这家新能源车电池关键金属原料锂的主要生产商,将向较年轻的电池子公司注资20亿元,然后按计划对其进行分拆

重点:

  • 赣锋锂业将分拆电池子公司赣锋锂电,寻求利用电池制造商比锂生产商估值更高的优势
  • 这次分拆可能是赣锋锂电单独上市的前奏,它最早可能在2023年年底上市,届时这家子公司将启动两大新生产设施

阳歌

全世界注意了,又来了一家大型锂电池生产商。

在一个看起来非常有“中国制造”特色的趋势中,电动汽车电池关键金属原料锂的世界顶尖制造商之一赣锋锂业(1772.HK; 002462.SZ),宣布将加入锂电池行业,尽管这里挤满越来越多雄心勃勃的中国公司。具体而言,周三晚间提交给香港证券交易所的公告显示,赣锋锂业宣布计划将锂电池子公司赣锋锂电分拆为一家独立的公司。

我们稍后来关注这次分拆的具体细节,以及电动汽车电池制造商的宏观前景,过去几年中国的此类制造商数量激增。

但首先让我们来看看该举措的原因,其中似乎主要涉及估值问题。赣锋锂业这样的锂生产商基本上被视为大宗商品公司,因此市盈率相对较低,虽然过去两年,随着新能源汽车的崛起,锂价暴涨,它们的利润也随之飙升。

即使在上个月报告三季度利润增长6倍,达到75亿元之后,赣锋锂业在香港的股票目前市盈率也只有7倍,在深圳上市的股票稍好一些,为10倍。其他主要锂生产商的情形也是如此,天齐锂业(9696.HK; 002466.SZ)约为8倍,而智利化工矿业公司(SQM.US)约为9倍。

相比之下,锂电池制造商的估值要高得多,因为它们被视作具有附加值产品的制造商,而不是简单的大宗商品公司。中国的宁德时代(300750.SZ)是世界领先的电池制造商,目前的市盈率为34倍,而韩国LG化学(051901.KS)和三星SDI(006400.KS)的市盈率,分别为24倍和28倍。

这意味着这次分拆几乎毫无疑问是赣锋锂电单独上市的前奏,赣锋锂业希望该部门作为独立公司,获得比作为赣锋锂业这样大型矿业公司的一部分,能享有更高的估值。

该计划的唯一障碍可能是时机,因为赣锋锂电目前正在建设两个大型的新生产设施,直到明年年底才会投入生产。如此多的电池产能流入市场,加上一些迹象显示电动车市场可能正在放缓,该行业食物链的所有成员可能会迎来重大调整。如果它未能在泡沫破裂前上市,这样的调整可能会大幅削弱其估值。

综上所述,让我们把视线转回到当下,看看赣锋的分拆计划,其中包括为支持赣锋锂电快速扩张的重大增资。赣锋锂业称,将向赣锋锂电提供20亿元,并引入另外11个外部投资者,再提供至多3.9亿元。赣锋锂电自己的员工持股平台,也将再提供2.13亿元。

市场反应平平

赣锋锂业表示,在新的增资后,赣锋锂电的注册资本将从目前的21.3亿元增加到30亿元。它还说,此次分拆是“根据公司构筑赣锋生态循环的发展战略,为促进赣锋锂电的业务发展,支持其抓住机遇做大做强锂电业务而进行的”。

投资者对这个计划反应平平,交易宣布后,赣锋锂业在香港上市的股票仅上涨1%,而在深圳上市的股票则没有变化。这并不奇怪,因为赣锋锂业将赣锋锂电打造成一个新的大型电池制造商的计划早已为人所知,而分拆只是该路线图的最新进展。

赣锋锂电的网站称,其锂电池产品涵盖固态电池、消费类电池、聚合物小电池、动力电池、储能系统五大类二十余种。

去年8月,赣锋宣布,将分两个阶段对赣锋锂电进行大规模扩张。其中一个较大的阶段是在内陆大城市重庆投资54亿元,建立一个年产10GWh的电池生产中心,以及一个先进的电池研发机构。在另一个阶段,涉及在该公司的老家江西投资30亿元,建立一个年产5GWh的电池生产设施。

