快訊：擺脫疫情衝擊 瑞爾集團轉盈

6639.HK
Oral healthcare provider Arrail Group on Tuesday reported a net profit of 4.98 million yuan in the six months through September, the first half of its fiscal year, reversing a loss of 88.6 million yuan in the same period a year earlier.

最新：中國民營口腔醫療服務商瑞爾集團有限公司(6639.HK)周二公布，截至9月底的中期淨利潤為498萬元，扭轉去年同期的8,859萬元虧損。

利好：受惠於新冠疫情後業務復甦及接診人次增加，該公司的收入同比增加14.9%至8.86億元。

值得關注：該公司的銷售成本按年上升13.1%至6.83億元，主要是由於僱員福利開支、齒科材料及物業管理開支隨業務增長而增加。

深度：瑞爾集團是一家提供中高端口腔醫療服務的公司，截至今年9月底在中國15個主要一二綫城市運營123家醫院及診所。該公司以雙品牌經營，分別針對一綫城市中具有高購買力的富裕患者，以及一二綫城市的中産階級消費者。該公司去年成功在港股上市，但受到新冠疫情衝擊，旗下多間診所及醫院需暫時關閉，加上很多患者推遲口腔治療計劃，過去三年合共錄得逾15億元虧損。

市場反應：瑞爾集團周二股價上漲，中午收市升1%至7.81港元，位處過去52周的中下水平。

記者：歐美美

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ZJK shares debut strongly

聚焦工業緊固件 中金科IPO「小而美」

這家總部位於深圳的公司在納斯達克上市初期表現強勁，這得益於包括比亞迪、英偉達和大疆在內的全明星客戶名單帶來的明星效應 重點： 儘管中金科的IPO規模相對較小，僅售出2%的股份，但在納斯達克上市的第一周，其股價漲幅高達36% 這家緊固件和其他零部件製造商計劃用IPO的部分資金新建一家鑄造廠，廠址可能位於越南 　 谭英 也許只是時機選得好，因為同一周，中國股市在政府「火箭炮式」經濟刺激計劃的推動下大幅上漲。話又說回來， 儘管名字平平無奇，作為工業緊固件製造商的身份也沒那麼吸引，但中金科工業股份有限公司(ZJK.US)還是有很多優勢的。 不管是什麼原因，中金科在9月30日上市後的幾天裡股價大幅上漲，從5美元的IPO價格上漲36%，週一達到6.80美元的高點。但該股未能避免陷入本週席捲中概股的拋售潮，回吐了所有漲幅，週三收於4.75美元，比上市價格低5%。此次發行規模相對較小，通過出售125萬股募集資金金額426萬美元。 該公司在招股說明書中承認自己任務艱巨，原因是規模小，同時新建鑄造廠的資本成本高。不過它最大的吸引力可能在於其客戶名單帶來的明星效應，包括電動汽車巨頭比亞迪、芯片巨星英偉達、全球無人機領導者大疆和iPhone製造商富士康等，都在它的客戶名單上。 所有這些大公司都需要高質量的工業緊固件，緊固件是螺絲、螺母和螺栓的雅稱，它們正是中金科的主打產品。中國人有時稱這種緊固件為「工業之米」，指的是製造業對這種雖小但卻很重要的零部件需求無處不在。中金科的財務狀況並不差，不過與去年營收15.8億元、淨利潤5,200萬元的行業領導者瑞瑪精密(002976.SZ)相比，其財務規模較小。 中金科是中國高度分散的緊固件製造行業中的小公司之一。其製造業務可以追溯到2011年，它有一個相當不錯的增長故事。該公司的營收從2022年的2,480萬美元增長至2023年的2,900萬美元，增幅17.2%。英蒔中科和布爾頓這兩家關聯公司，去年分別佔其收入的52%和24%。 