NIO.US 9866.HK

虽然蔚来等规模较小的新能源车企降价,但几乎无助于阻止它们的市场份额流向比亚迪和特斯拉等更大的竞争对手

重点:

  • 蔚来上周降价,转变了之前的立场,以应对过去两个月在众多竞争对手进行类似降价后,销售增长不断放缓的情况
  • 如果当前的电动车价格战持续下去,小公司可能是最脆弱的,因为与规模较大的同行相比,它们的利润率更低

 

西一羊

蔚来集团(NIO.US; 9866.HK)一向因其先进的电动车而广受赞誉,但上周它却发现自己面临一种前所未有的处境,因为它在宣布对全系电动车降价3万元后,成为了网民嘲笑的对象。就在两个月前,蔚来首席执行官李斌还声称,肯定不会加入这场目前正在扼杀该行业的价格战,称这种盲目降价只会导致“恶性竞争”。

蔚来的转变凸显了中国电动车车企目前面临的困境,因为它们正试图顺利度过一个意想不到的转变,而分析机构称,这个转变可能还要持续一段时间。小公司的处境最为艰难,因为进一步降价会侵蚀它们本已微薄的利润。但拒绝参与这场降价游戏,则会面临销量流向比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)等行业巨头的风险。

我们稍后再来看最近的价格战,是如何影响包括理想汽车(LI.US; 2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)和小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK),以及威马汽车这些中国本土小型电动车车企。但首先,我们要回过头来看看这场已经持续了数月的价格战,是如何演变的。

一切始于去年10月,当时特斯拉将旗下Model 3和Model Y的价格最高下调了9%,到了今年1月又进一步降价,最高降幅达13.5%。这两轮降价促使其他公司纷纷仿效,其中小鹏汽车在1月宣布G3i SUV以及P5和P7 轿车最高降价13%。比亚迪于次月加入,2021年款式“汉EV”车型在北京地区降价2万元,2021款式“秦EV”车型降价1.5万元。

其他品牌,从广汽、上汽、一汽等国内巨头,到福特、大众、宝马和丰田等国外品牌,也加入了这场血战。降价开始前,中国政府于去年底取消了一项主要的电动车购买激励计划,此前该计划曾帮助该行业在2022年销量翻番。

这场价格战后来也蔓延到了燃油车领域,各大车企急于在一套严格的新排放标准7月生效前清理库存。

据国内媒体第一财经援引第三方咨询公司里斯战略定位咨询的数据称,截至3月末,已有40多个汽车品牌卷入这场价格战,推出电动车和燃油车补贴或降价优惠。而另一家国内新闻媒体品玩援引研究机构《中国汽车市场》编制的数据称,随着降价力度加大,中国在售的乘用车中大约20%的折扣达到或超过1万元。

推动整合

价格战已经显示出在这个拥挤的行业中推动整合的迹象,该行业的增长在很大程度上是由政府强有力的激励措施推动的,而这些激励措施现在正在迅速取消。

随着价格战的继续,大公司的领导者地位越来越稳固,而规模较小的企业则面临销售低迷的局面。据中国乘用车市场信息联席会(CPCA)的数据,在今年前四个月,比亚迪、特斯拉和广汽埃安这三家公司在纯电动车市场的占有率,加起来达到了50.1%,高于去年同期的42.7%。比亚迪以24.9%的市场份额领跑,同比增长 7.4 个百分点。

随着大品牌获得更多市场份额,许多小品牌却不断失去市场。小鹏汽车是这个群体的代表,它在今年前四个月跌出了电动车制造商的前10大排名,颇具象征意义。蔚来汽车的市场份额增长了0.3个百分点,但其27.1%的汽车交付量增幅,仍远远落后于比亚迪和特斯拉,因为后两者均录得逾60%的同比增幅。

面对增长放缓,蔚来汽车加入价格战不令人意外。但此举是否会显着提升其销量,仍有待观察。

小鹏的经历就相反。该公司1月份的大幅降价未能提振销量,今年前三个月,该公司的汽车总交付量实际上下降了47.3%。

另一家规模较小的电动车初创公司零跑汽车在推出大幅降价措施后,也录得同样惨淡的业绩。根据其最新季报,该公司一季度的汽车交付量下降了51.3%,至10,509辆。

并非所有规模较小的企业都受到了影响。在愈演愈烈的价格战中,理想汽车是最后的坚守者——在一季度交付了52,584辆车,同比增长65.8%。该公司在此期间还录得9.34亿元的净利润,使其成为为数不多能够盈利的电动车制造商之一。比亚迪和特斯拉在此期间都录得盈利,而蔚来汽车、小鹏汽车和零跑汽车都出现了亏损。

