蔚来加入血腥价格战 电动车行业临分界点

NIO.US
9866.HK

虽然蔚来等规模较小的新能源车企降价，但几乎无助于阻止它们的市场份额流向比亚迪和特斯拉等更大的竞争对手

重点：

  • 蔚来上周降价，转变了之前的立场，以应对过去两个月在众多竞争对手进行类似降价后，销售增长不断放缓的情况
  • 如果当前的电动车价格战持续下去，小公司可能是最脆弱的，因为与规模较大的同行相比，它们的利润率更低

　

西一羊

蔚来集团(NIO.US; 9866.HK)一向因其先进的电动车而广受赞誉，但上周它却发现自己面临一种前所未有的处境，因为它在宣布对全系电动车降价3万元后，成为了网民嘲笑的对象。就在两个月前，蔚来首席执行官李斌还声称，肯定不会加入这场目前正在扼杀该行业的价格战，称这种盲目降价只会导致“恶性竞争”。

蔚来的转变凸显了中国电动车车企目前面临的困境，因为它们正试图顺利度过一个意想不到的转变，而分析机构称，这个转变可能还要持续一段时间。小公司的处境最为艰难，因为进一步降价会侵蚀它们本已微薄的利润。但拒绝参与这场降价游戏，则会面临销量流向比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)等行业巨头的风险。

我们稍后再来看最近的价格战，是如何影响包括理想汽车(LI.US; 2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)和小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)，以及威马汽车这些中国本土小型电动车车企。但首先，我们要回过头来看看这场已经持续了数月的价格战，是如何演变的。

一切始于去年10月，当时特斯拉将旗下Model 3和Model Y的价格最高下调了9%，到了今年1月又进一步降价，最高降幅达13.5%。这两轮降价促使其他公司纷纷仿效，其中小鹏汽车在1月宣布G3i SUV以及P5和P7 轿车最高降价13%。比亚迪于次月加入，2021年款式“汉EV”车型在北京地区降价2万元，2021款式“秦EV”车型降价1.5万元。

其他品牌，从广汽、上汽、一汽等国内巨头，到福特、大众、宝马和丰田等国外品牌，也加入了这场血战。降价开始前，中国政府于去年底取消了一项主要的电动车购买激励计划，此前该计划曾帮助该行业在2022年销量翻番。

这场价格战后来也蔓延到了燃油车领域，各大车企急于在一套严格的新排放标准7月生效前清理库存。

据国内媒体第一财经援引第三方咨询公司里斯战略定位咨询的数据称，截至3月末，已有40多个汽车品牌卷入这场价格战，推出电动车和燃油车补贴或降价优惠。而另一家国内新闻媒体品玩援引研究机构《中国汽车市场》编制的数据称，随着降价力度加大，中国在售的乘用车中大约20%的折扣达到或超过1万元。

推动整合

价格战已经显示出在这个拥挤的行业中推动整合的迹象，该行业的增长在很大程度上是由政府强有力的激励措施推动的，而这些激励措施现在正在迅速取消。

随着价格战的继续，大公司的领导者地位越来越稳固，而规模较小的企业则面临销售低迷的局面。据中国乘用车市场信息联席会(CPCA)的数据，在今年前四个月，比亚迪、特斯拉和广汽埃安这三家公司在纯电动车市场的占有率，加起来达到了50.1%，高于去年同期的42.7%。比亚迪以24.9%的市场份额领跑，同比增长 7.4 个百分点。

随着大品牌获得更多市场份额，许多小品牌却不断失去市场。小鹏汽车是这个群体的代表，它在今年前四个月跌出了电动车制造商的前10大排名，颇具象征意义。蔚来汽车的市场份额增长了0.3个百分点，但其27.1%的汽车交付量增幅，仍远远落后于比亚迪和特斯拉，因为后两者均录得逾60%的同比增幅。

面对增长放缓，蔚来汽车加入价格战不令人意外。但此举是否会显着提升其销量，仍有待观察。

小鹏的经历就相反。该公司1月份的大幅降价未能提振销量，今年前三个月，该公司的汽车总交付量实际上下降了47.3%。

另一家规模较小的电动车初创公司零跑汽车在推出大幅降价措施后，也录得同样惨淡的业绩。根据其最新季报，该公司一季度的汽车交付量下降了51.3%，至10,509辆。

并非所有规模较小的企业都受到了影响。在愈演愈烈的价格战中，理想汽车是最后的坚守者——在一季度交付了52,584辆车，同比增长65.8%。该公司在此期间还录得9.34亿元的净利润，使其成为为数不多能够盈利的电动车制造商之一。比亚迪和特斯拉在此期间都录得盈利，而蔚来汽车、小鹏汽车和零跑汽车都出现了亏损。

小公司的不佳表现，还反映在它们的利润率远远落后于规模较大的同行。蔚来、小鹏和零跑在一季度的毛利率均低于2%，远低于比亚迪的17.9%，以及特斯拉19.3%这个更高的数字。

这把我们拉回到较小公司现在面临的困境，它们会发现越来越难以发动一场长期价格战，因为这会消耗它们不断缩减的现金储备，而持有怀疑态度的投资者，不太可能提供新资金。截至3月底，蔚来的现金从三个月前的455亿元缩水至378亿元，而同期小鹏的现金则从380亿元降至340亿元。如果价格战持续，现金的减少可能还会继续，甚至加速。

价格战已经让一些规模最小的主要电动车制造商濒临破产。威马汽车即是其中之一，这家公司曾经雄心勃勃，现在则面临财务危机。据报道，它在去年底和2023年大幅削减员工工资，并大规模裁员。来自CPCA的数据显示，威马汽车在2023年前两个月仅售出457辆车，同比下降92.4%。