該公司2023年的毛利率達到了可觀的37.9%，比上年增長1.5個百分點，而2023年的淨利潤則從2022年的730萬美元增長至770萬美元，增幅5.7%。2023年，該公司生產了大約44億個精密金屬零件，高於2022年的37億個。 該公司的現金不是特別充裕，2023年底的現金儲備為390萬美元，這意味著這次IPO將使其現金儲備增加一倍以上。公司在此次上市中僅出售了2%的股份，比例相對較小，因此未來幾個月它很可能會通過二次上市籌集更多資金。 按目前的股價計算，中金科的股價似乎相當高，市銷率(P/S)為10倍，市盈率(P/E)達到了39倍。這遠高於瑞瑪精密的8.1倍市銷率，不過瑞瑪精密的市盈率同樣也很高，在54倍左右，這表明儘管規模小，但中金科被投資界非常看重。 產品種類繁多 中金科的產品種類繁多，從定制的常見標準螺釘，到更專業的產品，比如用於手機、相機、消費數碼產品的精密螺釘和螺母，以及用於新能源汽車的高強度螺母和螺栓。 雖然並非所有這些市場都在快速增長，而且許多市場都需要定製生產，但對中金科的高科技緊固件的需求看上去是強勁的。招股說明書顯示，雖然汽車用工業緊固件僅佔普通汽車總價值的3%至5%，卻佔汽車零部件總量的35%至40%。 5G基站是該公司高科技緊固件的另一個需求來源，在這個領域，中金科在中國本土市場處於領先地位。到2023年底，中國擁有340萬個這樣的基站，居世界首位。該公司還為無人機製造「異形超薄墊片模具」，這是另一個快速增長的領域。 目前，中金科的大部分收入來自中國，這並不奇怪，因為中國是全球最大的製造國。去年，中金科2,900萬美元的銷售額中有2,500萬美元來自中國大陸市場，另有200萬美元來自中國台灣。但是，為了響應全球正在進行的擺脫對中國過度依賴的多元化運動，中金科也於4月在越南成立了一家子公司有(可能從事生產業務)，並計劃明年初在美國設立一個銷售辦事處。 隨著緊固件最終進入目前正在形成的全球貿易戰場，這種多元化可能會變得重要。中國是世界上最大的緊固件出口國，2022年緊固件出口額為111億美元，主要出口到美國。根據金蜘蛛緊固件網的數據，歐盟、美國、加拿大、墨西哥、印度、阿根廷、南非和烏克蘭等多個地區和國家，對中國緊固件進口提出了至少八起反傾銷或反補貼挑戰。 對依賴中國緊固件的抗拒日益見漲可能也會體現在數據上。另一家行業消息來源《螺絲世界》稱，2023年前七個月，中國緊固件出口量比2022年同期下降了6%左右，至256萬噸，而這些出口的平均單價下降了5%至7.5%，為每公斤2.2美元至3美元。中金科可能會將生產轉移到越南去，此舉或許有助於中金科實現多元化，擺脫對中國製造的依賴，不過由於中國血統，該公司可能仍然會發現自家產品遇冷。 中金科在尋求海外擴張的過程中也可能面臨一些不利因素，因為對於它這個規模的的公司來說，此舉的成本相對較高。該公司表示建新廠的花費通常在500萬美元，還說將把首次公開募股籌集資金的50%用於工廠擴建。根據招股說明書，這意味著該公司 「將需要外部資金來源來為其持續增長提供資金」，因此我們早先預測該公司可能會進行二次上市。該公司還可以通過私募或貸款籌集新資金。 從招股說明書來看，該公司的債務相對不大，只有110萬美元的長期債務、銀行借款、經營和融資租賃承諾以及關聯方貸款。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
ZJK.US
This biotech company, which focuses on the R&D of stem cell drugs, has filed for listing on the Hong Kong Stock Exchange, hoping to get a slice from the hot stock market.

