巨額罰單「靴子落地」普華永道奮力尋出路

2024年09月18日

PwC slapped with record fine in Evergrande case

這家「四大」之一因對恆大的審計工作而被處以創紀錄的罰款，恆大清盤給投資者造成了數十億美元的損失

重點：

中國對普華永道處以創紀錄的罰款，並暫停經營業務6個月，以懲罰其對面臨清盤的房地產開發商恆大的審計失誤
北京方面越來越鼓勵國有企業避開普華永道等大型外國會計師事務所，選擇中國公司，這部分是出於對數據安全的擔憂

梁武仁

普華永道因擔任現已面臨清盤的房地產巨頭中國恆大集團(3333.HK)的審計機構而受到嚴厲處罰，成了中國房地產行業外溢問題的最新受害者。同時，此事也突顯了外國公司在這個世界第二大經濟體開展業務的危險，由於北京方面對數據安全的擔憂，這家會計師巨頭及其同行面臨的阻力越來越大。

13日，也就是上週五，對於這家全球會計師事務所來說無疑將是一個難忘的日子。中國對普華永道中國分公司處以創紀錄的人民幣4.41億元罰款、暫停經營業務6個月、撤銷一家參與了恆大審計工作的分所的處罰。

據路透社報道，中國證券監管機構表示，調查顯示，作為四大會計師事務所之一的普華永道旗下的普華永道中天會計師事務所在審計恆大主要的境內子公司恆大地產並幫助其發行債券時，故意忽視恆大的造假行為。財政部還勅令牽頭恆大地產審計的中天會計師事務所廣州分所關閉。

六個月前，中國監管機構因公司收入造假超過780億美元而對恆大集團創始人許家印處以罰款，並終身禁止其進入證券市場。他還被指控證券欺詐罪。恆大本身也因欺詐發行和違反披露規定被罰款42億元。

在鼎盛時期，恆大引領了房地產繁榮，幫助推動了中國經濟長達二十多年的增長。但它的倒債始於2021年，在整個中國房地產行業產生了巨大的連鎖反應，因為許多其他開發商也發生了債務違約。該行業的困境也給其他行業造成了影響，削弱了中國整體經濟增長，而且目前還看不到簡單的解決辦法。

這就是為什麼中國政府毫不留情地懲罰與恆大案有關的一切機構和個人，履行他們用「長牙帶刺」、有稜有角的監管保護投資者的承諾。中國證監會發現普華永道在恆大的審計工作存在大量違反審計準則的行為。香港一家法院於今年1月勅令恆大清盤。

除此之外，普華永道中天會計師事務所還被發現多次未能就其本應注意到的危險信號向這家開發商提出異議。其中包括恆大將期房當作現房，並將這些公寓收到的付款記為收入。

這種瀆職行為使該公司得以在2019年和2020年大幅誇大收入，人為支撐其在香港交易的股票。這些股票現在基本上一文不值，投資者損失數十億美元。

遠低於標準

在上週五發佈的一份聲明中，普華永道全球董事長穆罕默德·坎德表示，對中國分公司的工作感到「失望」，「這一工作遠低於我們對普華永道網絡成員公司的期望標準」。普華永道中天並非直接由這家美國會計巨頭擁有，而是像該品牌的獨立加盟商一樣運作。

普華永道也採取了自己的行動，解僱了參與審計恆大地產的合夥人和員工，並啓動了一項程序，對負責該客戶的的現任和前任領導團隊成員予以經濟處罰。

「普華永道中國的高質量審計有著多年良好的歷史，我們相信恆大審計團隊少數成員的行為並不能代表普華永道中國兢兢業業工作的1萬8千多名員工，」坎德表示。「然而，我們認識到，我們必須採取行動，在整個普華永道網絡中不斷強化我們的價值觀和期望。這是普華永道所有領導層的首要任務。」

自去年1月辭去恆大的審計機構以來，普華永道早已做好了應對中國監管機構懲罰的準備。此事的收場表明，在華外資企業可能會出現多麼嚴重的問題，尤其是在它們面臨壓力，不得不降低標準以迎合大客戶的可疑行為時。

普華永道一事還表明，在中美緊張局勢不斷升級的背景下，跨國公司越來越受到政府的密切關注，擔心它們可能對國家安全構成風險。審計尤其敏感，因為它涉及獲取大量市場數據，而北京方面擔心這些數據可能會被洩露給外國政府。為了避免這種情況，政府一直在敦促國有企業從普華永道等外國審計機構轉向國內的審計機構。

在這樣的監管環境中，願意留在中國的外國企業別無選擇，只能在讓客戶和政府滿意之間走鋼絲。正如恆大案所示，有時要做到這兩點並不容易。這可能會給普華永道這樣的公司在中國的整體業務帶來麻煩，因為其他客戶出於對該公司未來的擔憂，已經紛紛轉向其他審計機構。

