聚合平台蚕食下滴滴冀出海破困局

2024年06月11日

这家常被称作“中国优步”的公司，连续第五个季度取得两位数收入增长，据报它正考虑在香港上市

重点：

滴滴出行一季度收入增长14.9%至491亿元，连续第五个季度取得两位数增长
这个叫车应用平台已摆脱早前的监管困境，但因竞争的缘故，加之对手使用聚合平台，市场份额遭到挤占

陈竹

在遭遇监管壁垒近两年后，滴滴全球股份有限公司终于在去年初开始恢复一点昔日的势头，因它面临的困难有所缓解。那些困难可以追溯到公司2021年6月在纽约的公开募股，当时它被指滥用用户数据，并遭到中国监管机构反对的情况下上市。

去年1月，被称作“中国优步”的滴滴跨过一座里程碑，其应用程序重新出现在中国的应用商店，在之前，因被监管机构处罚，被下架近两年。即便是在2022年6月退市后，公司仍继续发布财报。最新业绩报于5月底公布，显示滴滴正恢复部分势头，因它取得两位数的收入增幅，延续了之前四个季度的强劲增长。

不过，公司不太可能再回到中国共享出行服务领域的主导地位，因市场的变化，最明显是增长放缓和聚合平台的兴起，这些平台让新入局的竞争对手更容易站稳脚跟，并迅速获得发展。

滴滴公布一季度营收为491亿元，同比增长14.9%。此前四个季度，滴滴的营收增幅分别为19%、53%、25%和55%。

同样重要的是，这家曾经亏损的公司终于找到了一条通往盈利，至少是经调整后盈利的道路。在最新一个季度，尽管因持有小鹏汽车(9896.HK, XP.US)3.25%股份的投资损失，公司亦实现经调整净利润14亿元。这一消息肯定会缓解潜在新投资者的担忧，因为滴滴正准备重新上市，这极可能是在香港。

中国的网约车市场早已过了2010年代初的高增长期，当时滴滴通过一系列合并迅速发展，高潮是2016年收购优步(UBER.US)的中国业务。

与此同时，中国市场的竞争并没有减弱的迹象，至少有300家公司提供与滴滴直接竞争的服务。三家著名的竞争对手，名字相近的嘀嗒出行、程启科技有限公司和曹操出行，最近都已申请在香港IPO，争夺率先登陆资本市场往往会带来的估值溢价。在这里，我们应该指出，这场市场竞争并不是什么新鲜事，因为滴滴早在2020年就首次申请香港IPO。

聚合平台的兴起

在遭遇监管壁垒之前，滴滴几乎垄断中国90%以上的共享出行市场。它赢得这个地位，其一是通过吞并竞争对手，另外是提供补贴，这在该行业早期普遍存在，与优步和Lyft(LYFT.US)等公司在其他市场迅速成为主要参与者的做法类似。

滴滴在中国应用商店消失的18个月，为竞争对手侵占其主导地位提供了绝佳机会。尽管它仍然是市场领导者，但根据中国媒体趣解商业援引中国城市公共交通协会的数据，滴滴的市场份额在去年年底降至70%左右。

滴滴的份额下滑，在一定程度上也要归因于用户行为的转变，因为消费者越来越多地转向其他大型聚合式移动应用程序，来获取较小运营商提供的叫车服务。

阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的热门地图应用高德，以及中国的互联网搜索引擎百度旗下的百度地图，就是其中两款主要对手。还有一个竞争者是专注于线上到线下(O2O)服务的食品配送巨头美团(3690.HK)。美团最初利用自己的司机，建立了一项与之竞争的服务，但后来退出，现在提供的是类似于高德地图和百度地图的聚合服务。

根据中国交通部的数据，4月份此类聚合平台上完成的网约车订单总数为2.32亿单，占总订单的26%，较2023年4月的1.96亿单增长了18%。

越来越多的人使用这种聚合平台提供的网约车服务，这对数以百计的小型公司很有吸引力，它们缺乏大量预算来开发自己的高质量应用程序和做营销，而是依靠这些平台来联系消费者。

这一趋势帮助了一些实力强大的第二梯队玩家，比如正在申请上市的曹操出行。这些公司有望通过充当行业整合者而实现增长，因为基于反垄断，监管机构不太可能批准滴滴未来的收购。它们显然希望投资者会认同其通过这些聚合平台来侵蚀滴滴市场份额的战略。

滴滴也调整了战略，允许其他网约车公司将服务整合到它的平台上。但显而易见，这种做法也存在着局限性，因为这些小公司会对主要竞争对手如此密切地合作持谨慎态度。根据咏竹坊的调查，在首都北京，滴滴的平台仅提供四种来自其他叫车服务供应商的选择，而高德地图提供超过60个选项。

不过，最新财报显示，尽管竞争激烈，滴滴可能正逐步夺回失去的部分市场份额。我们还应该指出，最近两位数的增长，一定程度上是受其海外扩张所推动，海外扩张将日益成为该公司的一大重点。在遭到打压前，滴滴已经开始海外扩张了，目前在墨西哥、日本、巴西和埃及等十几个国家开展业务。

虽然面临来自聚合平台的挑战，但短期内滴滴在国内市场不太可能有劲敌的存在。要想向投资者展示一个令人信服的故事，它需要证明自己能保持在中国的领先地位，同时在国际市场上取得重大进展，因在国际市场上，它经常与优步和其他当地出租车公司直接竞争。今年第一季度，这些市场仅占其收入的5%。

潜在投资者还将密切关注滴滴持续盈利的能力，由于激烈的竞争和监管审查这一点变得越来越困难。政府最近出台了干预措施，要求平台运营商降低抽成，以保护司机权益，提高他们的收入。

