6680.HK 300748.SHE
JL Mag sags in 2023, but seen rebounding this year

在釹價暴跌之後,該公司正在經歷艱難的調整,釹是其核心產品稀土永磁體的關鍵成分

重點:

  • 隨著釹價下跌40%,金力永磁去年的利潤和營收大幅下降
  • 中國在2023年三次擴大稀土產量配額,推動稀土價格下跌,供應過剩

    

譚英

這似乎有悖常理,但中國保持稀土材料和技術主導地位的雄心壯志,可能正在傷害業界領先的稀土磁材製造商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)。

金力永磁上周發布了2023年業績快報,它延續了去年前六個月的中期業績下滑的趨勢。其全年的營收下降了6.7%,至66.9億元,利潤更是下降了19.8%,至5.64億元。這與2022年營收和利潤分別增長75.6%和55.1%形成了鮮明的對比。

公司將形勢逆轉歸咎於稀土材料價格的波動,稀土材料是生產手機等高科技產品的關鍵材料。釹就是一種稀土,是金力永磁的磁性材料產品的核心成分,自2022年2月達到每噸150萬元的峰值後,它的價格一直在急劇下跌。這種元素現在的售價為每噸43.7萬元,不到峰值的三分之一,自2023年年初以來已經下跌了40%。

2022年1月在香港上市後,當時公司的情況看起來要強勁得多,利潤和收入均快速增長,釹價接近峰值。自那以後,與新經濟產品相關的其他原材料的價格也出現了類似的下降。鋰是電動汽車和太陽能蓄電池的關鍵原材料,其價格已從2022年的峰值暴跌了逾80%。

但就金力永磁而言,釹價大幅下跌,降低了公司一種關鍵材料的成本,這難道不是一件好事嗎?並非如此。

釹是金力永磁生產的稀土永磁體的一個重要組成部分,所謂永磁體,就是它們不會失去磁荷。最近,中國對這種產品的需求疲軟,尤其是在當前低迷的經濟環境下,導致需求旺盛時生產的產品大量積壓。這其中就包括金力永磁的永磁體庫存,生產這些永磁體使用的釹,是在價格高得多的時候購買的,意味生產成本現在可能超過了能向客戶收取的實際價格。

除了需求疲軟外,壓低釹價的另一個因素是中國的釹和其他稀土產量大幅增加。中國最近提高了稀土產量,以維持在行業的主導地位,因為其他國家試圖開發自己的資源,以減輕對中國的依賴。

中國還採取措施,保護像金力永磁這樣直接購買稀土用於生產永磁體等其他產品的公司。去年12月底,中國禁止製造稀土永磁體的技術出口,之前還禁止了提取和分離稀土永磁體關鍵原材料的技術出口。

稀土主導地位

十年前,中國控制著全球90%的稀土開採和加工。現在,隨著美國和其他國家加大開採和加工力度,這一比例已經降到了70%。但據美國地質調查局的數據,中國在精煉稀土領域仍佔據主導地位,產量佔90%。

中國尋求通過提高生產配額(其實就是產量目標)來維持主導地位,目的是將價格壓低到足以阻止新的參與者進入市場的程度。雖然從長遠來看,價格下降或許有利於金力永磁這樣的公司,但短期來看,情況就沒有那麼簡單了,因為客戶希望企業用降價的形式,將省下的大部分費用轉移給他們。這對金力永磁來說,可能是個問題,因為它當前的部分庫存是用釹價仍在高位時購買的稀土製造的。

這種態勢體現在金力永磁2023年的稀土永磁體產量增長25.6%,達到15,122噸,但公司當年收入卻下降了。

不過,分析機構預計,在釹價格更低、更穩定的新環境下,金力永磁今年將恢復強勁的利潤和收入增長。雅虎財經調查的十幾家分析機構預計,它2024年的營收將增長約50%,利潤增幅也應該會與之相當。

金力永磁並非唯一一家在去年感到痛苦的企業。北方稀土(600111.SS)今年1月宣佈,由於稀土價格持續下跌,預計2023年淨利潤為21.7億元至23.3億元,同比降幅高達三分之二。

金力永磁上周公布業績快報後,它在香港和深圳掛牌交易的股票走勢各異,一周後,前者下跌了5%多一點,後者則上漲了1%。

中國內地投資者總體上更看好該公司,其在深圳掛牌的股票當前市盈率為45倍,而在香港掛牌交易的股票市盈率要低得多,只有18倍。相比之下,僅在國內A股上市的北方稀土的市盈率為27倍。

