欲重振昔日光輝美圖拆分Pixocial

2023年12月07日

1357.HK

計劃拆分的人工智能數字設計平台Pixocial，是美圖去年淨利潤的主要貢獻者

重點：

美圖公司的新加坡子公司Pixocial，貢獻了美圖2022年淨利潤的很一大部分，剛完成了新一輪融資
新一輪融資中，Pixocial以超過1億美元的估值籌集資金2,200萬美元，富達旗下公司Eight Roads參與此次投資

譚英

在竭力將用戶眾多的美顏應用程序變現方面，美圖公司(1357.HK)毫不懈怠。公司最初開發了一款頗受歡迎的應用程序，讓人們可以美化自拍照並與朋友分享。後來，它又開發出自有品牌的自拍手機，並運營著一個用於膚質分析的電商網站。它甚至一度涉足加密貨幣領域，無奈時機不佳，最終付出高昂代價。

公司上周宣佈，公司聯合創始人兼首席執行官吳欣鴻希望，計劃拆分主要盈利來源的新加坡B2B子公司Pixocial而重振昔日輝煌，那段經歷曾讓他們短暫躋身億萬富翁之列。

2016年在香港完成IPO後不久，美圖公司的股價曾短暫飆升，但之後一路下跌，目前股價不到上市價格的一半。但最近的拆分計劃似乎贏得了投資者的青睞。這家總部位於廈門的公司，宣佈要將人工智能(AI)數字解決方案提供商Pixocial拆分後，美圖的股價上漲近7%。

在最近的2,200萬美元新融資中，Pixocial估值約為1.4億美元，與美圖公司自己175億港元（22.4 億美元）的市值相比，相對屬較小的數目。

這筆交易可能會讓總部位於新加坡的Pixocial最終單獨上市。交易還包括一項股票期權計劃，該計劃目前的受益人是Pixocial的新任董事長吳欣鴻和新任首席執行官宋明陽。宋明陽曾擔任美圖海外產品創新總經理，擁有卡內基梅隆大學計算機科學碩士學位，在移居新加坡參與創辦Pixocial前，長駐加利福尼亞州。

此次拆分及融資後，美圖仍持有Pixocial 80.6%的股份。Pixocial 2022年淨利潤7,500萬元，是美圖同期9,410萬元淨利潤的主要貢獻者。參與最新一輪融資的投資者，包括背靠美國基金巨頭富達的Eight Roads和香港的天際資本。這筆交易使Eight Roads持有Pixocial約7%的股份，而天際資本的兩只基金合計持有6.3%的股份。

那麼，Pixocial到底是一家什麼樣的公司？這家位於新加坡的美圖子公司成立於2015年，起初叫Meitu Technology (Singapore)。2019年，它在AirBrush和Beauty Plus（美圖最受歡迎的應用程序的海外版本）上推出訂閱服務，是美圖首家這麼做的子公司。按照10月發佈的拆分公告，Pixocial將負責把AirBrush和Beauty Plus拓展到其他外國市場，以及它面向「創意人員」的B2G SaaS平台。有關拆分的兩份文件，均沒有提供有關該公司的其他具體數據。

不斷增長的訂閱業務

2021年，美圖的整體訂閱業務增長了146.9%，其中大概包括Pixocial的Airbrush和Beauty Plus的貢獻，當時它在全球擁有400萬用戶。2022 年，其基於訂閱的業務增長57.4%，是公司最大的收入貢獻者，在21億元的總收入中佔7.8億元（1.1 億美元）。美圖公司還在2022年的年報中指出，它的一款海外應用的付費用戶比例為10%，而其國內VIP訂閱業務的付費用戶滲透率僅為2.3%。

美圖的另一個重要收入來源是美業解決方案，這是面向美髮沙龍等B2B客戶提供的軟件即服務(SaaS)業務，現在是美圖最賺錢的部門之一。今年上半年，該業務增長了62.2%，至2.86億元，佔其12.6億元總收入的22.7%。包括訂閱服務在內的照片、視頻和設計產品業務增長了29.8%，達到6億元，佔總收入的47.7%。期內實現利潤近2.1億元，而去年同期虧損約2.8億元。