聽命於政府的大型國有企業對這種情況尤其敏感，普華永道上個月失去中國銀行這個大客戶就反映了這一點。最新罰款金額創下紀錄，加上案件引發廣泛關注，這向其他國有企業發出了類似的信號，使普華永道在中國的處境更加岌岌可危。

在「四大」其他幾家中，德勤去年也因對瀕臨破產的華融審計不當而被罰款3,000萬美元，後者在2021年觸發政府救助。兩名華融前高層因受賄被判處死刑，突顯了這起醜聞的嚴重性。

至於普華永道，它在中國的未來並不確定。目前，普華永道似乎仍致力於中國市場——或者至少它正在努力繼續前進。據路透社報道，在收到罰單後，該公司發出了一份內部備忘錄，稱其正在進行「切實的」投資，以確保在中國擁有「長期、高質量和可持續的業務」。

但普華永道在中國的業務短期內不太可能恢復正常。據《金融時報》報道，該公司最近叫停了耗資1.4億美元的海南豪華培訓園區的修建，該項目目前正在進行戰略評估。

該公司目前顯然處於止損模式，在發生如此規模的危機後，這很正常。但無論事態如何發展，在中國經濟增長放緩、對能夠獲得大量國內數據的大型跨國公司越來越警惕的新環境下，它的業務似乎不大可能恢復正常。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裡

財經, 房地產

恆大集團, 普華永道, 中國銀行, 德勤, 華融

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：結束三年收入萎縮虎牙重返增長軌道

遊戲直播公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周二披露，在經歷競爭加劇、監管打壓及合併案遭否等困境後，公司今年一季度實現收入正增長，結束逾三年的業績收縮周期。虎牙披露，今年一季度營收總額為15.1億元，較上年同期的15億元微增。此前公司上一次實現同比增長，要追溯至2021年第三季度，當季營收從28.1億元增長5.7%至29.8億元。公司核心直播業務收入仍延續跌勢，最新季度同比下滑約10%至11.4億元。但遊戲相關服務收入大漲52%至3.7億元，彌補了核心業務缺口。根據非公認會計准則，公司最近三個月實現淨利潤2,400萬元，較上年同期的9,250萬元有所下降。財報發布後，虎牙美股周二漲1.9%。該股年內累計漲幅已達25%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月14日

HUYA.US

簡訊：五年投資10億美團Keeta進軍巴西

外送服務巨頭美團（3690.HK）近日宣布，將斥資10億美元把其海外外送平台「Keeta」拓展至巴西，此前該平台已在香港及沙特阿拉伯成功推出。美團表示，Keeta將於「未來幾個月內」登陸巴西，並計劃於未來五年內在當地投入總額10億美元。南華早報報道，有關協議於本周一在北京簽署，巴西總統魯拉（Luiz Inácio Lula da Silva）親臨現場，與美團創辦人兼首席執行官王興一同見證。王興表示，巴西是擁有巨大潛力的重要市場，美團將致力於「提升消費者體驗、幫助合作餐廳成長，並為外送員提供更多機會」。美團於2022年開始部署開拓海外市場，Keeta已分別在香港及沙特阿拉伯推出服務。去年2月，美團進行多項業務整合，由王興親自負責海外業務拓展。公司稱，Keeta將在巴西建立全國性外送網絡，並為當地餐飲商戶提供多元行銷及數位營運工具，助其拓展業務。儘管利好消息公布，美團周二股價仍下跌4%，報138.60港元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月14日

3690.HK

簡訊：瀾滄古荼大股東押股虧損停牌兼換核數師

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司(6911.HK)周二公布，控股股東之一的王娟及廣州天速信息將股份質押，涉及近2,000萬股，佔公司已發行股份總數15.83%。瀾滄古茶自2023年12月上市以來，不斷出現問題，除上市首次業績發布錄得盈利按年上升11%外，去年中期已出現盈利大倒退，大幅下挫80%至509萬元人民幣（下同）。期間公司又更換核數師，不再任用羅兵咸永道。及後又公布，更改上市集資金額用途，將當中2,600萬元用作償還貸款。到今年3月底，公司發盈警預計2024年將出現虧損介乎9,650萬元至1.2億元， 2023年有盈利8,008萬元。而且，公司未能如期發布業績，在今年4月1日停牌至今。自上市以來，公司的股價由每股上市價10.7港元，下跌72%至停牌前的3.05港元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月14日

6911.HK

Zijin Mining spinning off its overseas gold mining arm and taking it public, in order to benefit from surging gold price