金力永磁在全球高性能稀土永磁體市場佔據14.5%的份額,堪稱中國該領域的國家級旗艦企業之一。在它的收入當中,只有13%來自國際銷售,因此其產品相對不受地緣政治的衝擊影響。然而,這種情況也可能出現變化,因為該公司正在墨西哥建造一座耗資1億美元的回收廠,把廢棄合金轉化為永磁材料,這可能表明該公司有更大的全球抱負。

稀土價格反彈可能會使永磁體今年的預期反彈複雜化。但至少從目前來看,價格反彈似乎不太可能。專家認為,中國還將繼續擴大稀土開採和選礦的產量目標。該公司2023年的總配額達到創紀錄的25.5萬噸,較2022年增長21.4%,今年這一數字可能還會進一步上升,以維持它在該領域的主導地位。

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新聞

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快訊:茶百道上市連挫兩日

最新:四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK,下稱茶百道)周二首日上市,當日收市股價大挫,收報12.8港元,比招股價17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市獲得機構投資者支持,國際發售部分錄得輕微超額認購,國際發售部分佔全球發售發售股份數目比例,最終獲調升至95.14%。 值得關注:該公司的公開發售部分,僅接獲約50%認購,反映小投資者對其股份並不嚮往。 深度:茶百道成立於2008年,總部位於四川,是中國最大茶飲連鎖店之一。據招股書引用的第三方數據,就零售額而言,它在中國現製茶飲連鎖市場排名第三,佔該行業去年銷售額的6.8%。該公司去年8月首次向港交所呈交上市申請,但未能成功,今年2月再度遞表,最終通過上市聆訊,並計劃通過提高低線城市滲透率、海外擴張以及進軍咖啡市場的多元化發展來保持增長。自去年10月以來,至少有5家同業申請在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市場反應:茶百道周三股價跌勢未止,中午收市軟10%至11.52港元,市值170億港元,比上市市值累挫34.1%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cango announces $50 million share buyback

快訊:燦谷再斥5,000萬美元回購股份

最新消息:汽車交易平台運營商燦谷集團(CANG.US)周二宣佈新計劃,將在未來12個月內,在公開市場上回購5000萬美元的美國存托股票(ADS)。 利好:燦谷最新的市值約1.8億美元,此次股份回購可將高達28%的股票從市場上註銷,從而提振股價。 值得關注:一年前公司也推出相類的5,000萬美元回購計劃,最終購買了價值 4,460萬美元的股票。自宣布該計劃以來,股價已上漲約14%。 深度:燦谷最初是一家汽車金融公司,後來轉型,現經營一個汽車交易平台。由於中國汽車市場增長放緩,激烈的競爭導致許多公司陷入虧損,該公司最近也變得更加審慎。然而,燦谷的現金相對充裕,截至去年底持有33億元(4.55億美元)的現金和短期投資。除了兩次總值1億美元的股票回購,以及先前兩次各5,000萬美元的股票回購外,公司於2022年還兩次向股東派發大額特別股息。 市場反應:消息公布後,燦谷周二股價微跌0.8%,目前公司股價處於52周的中間位置。 記者:陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Mao Geping eyes listing in Hong Kong, but family-business may not be the cup tea of the market