两处工厂都计划在2023年底投产。这意味着,在此之前,我们不太可能看到赣锋锂电单独上市,不过,赣锋锂业仍有可能匆忙行事,以便利用市场对该行业的正面情绪。

对于任何上市计划来说,市场情绪都是一个关键因素,因为它可能会迅速变化。目前,该行业正受到新能源汽车旺盛需求的推动,这导致锂价格在过去两年中飙升了十倍以上。但全球新能源汽车需求的一半以上来自中国,中国政府可能即将取消的激励措施,本来是提振市场的主要因素。

初现泡沫的迹象,并未阻止新的电池制造商涌入该行业,也没有阻止现有的电池制造商大幅提高产能。除了赣锋,中国也是主要的电池厂商宁德时代、比亚迪(1211.HK; 002594.S)和中创新航(3931.HK)的总部所在地,后者于今年早些时候在香港上市。去年底,我们还报道过蜂巢能源,这是一家得到国家支持的企业,计划到2025年将产能提高到惊人的600GWh。

我们怀疑,所有这些正在酝酿的新产能当中,有很大一部分永远不会真正实现,或者至少会推迟到当前泡沫不可避免地破裂之后。尽管如此,赣锋锂电相对温和的计划,再加上其母公司稳定的锂供应,与一些更激进的竞争对手相比,应该是一个相对安全的赌注。

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新闻

简讯:金力永磁首三季盈利年增最多1.8倍

稀土磁性材料生产商金力永磁(6680.HK; 300748.SZ)周四公告,预计截至9月底的前三季度,净利润将达5.05亿(6,500万美元)至5.5亿元,按年增长157%至179%。单计第三季,盈利预计介乎2亿至2.45亿,增长159%至217%。 公司表示,前三季度在行业竞争持续加剧的背景下,公司管理层坚持稳健、组织优化及精益管理,不断提升运营效率与盈利能力。同时,灵活调整原材料库存策略等措施,积极应对稀土原材料价格波动风险,保障交付能力获得国内外客户的充分肯定。目前,第四季度在手订单充足。 另外,金力永磁此前已成立具身机器人电机转子事业部,首三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付;低空飞行器领域公司亦有小批量产品交付。 金力永磁港股周五高开,至中午休市报25.86港元,跌0.84%。今年以来股价已升2.4倍。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:挚达低位定价 首日挂牌午收升183%

电动汽车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司(2650.HK)周五首日在港挂牌,开市劲升184%报190港元,之后股价在区间波动,中午收报189.4港元,升183%。 公司发售近600万股H股,一成公开发售,每股招股价由66.92港元至83.63港元,最终以低位定价。公开发售录得超额认购近5,440倍;国际配售超额1.4倍,集资净额3.26亿元。 挚达主要销售家用电动汽车充电桩,位列中国第一。若按家用电动汽车充电桩销量计,在中国的市占率约13.6%,全球市占率则约9%。 公司过去三年仍然处于亏损状况,今年首三个月,经调整亏损为1,570万元人民币,公司解释是因为受市场影响,销售及经营开支增加,产品平均售价及毛利率波动。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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石榴云医抢搭尾班车 赶美股新规前上市