小公司的不佳表现,还反映在它们的利润率远远落后于规模较大的同行。蔚来、小鹏和零跑在一季度的毛利率均低于2%,远低于比亚迪的17.9%,以及特斯拉19.3%这个更高的数字。

这把我们拉回到较小公司现在面临的困境,它们会发现越来越难以发动一场长期价格战,因为这会消耗它们不断缩减的现金储备,而持有怀疑态度的投资者,不太可能提供新资金。截至3月底,蔚来的现金从三个月前的455亿元缩水至378亿元,而同期小鹏的现金则从380亿元降至340亿元。如果价格战持续,现金的减少可能还会继续,甚至加速。

价格战已经让一些规模最小的主要电动车制造商濒临破产。威马汽车即是其中之一,这家公司曾经雄心勃勃,现在则面临财务危机。据报道,它在去年底和2023年大幅削减员工工资,并大规模裁员。来自CPCA的数据显示,威马汽车在2023年前两个月仅售出457辆车,同比下降92.4%。

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新闻

简讯:小米正式发布YU7 起售价25.35万元

小米集团(1810.HK)周四晚正式发布其首款电动SUV——小米YU7,开启预售,起售价为25.35万元(3.54万美元),对标特斯拉Model Y的26.35万元。 小米CEO雷军表示,YU7在空间、性能、续航与充电时间等多项指标上全面超越Model Y,并针对隔音、防晒等功能做出优化设计,强调“100万元内无其他车可匹敌”。 财新报道,与首款SU7相比,YU7虽同样标配辅助驾驶硬件,但雷军此番着重强调电池与车身结构的安全性,避谈智能驾驶。此前3月,小米SU7标准版曾在安徽发生严重事故,引发外界质疑其入门款安全功能与宣传不符。 尽管事故争议未有更多回应,SU7销量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累计交付已达25.8万辆,小米定下2025年销售目标为35万辆。首季汽车业务收入达181亿元,单车均价为23.8万元,毛利率提升至23.2%。 同场发布会上,小米亦推出首款AI眼镜,售价1,999元,支持第一人称录影、即时翻译与支付扫码功能。雷军称其为未来AI入口的战略产品。 小米股价周五高开7.9%,至中午收报59.40港元,升4.39%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:万国数据分拆数据中心 以房托基金模式上市

数据中心运营商万国数据控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四宣布,计划分拆数据中心项目,在上海证交所以房地产投资信托基金(REIT)模式上市,计划已获上海证券交易所和中证监的核准。 万国数据表示,房托基金的80%份额,将向机构和私人投资者发售。公司透露,基石投资者已承诺认购50%的基金单位,并有一至三年的禁售期。 公司指出,该REIT涵盖的数据中心资产,经评估价值19.3亿元,预计交易将在未来数周完成。公司周四在美国市场收涨3.3%,今年迄今累计涨幅达26%,其港股在周五中午收升4.1%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:羽绒服龙头波司登去年度盈利升14%

内地羽绒服品牌波司登国际控股有限公司(3998.HK)周四公布年度业绩,截至3月底止收入同比升11.6%至259亿元,股东应占溢利升14.3%至35.1亿元。 羽绒服的收入达216.7亿元,同比升11%,占收入总额的83.7%。集团表示,业绩提升主要是2018年开始,集团提出新的战略目标,回归初心,聚焦羽绒服,积极建立品牌,推动产品创新。 波司登表示,未来将主力在“时尚功能科技服饰”赛道上发展,进行品类及业务延伸。 周五,波司登开盘升0.4%,报4.6港元,今年以来公司股价上升近20%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yusys does banking tech