毛戈平轉闖港交所 市場憂家族色彩濃

毛戈平化妝品尋求A股上市多年未果,今年1月正式轉向香港上市。公司近年銷售增長快速,但過份依賴創始人名氣可能是該公司最大的投資風險。 重點: 毛戈平超過九成營收來自彩妝和護膚產品,去年營收和淨利潤分別同比增長58%和88.6% 公司是典型的家族管理企業,6名執行董事中有5名是家族成員,包括毛戈平夫婦。 羅小芹 毛戈平因為《武則天》知名藝人劉曉慶化妝而在行內嶄露頭角,2000年創立毛戈平化妝品股份有限公司(簡稱毛戈平),於2016年12月以「A股國內彩妝第一股」聲勢申請上市,可惜事與願違,多次提交招股書均無功而還,公司本月8日轉移在港申請上市。 毛戈平的A股上市之路兜兜轉轉,與其業務表現關係不大,相反,近年公司化妝品銷售有不錯增長。它未能獲批,很大可能與監管機構顧慮公司收入過份依賴毛戈平的IP(知識產權)有關。 公司在招股書亦預警相關風險稱,核心產品以創始人命名,一旦毛個人存在不當行為,可能影響公司品牌形象,從而對公司的正常經營產生不利影響;又或如創始人未來減持、轉讓其持有股份或不再參與經營管理工作,均可能會對公司業務發展造成不利影響。 若論基本面,毛戈平近年在高端化妝品市場有不錯的表現。根據招股書引用弗若斯特沙利文的數據,按2022年零售額計算,MAOGEPING品牌在中國頭十五大高端美妝市場排名十三,也是唯一的國貨美妝品牌,而排名較前的國際知名品牌包括法國L'Oréal、美國Estée Lauder和Nars等。 隨着國人審美和悅己意識增強,加上疫後消費品銷售回暖,去年化妝品銷售錄得穩步增長。根據《2023年中國化粧品市場行業發展與消費洞察》市調報告,去年中國化粧品行業市場規模約為5,169億元,同比增長6.4%,而同期毛戈平營收與淨利潤的增幅均跑贏整體化妝品市場。 去年盈收急升 在2021至2023年間,毛戈平營收分別為15.8億元、18.3億元和28.9億元,淨利潤分別為3.31億元、3.52億元和6.64億元,特別是去年,公司營收和淨利潤同比增長58%和88.6%。 過去三年,毛戈平的毛利率分別為83.4%、83.8%和84.8%,淨利潤率分別為21%、19.2%和23%。從成本結構看,營銷費用佔了大頭,甚至達到同期銷售成本的3倍以上,因疫情關係,2022年淨利潤率表現一般,幸好去年公司銷售成本同比雖增幅48%,低於營收和淨利潤的增幅,令淨利潤得以反彈,並超越2021年水平。 毛戈平目前擁有《MAOGEPING》和《至愛終生》兩大品牌,其中《MAOGEPING》為絕對核心品牌,該品牌在2021至2023年產品銷售收入佔比分別高達96.6%、98.4%和99%,正如前述,這是投資公司最大的風險所在。 從銷售渠道分析,去年線下直銷佔總銷售的51.7%,線上直銷佔33.5%。與再對上一年比較,線下與線上的銷售增長都有提速,只是線上直銷增速更快。線上渠道能夠快速定位目標消費群體,但通過線下終端體驗,一定程度上增加了消費者對品牌的信任,所以線下銷售通常是化妝品公司重要的銷售渠道。 回顧過去三年,公司的經營現金流與營收同步增長,去年度經營現金流淨額約7億元,較2022年的3.9億元同比增長八成,至去年底現金等價物由2022年的8.88億元增長至11.37億元。然而,公司在港上市的招股書補充截至今年2月29日底止的數據,今年前兩個月公司現金等價物卻少了4.95億元,令流動資產淨值由去年底的11.7億元大減43%至今年2月底的6.65億元,公司未有披露原因,但相信與投資活動有關。 董事局屬毛家天下 還有一點值得投資者關注的是,毛戈平是一家典型的家族管理企業,創始人毛戈平及其配偶汪立群為實際控制人,持有公司57.26%股權,毛戈平擔任董事長兼總經理,汪立群為副董事長,連同毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍和汪立群的弟弟汪立華,合計控制公司約82%股權。 此外,公司的6名執行董事中,5人分別為毛戈平夫婦及3名家族成員,只有宋虹佺是唯一以重要高層加入董事局,宋早於2002年加入,現為總裁兼MAOGEPING品牌事業部總經理,去年宋年薪為475萬元,年薪僅次創始人毛戈平的593.8萬元。 毛戈平的董事會架構可能是它過往成功的基石,也是一位專注品牌價值的創始人,以及執行力出眾的管理層共同努力的成果、但家族成員的管治模式最易受人詬病,因為很難排除實際控制人利用其控制權左右公司發展的重大決定,有可能造成損害公司及股東們利益的風險,這是認購該公司新股的投資者需要特別留意。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快訊:李寧電子商務銷售大幅增長

最新:中國本土運動品牌李寧有限公司(2331.HK)周一公布今年第一季營運數據,撇除李寧Young副線,期內所有平台的零售金額,按年錄得低單位數增長。 利好:該公司的電子商務虛擬店舖業務,零售金額錄得20%至30%低段增長,而該業務的同店銷售額,也錄得20%至30%低段增長。 值得關注:就渠道而言,該公司的線下渠道銷售額錄得低單位數下降,其中零售渠道雖錄得中單位數增長,但批發渠道錄得中單位數下降。 深度:李寧公司由中國傳奇體操選手李寧於1990年一手創立,並於2004年在港交所上市,經過多年擴張及對外併購,曾經拓展為中國規模最大的體育用品連鎖集團,但其地位於2012年開始被同業安踏(2020.HK)超越。去年底,該公司突然宣布以22.1億港元收購一幢位於香港北角的22層高商廈,由於香港樓市下挫,此舉引起市場質疑,連累股價一度大挫。 市場反應:李寧的股價周二上漲,中午收市升5%至18.38港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