这家在线医疗服务提供商以招股价下限集资约2,000万美元,低于纳斯达克拟议的2,500万美元最低融资门槛 重点: 石榴云医将IPO发行价定在区间下限,其近10倍的市销率使公司估值达4.72亿美元 公司赶在纳斯达克新规实施前完成上市,后者要求所有新上市外国企业至少融资2,500万美元   阳歌 就在上个月,我们报道某中企为应对外资企业上市的新规,突然扩大纳斯达克上市融资规模。但另一家企业,互联网医疗服务商PomDoctor Ltd. (下称“石榴云医”)(POM.US)无视这些待生效新规,仍按似乎不符合新规要求的方案推进上市计划。 石榴云医近两周的最终版招股文件对纳斯达克上月公布的拟修订条款只字未提,新规要求所有申请纳斯达克上市的外企,融资额不得低于2,500万美元。此外,流通股市值低于500万美元的企业,将面临快速停牌退市程序。 当时,纳斯达克声明,已向美国证券监管机构提交审批申请,新规获批后将立即生效。若该审批落地,已启动IPO流程的企业将有30天宽限期完成上市,而无须受新规约束。 汽车保险售后服务商青民数科似乎不愿冒新规的风险,上月宣布大幅提升融资规模至3,700万美元(原计划900万美元)。公司在申报文件中援引拟议新规称:“若未能满足修订后的上市要求,或致本公司无法于纳斯达克上市或维持上市地位。” 然而,与青民数科不同,石榴云医本周最终版招股书不仅未提及即将施行的新规,反而仍按7月披露的条款推进上市。相关条款显示公司计划发售500万份美国存托凭证(ADS),约占其总股本4.2%。文件核心内容是每股ADS 4美元的定价,该价格处于原定4至6美元发行区间的下限,对应公司市值4.72亿美元。 周三,该股登陆美国市场后,头两个交易日累计上涨19%,周四收报4.77美元。 按每股ADS 4美元计算,此次上市募资约2,000万美元,显然未达纳斯达克2,500万美元最低融资的新规。若因估值过高导致股价最终大幅跳水,公司还可能面临新规中针对流通市值低于500万美元外企的快速退市机制。 高企估值 石榴云医服务于糖尿病、高血压等需定期复诊的慢性病患者。截至去年末,其平台入驻医师212,800名、患者近70万名,位列中国互联网医院第六强。值得注意的是,平台多数医师自带患者资源入驻,这意味着石榴云医平台上的医患关系具备较强稳定性。 今年3月,石榴云医首度公开申请上市,7月更新招股书时我们首次关注该IPO项目。此前的分析中,我们认为其聚焦慢性病领域产生持续现金流的商业模式相对稳健。 不过,我们也指出公司估值明显偏高,即便发行价定在区间下限,似也佐证了此观点。财报显示其2024年营收3.43亿元(约4,800万美元),较2023年3.05亿元增长12.5%。 增速虽非惊人却属稳健,最新营收数据赋予公司约10倍市销率(P/S)。该估值对高速增长的科技企业并非闻所未闻,但对石榴云医的增长水平而言仍显激进。即使龙头的平安好医生(1833.HK)和京东健康(6618.HK),其市销率也仅为5.3倍和2.9倍。 更何况,平安好医生与京东健康分别背靠金融服务巨头平安集团和电商巨擘京东集团。在两家公司均实现盈利之际,石榴云医去年净亏损3,740万元,2023年亏损3,690万元。去年末总资产4,660万元,仅占总负债5.46亿元的一小部分。 招股书中将此列为头号“风险因素”时声明:公司外部审计机构因其财务弱势“对持续经营能力产生重大疑虑”。 上述因素均难支撑石榴云医的高估值定位,若按3至4倍较现实市销率计算,公司估值约1.5亿美元,对应流通市值约630万美元。该数值仅略高于纳斯达克拟定的500万美元流通市值门槛,尽管尚不清楚新规会否追溯适用于生效前已上市的企业。 归根结底,石榴云医的上市存在诸多疑点。尽管抢在新规生效前完成上市,但其流通市值未来或将面临最低发行要求的难题。更重要的是,公司业务因持续亏损且缺乏京东或平安这类实力雄厚的靠山,可能遭遇实质性挑战。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
JD Logistics does infrastructure

简讯:京东物流拟收购母公司旗下两项本地配送业务

物流解决方案服务商京东物流股份有限公司(2618.HK)周四宣布,与其母公司京东集团(JD.US; 9618.HK)达成协议,将以2.7亿美元,收购本地即时配送企业达盛与达疆。 京东物流表示,此项收购将完善现有业务矩阵、拓展运营版图,并增强末端配送能力。达盛与达疆在今年上半年扭亏为盈,实现合并净利润7,520万元,上年同期则亏损1.61亿元。 京东物流称:“目标公司过去数月业务表现,均具备商业潜力及可进一步让我们拓展业务机会。” 受收购消息提振,京东物流股价周四收涨3.5%,公司年内累计涨幅温和。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里