阳光保险无惧淡市竞逐‘十大上市险企’

2022年04月22日

在最近的艰难市况中，阳光保险正争取成为中国五年来第一家上市的保险公司、以及历来第十家上市的险企

重点：

阳光保险已申请在香港上市，如果顺利挂牌，将成为中国第10家上市保险公司
由于市况疲软，目前大多数保险公司的市净率远低于1倍

孟凡彬

很多公司对资本市场有执念。当前，受疫情和保险需求趋缓等因素的影响，保险业整体正处于改革的阵痛时期，很多公司在谋求高质量的转型。加上目前资本市场和投资者情绪低迷，保险股更集体遇冷，然而这似乎并未阻止阳光保险集团股份有限公司的上市步伐。

目光炯炯的阳光保险周二向港交所递交上市申请。如果成功，该公司将成为中国第10家上市的保险公司，也是自2017年众安在线(6060.HK)在香港上市以来的第一家上市的公司。众安在线是一家在线保险公司，由保险巨头中国平安(2318.HK; 601318.SH)及科技巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和腾讯(0700.HK)支持。如果上市计划受到热烈欢迎，阳光保险可能在未来六个月内上市。

阳光保险成立于2005年7月，注册资本103.5亿，是中国知名大型民营保险集团，旗下拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理、医疗健康等多家专业子公司。2021年9月该公司连续11年上榜 “中国企业500强”名单，位列194位。阳光保险创始人、现任董事长张维功亦极具传奇色彩，其曾任南京保监办主任、广东保监局党委书记及局长。

据招股书显示，即便受疫情持续等不利因素的影响，阳光保险集团依然保持了较为强劲的业务增长韧性。保费收入从2019年的879亿元增长到2021年的1,017亿元。公司归属于母公司股东的净利润由2019年的50.9亿元增至2021年的58.9亿元。资产总额由2019年底的3,325.6亿元增长至2021年底的4,416.2亿元。在2019年、2020年和2021年，公司实现平均股本回报率分为11%、10.6%和10.3%。

截至2021年12月31日，阳光人寿和阳光财险拥有共2,895家分支机构，其中分公司68家，中心支公司、支公司和营销服务网点共2,827家，覆盖了中国全部省、直辖市、自治区、94.6%的地级市以及63.4%的区县。此外，阳光保险集团还拥有2,038家专属代理门店，进一步扩大了营业网点的覆盖范围。截至2021年末，阳光保险集团拥有约2,540万名个人客户和约43万家团体客户。

从公司2020年经营情况来看，阳光保险在所有者权益、保险业务收入、综合收益三个重要指标上均在国内保险公司中排名靠前(大概第八名)。总体上看，阳光保险集团在产品开发、创新能力以及健康险探索等方面走在保险业前列。

然而，频繁的股权转换，导致了公司股东结构的分散，目前没有控股股东。从2018年底到2021年下半年，该公司披露了10次股权变更，涉及18家企业，其中包括6个股东的退出和另外8个股东的引入。这与许多私营公司不同，特别是在科技领域，单一股东──通常是创始人，会拥有投票权的控股权，属于明确的决策者。

短期困难长期向好

中国保险行业目前已经走过了“大发展，大爆炸”时期，迎来转型升级的时代。客户需求的变化、新的竞争者涌入，以及政策挑战等，正深刻改变这个行业。尤其是2020年以来，疫情使消费者对保险的期待发生了变化，面对保险科技平台或科技巨头为代表的灵活的新竞争者，很多传统企业面临渠道和产品的双重困境，因此快速转型成为行业发展的必经之路。

当下资本市场处于低谷，在2021年的业绩发布会上，几乎所有上市险企都认为“股价被低估”。截至4月20日，港股上市的国内险企均处于“破净”状态，每股股价远低于每股净资产，以直保业务为主的保险集团方面，中国太平(0966.HK)、中国人保(1339.HK; 601319.SH)的市净率仅0.38倍与0.42倍，中国太保(2601.HK; 601601.SH)市净率0.65倍，中国平安市净率0.98倍。这意味着在当前的市场环境下，阳光保险集团上市后“破净”将是大概率事件。

对于已经筹谋上市多年的阳光保险而言，虽然现时未必是最佳市场时机，然而上市这一动作本身带来的正面效应，将大于股价被低估的负面影响。公司需要有一个契机提供机遇与动力，而且在行业相对低迷的时候，往往通过低成本就可以获得更多的机遇，为未来发展提供强大的资金支持。不仅如此，即使顺利的情况下，该公司真正上市时间要在半年后，其募资和估值情况，最终还要参考届时的市场环境。

有分析人士认为，无论从规模、盈利和成长性等财务或业务指标，还是从股东意愿、股权结构以及各项合规经营指标看，阳光保险上市成功的概率相对较高。

虽然在疫情以及严格监管的态势下，保险行业面临短期挫折，增速出现少许下滑，但长期向好趋势不变。健康、养老、财富管理等方面的需求都会给保险业带来增长空间，同时，政府重视度、民众认可度也在不断提高。

截至目前，中国大陆共有9家保险公司在境内外上市。其中中国人保、中国人寿(2628.HK; 601628.SH)、中国平安、中国太保与新华保险(1336.HK; 601336.SH)5家大型保险机构已登陆A股，4家险企为单独在港股上市，包括中国太平、中国财险(02328.HK)、中国再保险(01508.HK)及众安在线(06060.HK)。

