半年盈利3,970萬元，按年下滑約3.8%。公司稱，集資所得將用於建設一座新加工廠及新冷凍食品倉儲倉庫，升級現有設備、信息技術基礎設施及軟件，包括投資人工智能技術等，同時用於尋求戰略收購及合作夥關係，以完善產業鏈一體化。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月31日

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失龜者失天下彩星能走過黑暗的幽谷嗎？

忍者龜即將終止對彩星玩具長達37年的獨家授權。這對老搭檔的拆夥，揭示了老牌玩具商在新產業周期下的結構性考驗重點：特許權產品在2023年一度佔彩星玩具收入約77%，2025年上半年仍達36% 公司2025年上半年收入按年大減58%至1.86億港元，並由盈轉虧　李世達「忍者龜」是全球許多孩子們的童年回憶，陪伴一代又一代人長大，而對彩星玩具有限公司Playmates Toys Ltd.（0869.HK）來說，又具有更特別的意義。自1988年起，彩星玩具開始生產「忍者龜」系列玩具，隨後30多年，這個IP陪伴彩星穿越香港製造業的黃金年代，不但將公司推上全球玩具市場高峰，也讓香港一度享有「世界玩具工廠」的美譽。然而，彩星與四隻忍者烏龜的故事，卻即將劃下句號。每段故事都有結局。彩星玩具近日公布，與「忍者龜」相關的特許權協議將於2026年12月31日屆滿後不獲續期，這段橫跨近37年的授權關係，正式進入倒數。公司稱，在協議屆滿後，彩星玩具會在適當情況下，繼續尋找及評估符合其策略考量的潛在特許權機會，並持續致力於開發及管理現有的產品系列，包括「Power Rangers」、「MonsterVerse」及「Winx」等。忍者龜之父把視角拉長，上世紀六、七十年代，廣東潮汕商人陳大河，於1966年在香港屯門創辦彩星公司，一款椰菜娃娃讓彩星聲名起。到1987年，彩星購得忍者龜全球獨家玩具總特許權，獲准創作並推廣忍者龜系列玩具。兩年後，香港嘉禾電影製作真人版英語電影《忍者龜》(Teenage Mutant Ninja Turtles)，令彩星玩具更受歡迎，帶動翌年彩星利潤飆逾10倍至12.1億港元，陳大河被外界稱為「忍者龜之父」，彩星亦被美國《福布斯》雜誌評為「1990年全球盈利最高的玩具商」，亦是史上首間年獲利逾一億美元的玩具商。 2014年，荷里活電影《忍者龜》上映，令彩星的玩具銷售收入再創新高，達至21.6億元，其中忍者龜產品佔總收入高達95%。忍者龜對彩星玩具的重要性不言可喻，消息公布後首個交易日，彩星玩具股價即大跌14.71%，收報0.435港元，年初至今累跌約30%。真正刺痛市場的，是「忍者龜」對彩星收入的份量。彩星玩具在公告中稱，特許權產品銷售收入佔其綜合收入比重，在2021至2024年分別約為8%、13%、77%、47%，而在2025年上半年仍達36%。今年上半年，彩星玩具收入同比大減約58%至約1.86億港元，並由去年盈利9,145.8萬港元轉為虧2,561萬港元。公司稱，主要因核心授權品牌缺乏大型娛樂內容帶動，產品需求明顯轉弱。其中「忍者龜」在期內未有新電影或動畫推出，銷售動力不足。同時，輸美產品受關稅影響，疊加模具與開發成本上升，以及停產產品清貨拖累毛利表現，令公司收入與盈利同步受壓。這反映其長期依賴內容驅動型授權產品的盈利模式，在缺乏外部節點支撐下較為脆弱，某方面也預示了與忍者龜分手的結局。早有預兆？對忍者龜來說，作為IP授權方，發展策略正在持續轉變。隨著內容平台、串流媒體與全球行銷方式演進，授權方對玩具合作夥伴的要求，已不止於製造能力，還包括渠道規模、數位營銷與跨品類整合能力，這使得長期、單一授權關係面臨重整。同時，成本與關稅壓力亦改變了談判空間。彩星玩具2025年上半年毛利率由56%降至43%，在利潤池被壓縮的情況下，授權條款更難達成雙方滿意的平衡。放眼當前市場，彩星玩具所面對的競爭環境已與當年大不相同。內地玩具與潮玩產業近年快速擴張，布魯可（0325.HK）主打積木與拼搭IP，以高頻更新與國產IP切入；名創優品（9896.HK）旗下的Top Toy，憑藉強勢零售網絡與價格帶優勢迅速鋪點；泡泡瑪特（9992.HK）則透過自有IP與盲盒模式，建立更高毛利與用戶黏性。相比之下，彩星仍以傳統授權玩具為核心，產品節奏與IP主導權相對受制於合作方，結構性差異愈發明顯。若未來忍者龜宣布轉與上述內地公司合作，將不令人感到意外。對彩星玩具而言，「後忍者龜時代」的關鍵不在於能否迅速找到下一個等量齊觀的IP，而在於能否重塑業務結構，降低對單一授權的依賴。公司仍擁有成熟的製造、模具與海外分銷能力，未來股價走向，終究取決於彩星能否在轉型期內，證明自身仍具持續創造IP價值的能力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月31日

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2025年12月31日

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