這家資深折扣電商發起了10億美元的股票回購計劃,並削減營銷支出。該公司預計二季度收入將下降多達25%

重點:

  • 唯品會首季收入下降11%,預計本季降幅將進一步擴大至25%
  • 去年回購了5億美元的股票之後,該公司上個月批准了新的10億美元的股票回購計劃

陽歌

為動盪做好准備吧。

這是來自折扣電商唯品會控股有限公司(VIPS.US)的信息,該公司剛剛發布了季度業績,顯示其最近的低迷在短期內看來會加劇。這種預期管理對於任何一家優秀的公司都至關重要,因為它讓投資者覺得可以在動蕩的時期看到未來的發展方向。

除了定期向股東通報其面臨的不利因素之外,唯品會還在積極發起改善業績的反攻,包括一次新的大規模股票回購,以及削減營銷費用等緊縮政策。

投資者似乎認可了唯品會的努力,上周四宣布首季業績後,公司股價在三個交易日內上漲了3%。這讓唯品會的股價今年截至目前實現了相同的漲幅——這是現如今多數中國互聯網公司望塵莫及的。相比之下,電子商務競爭對手阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)和拼多多(PDD.US)今年迄今都下跌了約28%。

唯品會比同行更加穩健,可能也是因為它看起來明顯被低估了,雖然2014年以來該公司每個季度都錄得盈利。它目前的遠期市盈率僅為7倍,阿里巴巴的市盈率同樣低迷,但仍然高達10倍。相比之下,國際同行亞馬遜(AMZN.US)的遠期市盈率為48倍,這曾經是此類高增長公司的普遍水平。

唯品會在中國競爭激烈的電商領域一直保持著競爭優勢,因為它專注於購買大品牌的多餘庫存後折價銷售的核心業務,類似於傳統的“奧特萊斯”商業模式。近年來大批模仿者如雨後春筍般湧現,包括聚尚網、聚美優品、蘑菇街和卷皮。但多數模仿者要麼銷聲匿跡,要麼處於苦苦掙紮中。

唯品會充分意識到它面對的諸多逆風,最明顯的是來自中國經濟放緩,這極大抑制了消費者支出。因此,它已經進入了一種防禦模式,更加專注於維持現有的客戶群,更多地迎合大客戶,而不是積極尋找新客戶。

與此同時,最新業績顯示,唯品會的首季營銷支出大幅削減41%至7.59億元,佔營運費用的11%。

該公司另一個重大防禦行動是兩次大規模股票回購,先是在2021年3月宣布回購5億美元股票,今年3月份又宣布10億美元的回購計劃。唯品會說到做到,不像有些公司,宣布大規模回購股票,結果只是回購了其中的一小部分。

投資者似乎認可了唯品會的努力,上周四宣布首季業績後,公司股價在三個交易日內上漲了3%。這讓唯品會的股價今年截至目前實現了相同的漲幅——這是現如今多數中國互聯網公司望塵莫及的。相比之下,電子商務競爭對手阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)和拼多多(PDD.US)今年迄今都下跌了約28%。

唯品會比同行更加穩健,可能也是因為它看起來明顯被低估了,雖然2014年以來該公司每個季度都錄得盈利。它目前的遠期市盈率僅為7倍,阿里巴巴的市盈率同樣低迷,但仍然高達10倍。相比之下,國際同行亞馬遜(AMZN.US)的遠期市盈率為48倍,這曾經是此類高增長公司的普遍水平。

唯品會在中國競爭激烈的電商領域一直保持著競爭優勢,因為它專注於購買大品牌的多餘庫存後折價銷售的核心業務,類似於傳統的“奧特萊斯”商業模式。近年來大批模仿者如雨後春筍般湧現,包括聚尚網、聚美優品、蘑菇街和卷皮。但多數模仿者要麼銷聲匿跡,要麼處於苦苦掙紮中。

唯品會充分意識到它面對的諸多逆風,最明顯的是來自中國經濟放緩,這極大抑制了消費者支出。因此,它已經進入了一種防禦模式,更加專注於維持現有的客戶群,更多地迎合大客戶,而不是積極尋找新客戶。

