零跑科技上市增资本 参与高端电动车激战

这家纯电动车生产商已申请在香港上市，据报筹资额将达64亿元

重点：

• 零跑科技计划登陆港交所，成为港股市场第四家挂牌的纯电动车制造商
• 公司成立7年仍未能获利，预计今年持续亏损，并积极投入资本进军中高端电动车市场

罗小芹

中国电动车行业频繁参与资本市场操作，以争取资金满足研发资金需要。继小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)与蔚来集团(NIO.US; 9866.HK)后，浙江零跑科技股份有限公司已申请到港股上市，争取成为第四家登陆港交所的中国纯电动车制造商。

零跑科技由安防科技巨头大华技术股份(002236.SZ)和其主要创办人于2015年共同创立，但公司自2015年成立以来从未录得利润，去年度营收31.32亿元，同比增加近四倍；亏损28.46亿元，比2020年扩大159%。有报道引述市场消息说，公司计划上市筹资10亿美元(63.6亿元)

由于电动车是资本及技术密集型的产业，前期研发投入极大，投资回本周期长，所以电动车初创企业能否存活下来，要看其争夺资本的能力。据天眼查应用程式显示，从2016年1月至2021年8月，零跑科技累计融资仅120.6亿元，意味公司要在投资额以千亿元计的造车行业竞争，未来的融资需求非常迫切。

零跑科技至今已推出3款车型，首款量产车是2019年7月的小型车零跑S01，补贴后售价由11.99万至15.09万元，但销情平平；第二款为2020年5月推出轿车零跑T03，补贴后售价为6.98万至8.49万元，是公司的热销车款；第三款为去年10月交付的SUV零跑C11，补贴后售价15.98万至19.98万元。

去年公司销售39,149辆T03，带动整体电动车销量大增4.4倍至43,748辆，但T03属微型轿车，无论是盈利能力及品牌效应，对零跑科技没有太明显的利好作用。因此，公司未来将聚焦价格15万至30万元的中高端纯电动车，而推出零跑C11，是测试市场反应的新车款。

截至去年，纯电动汽车在中国新能源汽车市场的渗透率已达82%，预计将继续成为新能源汽车的主流车型。据零跑科技招股书引述的市场报告预测，于2020年起，中国新能源汽车的销量将录得42.9%复合年增长率，至2026年达到1,060万辆，占全球新能源汽车市场43.9%，可见行业拥有庞大商机。

与比亚迪争天下

据公司的初步招股书披露，这次上市筹集的资金，将主要用于智能电动汽车研发、提升生产能力与品牌知名度。零跑科技计划今年第三季交付一款名为C01的中大型轿车，与零跑C11由同一平台打造，虽然车长逾5米，但由零至一百公里加速时间只需3秒，并拥有700公里续航能力，在中高端车群中有其技术卖点。市场传闻C01的挑战对象是比亚迪(1211.HK; 002954.SZ)的“汉EV”和小鹏的P7等20万元以上中高端车款，所以有意将价格订在15至20万元的较低区间。

招股书还提到，公司计划每年推出一到三款新车型号，目标是在2025年底前推出8款新车，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及多功能休旅车(MPV)。

财务数据显示，零跑科技汽车及零部件销售的收入约30.6亿元，占总收入98%，但碍于高达45.2亿元的销售成本，期内录得13.88亿元毛亏损，同比扩大3.34倍，并预计2022年将持续未能获利。

由于公司继续投资于未来车型及智能电动汽车技术的研发，单是去年的相关开支便同比大增156%至7.4亿元，占总收益23.6%，研发投入的比例，与其他三家在香港上市的纯电动车股接近。

近年新能源车销售快速增长，反映消费者对座驾智能化的需求殷切，由于新能源车的充电基础设施持续改善，加上市场接受程度不断提高，市场未来潜力巨大；但新能源车行业也面对不少挑战，例如供应链近年经常因疫情受阻，加上中国官方亦逐步下调对新能源车的补贴，影响新能源车企的经营业绩。

不过谈到行业近期最头痛的问题，则肯定是地缘政治因素导致原材料价格大幅上涨，特别是电池原材料如铜、铝、钴及镍的价格飞升，已足以推动全国7家车企的新能源车宣布涨价，其中有车款的涨幅更超过3万元。

零跑科技未有招股详情，而且未录得利润，要估计其上市市值，可比较理想汽车、小鹏汽车及蔚来集团的市销率(P/S ratio)，已公布去年度业绩的理想汽车，市销率约为6.5倍；如果把小鹏汽车及蔚来集团前三季营收引伸至全年，前者市销率约8.8倍，后者为8.3倍。若取三者的平均市销率7.9倍，以零跑科技去年收入折合约39亿港元计算，其市值可达308亿港元(250亿元)，比去年第三季融资时的220亿元估值上升约14%。

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