快訊：再鼎醫藥獲子宮頸癌藥獨家授權

經過多次失敗的嘗試，「燕之屋」即將走完上市前的最後一里路，但產品營銷費用高及「智商稅」的疑慮、都讓這個「燕窩第一股」的未來充滿懸念。 重點： 業務增長仍然依賴開拓更多營銷渠道及投入更多營銷經費來實現 今年首五個月盈利增長超過20%至9,500萬元        李世達 中國人食用燕窩有著悠久的歷史，相傳明朝時燕窩隨著鄭和的海上貨船傳入中國，此後500年來成為宮廷御膳中滋補養顏、補中益氣的食補珍饈，並演變成身份地位的象徵。時至今日，作為保健品的燕窩產品在大健康時代受到矚目。 經營中國內地最大燕窩品牌的廈門燕之屋燕窩產業股份有限公司，近日通過港交所上市聆訊，意味著這家燕窩食品龍頭距離上市只是一步之遙。 事實上，早在2011年燕之屋就籌備赴港上市，但同年發生亞硝酸鹽含量超標的「毒血燕」事件，致使首次IPO計劃擱淺，2021捲土重來亦無功而還，今年再戰港股，總算順利通過聆訊。 根據港交所披露的聆訊後資料集， 2022年，按零售額計算，燕之屋是中國溯源燕窩市場最大的燕窩產品公司，市場份額為14.0%。按燕窩專營門店數量和中國檢科院認證的進口數量計算，燕之屋也排名第一。 成立於1997年的燕之屋，產品主要包括了純燕窩產品、「燕窩+」產品（可添加進燕窩中的產品）及「+燕窩」產品（可添加燕窩提取物的產品）三種類別。其中2012年上市的碗裝即時燕窩，免去燉煮的麻煩，是最具標誌性的產品。 燕之屋收入由2020年的13億元(1.82億美元)增長至2022年的17.3億元，複合年增長率為15.3%。根據弗若斯特沙利文報告，於2020年至2022年，燕之屋的市場零售總額亦以12.3% 的高複合年增長率增長，高於行業平均水平8.6個百分點，並在同年的五大燕窩品牌中處於最高水 平。 從盈利看，燕之屋過去三年的表現理想，盈利由2020年的1.22億元增至2022年的1.92億元。今年5月底止五個月為9,505.8萬元，按年亦增長20.7%。 營銷費用不菲 雖然過去三年燕之屋產品毛利率分別達到42.7%、48.2%、50.8%，但淨利潤率卻僅有9.5%、11.4%、11.9%。主要原因是過高的營銷推廣費用。 2008年，燕之屋首次請來劉嘉玲代言，一句「吃燕窩，我只選燕之屋碗燕」耳熟能詳，快速打開市場知名度。2018年再請來林志玲擔任品牌代言人；2022年更簽下當紅明星趙麗穎。透過砸大錢請明星代言，吃燕窩重新成為一件時髦的事。 於2020年、2021年及2022年，燕之屋的銷售及經銷開支分別為3.2億元、3.9億元及五億元，分別佔同年總收入的24.4%、26.5%及29.1%。 同期，燕之屋的廣告及推廣費用分別為2.4億元、2.7億元及3.3億元，分別佔銷售及經銷開支的74.3%、67.4%及64.8%。 燕之屋三年的廣告及推廣費用合計達8.3億元，對比研發方面的開支，僅分別為1,770萬元、1,900萬元及2,400萬元。燕之屋收入的增長，更多依賴營銷費用的投入，而非產品研發。 「智商稅」疑慮 過度仰賴營銷推廣，不重視產品研發，似乎是燕窩行業的普遍現狀。問題的根源或許在於燕窩宣稱的功效不容易被證實。究竟是「滋補聖品」還是「智商稅」(指不必要的消費，通常是買了華而不實的東西)。 燕之屋在招股文件中表示，燕窩的主要成分唾液酸，在免疫調節、抗衰老等方面有益。該活性物質在燕窩中的含量可達10%以上。但也有研究指出，唾液酸在自然界中廣泛存在，一些常見食品中也含有唾液酸成分。而且燕之屋並未擁有藥品、保健食品的批號，經營食品類別僅為罐頭、飲料。 去年燕之屋申請在A股上市，中國證監會曾向燕之屋發起問詢，要求燕之屋說明公司廣告等宣傳材料是否存在虛假宣傳等合規風險，以及是否因此受到行政處罰。 門檻不高競爭激烈 然而燕窩市場進入門檻較低、毛利高，令內地燕窩市場愈來愈熱鬧。根據弗若斯特沙利文報告，中國的燕窩產品公司數量由2017年的約8,000家穩定增長至2022 年的13,000家。上市文件中也稱，「無法保證一直會有充足的客戶需求支持燕窩行業的持續擴張」。 近年來，形成一定影響力的燕窩品牌有小仙燉、燕安居、燕府、熹焱燕窩、天賜福燕及中藥品牌同仁堂等。其中2014年成立的小仙燉，主打鮮燉燕窩及網絡差異化行銷，在2020年便實現十億元營收，並於2021年3月完成C輪融資，獲得投資人看好。 雖然按2022年零售額計算，雖然燕之屋的市場份額排名第一，佔有5.8%的市場份額，但行業老二、老三市場份額分別為2.6%、2.3%，領先差距並不大，面對龐大競爭壓力。 面對後起之秀的競爭，燕之屋加大燕窩衍生產品的研發，包括以燕窩為基底添加了額外成分的燕窩產品，以及推出「燕之屋－燕寶詩」護膚品系列。燕窩+及+燕窩產品佔總收入佔比從2020年的3.3%提升到今年首五個月的4.8%。可看出燕之屋在此方面的努力。 燕之屋獲利持續成長，主要依賴營銷費用的投入，隨著市場逐漸飽和，也需要增加研發投入推動產品創新迭代，創造新的成長動力。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。…

