政策影響利潤大跌 金力永磁今年有機復蘇

在釹價暴跌之後，該公司正在經歷艱難的調整，釹是其核心產品稀土永磁體的關鍵成分

重點：

• 隨著釹價下跌40%，金力永磁去年的利潤和營收大幅下降
• 中國在2023年三次擴大稀土產量配額，推動稀土價格下跌，供應過剩

譚英

這似乎有悖常理，但中國保持稀土材料和技術主導地位的雄心壯志，可能正在傷害業界領先的稀土磁材製造商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)。

金力永磁上周發布了2023年業績快報，它延續了去年前六個月的中期業績下滑的趨勢。其全年的營收下降了6.7%，至66.9億元，利潤更是下降了19.8%，至5.64億元。這與2022年營收和利潤分別增長75.6%和55.1%形成了鮮明的對比。

公司將形勢逆轉歸咎於稀土材料價格的波動，稀土材料是生產手機等高科技產品的關鍵材料。釹就是一種稀土，是金力永磁的磁性材料產品的核心成分，自2022年2月達到每噸150萬元的峰值後，它的價格一直在急劇下跌。這種元素現在的售價為每噸43.7萬元，不到峰值的三分之一，自2023年年初以來已經下跌了40%。

2022年1月在香港上市後，當時公司的情況看起來要強勁得多，利潤和收入均快速增長，釹價接近峰值。自那以後，與新經濟產品相關的其他原材料的價格也出現了類似的下降。鋰是電動汽車和太陽能蓄電池的關鍵原材料，其價格已從2022年的峰值暴跌了逾80%。

但就金力永磁而言，釹價大幅下跌，降低了公司一種關鍵材料的成本，這難道不是一件好事嗎？並非如此。

釹是金力永磁生產的稀土永磁體的一個重要組成部分，所謂永磁體，就是它們不會失去磁荷。最近，中國對這種產品的需求疲軟，尤其是在當前低迷的經濟環境下，導致需求旺盛時生產的產品大量積壓。這其中就包括金力永磁的永磁體庫存，生產這些永磁體使用的釹，是在價格高得多的時候購買的，意味生產成本現在可能超過了能向客戶收取的實際價格。

除了需求疲軟外，壓低釹價的另一個因素是中國的釹和其他稀土產量大幅增加。中國最近提高了稀土產量，以維持在行業的主導地位，因為其他國家試圖開發自己的資源，以減輕對中國的依賴。

中國還採取措施，保護像金力永磁這樣直接購買稀土用於生產永磁體等其他產品的公司。去年12月底，中國禁止製造稀土永磁體的技術出口，之前還禁止了提取和分離稀土永磁體關鍵原材料的技術出口。

稀土主導地位

十年前，中國控制著全球90%的稀土開採和加工。現在，隨著美國和其他國家加大開採和加工力度，這一比例已經降到了70%。但據美國地質調查局的數據，中國在精煉稀土領域仍佔據主導地位，產量佔90%。

中國尋求通過提高生產配額(其實就是產量目標)來維持主導地位，目的是將價格壓低到足以阻止新的參與者進入市場的程度。雖然從長遠來看，價格下降或許有利於金力永磁這樣的公司，但短期來看，情況就沒有那麼簡單了，因為客戶希望企業用降價的形式，將省下的大部分費用轉移給他們。這對金力永磁來說，可能是個問題，因為它當前的部分庫存是用釹價仍在高位時購買的稀土製造的。

這種態勢體現在金力永磁2023年的稀土永磁體產量增長25.6%，達到15,122噸，但公司當年收入卻下降了。

不過，分析機構預計，在釹價格更低、更穩定的新環境下，金力永磁今年將恢復強勁的利潤和收入增長。雅虎財經調查的十幾家分析機構預計，它2024年的營收將增長約50%，利潤增幅也應該會與之相當。

金力永磁並非唯一一家在去年感到痛苦的企業。北方稀土(600111.SS)今年1月宣佈，由於稀土價格持續下跌，預計2023年淨利潤為21.7億元至23.3億元，同比降幅高達三分之二。

金力永磁上周公布業績快報後，它在香港和深圳掛牌交易的股票走勢各異，一周後，前者下跌了5%多一點，後者則上漲了1%。

中國內地投資者總體上更看好該公司，其在深圳掛牌的股票當前市盈率為45倍，而在香港掛牌交易的股票市盈率要低得多，只有18倍。相比之下，僅在國內A股上市的北方稀土的市盈率為27倍。

金力永磁在全球高性能稀土永磁體市場佔據14.5%的份額，堪稱中國該領域的國家級旗艦企業之一。在它的收入當中，只有13%來自國際銷售，因此其產品相對不受地緣政治的衝擊影響。然而，這種情況也可能出現變化，因為該公司正在墨西哥建造一座耗資1億美元的回收廠，把廢棄合金轉化為永磁材料，這可能表明該公司有更大的全球抱負。

稀土價格反彈可能會使永磁體今年的預期反彈複雜化。但至少從目前來看，價格反彈似乎不太可能。專家認為，中國還將繼續擴大稀土開採和選礦的產量目標。該公司2023年的總配額達到創紀錄的25.5萬噸，較2022年增長21.4%，今年這一數字可能還會進一步上升，以維持它在該領域的主導地位。

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