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消费, IPO

美团, 阿里巴巴, 滴滴, 小鹏汽车, 嘀嗒出行, 曹操出行

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2026年07月16日

3669.HK

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2026年07月16日

3696.HK

快递业告别价格战？“反内卷”成效待利润验证

中国快递业反内卷初见成效，单票收入止跌回升，但企业盈利与股价表现分化，价格修复能否持续仍待观察李世达送得愈多，单票收入却愈低，曾是中国快递业“内卷式竞争”最直接的写照。 2025年，全国快递业务量增长13.6%至1,989.5亿件，平均单票收入却按年下降6.3%至约7.51元（1.11美元）。今年开始情况已有变化，国家邮政局数据显示，今年首五个月快递业务量增长5.2%至828.7亿件，收入增长7.2%至6,353.7亿元，推算平均单票收入止跌回升约1.9%至7.67元。单计5月，收入增长9.5%，亦快于5.7%的件量增速，单票收入升幅约3.6%。这不代表所有快递公司都已全面加价，因为全国平均数还受到国际件、退货件、散件及产品结构影响，但收入增速重新超越件量，至少说明延续多年的价格下行开始松动。去年7月，国家邮政局先后表态反对“内卷式”竞争，并召开快递企业座谈会，要求依法依规治理低价无序竞争。同期，浙江义乌将区域最低价格由每票1.1元提高至1.2元；广东部分城市其后则把0.1公斤电商件发货价提高至不低于1.4元。两者虽属区域性安排，仍对两个快递业务重镇具有示范作用。今年1月，国家邮政局进一步把综合整治“内卷式”竞争列为年度重点，提出强化源头治理、平衡总部、加盟商和快递员的利益分配，并实施“穿透式”监管，纠正差异化派费及“接诉即罚”等不合理管理方式。这显示治理范围已由限制低价，逐步延伸至加盟网络的利益分配和经营秩序。事实上，价格战的压力最终往往由加盟商和末端网点承担。总部可以透过自动化、增加件量和改善转运效率降低成本，但网点的房租、人工和派送成本难以同步下降。若总部收入改善，加盟商仍依靠压低派费或增加罚款维持经营，行业便不能算真正走出内卷。价格下行暂告停顿今年首五个月，圆通速递（6123.HK; 600233.SH）累计单票收入仍按年微跌约0.8%，但已较去年同期的6.2%跌幅大幅收窄；申通快递（002468.SZ）和韵达股份（002120.SZ）则分别上升约13.4%和9.4%，但前者受到丹鸟物流并表及高单价逆向物流增加影响，后者同期件量下降约4.4%，呈现较明显的“量减价升”。至于业务量最大的中通快递（2057.HK; ZTO.US），第一季核心快递单票收入上升8.2%，部分源于大客户及退货件比例提高，而相关揽收和派送成本也同步增加。这显示持续多年的价格下行受到遏制，部分公司开始透过产品结构调整、成本下降及毛利修复，改善单票盈利。顺丰控股（6936.HK；002352.SZ）的单票收入亦见回升，5月速运物流单票收入按年上升4.8%至13.75元。不过，顺丰以直营模式为主，时效快递及中高端产品占比较高，其单票收入远高于加盟制电商快递公司，变化也较多受到产品结构及客户需求影响。整体而言，几家公司虽然都出现不同程度的价格企稳，但背后原因并不相同，有的来自产品结构改善，有的伴随件量收缩，也有企业主要依靠成本下降修复毛利。这意味反内卷尚未形成一致的盈利拐点，资本市场亦未对整个板块作出全面重估。从股价表现来看，市场对各公司的盈利修复能力也有不同判断。申通快递A股年初至今累升约9.3%，圆通升4.7%，韵达升1.2%；中通港股同期升约16.9%，顺丰则仍录得跌幅。其中，圆通公布上半年净利润预增69%至86%后，股价在7月1日一度涨停，显示投资者更关注价格秩序改善能否真正转化为利润。这种分化或许与盈利结构有关，中通主要依靠中国加盟制电商快递，单票价格止跌及单票成本下降，理论上较容易反映在利润和现金流上；顺丰虽然规模更大，但业务涵盖时效快递、快运、国际物流及供应链，反内卷只是众多业绩因素之一。中通股价相对强势，可能反映市场认为其盈利转化路径较清晰，而非整个快递行业已迎来全面估值修复。反内卷可以抬高价格底线，却无法替企业建立竞争壁垒。随着件量增速放慢，企业争夺存量客户的诱因仍然存在，价格战也可能透过返利、补贴和大客户优惠重新出现。只有当竞争由低价抢件转向时效、退货服务、供应链能力和客户结构，并让加盟网点与快递员真正分享到改善，中国快递业才算走出“送得愈多、赚得愈少”的循环。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月16日

安踏业绩疲软品牌CEO辞职

周三财新报道，安踏体育用品有限公司（2020.HK）的自有品牌安踏负责人已辞职，近期该运动品牌业绩疲软。一位发言人告诉财新，安踏品牌CEO徐阳因家庭原因辞职，并将转任公司另一职位。徐阳辞职之际，安踏品牌去年营收仅增长3.7%，至348亿元，约占公司总销售额的34%，较该品牌2024年10.6%的增速大幅放缓，该品牌去年毛利率也下降0.9个百分点至53.6%。徐阳曾负责公司高端品牌始祖鸟在中国市场的初期成功，该品牌由安踏于2019年收购。他于2023年重返安踏品牌，肩负提升品牌形象和促进销售的任务。安踏股价今年迄今下跌约8.2%，跌幅小于规模较小的竞争对手李宁（2331.HK）和特步（1368.HK），后两者分别下跌19%和30.6%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月16日

2020.HK

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