君實生物首季轉虧期待新冠口服藥翻盤

2022年05月06日

這家從事創新藥物研發及銷售的公司首季業績轉虧，主要因爲技術許可收入下降

重點：

君實生物首季收入大降61%，並再度錄得虧損，反映公司高度依賴海外特許權收入
公司在新冠抗病毒藥物領域布局豐富，其中一款口服藥正處於國際多中心的 III 期臨床研究階段

莫莉

2021年對上海君實生物醫藥科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)而言，可說是喜憂參半。由於旗下新冠中和抗體藥物JS016在海外成功商業化，爲業績創造新的增長點；但內部商業化團隊動蕩，導致用於治療小細胞肺癌的核心產品 PD-1特瑞普利單抗銷售表現不佳，收入下降近六成。

君實生物的頽勢更延續到了今年第一季度，根據公司上周發布的第一季度業績報告，營業收入大减61%至6.3億元，更錄得3.96億元虧損；回顧2021年第一季度，君實生物實現盈利3.77億元，首次扭虧爲盈，如今又再轉虧，到底原因何在？

對此，君實生物解釋稱，營收、淨利潤大幅下降，主要由於期內技術許可收入减少。消息公布後，君實的股價在之後一個交易日卻上升4.4%，收報58.75港元，處於過去一年的中間位置，或反映投資者對公司的前景並不那麽看淡。

去年2月1日，君實生物與Coherus簽署許可與商業化協議，授予特瑞普利單抗和兩個可選項目在美國和加拿大的獨佔許可等權益，Coherus向君實生物一次性支付1.5億美元(9.9億元)首付款，協助君實生物去年首季營收驟增838.8%至16.15億元。

君實生物營收大幅波動，主因公司仍高度依賴海外特許權收入，已實現商業化的特瑞普利單抗等藥物對業績的支撐作用有限。公司稱，第一季度營收主要來自特異性抗TIGIT單抗JS006在海外技術許可收入、新冠中和抗體藥物JS016海外特許權收入，以及特瑞普利單抗在中國市場商業化帶來的銷售收入。

核心產品陷劣勢

君實生物是中國腫瘤創新藥研發的代表性企業，其核心產品特瑞普利單抗於2018年12月在國內獲批，是中國首個上市的國產廣譜腫瘤免疫藥物PD-1產品。PD-1是中國自主研發抗體藥物的開端和熱門領域，信達生物(1801.HK)、百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)和恒瑞醫藥(600276.SH)旗下均擁有同類產品。

無奈的是，繼特瑞普利單抗之後，君實生物未能推出其他重磅抗腫瘤產品，而且當前獲批的4項適應症較爲“冷門”，未能在肺癌、肝癌等主要領域佔據一席。公司的商業化團隊人員變更頻繁，最近的兩任首席商務官分別在任1年及4個月，隊伍穩定性受影響。

隨著PD-1同質化競爭加劇，特瑞普利單抗在2021年遭遇滑鐵盧，銷售額僅4.12億元，下滑近60%。競爭對手之一百濟神州的PD-1產品替雷利珠單抗則勢頭强勁，獲批的6項適應症涵蓋肺癌、肝癌、淋巴瘤等主要癌種，2021年銷售額約16億元，增長超過40%。

君實生物在年報中將特瑞普利單抗收入下滑的原因歸於醫保降價影響，在2021年被納入醫保後，特瑞普利單抗價格較2020年的初始定價降幅超過60%，銷量雖然提升，但未能實現“以價換量”。

不過，君實生物在第一季度財報中特別提到，特瑞普利單抗實現季度銷售收入1.1億元，同比和環比均顯著增長。這或許與一系列商業團隊調整有關，2021 年 11 月，公司任命了一名聯席 CEO全面負責商業化，完成團隊調整和組織恢復。今年1月，君實生物披露終止與阿斯利康製藥關於特瑞普利單抗的推廣合作，將其各類適用症的銷售交回公司團隊自主負責。

