JKS.US 688223.SHG
JinkoSolar to float GDRs

這家太陽能組件製造商在上海上市的子公司,計劃在法蘭克福出售不超過1億股全球存托憑證(GDRs),籌集最高6.33億美元

重點:

  • 在上海上市的晶科能源股份,計劃通過在德國發售GDR籌集逾6億美元,並利用資金在中國和美國市場擴張
  • 相較其在上海的交易價格,公司的GDR發售價折扣幅度較大

陽歌

如果美國投資者不看好你,或許德國投資者會看好你。

這似是晶科能源控股有限公司(JKS.US)的最新想法,公司剛剛宣布通過在中國上市的主要子公司,將發行GDR來籌集資金。晶科能源控股周一表示,晶科能源股份有限公司(688223.SH)將在德國法蘭克福證券交易所發行GDR,出售不超過1億股,籌集最多45億元。

這個故事有很多值得關注的地方,包括在美國上市的晶科能源控股和在上海上市的晶科能源股份估值差距較大。晶科能源控股目前持有晶科能源股份58.6%的股份,但新股發行後,其持股比例將被稀釋至53.3%左右。

另一個重要故事是,為什麼這家公司(我們統稱晶科,代指兩家分別在美國和上海上市的實體)要通過這種特殊的方式籌集資金。中國大約三年前推出了GDR計劃,鼓勵在國內A股市場上市的公司在海外籌集更多資金,目前德國、瑞士和英國都有一些這樣的中國公司上市。

但目前在這三個國家上市的幾十家中國公司中,幾乎所有公司的交易都很清淡,交易間隔往往長達數天甚至數周。與公司A股市場的估值非常相似,這可能是GDR頗具吸引力的原因之一。相比之下,同時在中國內地和香港或美國上市的中國公司的估值差距通常很大,香港和美國的國際投資者對同一家公司的估值,往往遠低於上海和深圳的國內投資者。

最後但同樣重要的是,晶科只是眾多因行業產能嚴重過剩,導致財務狀況越來越糟糕的太陽能組件製造商之一。這情況導致價格暴跌,許多公司陷入虧損。晶科就是其中之一,第二季度錄得淨虧損1.01億元,不過經調整後仍保持盈利。

說到這裡,我們再回過頭來詳細說說前面提到的各個問題,首先是在美國上市的晶科能源控股,與在中國上市的晶科能源股份之間的估值差距。

由於行業目前的困境,晶科能源控股今年股價下跌了45%,目前市值約為10億美元,市盈率僅為5.9倍。相比之下,晶科能源股份今年股價基本保持不變,市值為860億元,約合120億美元,市盈率為19倍。

這個市值意味晶科能源控股持有的晶科能源股份58.6%的股份價值約70億美元,相當於晶科能源控股自身市值的七倍。這表明中國投資者顯然比美國投資者更看重晶科,也是為什麼最新融資由在中國上市的晶科能源股份,而不是在美國上市的晶科能源控股進行。而且,由於購買GDR的人非常有限,他們對中國公司的估值往往與國內A股投資者大致一致,因此GDR的交易價格,很可能遠高於晶科在紐約掛牌交易的美國存托憑證(ADSs)。

交易清淡

儘管新發行的GDR,可能會以晶科在上海上市的股票相似的高估值進行交易,但該公司似乎也為新股發售準備了折扣,或許是因此次融資規模相對較大。

我們之所以這麼說,是因為晶科稱新發行的GDR最高將佔其擴大後股本的10%,按照晶科能源股份最新市值860億元計算,新發行的GDR價值約86億元。但這次募集到的資金總額約45億元,遠遠低於86億元的價值,這意味公司是在以相對上海證券交易所價格的較大折價出售GDR。

或許是感覺到這一點,宣布融資消息後的第一天,晶科在上海上市的股票在週二早盤交易中下跌了約5%。

晶科並不是因期待法蘭克福成為該股的主要新市場而出股票,這是因為大多數在GDR計劃下交易的中國公司交易量都非常小。根據雅虎財經的數據,在法蘭克福上市的兩家公司——君實生物(688180.SH; 1877.HK; 8SJ.F)和長江電力(600900.SH; CYZB.F)的股票,經常數周都沒有一筆交易,後者今年到目前為止只有七筆交易記錄。

