新冠疫苗獲批緊急使用三葉草生物收割好消息

2022年12月15日

這家創新藥企研發的新冠疫苗獲得國家藥監局批准緊急使用，公司隨即乘着這個好消息配股集資

重點：

重大利好消息兌現後，三葉草生物立即翌日配售1.28億股新股，佔已發行股本的11%
在相同的疫苗技術路線之下，三葉草生物同時面臨四家競爭對手，但其商業化和生產才剛剛起步，恐怕錯失先機

莫莉

中國新冠疫情防控政策正在經歷快速轉變，從之前的「動態清零」轉向大幅度解封，並以加強老年人疫苗接種作為當前工作重點。在此背景下，中國藥監局在12月4日至5日密集批准了四款新冠疫苗緊急使用，創新藥企三葉草生物製藥有限公司(2197.HK)研發的新冠疫苗SCB-2019也有幸位列其中。

對三葉草生物而言，新冠疫苗是公司「孤注一擲」投入大量資金研發、也是距離成功商業化最接近的產品。唯一令人憂慮的是，四款新冠疫苗同時獲批，加上中國疫情發展的不確定性較高，或影響疫苗市場需求，令投資者對三葉草生物的收入前景未有寄予厚望。在消息公佈的12月5 日，其股價僅輕微上漲2.4%。

在這一重大利好兌現之後，三葉草生物立即於12月6日配售了1.28億股新股，佔已發行股本的11%，新股配售價為每股3.95港元，比12月5日的收市價折讓達13%。

該公司在公告中表示，配股所得淨款項預計為5億港元(4.5億元)，所有款項將用於擴大商業化能力和生產能力，以及擴大營運資金需求；董事會則認為配售事項有助加強公司財務狀況及擴闊股東基礎，從而促進未來發展。然而，投資者對此卻並不看好，12月6日，其股價大幅下跌10.13%，以4.08港元收市。

面臨激烈競爭

三葉草生物此次獲批的新冠疫苗SCB-2019是採用重組蛋白技術路線，該技術已在乙肝和HPV疫苗中使用了數十年，美國藥企Novavax(NVAX.US)研發的新冠疫苗亦採用的同類技術。該公司表示，國產新冠疫苗中，唯有SCB-2019相較於滅活疫苗表現更佳，同時針對全球主導的奧密克戎BA.5變異株亞型具有強勁的中和作用，還能顯著降低新冠的家庭傳播，在持續加強針的推廣產生有意義的影響。

為了填補免疫「缺口」，中國正在全力推進補齊老年人疫苗接種。在最新的《疫情優化防控新十條》中特別提到，各地要堅持應接盡接原則，聚焦提高60-79歲人群接種率、加快提升80歲及以上人群接種率。

大規模推進疫苗接種，將為市場創造新一波疫苗需求。中信證券分析估算，中國總人群新冠疫苗缺口至少達3 億劑，其中60 歲以上老年人新冠疫苗缺口佔最多7,500 萬劑。目前中國已有9款新冠疫苗獲批並已經上市使用，其中智飛生物(300122.SZ)和麗珠集團(1513.HK)的疫苗均為重組蛋白技術路線。在最新獲批緊急使用的四款疫苗中，除了三葉草生物之外，另外兩間研發企業為神州細胞(688520.SH)和威斯克生物。

換言之，即使在相同技術路線之下，三葉草生物也同時面臨四家競爭對手，其中智飛生物的疫苗早在2021年3月已經納入緊急使用，市場管道廣泛鋪開，而麗珠集團是一間年營收過百億的大型醫藥企業，擁有300多種醫藥產品。

相比之下，三葉草生物的商業化和生產才剛剛起步，公司位於中國浙江長興的自有生產基地將用於支援SCB-2019商業化生產，截至今年10月還未完成保證藥品生產品質的基本標準的藥品優良製造作業規範(GMP)審查。其招股書去年曾披露，公司已委聘包括上海藥明海德生物科技在內的多家合同生產組織(CMO)，於2022年開始生產額外數億劑SCB-2019。

緩解資金緊張

三葉草生物曾經在一級市場備受投資者青睞，2021年2月完成了2.3億美元(16億元)的C輪融資，並獲得超額認購，由高瓴創投和淡馬錫共同領投，海松資本和奧博資本參投。同年11月5日登陸港交所時，該公司也引入了包括OrbiMed Funds、高瓴資本、淡馬錫等一眾明星資本作為基石投資者。

可是，該公司完成上市後，卻隨即面臨生物醫藥行業的「資本寒冬」。其股份掛牌首日立即潛水，隨後兩個月，股價一直徘徊在發行價13.38港元左右，但今年的走勢呈斷崖式下行，10月更一度徘徊在2港元以下，直到11月才回升至4至5元港元水平。

對於三葉草生物這些未有收入、更難言何時盈利的生物醫藥企業來說，研發需要不停投入開支，但一旦融資管道不通，將很快陷入「斷糧」的尷尬境地，這也是三葉草生物面臨的困境。截至今年6月底，三葉草生物現金及現金等價物餘額為22.5億元，但上半年的研發開支和行政開支已分別高達8.55億元和2.25億元，若「燒錢」速度維持，恐怕其資金只能維持大約一年時間營運。

為了度過寒冬，三葉草生物選擇孤注一擲，全力押注新冠疫苗，於6月宣佈暫停三款藥物研發。為了支援新冠疫苗相關產品上市的潛在資金需求，三葉草生物還申請了一筆最高3億美元的銀行授信。如今，SCB-2019終於獲批緊急使用，即將為三葉草生物帶來新的收入，只是在激烈的市場競爭下，公司能否佔據一席之地，仍然有待時間驗證。

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醫療保健/生物技術

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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