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6127.HK
603127.SHG
AI-driven memory demand is raising costs and squeezing smartphone and PC makers

AI吃光存储产能 消费电子为算力狂潮买单

AI服务器大量吞噬存储产能，推高手机与PC成本、压缩终端利润，也为中国芯片商带来抢占供应链的窗口    财联社Marketwatch专栏 2026年，全球存储芯片市场正经历一场由人工智能浪潮引发的深刻变革。自2022年以来，以大模型为代表的AI技术进入爆发期，全球三大DRAM原厂在利润驱动下纷纷将产能重心大规模转向AI领域。与此同时，传统DRAM产品价格不断上涨，成本压力层层传导，从上游晶圆逐步最终抵达消费市场。智能手机、个人电脑、平板等品类的制造成本全面攀升，终端企业利润空间被大幅压缩。从千元机到高端笔记本，涨价潮席卷整个消费电子行业。 AI吞噬产能 自2022年以来，全球DRAM市场经历了一场供给端变革：以大模型为代表的AI技术进入爆发期，对高性能存储需求呈指数级增长。在AI大模型对高性能存储需求急剧拉升的背景下，全球三大存储原厂——三星、SK海力士、美光——将产能重心战略性转向AI服务器和企业级存储领域。 至2026年，AI服务器所需的企业级内存已占用约50%的DRAM晶圆产能，预计该比例将在2027年进一步攀升至约60%。由于AI服务器厂商通过年度长协订单提前锁定了大量先进晶圆产能，消费电子领域因此持续承受产能挤压。 受此影响最为严重的是DDR4等成熟制程产品。三大原厂规划逐步淘汰DDR4产线，然而当前中低端手机主芯片仍主要支持DDR4及以下规格，短期内无法切换至DDR5。产能存量不断缩减而增量供应缺位，供需缺口由此持续扩大，最终演变为DDR4现货价格反超DDR5的离谱现象。自2022年以来，传统DRAM价格累计上涨约700%。 终端承压 上游受惠 存储芯片价格的持续上涨，沿着产业链形成了剧烈的利润再分配效应——终端制造企业全面承压，上游原厂则迎来历史性巅峰。 在终端侧，智能手机市场首当其冲。 以千元机为例，存储部件在整机BOM中的成本占比已从正常年份的10%-15%急剧攀升至40%-50%，个别机型甚至达到近三分之二的水平，这意味着单台千元机存储成本增量已完全吞噬整机全部利润。面对无利可图的局面，众多低端手机厂商被迫采取降规格手段，部分厂商甚至采用二手存储芯片维持生产。 在这一背景下，许多厂商已无法继续生产，部分小型ODM企业已停产倒闭，老牌手机厂商魅族（001229.SZ）亦于今年3月宣布暂停手机业务。而另一方面，安卓品牌则选择了集体调价，涨幅在300至500元区间，部分厂商已进行二次调价，下半年旗舰新品预期涨幅更大，部分机型涨价幅度甚至达到1000元。 PC及平板领域同样未能幸免。 至2026年第三季度，存储部件在PC整机物料成本中的占比已攀升至40%-60%。由于大多数PC品牌缺乏软件及生态服务收入，硬件利润有限，无力独自承担成本上涨。联想（0992.HK）、华硕（2357.HK）、惠普（HPQ.US）、戴尔（DELL.US）等品牌近一年内均进行过调价。预计2026年全球笔记本PC出货量将同比下降约8%。 然而，产业链上游却迎来了收益黄金时代。全球存储巨头美光2026财年第三财季营收同比增长346%，净利润同比飙升超13倍；中国领先的存储厂商长鑫科技预计2026年上半年净利润将达500亿至570亿元，同比增长超22倍。 国产替代迎窗口 展望后市，消费电子用存储产品的供应紧张格局短期内难以根本改变，但价格涨幅可能逐步收窄，中长期供需平衡和国产替代可期。 短期内，消费用存储产品价格预计仍将持续走高，但涨幅逐步收窄。据预测，DDR5 16GB在2026年第三季度环比上季度增长约19.2%，第四季度预计仍有约10%的环比涨幅；LPDDR在第三季度预计有约20%的环比涨幅。 中长期，随着全球新建晶圆厂在未来2至3年陆续投产，DRAM产能供应增速有望逐步加快。待AI基建的需求高峰回落后，DRAM供需有望趋于平衡。然而，在此接近3年的供应缺口期中，消费电子行业将持续面临成本高企和需求低迷的双重考验。 国产替代是当前格局下最值得关注的积极变量。为保障供应链安全，国内终端品牌已大幅提升长鑫存储和长江存储的采购导入比例，国产存储在PC、手机、消费SSD等市场的份额正在快速提升。中国国产存储原厂产品已基本能够满足中高端手机需求，但供应同样紧张。 尽管如此，本轮由产能转移引发的长达近三年的供应缺口，为国内存储产业的验证、导入与份额扩张提供了历史性机遇。不过在高端HBM和AI企业级存储领域，国产尚难以实现大规模替代。 本轮存储芯片价格暴涨，本质上是AI技术浪潮对传统电子产业一次深刻冲击。AI算力需求的爆发式增长，激发了三大原厂的产能转向并由此导致了消费电子领域的供应紧缩与成本攀升。智能手机、PC等终端市场均面临供应、成本、利润方面的严峻挑战，产业矛盾不断累积。在新建晶圆产能尚未大规模释放之前，消费电子行业将持续面临压力。值得关注的是，中国存储厂商可以抓住这一供应缺口带来的绝佳窗口期，加速导入终端供应链。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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