與此同時,最新業績顯示,唯品會的首季營銷支出大幅削減41%至7.59億元,佔營運費用的11%。

該公司另一個重大防禦行動是兩次大規模股票回購,先是在2021年3月宣布回購5億美元股票,今年3月份又宣布10億美元的回購計劃。唯品會說到做到,不像有些公司,宣布大規模回購股票,結果只是回購了其中的一小部分。

唯品會稱,今年首季完成了首次計劃的5億美元股票的回購。相比之下,兩次回購計劃的15億美元,相當於該公司57億美元最新市值的逾四分之一,表明它用現金來捍衛股價是認真的。

指標全面下滑

在全面介紹了公司正在採取的防禦措施後,我們將用本文接下來的篇幅看看唯品會為何會採取這樣的姿態。簡單地說,唯品會的所有主要指標都在下降,而且下降的速度還在加快。

我們先看收入,第一季度營收同比下降11%至252億元。該公司將此歸咎於“消費者對非必需消費品的需求疲軟,疫情也對倉儲和物流網絡等供應鏈體系產生不利影響”。事實上,中國對清零戰略的堅持,導致幾乎所有依靠貨物運輸開展業務的企業大受影響,因為主要城市經常出現部分甚至全城封鎖,城市間的運輸網絡受到限制,以防止病毒的傳播。

從最新的營收數據可以看到,唯品會在第四季度報告的5%的下降速度又加快了。更令人擔憂的是,它更預測下降速度還將進一步加快,第二季會出現20%到25%的同比下降。

報告的其餘部分也是如此,盡管降幅有所不同。今年首季,該公司的活躍客戶數量和通過其平臺銷售的商品交易總額(GMV)均下降了8%,大約是前一季降幅的兩倍。該公司的營業利潤率也從一年前的5.3%降至5.1%,結果是唯品會本季度的淨利潤下降27%至11億元。

盡管面臨如此強勁的逆風,該公司仍繼續專注於雙重戰略,即在其核心的服裝業務之外實現多元化,同時進軍實體店,仿效許多電商正在採取的線上線下混合的新零售戰略。

關於前一個戰略,唯品會董事長兼首席執行官沈亞表示,服裝目前佔唯品會業務的70%,其餘來自化妝品和廚具等其他“標準化產品”。他還說,公司目前的目標是將此類標準化產品的比例從目前的30%提高到33%左右。

在實體店方面,唯品會在2019年以29億元收購了杉杉奧萊,它是浙江領先的實體折扣店運營商。該公司目前在中國各地擁有約10家杉杉奧萊,並計劃在近期再開幾家。

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新聞

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快訊:首季轉盈為虧 逸仙電商股價大挫

最新:中國網紅化妝品品牌「完美日記」母公司逸仙電商(YSG.US)周三公布,今年第一季的總收入上升1%至7.73億元,並轉盈為虧,錄得1.25億元淨虧損。 利好:由於毛利較高的產品銷售額上升,該公司期內的毛利率為77.7%,比去年同期的74.3%高3.4個百分點。 值得關注:該公司的行政開支大增244%至1.4億元,佔總收入比例從去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因為轉回已確認以股份為基礎的補償費用,以及去年同期的行政費用異常偏低。 深度:中國國產化妝品牌激爭激烈,為了突圍而出,行業普遍利用「砸重金打品牌」的策略提升知名度,因此令該行業的行銷費用高企,作為網紅品牌的逸仙電商也不例外。不過該公司近年推行改革,在優化自營線下門店的同時,也加大在抖音等社交媒體的宣傳,由於網路營銷活動的效率提高,令相關費用減少,對集團財務狀況帶來正面作用。不過,即使中國經濟已從新冠疫情後復常,但該公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭虧。 市場反應:逸仙電商周三大挫27.9%,報3.28美元,處於過去52周的中下游水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百濟神州營收增七成 逆市擴張策略見回報?