君實生物仍在爲特瑞普利單抗努力拓展適用症，在中、美等多國正在進行覆蓋超過 15 個適應症的 30 多項臨床研究。中泰證券的報告指出，特瑞普利單抗提交的非小細胞肺癌和食管鱗癌兩大適應症的上市申請已獲受理，預計 2022 年獲批。

新冠藥獲寄厚望

在新冠抗病毒藥物領域，君實生物布局產品更豐富，爲業績提供增長點。君實生物和中科院等研發的新冠口服藥VV116正處於國際多中心的 III 期臨床研究階段，針對中重度患者和中輕度患者的研究，已於3月完成首例患者入組及給藥，業內預計有望今年中前獲取關鍵臨床數據。

香港中文大學臨床研究中心4 月宣布與中大醫院合作進行臨床研究，以評估 VV116 用於早期治療輕度至中度COVID-19 患者的有效性，預計實驗將於2022年底完成。

此外，君實生物研發的新冠中和抗體藥物JS016已於2020年5月將海外臨床、生產和營運授權給禮來製藥(LLY.US)，該抗體與禮來研發的另一款中和抗體組成新冠聯合雙抗療法，已在全球超過15 個國家獲得緊急授權，美國和歐盟均大批量采購。

依靠押注新冠藥物帶來的巨大想像力，君實生物取得不錯估值。以市銷率計算，百濟神州、君實生物分別爲15倍和11倍，信達生物和恒瑞醫藥的市銷率均爲7倍。

不過作爲創新藥企，君實生物處於虧損狀態，第一季度研發投入5.1億元，佔營業收入達81%：幸好第一季度末的應收帳款由2021年年底的12.9億元下降到了3.5億元，表明應收的技術許可及特許權收入大多已到帳。在調整團隊後，能否解决君實生物在商業化上的困境，不妨留待市場驗證。

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醫療保健/生物技術

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太古突折讓7%配售國泰集資48億回購債劵

綜合企業太古股份有限公司（0019.HK）周三突然公布，配售國泰航空（0293.HK）近3.63億股，相當於國泰已發行股份的5.96%，集資47.87億元。所得款項，將用以回購本金額46.89億元的債券。債券到期日原為2027年，是次的回購價已釐定為本金額的109.08%，即贖回總代價為51.15億元。太古配售價為每股13.2元，較國泰周二收市的14.3元折讓7.7%，亦較之前五個交易日平均價14.58元折讓9.5%。配售後，太古在國泰航空的持股量下跌至39.15%。在配售國泰股份上，太古預計會有11.18億元收益，而這次整項配售再回購的計劃，可讓集團取得淨收益約7.04億元。太古並承諾，對持有的國泰股份有180天的鎖定期。國泰周三股價下跌1.14%，收報13.88元，太古則收報105.9元，沒起跌。周四開市國泰微升0.14%，太古則沒起跌。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月03日