欠收入虧損擴 澤輝生物求上市注資

這家主要專注於幹細胞藥物研發與生產的生物科技企業，趁港股轉旺申請在港交所上市 重點︰ 澤輝生物今年上半年虧損按年增加逾兩倍，達2.37億元 公司暫時只有四款產品，當中僅一款處於臨床研究第二期，距離商業化尚有一段距離 　 裴梓龍 中港股市在官方「組合拳」救市下，表現再度活躍起來，踏入第四季，越來越多企業希望趁旺勢到港交所上市集資，希望能乘上這股市狂潮，獲取更高估值。 成立於2017年、主要專注於幹細胞藥物研發與生產的生物科技企業澤輝生物科技有限公司，在9月最後一天向港交所遞交了上市申請，由中金公司作為獨家保薦人。 與大部分早期生物科技公司一樣，公司目前暫沒有商業化產品，意味公司未有營收。據招股文件顯示，公司在2022年錄得約1.73億元虧損，翌年擴大至1.96億元，今年上半年的虧損更高達2.37億元，比去年同期激增210%。 虧損大幅上升，主要因為今年上半年行政開支由去年的1,837.4萬元，大幅增加至1.43億元，當中包括以股份為基礎的薪酬開支達1.14億元，而過去兩年並沒有該支出；其次，澤輝最主要負擔是研發開支，2022年花了6,631.1萬元，去年增至1.03億元，而今年上半年已高達5,851.5萬元，比去年同期增加71.4%。 澤輝主要業務是開發治療多種疾病的多能幹細胞(PSC)來源的創新細胞治療產品，屬於中國以及全球最早批開展PSC來源細胞治療產品研發的公司之一。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是中國首批獲得PSC來源細胞療法新藥臨床試驗申請(IND)批准的公司，以及中國唯一一家目前有多項PSC來源細胞治療資產處於II期臨床試驗的公司。 招股文件顯示，澤輝目前的產品組合包括核心產品ZH901以及主要產品ZH903、ZH902及ZH906。ZH901屬一種M細胞治療產品，正在研究用於治療損傷及炎症以及退行性疾病，它在中國針對各種適應症的臨床開發已進入第二期，已有約100名患者在多項臨床試驗中通過靜脈輸注或膝關節腔內給藥，接受了ZH901治療，而所有患者均未出現ZH901導致的嚴重不良事件。 至於ZH903、ZH902及ZH906都處於早期臨床階段。ZH903是治療帕金森病的開發中的mDAP細胞治療產品；ZH902是治療幹性AMD的開發中的RPE細胞治療產品，能改善患者視力問題；ZH906是治療角膜內皮失代償的開發中的CEnC治療產品。 另一方面，澤輝還開發了一個多能幹細胞來源的細胞治療產品研發平台(PROF)，由多能幹細胞種子細胞平台(PROF-seed)、關鍵功能細胞篩選研發平台(PROF-function)及處方優化平台(PROF-formulator)組成，屬公司獨有的技術平台，有助公司更有效研發產品。 為支持未來商業化，公司已在北京設立總建築面積約2,380平方米的工廠，可以年產約3.5萬支細胞療法產品注射液，支持公司進行的臨床開發及早期商業化；同時，公司也在計劃在廣東省中山市建立製造工廠，總建築面積約15萬平方米，預計年產能約50萬支細胞療法產品注射液，以支持商業化生產，將於2030年正式投入生產。 而澤輝這次上市集資的其中一個目的，就是為建設中山工場，另外還有用於產品研發及臨床實研等。 現金只餘7,800萬 澤輝急於上市，最主要是資金已難以支持研發支出，截至今年6月底，其現金及現金等價物只剩下7,826萬元，比去年底大幅減少53%，然而去年全年的研發開支已達到1.03億元，而今年上半年已花了5,852萬元做研發。由於仍未有商業化產品，同時今年上半年也沒有政府補貼，要維持研發，就只能靠上市在市場獲取資金。 此外，前期投資者也需要平台套現。據招股文件顯示，公司於2019年展開天使輪融資，投資者包括中科創星、西安眾合、西安贏實及山東顥楊，每股成本3.87元，獲取1.5億元資金；一年後再進行A輪融資，每股成本增至8.3元，再獲得約1.6億元，投資者包括國科鼎智、元清本草、北京贏實等。 而由2022年至今年，公司再進行B輪、B+輪及B++輪融資，每股9.38元，投資者包括北京贏晟、嘉興宸玥和北京攜泰等，三輪融資獲得6.56億元資金，所有前期投資者都有180天禁售期。 以北京攜泰在B++輪投入約2,000萬元，持股為0.89%計算，該公司估值約為22.5億元，約24.9億港元。不過，目前在港股上市的生物科技股份眾多，投資生物科技企業，就是在賭公司的產品最終能否通過臨床實驗，並成功商業化。 目前港股氣氛熾熱，新股市場也活躍起來，加上8月上市的生物科技股同源康醫藥(2410.HK)至今已累漲約150%，如果澤輝能通過上市聆訊，說不定可以吸引追逐短期盈利的投資者認購。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