因此,我們可以得出這樣的結論:無論誰購買這些新發行的GDR(我們懷疑可能主要還是中國投資者),他們這麼做可能都是為了獲得較大的折扣,並不打算在不久的將來賣出股票。

最後但同樣重要的一點是,晶科將如何使用這筆資金,以及公司自身的現金狀況。在最新公告中,公司表示將利用這筆資金在山西修建一家工廠,並對其在美國佛羅里達州一家已有六年歷史的工廠,進行大規模擴建。美國這個項目尤其值得關注,因它應有助於晶科繼續在這個重要的市場上銷售產品,即便美國對中國造的太陽能組件進口限制越來越多。

晶科的現金相對充裕,截至6月底持有139億元現金,約合20億美元。但值得注意的是,最新披露的現金規模較三個月前的176億元下降了約20%。這似乎表明,在行業面臨困難之際,公司如今對現金儲備的依賴加強了。

總而言之,晶科利用其在上海上市的公司和GDR計劃作為融資工具的做法,看起來相對精明,這使它能夠實現此次新股發行的收益最大化。通過在交易近乎不存在的德國發行GDR,該公司也不必擔心這些新股會很快湧入市場。

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新聞

萬科前三季度虧損179.4億元,去年同期為賺136.2億元

首三季大虧179億元 萬科堅決「不躺平」

萬科前三季大虧179億元,但情況似乎正在好轉 重點: 萬科前三季度虧損179.4億元,去年同期為賺136.2億元 「十一」假期實現認購金額102.2億元    李世達 中國房地產市場雖然收穫了久違的「銀10」,但剛出爐的三季度財報,再度提醒行業的復蘇還有很長的路要走。 據中指研究院數據,去年銷售金額排名第二的萬科企業股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)近日公布,今年首三季度,累計實現營收為2,198.9億元(309億美元),按年大減24.5%,股東應佔虧損179.4億元,去年同期則賺136.2億元。 據稱這是萬科成立以來,首次錄得三季報虧損,也是公司有史以來最大的業績虧損。 根據公司三季報,今年第三季度公司收入771.2億元。其中,房地產開發業務結算面積為504.7 萬平方米,貢獻615.5億元,合同銷售金額年跌29.7%至538.7億元,合同銷售面積按年跌24.9%至391.3萬平方米。歸母虧損達80.9億元。 另據萬科在深交所公布,公司9月合同銷售金額174.2億元,按年大跌45.6%。 公司表示,三季度虧損主要原因是開發業務結算規模和毛利率下滑、計提減值、財務投資出現虧損,以及部分資產交易和股權處置的交易價格低於賬面值等。 今年前三季度,萬科房地產開發業務的結算面積為1,384.2萬平方米,結算收入為1,732.3億元,分別按年跌24.4%和29.1%;同期,房地產開發業務扣除稅金後的毛利率為2.7%,同比下降11.9個百分點。 銷售層面,前三季度萬科累計實現合同銷售面積1,330.8萬平方米,合同銷售金額1,812億元,同比分別下降26.8%和35.4%。 有息負債超3,200億元 市場形勢的惡化,除了經營層面的大幅虧損,也為萬科帶來龐大的資金壓力。截至2024年9月末,萬科持有資金約797.5億元,較2024年6月末淨流出126.5億元。截至9月末,公司有息負債合計3,276.1億元,其中一年以上有息負債佔比為64.4%,資金「缺口」仍然龐大。 公司表示,今年1至9月償還有息負債近700億元,已完成年內全部公開債的兌付。但萬科在2025年有16筆到期或行使權利的境內公開債,存續本金規模合計326.4億元,且僅在明年一季度,就有98.9億元的境內公開債需要兌付。償債壓力不小。 萬科指,第三季實現經營性淨現金流3.3億元。但首三季計,經營活動的現金流量淨額為負48.5億元,去年同期為正2.4億元。 為解決資金問題,萬科頻頻折價出售資產。根據三季報,今年前九個月,包括資產出售與資產證券化在內,萬科的大宗資產交易累計簽約額超過232.6億元。其中包括以約22.4億元七折出售深圳灣超級總部基地項目。 此外,萬科也採取多種舉措促進回款,保障公開債務順利兌付,包括堅持積極銷售,首三季回款率100%,同時開展存量資源盤活,即透過租賃或減價方式出售換取一些收入。2023年至今,累計盤活和置換新項目36個,合計優化及新增產能474億元。 萬科今年也進行了多次組織架構調整。10月最新一輪調整涉及華東區域、南方區域、北京區域、西南區域、華中區域本部精簡職能,只設置與項目直接相關的業務職能。 前三季度通過打通「由售改租」模式,萬科盤活內外部存量房源超8,000間,其中完成集團旗下超5,500間房源的盤活。1至9月,萬科租賃住宅業務實現營業收入26.3億元,同比增長3.7% 前三季新增融資774億元 同時,萬科融資動作頻頻。今年1至9月,公司已新增融資與再融資774億元。今年10底與11月初,公司公布分別從工商銀行深圳羅湖支行與交通銀行深圳分行貸款10億元與150億元,由旗下子公司提供資產抵押進行擔保。 自9月下旬以來,中國房地產利多政策頻出,市場吹起暖風。三季報特別提到,「十一」期間市場整體活躍度提升,公司取得良好銷售表現,實現認購金額102.2億元,日均認購較中秋假期增長113%。 自10月2日以來,內房股迎來一波追捧,萬科股價逆轉年內跌幅,今年至今錄得2.6%漲幅,不過市銷率(P/S)方面仍是低迷的0.2倍。低於華潤置地(1109.HK)的0.7倍與龍湖集團(0960.HK)的0.5倍,但高於融創中國(1918.HK)的0.1倍,並與0.2倍的保利置業(0119.HK; 600048.SH)相若。 屢屢被傳即將暴雷的萬科,透過不斷融資與拋售資產以撐待變,守住不違約的底線,並透過組織調整、降價、「由售改租」等措施精簡架構、盤活存量,為景氣回升做好準備。如今政策的暖風吹來,「不願躺平」的萬科或許已走出一條活路。…

