新冠疫苗獲批緊急使用 三葉草生物收割好消息

這家創新藥企研發的新冠疫苗獲得國家藥監局批准緊急使用，公司隨即乘着這個好消息配股集資

重點：

• 重大利好消息兌現後，三葉草生物立即翌日配售1.28億股新股，佔已發行股本的11%
• 在相同的疫苗技術路線之下，三葉草生物同時面臨四家競爭對手，但其商業化和生產才剛剛起步，恐怕錯失先機

莫莉

中國新冠疫情防控政策正在經歷快速轉變，從之前的「動態清零」轉向大幅度解封，並以加強老年人疫苗接種作為當前工作重點。在此背景下，中國藥監局在12月4日至5日密集批准了四款新冠疫苗緊急使用，創新藥企三葉草生物製藥有限公司(2197.HK)研發的新冠疫苗SCB-2019也有幸位列其中。

對三葉草生物而言，新冠疫苗是公司「孤注一擲」投入大量資金研發、也是距離成功商業化最接近的產品。唯一令人憂慮的是，四款新冠疫苗同時獲批，加上中國疫情發展的不確定性較高，或影響疫苗市場需求，令投資者對三葉草生物的收入前景未有寄予厚望。在消息公佈的12月5 日，其股價僅輕微上漲2.4%。

在這一重大利好兌現之後，三葉草生物立即於12月6日配售了1.28億股新股，佔已發行股本的11%，新股配售價為每股3.95港元，比12月5日的收市價折讓達13%。

該公司在公告中表示，配股所得淨款項預計為5億港元(4.5億元)，所有款項將用於擴大商業化能力和生產能力，以及擴大營運資金需求；董事會則認為配售事項有助加強公司財務狀況及擴闊股東基礎，從而促進未來發展。然而，投資者對此卻並不看好，12月6日，其股價大幅下跌10.13%，以4.08港元收市。

面臨激烈競爭

三葉草生物此次獲批的新冠疫苗SCB-2019是採用重組蛋白技術路線，該技術已在乙肝和HPV疫苗中使用了數十年，美國藥企Novavax(NVAX.US)研發的新冠疫苗亦採用的同類技術。該公司表示，國產新冠疫苗中，唯有SCB-2019相較於滅活疫苗表現更佳，同時針對全球主導的奧密克戎BA.5變異株亞型具有強勁的中和作用，還能顯著降低新冠的家庭傳播，在持續加強針的推廣產生有意義的影響。

為了填補免疫「缺口」，中國正在全力推進補齊老年人疫苗接種。在最新的《疫情優化防控新十條》中特別提到，各地要堅持應接盡接原則，聚焦提高60-79歲人群接種率、加快提升80歲及以上人群接種率。

大規模推進疫苗接種，將為市場創造新一波疫苗需求。中信證券分析估算，中國總人群新冠疫苗缺口至少達3 億劑，其中60 歲以上老年人新冠疫苗缺口佔最多7,500 萬劑。目前中國已有9款新冠疫苗獲批並已經上市使用，其中智飛生物(300122.SZ)和麗珠集團(1513.HK)的疫苗均為重組蛋白技術路線。在最新獲批緊急使用的四款疫苗中，除了三葉草生物之外，另外兩間研發企業為神州細胞(688520.SH)和威斯克生物。

換言之，即使在相同技術路線之下，三葉草生物也同時面臨四家競爭對手，其中智飛生物的疫苗早在2021年3月已經納入緊急使用，市場管道廣泛鋪開，而麗珠集團是一間年營收過百億的大型醫藥企業，擁有300多種醫藥產品。

相比之下，三葉草生物的商業化和生產才剛剛起步，公司位於中國浙江長興的自有生產基地將用於支援SCB-2019商業化生產，截至今年10月還未完成保證藥品生產品質的基本標準的藥品優良製造作業規範(GMP)審查。其招股書去年曾披露，公司已委聘包括上海藥明海德生物科技在內的多家合同生產組織(CMO)，於2022年開始生產額外數億劑SCB-2019。

緩解資金緊張

三葉草生物曾經在一級市場備受投資者青睞，2021年2月完成了2.3億美元(16億元)的C輪融資，並獲得超額認購，由高瓴創投和淡馬錫共同領投，海松資本和奧博資本參投。同年11月5日登陸港交所時，該公司也引入了包括OrbiMed Funds、高瓴資本、淡馬錫等一眾明星資本作為基石投資者。

可是，該公司完成上市後，卻隨即面臨生物醫藥行業的「資本寒冬」。其股份掛牌首日立即潛水，隨後兩個月，股價一直徘徊在發行價13.38港元左右，但今年的走勢呈斷崖式下行，10月更一度徘徊在2港元以下，直到11月才回升至4至5元港元水平。

對於三葉草生物這些未有收入、更難言何時盈利的生物醫藥企業來說，研發需要不停投入開支，但一旦融資管道不通，將很快陷入「斷糧」的尷尬境地，這也是三葉草生物面臨的困境。截至今年6月底，三葉草生物現金及現金等價物餘額為22.5億元，但上半年的研發開支和行政開支已分別高達8.55億元和2.25億元，若「燒錢」速度維持，恐怕其資金只能維持大約一年時間營運。

為了度過寒冬，三葉草生物選擇孤注一擲，全力押注新冠疫苗，於6月宣佈暫停三款藥物研發。為了支援新冠疫苗相關產品上市的潛在資金需求，三葉草生物還申請了一筆最高3億美元的銀行授信。如今，SCB-2019終於獲批緊急使用，即將為三葉草生物帶來新的收入，只是在激烈的市場競爭下，公司能否佔據一席之地，仍然有待時間驗證。

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