這家創新藥生產商今年第一季來自產品銷售的收入達到7.47億美元,按年增長82%,王牌產品全年收入有望衝擊20億美元 重點: 百濟神州旗下替雷利珠單抗在第一季的「出海」進程順利,預計下半年在美國上市 當醫藥同行紛紛大裁員,其員工數目反而按年增加1,400人,達到10,600名   莫莉 在中國創新藥行業,百濟神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,這間公司手持年收入超過10億美元的「重磅炸彈」藥物(Blockbuster drugs),營收連年創新高;另一方面,它堪稱最捨得花錢投入研發的藥企,公司成立以來長期虧損,何時能為股東帶來盈利回報仍是未知數。 今年5月8日,百濟神州公佈今年第一季財務業績,期內總收入達7.52億美元,按年增長68%,其中來自產品銷售的收入達到7.47億美元,按年大升82%。期內,公司仍錄得2.51億美元淨虧損,但較去年同期的虧損3.48億美元收窄27.9%。財報公佈後,其美股連續兩日上揚,累計漲幅約5%,顯示投資者對這份財報看法積極。 從產品收入來看,百濟神州的王牌產品澤布替尼銷售增長強勁,作為BTK抑制劑,澤布替尼已經成為同類最優(Best-in-class)藥物,繼去年收入突破10億美元後,今年第一季銷售額達4.89億美元,全年收入有望衝擊20億美元。其中,美國市場貢獻的銷售額達到3.52 億美元,按年上升153%,主要得益於該產品在慢性淋巴細胞白血病(CLL)中的市場份額提升,歐洲市場也亦貢獻6,680 萬美元收入,按年大增243%。 另一款產品替雷利珠單抗的潛力也不可小覷,第一季銷售額為1.45億美元,按年增長26%。雖然增速無法與澤布替尼相比,但替雷利珠單抗在第一季的出海進程順利,獲得多項市場准入批准。歐盟委員會批准該藥物用於治療三項非小細胞肺癌(NSCLC)適應症,包括一線及二線治療。 3月,替雷利珠單抗獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)批准用於既往接受化療後的食管鱗狀細胞癌(ESCC)二線治療,這也是第二款在美國市場獲批的國產PD-1抗體藥物。替雷利珠單抗當前尚未在歐美市場實現商業化,公司正在自建海外銷售團隊,預計下半年在美國上市,有助進一步擴大收入來源。 目前,百濟神州在研藥物的管線超過60款,覆蓋多種技術平台和藥物模式,包括單抗、雙抗/多抗、ADC、細胞治療、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃腸癌等實體瘤領域。下一步值得期待的自研管線包括Sonrotoclax,這款BCL-2抑制劑已經開展了4項註冊臨床,包括聯合澤布替尼用於一線治療慢性淋巴細胞白血病(R/R CLL)患者的一項全球關鍵性三期試驗。 逆市擴張 加大投入 在高息環境下,生物醫藥行業的投資熱潮冷卻,資本希望創新藥企能更好地平衡規模和盈利之間的關係。有投資者指出,國內龍頭創新藥企業在資本助力下,營收已經做到幾十億元規模,可是仍然在虧損,高度依賴外部輸血,或無法令投資者信服公司能從產業層面實現正回報。 對於何時能實現盈利,百濟神州的管理層一直封口不談,因為公司擁有龐大候選管線,堪稱一台「燒錢機器」。由於臨床前項目推進至臨床、早期臨床項目推進至後期發展階段,第一季的研發支出按年增加13%至4.6億美元。澤布替尼的銷量大增背後,也離不開水漲船高的銷售及管理費用,這部分支出按年上升30%至4.3億美元,而研發費用和銷售管理費用,已占當季收入達61.2%和57.1%。 在連年虧損之下,百濟神州現金及現金等價物也從2021年底的43.76億美元,降至第一季末的28.07億美元。隨著持續進行候選藥物開發、尋求監管機構批准、擴張生產及製造設施以及商業化在研藥物等,公司的支出還將進一步上升。投行建銀國際在最新研報中指出,考慮到提升產品收入所需的銷售成本,將百濟神州2024至2026財年的銷售和行政成本預測分別上調10%、13%、27%,並且將明年的淨虧損預測上調2%至4.49億美元。 事實上,除了研發和銷售的正常支出外,百濟神州也沒有停下擴張步伐,距離削減成本、實現盈利的道路似乎越來越遠。當醫藥同行紛紛大裁員時,其員工數目卻按年增加1,400人,達到10,600名全職員工。此外,最新財報還披露,百濟神州將投資7,400萬美元,在上海建設一個新的研發中心。 堅定的逆市擴張策略,顯示出百濟神州對自身業務發展以及融資能力的信心,但新藥研發相當艱巨,候選管線藥物中,能否再出現像澤布替尼的重磅炸彈藥品?百濟神州的市銷率約為6倍,低於同樣手握出海PD-1藥物的君實生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市銷率。百濟神州下半年的產品出海道路能否順利、成本控制能否有進一步效果,值得投資者持續觀察。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

中央提振樓市政策 「健康倖存者」可受惠?