簡訊:市場疲弱股息或下跌 摯文被美銀連降兩級

中國直播市場疲軟,加上公司下次分紅或未能達投資者預期,美國銀行將約會應用程序運營商摯文集團(MOMO.US)的評級下調兩級至「遜於大市」。 據Seeking Alpha周三報道,美銀表示,投資者對摯文集團的下一次分紅寄予厚望,但由於利潤下滑、加上中國限制外匯外流,公司可能派發能力有限。,今年最近一次每股美國存托股票 (ADS) 派息0.54美元,公司通常每年4月派發股息。 美銀表示,由於消費者信心低迷,正在損害中國的直播市場,該行對摯文集團的核心業務持謹慎態度。集團的主要資產是陌陌app,公司股價週三在美國下跌5.2%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:汽車之家季度利潤降

網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)周三公布,今年第三季的收入減少6.9%至17.7億元,凈利潤則下挫24.5%至4.26億元。該公司盈利減少,主要因為媒體服務收入下降31.6%,以及營業成本增加約9.1%。不過,其董事會已批准派發每股美國存託股份約1.15美元的現金分紅,分紅總金額將為約10億元。汽車之家的港股周四曾升1.7%至54.9港元。 歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cango makes progress in export drive

尋找新方向 燦谷全力拓展國際市場

這家汽車貿易商旗下的出口導向平台AutoCango.com流量迅速增長,自3月上線以來,訪問量已達37萬次 重點: 燦谷正積極擴大客戶群和支持服務,將中國的汽車出口到世界各地,其AutoCango.com網站擁有6萬名註冊用戶 這家汽車貿易商擁有38億元的現金和短期投資,助力其拓展新的全球和國內業務 陽歌 一切都是為了建立良好形象。 這是汽車交易服務提供商燦谷集團(CANG.US)最新業績中的關鍵信息之一,它正在將業務重心從中國國內汽車市場拓展到全球舞台。確切地說,燦谷借力中國最近崛起為全球最大新車出口國的東風,致力成為中國二手車出口的領導者。 同時,燦谷並未完全退出其本土市場。儘管中國汽車銷售近期表現低迷,但依然是全球最大汽車市場。不過,公司已逐漸淡出直接參與國內汽車交易,通過為他人交易提供服務、賺取手續費以及提供相關增值服務來獲得更高利潤且風險更低的收入。國際擴張對於燦谷來說是全新的嘗試,AutoCango.com網站上線剛剛半年有餘。較早推出的「燦谷優車」服務也是去年初才上線,意味公司尚未從這兩項業務中取得太多收入,並且仍需要把它們培養為未來的主要增長引擎。 來自大量現金儲備的利息,以及正在逐步收縮的汽車金融服務仍然在為公司帶來收入。不過投資者還是在期待國際業務何時能帶來首筆收入,以及其國內初創的汽車交易服務何時能夠取得規模化發展。AutoCango.com上線八個月以來,燦谷多方發力,以期在汽車交易和相關服務方面盡快達成交易並產生收入。引發關注是基本要求之一,比如讓公司信息出現在搜索結果當中。這也是我們我們前面說的,建立良好形象的重要性。。 公司業績報告表示,在上線後的較短時間里,AutoCango的訪問量已超過37萬次。