簡訊：中證監批閃回科技申港上市

中國證監會 (CSRC) 周二在其網站發布了閃回科技有限公司的香港上市申請，批准其上市計劃。據中國證監會網站公告，閃回科技在香港首次公開募股 (IPO)發行最多6,770萬股。 據去年推出的新監管框架，所有準備在境外上市的中國公司，都必須向中國證監會正式註冊其 IPO計劃。 閃回科技上個月提交香港IPO申請，但尚未透露計劃籌資金額。公司成立於2016年，其閃回收平台促進二手智能手機和其他消費電子產品的交易。公司報告稱，今年上半年虧損 4,010萬元，營收為5.77億元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Synagistics nears completion of HK SPAC listing

Synagistics若成功合併 能否振興香港SPAC市場？

這家由阿里巴巴支持的東南亞電子商務公司，正透過一家特殊目的收購公司完成借殼上市 重點： 由香港金管局前高管支持的一家SPAC的股東，與新加坡電商公司Synagistics的合併將於10月25日進行投票 此筆交易將標誌著香港剛起步的SPAC市場完成首宗借殼上市。自2022年初推出該機制以來，市場一直沒有進展 梁武仁 香港推出近三年的特殊目的收購公司(SPAC)機制，可能出現首宗成功合併個案；但諷刺的是，利用這個SPAC機制上市的公司來自新加坡，而不是中國，後者是港交所新股發行的主要企業的來源地。 香港匯德收購公司(7841.HK)是一家總部設在香港的SPAC，它獲得了香港香港金融管理局一位前高管的支持，該公司上周四宣布將於10月25日召開特別股東大會，與主要面向東南亞的新加坡電商公司Synagistics Pte. Ltd.合併的計劃進行投票表決。 與傳統的IPO相比，該交易讓Synagistics能夠更快地登陸香港交易所，在與香港匯德收購簽署合併協議三個多月後，它正朝著終點線前進。根據香港交易所的一份文件，Synagistics的估值為35億港元，作為該方案的一部分，雙方還從10個投資方那裡獲得了5.51億港元的承諾。 自2022年初推出以來，香港SPAC市場一直難以發展，因此港交所迫切期待更多類似的交易。SPAC是沒有實際業務的上市空殼實體，主要作為實體公司通過反向兼並上市的工具。簡而言之，SPAC交易允許私有公司通過借殼的方式實現公開上市。 近年來，通過SPAC上市在美國變得非常流行，特別是在資金匱乏的科技初創公司當中，因為可以繞過漫長繁瑣的傳統IPO過程。香港和它長期的區域競爭對手新加坡都尋求加入這一行列，各自均在差不多的時間推出自己的SPAC框架。 然而，兩個城市都未能取得美國那樣的成功。在進入SPAC遊戲的三年里，香港和新加坡的證交所都只有了了數筆SPAC上市交易。更糟的是，香港尚未成功完成一宗SPAC並購，即所謂的de-SPAC交易，而新加坡僅完成了一筆。 許多因素可能是導致香港和新加坡SPAC市場不景氣的原因。其中最主要的可能是亞洲投資者普遍保守。押注尋求通過SPAC交易上市的公司是一件風險很大的事情，因此類上市可以逃避傳統IPO所需的嚴格審查。 17Live Group Ltd.