经济放缓前景平淡 宇信科技港上市难寄厚望

这家获百度投资的银行技术服务商去年营收下滑,凸显其客户所处的严峻环境 重点: 深交所创业板上市的宇信科技递交港股上市申请之际,其银行客户正举步维艰 去年营收锐减四分之一,迫使公司通过大幅削减成本维持盈利   梁武仁 在银行机构疲于应对低迷的国内经济之际,当前任何与中国银行业相关的投资,都难引起投资者兴趣。 不过,正提交港股上市申请,以对深交所创业板上市地位形成互补的北京宇信科技集团股份有限公司(300674.SZ),却试图实现这一目标。这家百度支持的企业面临的重大挑战,在于如何向投资者证明,协助中国银行业技术升级的业务蕴含巨大潜力,即便这种潜力可能需要数年才能兑现。 银行业本就缺乏吸引力,虽规模庞大却增长乏力。中国经济疲软抑制了个人和企业借贷需求,削弱了银行的业务量。与此同时,银行也需格外审慎放贷,避免陷入不靠谱的借款人引发的违约漩涡。这些掣肘因素挤压利润,从而令银行削减对宇信科技等第三方服务的采购支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技称其财务表现“直接暴露于银行业的固有风险之中”。 宇信科技的最新业绩报告显示,中国银行业持续承压已蔓延至第三方供应商。据公司上周四提交的文件披露,其去年营收缩水约四分之一至40亿元人民币(约合5.57亿美元)。收入主要来源于协助银行运营数字化的服务,客户涵盖中国的“四大行”、央行、以及政策性银行等机构。 在竭力提振贷款业务的背景下,四大行去年合计利润仅微增2%。因央行降息刺激经济导致息差收窄,令业绩雪上加霜。尽管政府多方施策刺激消费,但中国经济环境持续低迷,银行业今年前景仍不容乐观。 尽管去年营收下滑,宇信科技仍通过降本策略实现净利润增长。为支撑盈利,公司今年可能采取更多降本措施,即便这种策略或对长远前景不利。 去年降本的主要举措是研发开支缩减24%,研发支出占运营成本的比重最大。具体而言,宇信科技大幅削减研发人员福利及相关费用,该部分占研发支出超90%。公司解释,全是根据未来规划及业务需求进行的资源调配。 这一举措的前景难言乐观,因宇信科技作为科技企业,需持续提升产品,以维系现有客户并开拓新客源。创新对这家企业至关重要,尤其身处竞争白热化的赛道。在上市文件中,宇信科技自称是中国规模最大的上市银行金融科技服务提供商,但同时指出其市占率仅2%,显示大量竞争者对其业务虎视眈眈。 盈利稳健 即便如此,宇信科技或能吸引追求运营成熟及盈利稳定企业的投资者。公司深耕行业多年,1999年成立,八年后登陆纽约上市,2013年私有化退市;五年后,在深交所的创业板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投资者。 过去三年,宇信科技累计服务客户超1,000家,且持续实现盈利。公司业务确存刚性需求,在当前的中国市场,将技术升级纳入经济刺激组合拳的背景下尤为如此。中国乃至全球银行业,正通过数字化、大数据和人工智能实现降本增效,提升服务与决策质量。 宇信科技上市文件援引的第三方预测,未来五年,全球金融机构科技支出,将以约11%的年均增速增长,2029年预计达9,900亿美元。这对公司及其同行构成重大利好,因为支出中,相当比例预计将流向外部的科技服务提供商。 今年,宇信科技已斩获多个重要项目,包括为某大行伦敦分行开发集数据管理、监管合规及分析功能于一体的平台。 对于缺乏自建数字化能力的中小金融机构,宇信科技的服务具备更强吸引力。今年首季,多家中国地方银行,已采用该公司的升级版聊天机器人软件。 然而,随着客户业务受中国经济放缓冲击,前者的第三方服务采购可能收缩。宇信科技称,拟开拓外资银行业务以对冲风险。不过,目前其海外客户贡献的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以来大幅上涨,目前市盈率达47倍,估值健康,市销率为5倍,表现稳健。相比之下,腾讯支持的基于云的供应链金融软件即服务平台联易融科技(9959.HK)依然亏损,市销率仅3.3倍。四大行A股的市销率也徘徊于3至4倍区间。 宇信科技港股上市能否获得高于同业的估值面临挑战,因为港股的估值通常低于A股市场。据雅虎财经调查的七位分析师预测,公司今年营收有望恢复增长,上升11%至44亿元人。但即便实现增长,上述增幅仍远低于2023年的水平。 如此平淡的前景,或难让投资者青睐宇信科技的上市,尤其是公司选择登陆近年香港最热而又最拥挤的新股市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里