GHG.US

由於核心酒店業務的增長,被新推出的餐廳業務的改革所抵消,這家經濟型酒店運營商一季度營收下降7.1%

重點:

  • 格林酒店一季度的酒店收入增長8.8%,但其中很大部分是因為新酒店的增加
  • 由於持續一年的中國旅遊業反彈開始失去勢頭,公司本季度平均可出租客房收入下降了4.6%

陽歌

分布在中小城市的中國廉價酒店市場規模龐大、利潤豐厚,但也缺乏投資者的尊重。這一點在格林酒店集團有限公司(GHG.US)的最新估值中顯而易見,作為中國廉價酒店行業當仁不讓的領導者,公司今年一季度平均每晚房費僅169元。

格林酒店週二發布的最新業績顯然比這種超低房價更為複雜,超低房價是因為該公司專注於中國的中小城市,那裡的很多人可能認為每晚100元都很貴。公司的一季度業績也凸顯了一些行業趨勢,最明顯的是中國旅遊市場在2023年,因新冠疫情結束而出現強勁反彈後,疲軟似乎是不可避免的。

業績中也有一些令人鼓舞的跡象,關於公司去年從控股股東手中收購的餐飲業務。那次收購可能引起了一些質疑,因為它屬於內部交易,但從戰略上講,多元化發展似乎完全符合邏輯。毫不奇怪,該業務存在一些需要解決的重大問題,其中大部分問題現在似乎都已得到解決。

最重要的是格林酒店的市盈率很低,僅為6.5倍,這至少部分歸因於其股票年初至今已下跌了32%,這與大多數在美國上市的中國公司小幅上漲形成鮮明對比。在美國上市的競爭對手華住集團(HTHT.US; 1179.HK)和亞朵(ATAT.US)均經營價格較高的酒店,市盈率分別為21倍和18倍,而在上海上市的錦江酒店(600754.SH),市盈率甚至高達24倍。

由於市盈率低,兩家分析機構最近對格林酒店更加看好,6月將評級從一個月前的“持有”和“跑輸大盤”,上調至“買入”和“強力買入”。至少部分投資者似也看到該股的一些上漲潛力,週二公佈業績後,格林酒店股價上漲了2.8%。

說了這麼多,我們再來更深入地看看該公司的最新業績,它反映了我們上面提到的行業趨勢,而且似乎也表明格林酒店是一家經營相對良好的公司。

與全球同行一樣,疫情期間由於人們減少旅行,中國酒店運營商遭受重創。要說有什麼不同的話,就是中國的旅遊業衰退比世界其他地區更為嚴重,因政府實行了嚴格的防控措施,導致國內旅行變得非常困難。

由於中國後來放鬆了管控,旅遊業去年從疫情中反彈,這個時間比世界其他地區晚了大約一年。雖然隨著消費者越來越謹慎,中國其他面向消費者的行業在2023年中期左右開始失去勢頭,但酒店業的反彈在2023年大部分時間里,仍出人意料的強勁。不過現在就連這種反彈也已經開始失去動力,這點體現在格林酒店及其同行的最新業績中。

疲軟的收入

在最高層面上,格林酒店一季度收入同比下降7.1%至3.52億元,主要是受餐飲業務改革拖累,我們稍後將詳細介紹。酒店業務的收入實際上增長了8.8%,達到2.75億元,佔公司總收入的四分之三以上。

但酒店業務的增長主要是受開新店推動,因為格林酒店當季增加了109家酒店,截至3月底,總數達到4,256家。更能說明問題的是,格林酒店的平均可出租客房收入 (revpar)同比下降了4.6%,這是酒店業最受關注的指標,結合了客房入住率與實際房價。

格林酒店一季度revpar下降並不完全出人意料,不過它確實超過了亞朵一季度2.7%的跌幅。華住集團在這個指標上,設法再次實現了小幅增長,季度內該集團的中國業務在這個指標上增長了約3%。格林酒店表示,酒店業務在二季度將延續一季度的趨勢,預計收入將增長7%至12%,而revpar將繼續以和一季度的速度下降。

然後是餐飲業務,這是拖累格林酒店整體業績的主要原因。該業務的收入主要來自公司的大娘水餃連鎖店,同比驟降近40%,僅得7,800萬元,公司將此歸因於業務的“戰略重新定位”。自去年完成收購,公司一直在關閉業績不佳的門店,尤其是開在超市的門店。

隨著這種情況的發生,餐廳數量從去年收購結束時的超過236家,下降到3月底的185家。董事長徐曙光在格林酒店的財報電話會議上表示,改革已基本完成,公司計劃在今年底前開設45到50家新餐廳,讓總數恢復到完成收購時的水平。隨著業務的擴張,它將專注於獨立門店,並更加重視加盟經營。

“我認為,關注每家店的盈利能力,在堅實的基礎上打造餐飲業務,比目前的規模和大小更重要,”他說。

隨著改革接近尾聲,格林酒店報告稱,餐飲業務在一季度達到了重要里程碑,實現了盈虧平衡,而去年同期虧損220萬元。公司酒店業務的表現提升,助力其在一季度實現5,730萬元的整體淨利潤,較上年增長76%。公司截至3月底的現金和短期投資,也從三個月前的13億元增至15億元,再次凸顯出,儘管面臨一些挑戰,但這仍是一家運營相對良好的公司。

總言之,對那些喜歡利潤率更高的高端酒店運營商的投資者來說,格林酒店可能不是首選,但公司極低的估值可能會吸引一些逢低買入者,至少目前是如此,這可能會在今年下半年為該股帶來一些上行空間。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