儘管在之前的財報中，未見Pixocial的具體財務數據，但投資者可能會喜歡這次拆分，因為它對美圖針對商業用戶的兩款海外流行應用程序，在服務範圍方面做了釐清，在Pixocial的網站上，這些商業用戶被稱為設計「創意人員」。通過這種方式對業務進行重組，美圖正在追隨字節跳動和拼多多(PDD.US)等中國大陸巨頭的腳步，試圖在國內外業務之間劃清界限。

這種劃分可以減輕外國政府對用戶數據隱私的擔憂，同時中國政府也無法接觸到這些數據。美國在這方面尤為擔憂，特別是對字節跳動的TikTok，該應用程序在市場上擁有大量用戶。

這並不意味著Pixocial一定會瞄准美國市場。2022年12月，美圖的應用程序在日本的免費iPhone下載排名上名列前茅，這要歸功於它當年11月，在中國大陸市場推出了把圖片變成動漫效果的功能，三天後該功能在全球市場推出。據首席執行官吳欣鴻介紹，在2022年的一段時間里，美圖應用程序在美國、巴西、加拿大、澳大利亞和新西蘭的蘋果應用商店裡也名列前三。目前尚不清楚這些海外美圖應用程序是由美圖自己運營，還是Pixocial來打理。

但應用程序的用戶反復無常，現在美圖秀秀、BeautyPlus和Airbrush在App Store或者Sensor Tower的下載排行榜上都不見蹤影。這種情況會改變嗎？跟許多初創企業一樣，Pixocial現在有資金在境外建立自己的業務，可能最終會獨自上市。

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簡訊：順豐首季業績盈收雙升

物流企業順豐控股股份有限公司（6936.HK, 002352.SZ）周一公布首季度業績，收入按年上升6.9%至698億元人民幣（下同），歸屬上市公司股東利潤為22.3億元，按年升16.9%。若扣除非經常性損益的利潤為19.7億元，按年升19%。首季度實現總件量35.6億票，同比增長19.7%。當中速運物流受惠於公司完善產品矩陣，以及強化服務競爭力，收入同比增長7.2%。供應鏈及國際業務收入同比增長9.9%，主要受惠於公司持續加強國際網路能力建設。周二順豐開市升1.3%報37.8港元，現股價較公司去年上市定價高10%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月29日

6936.HK 002352.SHE

Nanhua Futures filing for Hong Kong IPO as its global expansion efforts are encountering the setback of tariff war

