老虎证券设立的SPAC低调首秀

TradeUP Acquisition Corp.一举筹集了4000万美元，成为中国专注服务国人购买海外股票的第二大券商——老虎证券的第二家“空白支票公司”

重点：

  • 老虎证券的这家“空白支票公司”上周通过上市募集了4000万美元
  • 这家SPAC是老虎针对中概股快速增长的投资银行服务的一部分

阳歌

在今年强劲的开局之后，中国企业在纽约的IPO突然停了下来。因为在中国政府的监管整顿之下，企业正在思考下一步行动。尽管有这样的停顿，但有一只低调的“老虎”却悄悄地躲过了众人的关注，在上周进行了交易首秀。

考虑到目前中国监管整顿引发的巨震，​​有些人可能会认为上周四TradeUP Acquisition Corp.（UPTDU.US）的首秀是一个大胆的举动。但这家公司实际上只是一个空壳，或者更准确地说，是一家特殊目的收购公司（SPAC），通常被称为“空白支票公司”，由老虎证券（Tiger Brokers）所有。老虎证券是帮助中国人购买海外上市股票的互联网券商，在纽约以UP Fintech Holding Ltd.（TGR. US）上市。

虽然现在任何一家中国公司要在纽约上市都可能被认为存在风险，但这个IPO应该没那么危险，因为它现在只是一个空壳，尽管这个空壳拥有4000万美元的现金。这仅仅是老虎的第二个SPAC。它正在测试这种模式，希望能成为其快速增长的投资银行业务一项新的收入来源。

在SPAC模式下，像老虎这样的公司设立这些空壳，然后通过传统的IPO程序出售股票。投资者购买这些股票，是因为他们相信这个壳最终会被一个具有强大增长潜力的好公司占据，这就是通常所说的反向收购。

当然，主要的风险是，老虎可能无法找到高质量的公司来占据这个壳，而被迫选择一个不那么有吸引力的“B级”公司。这种可能性在监管整顿开始后有可能变大。自那以后，一些中国最有前途的公司暂时搁置了他们在纽约的IPO，直到北京监管部门确定他们的上市不会构成国家安全风险。

在过去的两个月里，提交了纽约上市的招股书，但在最近的监管整顿之下暂停上市的公司名单包括教育服务提供商火花思维（Spark Education）、高科技室内设计专家群核科技（Manycore）以及提供女佣和保姆服务的天鹅到家（Daojia）。最引人注目的是，监管整顿还导致两周前专注肿瘤学的信息供应商零氪科技（LinkDoc）在最后一刻撤回上市申请，该公司原定筹集超过2亿美元。

因此，现在老虎的主要问题变成了，是否还有公司会有足够的勇气利用新上市的TradeUP Acquisition Corp.进行后门IPO；如果有的话，那会是怎样的公司？在回答这个问题之前，我们先快速回顾一下这个SPAC的形成过程以及未来可能出现的情况。

老虎在5月初首次宣布这一计划，其中包括TradeUP的“单位”定价为每份10美元。每个单位由一股普通股组成，外加根据每股11.5美元的价格再购买半份股份的权利。它最终通过股票销售筹集了4000万美元，股票的交易于上周四开始。

低调登场

自上市以来，该股一直表现平平，这并不令人意外，因为这只是一个包含4000万美元的空壳。上市后，该股一直在9.91美元至9.97美元之间的狭窄区间内交易，略低于IPO价格。首日的交易量很高，接近100万股，但此后便跌至本周约区区5万股的日成交量。

在周一提交的招股说明书中，该公司模糊地提到了一些潜在的目标公司来填充外壳，包括“科技、医疗保健、教育、半导体和数字健康”，这些都是它正在考虑的可能的行业。唯一值得注意的一点是，老虎给了自己18个月的时间来完成这次IPO，这对于一家规模较小、知名度较低的公司来说，进行这种轻量级别的上市，18个月似乎是绰绰有余。

一名公司代表还指出，如果有必要，时间可以延长。

从老虎的角度看，这样的发行只是其扩张之举的一部分，它正在为客户——包括中国人投资海外股票和中国公司在海外市场上市——寻找新的产品和服务。它现在的两个主要重点是美国和香港，不过该公司上个月宣布了一项新交易，为其在新加坡的交易服务铺平了道路。

该公司最近也在进行一些自己的融资，上个月在2019年IPO后的增发中筹集了约1.6亿美元。任何在最近增发时购买股票的人可能都在舔自己的伤口，因为该股目前的交易价格为18美元，比增发价每ADS24.50美元的价格下跌了约四分之一。

那些当初以8美元的发行价买进IPO股票的人，现在的收益仍然相对不错，因为他们手里的股票现在已经涨了一倍多。但就像最近许多在美国和香港上市的中国股票一样，该股波动很大，就在2月份的时候还高达35美元。

就基本面而言，老虎还是相当扎实的。该公司最近一个季度的营收同比增长了两倍多，达到8130万美元，利润为2110万美元，而去年同期则是亏损。该公司的投资银行服务，包括TradeUP SPAC在内，被列为“其他收入”，在最新的季度财报中过，该收入翻了两番多，达到1050万美元。

按照目前的股价计算，UP Fintech现在的市盈率（PE）相对较高，为68倍，不过根据对其2021年利润的预测，这一数字将降至48倍。这与规模更大的同城竞争对手富途证券（Futu）的62倍市盈率相当，而且根据2021年的预测也将降至41倍。与盈透证券（Interactive Brokers）和嘉信理财（Charles Schwab）等更为成熟的全球同行相比，这些数字仍然高出不少，它们的市盈率分别是26倍和28倍。

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1276.HK 600276.SHG
A comeback listing three years after exiting the Hong Kong stock market, what is it about?

退市三年又上市 锦江葫芦卖什么药？

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