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Haitian is reportedly eyeing a second listing in Hong Kong but may end up with a valuation discount

海天味業是中國龍頭調味品企業之一,已有超過300年歷史,產品覆蓋醬油、蠔油、醋及料酒等

重點:

  • 海天味業傳計劃在香港第二上市,第二季度業績平穩,複合調味品商機較大
  • 海天味業A股市盈率逾30倍,對手頤海國際在香港估值僅15倍,估值大降才具吸引力

 

白芯蕊

自從中央高調宣布大力救市撐經濟後,中港股市立即翻生,連新股市場也重返正軌,尤其香港今年最大新股家電商美的集團 (0300.HK; 000333.SZ)上市後股價表現突出,亦吸引其他內地A股上市公司仿傚,當中包括中國最大的調味品生產商之一的佛山市海天調味食品股份有限公司(603288.SH)

媒體引述知情人士報道,海天味業正在考慮在香港二上市,據報集資最少15億美元(106.8億元)。海天味業背景可追溯至清朝乾隆年間的佛山醬園,距今已有300多年歷史,集團於1955年組建公私合營的海天醬油廠,隨後持續發展後,在2001年銷售突破10億元,2012年在上海證券交易所上市,現時產品包括醬油、蠔油及調味醬。

中國人著重開門七件事,即柴米油鹽醬醋茶,代表著華人家庭生活的必需品,當中醬醋便是現今社會主要調味品之一,亦是海天味業的主業。據調研機構艾媒咨詢指出,中國調味品市場仍處於增長情況,由2014年至2023年起複合增長達9.6%,去年市場規模已達5,923億元,預計今年將到6,871億元。

整個調味品市場包括食鹽、味精、榨菜、醬油、蠔油、醋及料酒等,然而各類調味品周期有所不同,其中味精更已踏入市場萎縮期,因需求轉向其他產品。至於食鹽及榨菜市場,隨著內地居民對生活質素的提高,市場需求增長亦正在減少。相反海天主業醬油及蠔油,現時正由成長期進入成熟期,醋及料酒市場更屬於行業增長階段。

從海天味業最新中期業績亦反映上述的情況。集團上半年收入141.56億元,按年增長9%,淨利潤則達34.53億元,按年升12%,當中第二季收入有64.62億元,按年增8%,主要受惠去年第二季低基數效應,以及補庫存推動,令淨利潤升11%至15.34億元。期內醬油是海天味業務最大業務,收入達31.79億元,按年微升3%,佔該季收入49.2%。至於增長最勁是其他調味品業務(以醋和料酒為主),按年升22.5%至10.8億元。

行業高度分散

整體來看,海天味業業績平穩,調味品市場機遇仍處處,特別是行業高度分散,頭五大龍頭市場佔有率也只是15.4%,最大龍頭海天味業市場份額也只是6%,其次是李錦記,市佔率更只得3.3%,故市場仍存在大量中小企生產商,但近兩年調味品行業成本上漲,中國經濟增速放緩不利中小企生產商經營,變相成為龍頭如海天味業及李錦記等,有更多收購合併機會。

除此之外,海天味業醬油產品系列主要面向大眾市場,因此平均售價整體偏低,約每升10至12元,對手千禾味業(603027.SH)旗下醬油品牌,平均約每升20元,更遠比日本企業龜甲萬每升可達30元低。隨着海天味業高附加值產品持續增加,不斷優化結構產品提高整體均價,將有利整體盈利提升。

另一方面,複合調味品的出現,亦是調味品行業重大商機,所謂複合調味品是指一種預先調好口味,方便煮食的一種產品。由於內地家庭規模持續減少,加上女性就業率提升,工時長兼生活節奏加快,縮短就餐時間變得普遍,故能解決消費者就餐時間變相成為食品行業增長亮點。

複合調味品正具有此獨質,能解決烹飪經驗淺的消費者調味難題,去年中國複合調味品市場規模已到2,032億元,滲透率只得20%左右,對比日本及美國分別65%和70%低,在需求有望提升下,市場預計複合調味品市場在2027年會提高至3,367億元,即複合增長達13.46%。

估值遠高頤海

由於市場增長快,調味品企業也大力發展,除屬海底撈系的頤海國際(1579.HK)外,海天味業亦推出多類不同類型產品,包括黃豆醬、拌飯醬、火鍋湯底配料等產品。

從彭博數據顯示,市場預期海天味業今明兩年純利為62.5億元和69.5億元,按年各升約11%,預期市盈率分別為38.4倍和34.3倍,若海天味業按此估值來港上市,相信難度較大,一方面H股上市公司較A股估值普遍存折讓,再者對手頤海國際目前今明兩年市盈率只是15.3倍和13.7倍,遠遠比海天味業低,因此來港招股上市時,即使海天味業是內地龍頭,在港的估值或要有一定調降,投資者才有較大興趣。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