分拆海外金礦業務上市紫金礦業搶食高金價紅利

紫金礦業選在金價創新高之際，啟動海外黃金資產分拆，為長線擴張預留更大的想像空間重點：境外黃金產量約佔公司整體黃金產量近七成去年黃金業務銷售收入佔總收入約49.64% 　李世達在資本市場上，黃金不只是貴金屬，更是一種信仰。當地緣政治不穩、利率趨降、通脹高企，全球資金往往如候鳥般湧向避風港——黃金。2025年4月，國際金價一度飆升至每盎司3,500美元歷史新高，年內漲幅逾30%，成為市場最搶手的資產。而就在這波金價熱潮，中國最大金屬礦商紫金礦業集團股份有限公司（2899.HK; 601899.SH）近日宣布，將位於南美、中亞、非洲與大洋洲的多個大型金礦整合至香港註冊的子公司「紫金黃金國際」，並擬於香港聯交所主板上市，可謂「趁熱打鐵」，精準踩在金價上升周期的浪頭之上。公司稱，此舉旨在加快國際化步伐、強化資本運作效率、擴大海外融資與併購能力。分拆完成後，紫金黃金國際仍為紫金礦業合併報表範圍內的控股子公司，確保公司對境外黃金資產的控制權不變。業績隨金價起飛黃金作為紫金礦業的重要業務板塊，其收入與利潤貢獻不可小覷。根據紫金礦業2024年報，黃金業務銷售收入佔總收入約49.64%，為集團最大收入來源。毛利方面，黃金貢獻亦高達30.07%，遠高於其他金屬品類。全年礦山產金量達72.94噸，年增7.7%，其中約65.5%來自海外礦場，如哥倫比亞Buriticá金礦、澳洲諾頓金田，以及蘇里南的羅斯貝爾金礦。此外，公司產金能力及資源量也位居領先，去年礦山產金產量72.94噸，同比上升7.70%。近五年礦山產金產量年複合增長達12%。今年第一季度礦山產金產量為19.07噸，同比增長13%。公司也上調全年黃金產量目標為85噸，較去年提升16%。根據中國黃金協會數據，2024年中國實現礦山產金298.4噸，公司礦山產金相當於中國總量的24%。截至2024年底，公司黃金資源量達3483.7噸，在全球排名第六紫金礦業整體2024年業績亦受惠於金價飆升。全年營業收入達3,036.4億元，年增3.5%；淨利潤320.5億元，年增高達51.76%，遠超國際金價全年升幅27%，創下歷史新高。礦產品毛利率升至57.97%，較上年上升8.88個百分點，反映出金價上行對盈利能力的顯著推動。 2025年一季度，營收達789.28億元，按年增5.5%；淨利潤101.67億元，同比增長62.39%，首次單季突破百億元。同期國際金價再升約20%，4月下旬一度觸及3,500美元歷史高點。境外金礦吸引力大從戰略角度來看，紫金此番分拆不僅是資產重估，更是資本運作上的前瞻部署。獨立上市的紫金黃金國際，將成為公司在海外進行黃金資源併購與資本操作的主要平台，藉此可降低母公司財務負擔與地緣風險，強化對國際投資者的吸引力。此外，在香港上市亦有利於對標國際黃金巨頭如Newmont（NEM.US）、Barrick Gold（GOLD.US），爭取更高估值與全球資本關注。而獨立上市後的紫金黃金國際，資產底氣並不薄弱，其黃金產量接近紫金礦業總黃金產量約七成，潛在估值規模不容小覷。其中，南美洲是黃金產量增長最快的區域之一，公司位於該區的四個金礦去年產量達21.6噸，佔整體約三成。若能獨立上市，料將迅速進入黃金類股投資者視野，成為黃金ETF與主題基金追蹤的熱門標的。從股價反應亦可見市場的期待。紫金礦業在宣布分拆當日，A股與H股分別上漲1.7%與1.3%，反映資本市場對此舉正面看待。市場普遍認為，紫金此舉可釋放其海外黃金資產價值，提升整體估值，並吸引更多對黃金資產有配置需求的長線資金。總體來看，紫金礦業選擇在金價高漲時分拆黃金資產，不僅是順勢而為的資本運作，也是對未來全球資源競爭與地緣政治變局的主動應對。對投資人而言，紫金黃金國際的上市開啟了針對中國海外黃金資源的獨立投資通道，有助於釋放黃金資產價值、提升估值彈性，並增強國際資本接觸。在地緣政治風險升溫、美元走弱預期下，黃金資產的吸引力與日俱增。而具備規模化資產、成熟產線的紫金黃金國際，將比新興金礦公司更具抗壓與盈利能力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月14日

2899.HK 601899.SHG

重點：