南華期貨申港上市全球擴張碰上關稅戰

南華期貨A股於2019年8月在上證交易所掛牌，今次若成功在港上市，可進一步深化國際化戰略重點：南華期貨去年淨利潤4.58億元，按年升13.7% 未來力拓海外市場　徐緯珺在關稅陰霾下，近月全球金融市場大幅波動，加上地緣政治緊張、經濟政策轉變，投資者的避險情緒有增無減，已在上證交易所掛牌的南華期貨股份有限公司（603093.SH），無懼市場的不確定性，依然申請來港上市，希望透過A+H上市，進一步鞏固國際化戰略。根據上市申請文件，南華期貨於1996年成立，是中國首批期貨公司之一，總部在中國杭州，與香港上市的南華金融控股有限公司（0619.HK）或其聯營公司（包括南華期貨有限公司）沒有任何關連。為降低訴訟的潛在風險，公司以橫華國際的名義在香港開展業務。南華期貨的業務主要有四個板塊：中國境內期貨經紀業務、中國境內風險管理服務、中國境內財富管理業務，以及境外金融服務，前三者是境內業務，最後一項是境外業務。以2024年經調整經營收入計算，境內業務約佔51%，境外業務約佔48%，餘為其他業務。境外交易量上升公司主要收入來自佣金及手續費，還有利息收入。中國境內期貨經紀佣金及手續費淨收入，2023年為4.04億元，2024年減少25.8%至3億元；同期境外淨收入則由1億元增加45.7%至1.46億元。主要原因是中國境內期貨經紀平均佣金率下降，而境外期貨交易量則不斷上升。南華期貨的境外金融服務包括期貨服務、資產管理、證券經紀及槓桿式外匯交易，目前在香港、芝加哥、新加坡及倫敦都已設立據點。過去三個年度，南華期貨淨利潤都有增長，由2022年的2.46億元增至2023年的4.03億元，增幅63.8%；2024年增至4.58億元，增幅13.7%，淨利潤得到改善，主要歸因於境外金融服務的盈利能力持續增強。加強境外業務發展，是集團未來的一個目標，如成功在香港上市集資，可以加強境外附屬公司的資本基礎，藉此擴展境外業務，以提升在全球市場的競爭力及風險應對能力。不過地緣政治緊張局勢，為南華期貨的全球擴張戰略帶來隱憂，某些國家的政府可能會對外國公司實施更嚴格的監管規定或設置障礙，對公司擴張不利。加強科技抗同質化至於境內業務，三個板塊中以期貨經紀業務為主，要在高度競爭的市場中脫穎而出，必須要創新和提供獨特價值的產品或服務。因應市場發展，南華期貨定下技術創新為企業戰略的核心，持續推進金融科技和數字技術的發展，加強期現交易風險管理系統，優化交易系統的速度和可靠性，打造獨特的競爭優勢。目前國內期貨公司同質化嚴重，南華期貨以技術創新為核心，大方向正確。現時在香港掛牌的同類股有弘業期貨（3678.HK,001236.SZ）與中泰期貨（1461.HK），在業務與規模方面，跟南華期貨相差不太遠。弘業期貨是首家「A+H」期貨公司，在港股市場具有先發優勢，H股現時的市盈率約73倍；中泰期貨則是通過港股市場融資強化國際化布局，現時的市盈率高逾100倍。惟此二股的成交量未算活躍，市盈率的參考性不高。南華期貨上市定價，較可取的是參考內地同業，例如國內期貨行業龍頭永安期貨（600927.SH），現時的市盈率約25倍；瑞達期貨（002961.SZ）約17倍；南華期貨本身A股的市盈率也只是17倍左右，以此推算，南華期貨H股定價估計也不會太高。總括來說，雖然南華期貨是最早實施全球化戰略的公司之一，在不同海外市場已打下基礎，領先很多同業，但目前全球金融市場存在非常多變數，包括關稅、地緣政治、經濟政策等，這些不可測因素，是最大的風險所在。此外，香港投資者對內地期貨公司業務模式了解有限，亦有可能影響其H股估值。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月29日

簡訊：受惠大電視熱銷 TCL首季業績增長強勁

TCL電子控股有限公司（1070.HK）周日披露，在高端大屏及高分辨率機型銷售強勁的推動下，公司一季度電視機出貨量同比增長11.4%至651萬台，同期營收增速達銷量增速一倍，錄得22.3%的同比增長。數據顯示，公司最新季度65英吋及以上大屏電視出貨量同比勁增33%，佔整體銷量的27.7%，較去年同期提升4.5個百分點。當季出貨機型的平均屏幕尺寸同比增加1.9英吋至53.4英吋。其高分辨率Mini LED電視季度出貨量同比激增233%，在總出貨量中的佔比從去年同期的3%增長超過一倍至8.8%。周一香港市場午後交易時段，TCL電子股價上漲5.8%。該股今年以來累計漲幅約達50%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月28日

1070.HK

簡訊：Shein上調美國商品售價部分漲幅高達377%

快時尚巨頭Shein在美國即將對小包裹徵收關稅前，率先調高產品售價，調幅最高達377%，反映貿易戰對美國消費者的直接衝擊。據彭博新聞報道，上周五起，Shein在美容與健康類的100大熱門商品平均漲幅達到51%；家居與廚房用品以及玩具類產品平均漲幅為30%。而Shein最暢銷的女裝類別，平均價格亦上調了8%。其中一款10件裝廚房毛巾價格，由前一天的1.28美元暴漲至第二天的6.10美元，升幅高達377% 美國政府於4月初宣布對所有中國商品徵收高達145%的關稅，並將於5月2日起，終止針對中國與香港商品的小額包裹免稅政策。此外，每件郵寄商品的處理費也將提高至100美元。報道稱，Shein已鼓勵供應商在越南設廠，Temu則推動中國工廠採「半託管」模式，大批量將貨品直運美國。此前，Shein與Temu已向消費者預告，受「全球貿易規則和關稅變更」影響，營運成本上升，因此自4月25日起調整價格，以維持產品品質。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月28日

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