面對中國經濟放緩及快遞行業競爭激烈，中通快遞第三季度收入及盈利均按年增長 重點： 中通第三季度雖賺23.5億元，但與第二季度比較，下跌8.4% 公司亦預計，年度的增長率未能達到之前的承諾      劉智恒 中通快遞有限公司(2057.HK, ZTO.US)剛公布第三季度業績，收入90.8億元，按年上升1.5%，盈利則上升21%至23.5億元。 期內，包裹量達到75億件，同比上升近18%，核心快遞服務收入增長2.2%，主要是包裹量增長所致。中通第三季度的市場份額按年提升至 22.4%，能在中國經濟放緩下，交出一份這樣亮麗的季度成績表，可謂交足功課。 跟同業比較，中通亦並不失禮，甚至可以說冠絕同業。雖然收入不及其它主要競爭對手，順豐(002352.SZ)高達646.5億元、圓通(600233.SH)、韵達(002120.SZ)及申通(002468.SZ)都超過百億元，等但說到盈利，中通竟然能在幾大巨頭中脫穎而出，較順豐的20.9億元還要高出一成二，更它的更難項其背。 純利拋離對手，與中通第三季度的毛利率高企不無關係，中通毛利率高達29.8%，遠遠拋離順豐、圓通及韻等介乎11%至12%的毛利率，更別說是申通的3.1%。 中通能做到如此高毛利率，公司解釋主要是成本控制得宜，集團董事長兼首席執行官賴梅松表示:「面對加劇的價格競爭，中通專注於提升服務質量，並堅持獲取有盈利的業務增量。中通的數智化和精細化管理舉措持續推動分揀和運輸成本效益的提升。」 首席財務官顏惠萍亦表示，集團利用標準化和數字化管理設施，將單票分揀加運輸成本下降 11%，超出預期。同時，銷售管理費用佔收入比重穩定在 5%左右。 股價不升反跌 然而，業績公布當天，股價表現非但未能上升，反之更跌穿180元關口，最終收報179元，跌4.3%，之後股價持續受壓，過去一周足足跌了超過一成。 投資者似乎對中通未投下信心一票，沒錯，若按年度，中通確實教人眼前一亮；但細心看，以公司本身的季度業績比較，業務或許已現疲態，甚至出現倒退。中通第二季度收入達97.4億元，盈利25.4億元，第三季在兩方面都出現下跌。 第三季度毛利率接近30%，按年升了近3個百分點，但相對於上季度的34%，原來是倒退了4.2個百分點。業務上也開始有點停滯不前，包裹量都由第二季度的76.8億件，微跌至第三季度的75.2億件。 價格競爭再出現 面對市場的壓力，公司重申全年業務量可達到292.7億至302.4億件的指引，全年增長20%至24%。不過，原本公司堅持的市場份額年度增長目標為1.5個百分點，但考慮到市場環境出現價格競爭，要爭取有盈利的業務增量變得不再合理或可行。 今年快遞行業雖有所回暖，但過去曾出現的價格競爭，又再次在個別地區出現，今年首三個季度，快遞公司的單票價格有下滑趨勢，9月份圓通、韻達及申通的平均單票價為2.34、2.29及2.11元，同比分別下跌7.32%、12.93%及13.52%。至於中通的單票收入，亦大跌13.5%。按目前的價格走勢看，今年第四季度很大機會單票價會續走低。 除了行業環境的問題上，部份投資者仍對中通存有戒心。今年3月時，沽空機構灰熊對中通的指斥，認為公司有造假之嫌，其中就針對中通較行業對手超高的毛利率，以及有虛報企業人手以降低整體成本。 投資者有戒心 對於灰熊的指控，中通當時只發出簡單回應的公告，指沽空報告並無依據，並包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。其亦缺乏對公司業務模式及財務報告結構的基本了解，缺乏對公司公開文件的全面解讀。到今年4月，中通表示獨立調查完成，根據調查結果，審計委員會認為該份賣空報告及補充沽空報告所作指控均無事實依據。 不過，對於灰熊重點指控的幾點問題，集團未有一個詳細的回應。事實上，早在2017年，美國伯明翰養老基金對中通及它的承銷商摩根士丹利與高盛集團提起集體訴訟。其中指控中通使用一個「網絡合作夥伴」系統處理利潤率更低的包裹收發服務，令更不賺錢的業務，得以從公司賬本上消失。 由於牽扯在太多的造假新聞中，站在投資者立場，有懷疑自然是先避為妙。特別在今天市場疲弱的環境下，一有風吹草動，投資都先沽為上，又或，抱觀望熊度。基金的卻步，加上減價戰如箭在弦，第三季度中通業務又有轉弱態勢，各項原因都了影響集團的長期股價表現。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