相比下,較早的「燦谷優車」服務運營了近兩年,訪問量不及前者,只有28萬次。AutoCango.com的大部分流量來自最近幾個月,最近網站的註冊用戶數量從8月底的2萬名增長了近兩倍,目前已接近6萬名。 對於一個從零開始的網站來說,這個數據可以說相當不錯,體現了公司對搜索引擎優化的重視,也視其為未來成功的關鍵。。CEO林佳元在電話會上表示,搜索引擎優化和其他努力迄今已經幫助AutoCango.com在搜索結果頁面上出現了逾241萬次。他還說,到今年年底,這個數字預計將超過400萬次。 網站目前上架了6.5萬款車型,提供10萬件產品。林佳元表示,公司已收到來自130多個國家和地區的購車咨詢,網站到明年初預計將支持15種語言。 新興市場 燦谷沒有明確指出其全球戰略的目標市場,但發展中市場似乎是中國二手車出口最合適的選擇之一。海關數據顯示,今年前八個月,中國出口了約400萬輛汽車,同比增長39%,因為越來越多的車企將目光投向海外,以抵消國內銷售放緩的影響。它們的首選目的地都是發展中市場,俄羅斯居首,其次是墨西哥、阿聯酋和巴西。 幾乎所有這些出口都是新車,而燦谷專注於二手車,實際上是在開闢一個全新的市場。對公司來說,這可能是個機會,因為不會面臨太多競爭,而且二手車不太可能面臨一些國家目前針對中國新車設置的貿易壁壘。 但選擇二手車意味著燦谷必須應對更多小型且不那麼成熟的買家,他們在車輛檢查、清關等多個方面需要更多支持。公司與多方夥伴合作來提供此類服務,並在最新電話會議中表示,已在四個市場建立了清關合作關係。林佳元表示,該公司的戰略是“逐步在非洲建立業務代理框架……在通關和物流等關鍵領域為潛在客戶提供服務”。他暗示可能會進行一些海外並購來實現其中的一些目標,他說:「我們還在全球範圍內積極尋求前瞻性的戰略投資機會。」 在國內,燦谷仍在努力推進專注於中國市場的「燦谷優車」平台,該平台迄今為止累計訪問量為28萬次,較三個月前增長了21%。燦谷繼續為使用該平台的第三方交易商開發更多服務,包括與專業的第三方檢測團隊密切合作,最近推出了車輛快速檢驗和上架服務。 燦谷的汽車交易服務三季度營收僅120萬元,而來自售後服務的總收入約為800萬元。燦谷本季度總收入2,700萬元,較去年同期的3.54億元大幅下降,原因是該公司放棄了之前直接交易汽車的業務。 公司當季淨利潤為6,790萬元,主要得益於利息收入和一筆與原來的汽車融資業務有關的巨額收益等非經營性因素。因此,公司成功將現金和短期投資從三個月前的36.5億元,增加到了38 億元左右。 這些現金是燦谷目前最重要的資產之一,它將用於推動公司的國際擴張,包括未來的並購以及開展全球業務所需的人才與系統建設。。 與此同時,投資者似乎願意給公司一些時間來制定最新的路線圖。燦谷股價在最新業績公佈後的第二天上漲了1.1%。今年以來,股價已上漲近兩倍,僅9月中旬以來就上漲了60%。相比之下,國內競爭對手和行業領導者汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的股價今年基本沒有變化,而規模較小的優信(UXIN.US)則下跌了40%以上。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