最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效,雖然大多數違約私營企業不會得到救助,健康的倖存者將會受益於市場復甦 大華繼顯   5月17日,中國政府公佈了一系列政策提振樓市。在需求側方面,首套房、二套房最低首付比例分別由20%與30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押貸款利率下限;第三,中國人民銀行將向銀行提供300億元、利率1.75%的低成本質押補充貸款(PSL),用於支援地方國有企業從開發商手中收購已竣工的未售單位,並將其轉為出租或出售政府住宅。 在供給側方面,政府將進一步加快「白名單」貸款的實施;其次,督促開發商加速未開發土地的動工;第三是支持地方政府回購陷入財務困難的開發商手中的原地,興建更多公營房屋。 我們認為,取消抵押貸款利率下限是一個積極的驚喜。隨著全球經濟接近本次加息週期的尾聲,取消抵押貸款利率下限的行動,有望積極改變購屋者的預期。然而,在貸款市場報價利率(LPR)保持不變的情況下,銀行因成本因素而降低房貸利率受到限制。考慮到房屋公積金貸款(HPF)利率同時下降25點子,我們預期近期第一及第二套房抵押貸款利率,將分別下降25點子至3.34%及3.91%。 未來一年,我們不排除銀行在中央壓力下進一步收窄房貸利差的可能性。畢竟,LPR下調預計將成為未來房地產市場的重要動力。 違約企業難獲救助 取消抵押貸款利率下限的行動優於預期,與去庫存的PSL規模較小,可起平衡作用。這些反映了中國政府對房地產行業整體審慎的態度。另外,官方也採取了一些措施來增加政府住房供應,例如敦促地方政府儘快將從開發商手中購買的住房轉為政府租賃及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺發展能力的開發商手中,並將其用於政府住房。 截至2020年,中國只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此舉或可理解為政府熱衷於增加政府住房,同時逐步縮小私人房地產領域的規模。 與以往的政策相比,最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效,但方式也更加平衡。因此,這標誌著該行業的積極發展,雖然大多數違約私營企業不會得到救助,健康的倖存者將會受益於市場復甦。 在芸芸中資房地產股中,我們較看好龍湖地產(960.HK)的前景,得益於相對較強的償債能力,以及可觀的經常性收入,預計龍湖將成為民營房企中的主要倖存者和參與者,因此維持該股的買入評級,目標價17.86港元,比現水準大約有兩成上升空間。 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快訊:亞瑪芬體育中國收入大增51%

最新:由安踏體育(2020.HK)分拆的國際運動品牌集團亞瑪芬體育(AS.US)周二公布,今年首季度營收按年增長13%至11.8億美元,其中中國收入大增51%至3.1億美元。 利好:由於旗下高價品牌始祖鳥(Arc’teryx)表現理想,其技術服裝部的營收大增44%至5.1億美元。公司表示,該品牌帶來的增長能為股東帶來良好經營業績和豐厚回報。 值得關注:該公司包括Wilson品牌在內的球類事業部銷售額,按年下降14%至2.73億美元。 深度:亞瑪芬體育1950年在芬蘭赫爾辛基成立,1977年在赫爾辛基納斯達克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年獲安踏、私募基金方源資本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon創辦人Chip Wilson及騰訊控股(0700.HK)合組的財團私有化。該公司目前經營多個國際體育品牌,產品銷售予全球超過100個國家,即使面對新冠疫情,近年收入亦迅速增長,並於今年1月上市。公司預計,今年全年營收增長在15%左右,毛利率約為54%。 市場反應:亞瑪芬體育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市價13美元高13.5%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