是唯一一家通過SPAC合併在新加坡上市的公司，其股價跌幅超過70%，這也導致無法說服投資者冒險選擇這種類型的股票。過去兩年，在美國通過SPAC上市的中國公司也表現不佳，包括奢侈品製造商復朗集團(LANV.US)和餐廳運營商Tims天好中國(THCH.US)。 更糟的是，在中國經濟放緩的背景下，自香港推出該機制以來，香港市場的整體投資情緒一直低迷。這種疲軟也抑制了傳統的IPO市場，使得SPAC上市變得更加困難。 背靠阿里 鑒於其背景，Synagistics選擇香港而不是老家新加坡作為上市地點是件有意思的事情。但當你意識到它背後是一家非常熟悉香港的強大公司時，這個決定就變得合情合理。這家公司就是阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，該公司目前通過一家新加坡子公司持有Synagistics約47%的股份，合併後將保留控股權，不過股權會被稀釋。 鑒於這家中國公司在電子商務方面的專長，Synagistics與阿里的關係不僅僅體現在財務上。除了在中國市場佔據主導地位外，阿里還運營著多家全球電子商務網站，其中包括廣受歡迎的全球速賣通，這是一個向外國買家提供中國商品的平台。阿里還擁有Lazada，和Synagistics一樣，它同樣專注於競爭激烈的東南亞市場，該市場的其他主要參與者包括Shopee(SE.US)和Tokopedia。 與Lazada和Shopee相比，Synagistics更為專業化，它運營的電商平台專注於美容、身體護理和嬰幼兒產品，通過與網絡營銷公司和社交媒體網站合作，直接向消費者銷售。 阿里巴巴可能尤其有動機支持Synagistics，幫助它分散對中國本土市場的嚴重依賴。Synagistics的核心東南亞市場正在蓬勃發展，其有利條件包括經濟快速增長、年輕人口眾多、富裕人群日益增多，以及互聯網和智能手機加速普及，這讓該公司看起來前途無量。 儘管如此，Synagistics已經經營了10年，收入基礎仍然相對較小，且增長速度也不盡如人意。它去年的總收入約為1.27億新元（9,700萬美元），較2022年增速一般，只有12%。 公司的盈利能力也不會讓投資者感到驚艷，儘管隨著公司的成長和規模經濟的實現，這種情況可能會改善。去年，其毛利率下降約2個百分點至25%，這對一家科技公司來說並不算優秀。相比下，阿里的毛利率超過35%。Synagistics的運營支出也抹去了它所有的毛利，因此與盈利仍有距離。更糟糕的是，去年的淨虧損大幅擴大。 儘管Synagistics有著良好的增長前景，但它能否釋放潛力，實現盈利還有待觀察。這可能是香港匯德收購的股東，在本月晚些時候召開會議時要考慮的一個關鍵因素，儘管此類合併交易一旦簽署就很少被股東否決。如果獲得批准，將標誌著香港SPAC市場取得重大突破。除香港匯德收購外，只有另外兩家香港SPAC找到了並購目標，但這兩家SPAC都尚未完成交易。 總而言之，Synagistics的命運將取決於它能否在潛力巨大但競爭激烈的東南亞，開闢一個賺錢的市場。但至少，如果成為首家通過與SPAC合併在香港上市的公司，它將留名歷史。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
7841.HK