腾讯音乐无惧业绩跌 探索可持续业务模式

被视为“中国版Spotify”的腾讯音乐首季收入和利润双双下滑，在被责令停止反竞争操作之后，该公司对业务进行了全面改革

重点：

• 腾讯音乐首季收入和利润分别下降15%和34%，此前该公司在去年被要求停止反竞争行为
• 该公司正在将重心转移到为音乐爱好者提供更多产品和服务，以期在当前环境下创造一种可持续的业务模式

阳歌

是唱起忧郁的蓝调，还是奏响了恰逢其时的乐章？

这是人们对腾讯音乐娱乐集团（TME.US）最新季度财报的两种可能解读。腾讯音乐相当于中国的Spotify，是国内占主导地位的在线音乐服务提供商。投资者似乎持前一种观点，腾讯音乐的股价在周二公布业绩之后下跌了1.5%，与此同时，中国科技股则普遍呈反弹态势。

但从我们的角度来看，这份财报虽然表面上令人沮丧，却充满了积极的信号，显示出该公司正努力在中国活跃的在线音乐领域建立一个可持续的基础。

行业观察人士会记得，腾讯音乐是去年遭到罚款的一批中国科技巨头之一，它们被责令终止其反竞争行为。这批公司中最引人注目的是电子商务巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK），它被要求支付创纪录的27.5亿美元(186亿元)罚款，同时不得继续禁止其广受欢迎平台内的商家在其他竞争性平台开店。

腾讯音乐是游戏巨头腾讯（0700.HK）的音乐部门，它的罚款轻得多，仅为50万元，对于这家去年创造了30亿元利润的公司来说微不足道。但更重要的是，该公司被要求停止利用市场影响力与大型音乐唱片公司签署中国总许可协议的做法。这种做法让它有权与网易（NTES.US; 9999.US）和百度（BIDU.US; 9888.HK）等较小的竞争对手签署这些唱片公司音乐的分许可协议。

由于上述行动，腾讯音乐目前面临着来自规模较小对手的激烈竞争。这体现在了收入上，其业绩公告显示，今年首季，腾讯音乐的收入下降15%至大约66亿元。这种大幅下降在整份报告中多次出现，公司的许多关键指标都出现了同比收缩。

最具代表性的是，公司在线音乐服务月活跃用户数量同比下降1.8%，降至6.04亿人。该公司规模较小的社交娱乐服务部门的月活跃用户数降幅更大，下降28%至1.62亿人。公司将音乐用户数量的下滑归咎于营销支出的下降和成本控制，把社交娱乐部门的下滑归因于“行业和宏观逆风”。

虽然总用户数减少，腾讯音乐服务付费用户的情况却比较乐观。这显示出公司正在专注于盈利用户，而不是简单地扩大用户规模。公司音乐服务的付费用户一季度同比增长32%，至8,020万人，协助公司整体音乐订阅收入增长18%，这项收入占其总收入的近三分之一。至于公司音乐服务付费用户的比例，也从一年前的9.9%上升至13.3%。

不过，失去独家版权不仅影响了公司收入，还影响了利润，首季公司利润下降34%至6.09亿元。

后垄断时代的新生活

随着最新财务数据的公布，我们将用接下来的篇幅看看腾讯音乐如何在一个竞争更为激烈的环境中，去努力适应新生活。在这个领域，它依旧是无可争议的行业领导者。本周科技行业一些更为广泛的事态发展，也为我们的判断提供了佐证，即该公司最新的财报给人的感觉，更象是一家公司选对了曲子，而不是让人忧郁的蓝调。

据路透社报道，中国副总理刘鹤本周对中国主要科技企业的高管表示，要“处理好”政府和市场的关系。许多人对此的解读是，随着北京方面试图平衡有序发展的愿望和维持对一些最具活力的企业的支持，过去两年政府对科技领域的一系列全面打压可能开始放松。

西方媒体还报道称，摩根大通周一将腾讯、阿里巴巴、百度和其他几家中国大型科技股的评级展望从“减持”上调至“增持”。摩根大通称，作出该决定的原因是风险有所降低，不仅是国内监管的放松，还有围绕中美信息披露争端导致的从纽约退市的可能性降低了。

这些大动作推动了中国科技股在周二的反弹，不过正如我们所提到的，腾讯音乐并没有在上涨之列。

我们最后就来看看，为了在竞争更加激烈的环境中为新生活奠定基础，腾讯音乐正在做的一些事情。背后的核心思路是，通过为音乐爱好者和有抱负的音乐人提供更广泛的服务，该公司努力扩大付费用户的规模。

该公司的一大举措是，鼓励用户通过其星耀计划和银河计划创作原创内容。它还在推广腾讯音乐人平台，培养崭露头角的年轻才俊。最后，该公司表示，它在第一季度面向相关人士，推出了一项幕后音乐制作服务。

在另一项具公关性质的计划中，该公司宣布，在一季度启动“如果音乐有形状”项目，为自闭症患者提供支持。这一举措旨在表明，该公司正在为中国最近推动打造更为平等社会作出贡献。观察人士都知道，支持这样的政府活动对于在中国做生意至关重要，中国其他的一些大型科技公司最近也推出了类似的计划。

所有这些计划，都是为了夯实基础，以便更好地符合政府的目标，即培养公平竞争的企业，同时努力回馈社会。不过，投资者可能需要一段时间才能意识到，腾讯音乐的新旋律比之前的更具可持续性。该公司的股票今年到目前为止已下跌了40%，市盈率为16倍，市销率为1.5倍。相比之下，Spotify由于还处于亏损状态，目前没有市盈率，但它的市销率要高一点，为1.8倍。

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