股市不敌富途证券的美

2021年03月18日

这家专营美股和港股交易的公司，第三季度实现收入增长三位数，利润增长12倍

重点：

1）随着新客户的增长和现有客户平台交易量的增加，富途今年可能会保持三位数的收入和利润增长。

2）该公司的命运高度依赖于中国经济以及美国和香港股市，而这两个因素在短期内看起来都相对稳定。

阳歌

券商的锋芒盖过股市，这种事情并不多见。但这种事情，发生在了富途控股（Futu Holdings Ltd.，纳斯达克：FUTU）身上，它刚公布了三位数的收入和利润增长，对一些中国公司来说，这种增长似乎并非多难的事情。

这里我们要说的是，富途以及它的对手老虎证券（Up Fintech Holding Ltd.，纳斯达克：TIGR）找到了成功的秘诀，迎合中国人对炒股的热情，以及同时喜欢将资金转移到海外以实现储蓄多元化的需求。具体来说，这两家公司的做法就是帮助中国公民开户炒美股和港股。

此外，这两家公司还在不断地为其投资组合增加新产品，如金融衍生品和场内交易基金。增加全球其他股票市场也可能成为它未来的增长动力，不过目前富途似乎满足于在香港和美国股市大快朵颐，许多中国发展最快的私营公司的股票都在这两个市场上市交易。

这也包括富途自己，自2019年在纳斯达克上市以来的两年时间里，它的股价已经上涨了10多倍。对早期投资者来说，这回报率不算糟。

在公司的财报中，有太多三位数增长的数字，如果我们不小心，可能会迷失其中。但我们还是来看其中几个最具指标性的数字，首先照例是营收和利润，根据周二发布的最新财报，第四季度的营收和利润分别比去年同期增长281%至1.53亿美元，以及1109%至6870万美元。

简单来说，这意味它的营收几乎翻了两番，而利润增长了近12倍。

富途的付费客户增长了160%，达到约51.7万，而这些客户的交易量猛增438%，达到1560亿美元。这意味着个人客户正在大幅提升他们在该公司热门应用上的交易量。由于目前美国和香港的牛市，再加上中国面临诸多经济不确定因素，这并不奇怪。

交易量的大幅增长也是一个值得注意的重要方面，因为该公司的大部分收入——约60%——来自交易费。另一项快速增长的业务是该公司的投资银行部门，该部门主要参与帮助在美国和香港上市的中国公司发行IPO股票。

富途和老虎证券（在英文语境中，相较Up Fintech，它更多以Tiger Brokers的名字出现）的名字，越来越多地出现在中国公司在美国和香港上市的承销商的名单中，因为这两家公司可以为这些公司的上市带来大量的中国买家。在这种情况下，来自这类服务的收入——在富途的报告中被列为“其他收入”——增长了四倍多，达到1690万美元，占其第四季度总营收的比例刚刚超过10%。

下一步怎么走

了解了所有这些财务数据，我们在接下来的时间看看该公司在国内和全球同行中的表现，以及它是否能继续这样的高速增长。

对于富途这样的公司来说，从最广泛的角度来看，主要有两个方面需要考虑。第一个是把资金从中国转移到海外——这是富途业务的一个关键因素，以及未来几年的资金转移过程是否还会保持现有的难易程度。

现在中国个人每年可以将相当于5万美元的人民币兑换成美元或其他外币。这对于像富途这样的公司来说十分有利，因为这个数字对于买股票来说相当合适，对于很多中国人偏爱的另一种海外投资——房地产来说，这个数字又远远不够。

目前，中国的经济和货币看起来相对强势，所以短期内限制个人货币兑换和转移到海外的可能性相对较小。当然，如果出现经济疲软的迹象，这种情况可能很快就会改变。

第二大因素是股市本身，股市目前一片欣欣向荣，并且已经持续一段时间了。中国的券商在牛市时的表现是出了名的好，而当市场疲软时，他们的利润和收入就会暴跌，当然西方的券商也是这样，但程度没有那么剧烈。富途应该也会受到这种疲软的影响，因为它超过三分之二的收入来自交易和IPO费用，其余大部分来自股票融资。

在估值方面，基于2020年的盈利，富途目前的市盈率（PE）为104倍，这看起来很大，但你要知道老虎证券的市盈率要高得多，为414倍！相比之下，更成熟的美国在线券商如嘉信理财（Charles Schwab，纽交所: SCHW）和盈透证券（Interactive Brokers，纳斯达克：IBKR）的市盈率约为30倍。

不过话说回来，如果今年富途能保持高速增长，它的市盈率将降至不到10倍的水平，这个数字相当不错。值得注意的是，其第四季度12倍的利润增速比第三季度18倍的增速下降了不少，尽管同期收入增速相对稳定。这意味着，或许它2021年的利润增长将继续减速。不过，很多人可能会认为，如果今年能够继续提升利润，哪怕只有5倍，该公司的股价也是相对便宜的。

综上所述，由于富途在这样一个快速增长的领域中处于明显的行业领先者地位，因此占据着一个相对优势的位置。它180亿美元的市值是它目前最大对手老虎证券的6倍左右。

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财经

富途, 股市, 老虎整卷

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从事楼宇维修保养的绿色经济发展有限公司（1315.HK）周三公布，将斥资1,160万港元，认购正在招股的佰泽医疗股份（2609.HK）。公司表示，佰泽医疗的业务前景正面，是一项良好的金融投资，符合集团的业务计划，将为股东带来投资收益。佰泽医疗是“肿瘤全周期医疗服务”领域的服务供应商，正在香港公开招股，每股发售价介乎4.22 港元至6.75港元，并于今天截止认购，下周一挂牌。绿色经济周四平开报0.138港元，公司过去一年的高位下跌近23%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月19日