0019.HK

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梅卡曼德在香港掛牌上市成為「具身智能眼腦手」第一股

公司服務於100多家《財富》世界500強企業，逾半數營收來自海外，其基石投資者中包括柏基投資（Baillie Gifford）　余特莉周二，智能機器人組件供應商梅卡曼德（雄安）機器人科技有限公司（9615.HK）在香港首發上市。公司發行價為每股107.70港元，籌資約23.5億港元。此次上市獲得眾多基石投資者支持，其中包括百年蘇格蘭資產管理公司柏基投資、中國保險資管龍頭泰康人壽、華爾街量化交易公司Jane Street、比亞迪旗下產業投資平台Golden Link，以及Invus、Ghisallo、Ruihua、NGS Super Fund和易方達等機構。梅卡曼德成立於2016年，公司名稱（Mech-Mind）意為“機器人大腦”。公司主要提供具身AI基礎設施。其業務不涉及製造機器人本體，而是提供賦予機器人智能與移動能力的“眼、腦、手”。具體而言，Mech-Eye工業3D相機可捕捉高精度點雲數據；圍繞Mech-GPT多模態大模型構建的軟件平台負責處理感知、語義理解、任務規劃和運動控制；Mech-Hand五指靈巧手則可執行抓取和裝配任務。在工廠、倉庫等操作環境中，三者協同運作，形成從感知、決策到執行的完整閉環。截至目前，梅卡曼德在全球範圍內已出貨逾29,000台設備，服務於寧德時代、比亞迪、豐田、美的和富士康等100多家《財富》世界500強企業，覆蓋50多個典型應用場景。公司上市文件引用的第三方研究顯示，按2025年收入計算，梅卡曼德在AI+3D視覺引導通用智能機器人組件市場位居全球第一，市場份額達22.1%。其全球出貨量份額超過27%，高於緊隨其後的四大競爭對手總和。公司營收從2023年的1.808億元增至2024年的2.688億元，並於2025年攀升至3.888億元（約合5,430萬美元），年均復合增長率達46.6%。其毛利率由2023年的39.1%和2024年的51.1%，提升至2025年的64.6%。同時，毛利潤也從兩年前的7,060萬元躍升至2.511億元。隨著業務規模不斷擴大，公司虧損正逐步收窄。梅卡曼德的經調整淨虧損從2023年的3.34億元降至2025年的1.09億元。2025年，公司的營業虧損低於當年1.13億元的研發支出，這表明在扣除研發成本前，其核心業務已接近盈虧平衡。此外，現有客戶貢獻的營收佔比從2023年的61%升至2025年的78%，並在2026年第一季度進一步增至86%。同時，單個客戶的平均部署量也從7.2台攀升至13.2台。 2026年第一季度，公司營收同比增長73.1%至1.069億元，虧損則收窄19.5%至5,680萬元。梅卡曼德自成立之初便瞄准全球市場，目前設有16個業務中心，覆蓋東京、首爾、芝加哥和慕尼黑等主要工業樞紐。其海外營收從2023年的5,860萬元、2024年的9,770萬元激增至2025年的1.955億元，年均復合增長率高達82.7%。去年，公司海外營收佔總營收的比例達到50.3%，佔比過半，遠高於2023年32.4%的水平。目前，公司在50多個國家和地區服務逾900家海外客戶。梅卡曼德表示，將把約31.8%的IPO募資金額用於研發，另有29.4%用於全球擴張與商業化。剩餘資金將用於豐富產品組合、拓寬應用場景、擴大產能、提高運營效率，以及充當一般營運資金。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月03日