除了阳光保险外，近五年来，国内亦有不少险企谋求A股及H股上市，但成功案例寥寥无几。2019年8月，国华人寿曾希望通过吸收合并的方式借壳上市，但历时十个月后仍宣告失败。去年底，证监会已接收国元农险A股的首次公开募股申请材料。截至目前，国元农险的招股书尚未公开。若此次阳光保险集团先行冲击IPO成功，将有望成第十家上市险企。

其实多年之前，阳光保险集团就曾多次传出拟上市消息，但并未成行。近年来，阳光保险似乎一直在为上市的目标铺路。

然而，其资产规模与第一梯队的上市险企对比相差甚远，在保险行业步入凛冬时期、大环境不景气的情况下，此时上市或许会是一个新机遇，同时也是新挑战。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

财经, 新股

中国平安, 众安在线, IPO, 中国太保, 中国太平, 中国人保, 阳光保险

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

新闻概要：绿茶集团香港首秀遇冷上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响，绿茶集团首挂半日跌5.6% 阳歌连锁餐饮企业绿茶集团有限公司（6831.HK）周五在港交所首日挂牌即下挫，反映大市走弱，以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。绿茶集团公告显示，公司以每股7.19港元发行1.68亿股，净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低，午间休市报6.79港元跌幅5.6%，对应市值约45亿港元。本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购，国际配售部分获6.2倍超额认购，显示市场认购需求强劲。这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系，目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%，并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。与中国众多中端餐饮企业相似，在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下，绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元，同期门店数量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。消费谨慎也导致客单价下滑，2024年人均消费56.2元，低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次，同店销售额同比下降10.3%。公司声明称：“2024年与2023年相比，我们的餐厅表现整体有所倒退，主要由于当前经济环境下消费者行为改变，外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难，公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。当前绿茶集团市盈率约12倍，落后于海底捞（6862.HK）17倍及新上市小菜园（0999.HK）14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国（YUMC.US；9987.HK）市盈率达19倍，反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

6831.HK

简讯：文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行（WRD.US）周三宣布，将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络，率先开通八条试点路线，标志其迈向规模化商业化的新里程碑。新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽，民众可透过WeRide Go应用程式预约使用，支持24小时全天候接送服务。公司称，这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前，公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。据财新报道，百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营，但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外，小马智行（PONY.US）也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线，但运营没有涵盖深夜时段。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

WRD.US

Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春，现在他们希望透过上市来延续公司发展重点：去年收入不到1,500万元，期末现金及现金等价物仅约3,300万元主力童颜针产品XH301最快今年底上市李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求，从秦始皇追寻“长生不老药”，到现代人打玻尿酸、胶原蛋白，只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代，人们对脸上皱纹的恐惧，有时甚至会超过对疾病的恐惧。再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美（成都）生物技术股份有限公司，本周向港交所递表，以18Ａ规则申请主板上市，由建银国际独家保荐。公司最主要的产品，就是现代的“长生不老药”——童颜针。成立于2016年的东方妍美，总部位于四川成都，其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”，尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂，试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm，更欲以自主研发的微球技术，抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。根据申请文件，东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂，涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整，乃至颈纹与妊娠纹改善等。这些产品多以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL（聚己内酯）或PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）为微球骨架，搭配透明质酸或胶原等成分，能够有效延长支撑时间与胶原再生能力，定位为高端填充剂市场。强效童颜针其中专为治疗鼻唇沟皱纹（法令纹填充）的核心产品XH301，目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。作为公司主力产品，XH301在涵盖252名受试者的临床试验中，其疗效优于进口玻尿酸对照产品，且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷，XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间，具有明显差异化特征。若能顺利上市，XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305，同时启动欧盟CE认证，显示其全球化布局企图。同时，公司已与医美平台新氧科技（SY.US）签署协议，在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品，公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准，另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322，处于临床前阶段。在特医食品方面，公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品，体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。年收入不到1,500万元由于主力产品尚未商业化，东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年，公司收入仅有1,288.2万元（178.6万美元）与1,452万元，主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品，以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。同期，公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元，亏损主要来自研发、销售及行政开支，期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。随着持续亏损，公司的负债也在增加，资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%，录得净负债3,708.2万元。截至2024年底，公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元，这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。自成立以来，东方妍美已完成三轮融资，融后估值为15亿元。值得注意的是，A股上市公司阳光诺和（688621.SH）亦为公司股东，其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。从财务角度看，东方妍美的盈利能力非常有限，被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过，东方妍美所处的市场正处快速扩张期，在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下，对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化，并证明其技术优势，市场或许能够给予更高的估值与关注。医美从来不缺市场，也不缺想象力，缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围，既取决于其研发转化能力，更取决于在资金与时间的赛跑，谁能跑赢谁。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

行业简讯：外卖战升温引监管关注　五部门约谈京东美团饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际，中国监管部门出手介入。5月13日晚，市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部，针对当前外卖行业存在的突出问题，约谈京东（JD.US; 9618.HK）、美团（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下饿了么等平台企业。据财新报道，五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律，强调须履行主体责任与社会责任，规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益，促进平台经济健康有序发展。京东今年强势进军外卖市场，刘强东亲自领军，提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策；美团则回应推出养老保险补贴，双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局，饿了么宣布百亿补贴计划，并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展，并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度，更须接受更高标准的法律与社会责任检视。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

重点：