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Alphamab stake sale could signal harder times ahead

康宁杰瑞大股东套现1.17亿港元首次扭亏后业绩或难持续

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2025年06月19日

9966.HK

简讯：蓝思科技申港上市获中证监备案

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司（300433.SZ）的香港上市已获内地放行，中证监周二在官网公告备案通知，称蓝思科技拟发行不超过4.31亿股。蓝思科技三月首次披露赴港上市意向，几周后向港交所提交上市申请。公司去年营收同比增长28%至7,000万元，净利润增长20%至362万元。湖南女商人周群飞于1993年创立蓝思科技，为包括苹果iPhone在内的许多智能移动终端提供玻璃盖板。消息指，苹果计划在未来的可折叠设备上，使用蓝思科技提供的超薄玻璃(UTG)，预计蓝思科技将获得约70%的订单。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

豫园股份业绩续下滑复星频引投资挽狂澜

中国银行旗下中银金融同意向复星的珠宝时尚集团注资4亿元，成为该公司最新一批投资者重点：中银金融资产投资有限公司将以4亿元，购入复星国际旗下上海豫园珠宝时尚集团有限公司3.6%的股权即使盈利下滑，这家珠宝商继去年末两轮大规模融资后，再获新的投资　梁武仁为失去光泽的业务吸引新资本绝非易事，然而，复星国际（0656.HK）旗下珠宝子公司正通过集结投资者，支撑当前略显黯淡的业务，成功实现这一目标。复星国际上周五披露，中银金融资产投资有限公司以4亿元人民币（约5,570万美元）收购上海豫园珠宝时尚集团有限公司的新发股份，持股比例达3.6%。该珠宝商拥有老庙黄金品牌门店，隶属于复星系分拆上市的上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（600655.SH），其业务包括上海历史名胜豫园内的商业运营。此轮售股承接去年末完成的两轮融资。去年11月，约36名个人投资者通过认购豫园股份旗下一家全资子公司的股份，共同向该珠宝商注资7.7亿元，获得合计约8%的间接股权。随后12月，交通银行旗下另一家银行系投资机构——交银金融资产投资有限公司斥资6亿元，获得该珠宝商5.6%的股权。总体而言，自去年11月以来，豫园股份已通过近40名投资者为其珠宝业务募资近18亿元。该金额相当可观，相当于豫园股份去年末现金持有量的30%以上。更令人瞩目的是，当前中国消费情绪整体疲软，尤其对珠宝首饰等非必需轻奢品需求不振，豫园股份自身前景亦不甚明朗。根据4月末发布的最新财报，公司一季度营收同比骤降近五成至87.8亿元，同期净利润大跌71%至5,180万元。2024年全年，豫园股份净利润重挫94%，复星将其归咎于“国内消费市场整体低迷”。过去一年，黄金等贵金属价格急涨，也没有对未上市的珠宝时尚集团构成利好，日益注重成本的中国消费者对珠宝望而却步。根据复星国际上周五的公告及最新年报，这家珠宝商2024年净利润随销售额下滑而减少约10%至7.14亿元。这种颓势与全国珠宝商的普遍境遇相符，总部位于香港的六福集团（0590.HK）本周宣布，在截至今年3月的财年内利润下滑40%。尽管政府大力鼓励消费，但当前中国经济环境下，消费疲软态势恐难迅速改观。当销售萎靡时，企业往往通过削减成本来改善财务状况。这似乎正是复星四大核心子公司之一、集团“快乐”板块旗舰——豫园股份的主要目标。去年，豫园股份加速剥离非核心资产，出售了日本酒店餐饮运营商Kabushiki Kaisha Shinsetsu，以及上海星光耀广场等项目。复星表示，今年公司将延续这些举措，持续聚焦运营精简化及与关键伙伴的资产轻协作。瘦身计划瘦身同样是复星国际的持续主题，作为亿万富豪郭广昌商业帝国的主要投资平台，公司刚摆脱近年债务危机的阴霾。这轮危机数年前达到顶峰，疫情期间复星现金流恶化，偿付到期债务能力岌岌可危。为避免违约，复星国际开始紧急抛售2010年代收购热潮期间购入的资产。今年5月，其将葡萄牙地产项目出售给该国央行。作为全面重组的一部分，复星国际已将剩余资产整合至豫园股份在内的四大核心子公司。融资似乎正成为豫园股份近期的另一重点，公司严重依赖债务维持运营，总负债占资产比例远超60%，制约其借贷能力，意味股权融资更具现实意义。彭博社1月报道称，该公司正考虑赴港二次上市募资3亿美元。此举将使豫园股份成为最新寻求“A+H”双重上市的沪深A股企业，此轮赴港上市潮的高峰，是动力电池龙头宁德时代上月完成的40亿美元港股上市，该公司此前已在深交所挂牌。当然，基于豫园股份近期惨淡的业绩表现，这未能打动其沪股投资者，能否成功发行上市仍存重大悬念。过去一年，豫园股份股价仅微涨3%，跑输同期上涨约12%的上证综指。不过，近期珠宝板块的股权交易显示，知名投资者对豫园股份（至少其珠宝业务）抱有相当兴趣。最新交易对珠宝时尚集团估值约110亿元，相当于其2024年净利润的16倍。该估值介于香港珠宝巨头周大福（1929.HK）23倍和周生生（0116.HK）8倍市盈率之间，显得相对合理。如此估值倍数仍表明，投资者对复星系珠宝业务持相对乐观态度，尽管对其规模更大的旅游及“快乐”板块热情较低。当前真正的挑战在于，这家珠宝商能否交出符合新投资者预期的业绩。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

0656.HK 600655.SHG

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