9615.HK

從打印玩具到造火箭中國3D打印打開全球市場

中國3D打印產業正從消費級市場加速走向高端製造，出口與家用需求同步升溫，航天、精密製造等應用亦持續擴大，產業進入新一輪成長周期財聯社Marketwatch專欄 3D打印技術，作為增材製造的主要代表，自問世以來便被視為顛覆傳統生產範式的重要力量。但現在，這一工業級技術正加速走入家庭場景。玩具、花盆、鞋子......只需要簡單的材料和現成的模型，就可以用3D打印技術隨時打印出想要的產品。同時，依託強大的製造業基礎與供應鏈優勢，3D打印產業也在以前所未有的速度融入中國高端製造的各層級生產體系。消費級市場率先起飛當前，3D打印產業正處於高速增長時期，是中國製造業中增長最為突出的細分領域之一。中國3D打印設備產量同比增長48.5%，在主要工業產品中增速位列第一。同時，中國也在填補全球3D打印的需求缺口。統計顯示，2026年上半年中國累計出口3D打印機362萬台，出口金額達到96.11億元，同比分別增長90.2%和109.3%。基於現行增速，預判2026全年出口總量有望攀升至800萬台。長期來看，全球3D打印市場收入預計將於2034年達到1150億美元，10年復合年增長率達18%。值得注意的是，消費級市場是本輪增長的主力。目前，中國的消費級3D打印市場增長主要沿著兩條脈絡。其一是消費級設備進入普通家庭。拓竹、創想三維（3388.HK）等產業龍頭的銷售網絡的向全國延伸、對大眾的宣傳及產品實地展示都大力提升了大眾對3D打印產品的認知和購買。另一方面，利用大量3D打印機進行集中化、批量化生產的「3D打印農場」正在中國國內興起，進一步拓寬了消費級設備的應用場景與市場容量。據不完全統計，目前中國已有數千家規模不等的3D打印農場，累計設備裝機量約30萬台，且仍在持續增長。降價、AI與模型生態共振細究消費級3D打印在中國的需求爆發，背後有三個條件共同發力：設備價格大幅下降、AI使用門檻降低和模型生態日趨成熟。其中，價格下探是消費級爆發的最直接驅動力。當前主力3D打印產品定價已進入千元區間，甚至低於主流智能手機的平均售價。而隨著價格的下降，使用門檻的下降也進一步打開了市場。過去用戶普遍覺得3D打印複雜，而現在AI的深度融入解決了"不會用"的問題。自動調平、實時監控、故障自檢等智能化功能使設備從依賴人工調試的專業工具轉變為即開即用的智能終端，有效解決了普通用戶的操作障礙。此外，逐步豐富的模型資源生態則在留存用戶方面發揮了巨大作用。以中國頭部3D打印品牌拓竹旗下的模型平台MakerWorld為例，這一面向3D打印用戶的在線模型社區通過拓竹每年投入高額補貼激勵創作者，已累積近300萬個模型資源和大量活躍創作者，每月模型數量以近十萬的速度增長。而另一巨頭創想三維則在致力於加入AI輔助建模工具，使用戶可以自行創作。從桌面走進高端製造相較消費端的爆發式增長，工業級3D打印板塊的增長則相對溫和。數據顯示，2026年第一季度全球工業級3D打印設備出貨量同比增長18%，中國市場增長29%，均遠低於同期消費級設備的增速水平。但從應用價值來看，工業級市場仍佔據更大基數且在部分高價值場景已進入批量應用。無可否認，3D打印在現代工業領域應用方面具有大量不可替代的獨特優勢，包括能夠大幅縮短研發和交付週期、不需要開模因此適合小批量定制化生產，以及具備極高的設計自由度而能夠製造傳統工藝難以實現的複雜結構。因此，這一新型製造技術正在各行各業中迅速普及。在高精尖的航天領域，火箭發動機推力室、噴管等關鍵部件正大規模採用3D打印製造。並且，基於3D打印的獨特優勢，以華曙高科（688433.SH）為代表的企業正助力航天企業攻克輕量化、複雜異形結構件製造等技術難點。同樣地，精密製造領域的折疊屏手機鉸鏈、手錶鈦合金中框，以及低空經濟產業的無人機零部件和液冷散熱部件等精密結構件都在加速導入3D打印工藝。總體而言，中國3D打印產業在消費級領域依託供應鏈成本、智能化集成與內容生態，已在全球範圍內建立起穩定的競爭優勢。但消費端的規模優勢並不能助力其獲得工業端的領先地位。工業級3D打印在航天、醫療、精密製造等高價值場景中雖有突破性應用，但在部分層面仍需進一步的深度研發與發展，從而完成由3D打印支持的下一代製作躍遷。財聯社Marketwatch專欄提供有關中國各行業的洞察與分析。他們的聯絡方式：liujingyi@cls.cn 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月03日

內地新能源車滲透率突破65% 極氪8月銷量翻倍創新高

中國新能源汽車市場在傳統淡季中展現結構性增長。根據中國乘聯會初步預估，8月中國新能源乘用車零售銷量約為104萬輛，市場滲透率預計達到 65.8%。內地新能源車企陸續公布8月銷售數據，其中吉利汽車（0175.HK）旗下極氪品牌表現突出，銷量按年大增109%至36,981輛，創歷史新高；首八個月累計銷量已超過去年全年，海外單月銷量亦首次突破一萬輛。另外，零跑汽車（9863.HK）8月交付量按年增長80.7%至103,129輛，連續第二個月突破十萬輛。理想汽車（2015.HK; LI.US）交付37,679輛，按年增長32.1%；比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）新能源車全球銷量增長17.8%至440,293輛，其中純電動車佔256,230輛。蔚來（9866.HK; NIO.US）交付35,836輛，按年增長14.5%；小鵬汽車（9868.HK; XPEV.US）交付39,107輛，增長3.7%。小米（1810.HK）旗下小米汽車8月交付量則繼續超過三萬輛。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月02日

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