绿竹生物销售零收入投资理财产品惹质疑

2023年02月20日

这家专注研究疫苗及治疗性抗体药物的企业计划上市，但旗下产品离商业化仍有一段距离

重点：

绿竹生物主要产品均在研发阶段，目前并无任何获准销售的产品，过去两年亏损达12.6亿元
该公司过去两年进行三轮融资，共筹集6.88亿元，但大部分用于购买理财产品，或惹来市场质议

陈嘉仪

国家卫健委去年12月初大幅放宽新冠病毒感染管理，走过疫情高峰后，一众疫苗股表现不振。虽然如此，疫苗企业上市意欲不减，曾于去年6月向港交所递表，之后没有任何进展的北京绿竹生物技术股份有限公司，刚于2月13日第二度申请来港上市，希望筹资协助产品开发及商业化。

绿竹生物是一家人用疫苗及治疗性抗体药物研发公司，自2001年成立以来，曾开发出5种商业化疫苗，用于预防b型流感嗜血杆菌疾病和脑膜炎球菌疾病。但在2008年，公司决定专注于研发业务，把5种细菌疫苗产品悉数转让予智飞生物(300122.SZ)，并于2009年开始进行人用单克隆抗体和双特异性抗体药物的研究，目前产品管线有三款临床阶段产品和四款临床前阶段的在研产品。

其核心产品为LZ901重组带状疱疹疫苗，用于预防50岁及以上成人水痘带状疱疹病毒引起的带状疱疹，预期今年首季度完成二期临床试验，并预期在二季度启动三期临床试验，预计可于2024年二季度向国家药监局提交新药上市申请；此外，该药物亦刚于本月初在美国启动一期临床研究。

另外两款临床阶段产品，则分别为用于B细胞白血病和淋巴瘤的K193双抗注射液，以及用于类风湿性关节炎、强直性脊柱炎、斑块状银屑病等的K3单抗注射液。至于四款临床前阶段的在研产品包括重组水痘疫苗、重组狂犬疫苗、用于髓系白血病的K333抗体注射液，以及用于复发性/难治性B细胞淋巴瘤的K1932抗体注射液。

两年亏损12亿

由于绿竹生物的所有产品均处于在研阶段，该公司目前并无任何获准商业销售的产品，因此无任何产品销售收益，每年仅有来自设施租赁、检测试剂盒销售、政府补助、银行利息等方面构成的其他收入。根据初步招股文件，于2021年及2022年，这部分的收入仅约690万元及1,392万元；同期亏损分别为5.39亿元及7.25亿元，主要来自行政开支、研发开支及按公平值计入损益的金融负债公平值亏损，其中单计最后一项，已分别占4.41亿元和5.52亿元。

该公司表示，按公平值计入损益的金融负债公平值亏损，主要是反映在A轮融资、B轮融资、B+轮融资及C轮融资中发行的优先股的公平值变动；而有关授予投资者的特别权利的责任已于2022年6月终止，因此预计此后不会产生金融负债的额外公平值亏损。

不过，更值得关注的是最近两年进行的B轮、B+轮及C轮融资中，绿竹生物一共筹集了6.88亿元资金，但过去两年的研发开支仅分别为4,298万元及9,143万元，而同期按公平值计入损益的金融资产分别高达5.32亿元及5.13亿元。公司坦承，这主要是由于利用上述三轮融资所得款项购买理财产品，更表明如果将来认为手头有现金盈余、而潜在投资回报具吸引力时，可能会继续投资理财产品，此举恐惹来“不务正业”的质疑。

未来开支巨大

该公司更预计今年的净亏损将大幅增加，主要由于随着推进管线的开发，令研发开支不断提高，特别是核心产品LZ901于去年4月在中国启动二期临床试验，令去年的研发开支已同比翻倍后，当三期临床试验展开，研发开支预计将继续上升。

此外，绿竹生物预期可于2024年三季度向国家药监局提交LZ901的生物制品许可申请(BLA)。为了支持LZ901于中国的销售及市场营销工作，公司正计划在明年三季度或前后建立其商业化团队，并寻求与合同销售组织(CSO)合作，以提升市场渗透率，因此可以预计，未来用于产品商业化的营销开支也会急剧上升。同时，该公司亦计划于北京及珠海建设新的研发及生产设施，并开始探索与第三方讨论在中国以外的市场对外授权的合作机会，但去年底坐拥的现金与现金等价物只有不足6,900万元，可见其上市筹资的需求不小。

虽然LZ901商业化可期，但全球已有四款带状疱疹疫苗上市，分别是默克集团(MRK.US)的Zostavax、葛兰素史克(GSK.L)的Shingrix、SK化工(006120.KR)的SkyZoster及百克生物(688276.SH)的带状疱疹减毒活疫苗。目前获批在国内销售的有Shingrix和百克生物的疫苗，后者刚于1月31日获批上市，但已抢先LZ901一步取得国产首款带状疱疹疫苗的头筹。绿竹生物的LZ901预期最快明年才取得上市许可，加上国内多家药厂也布局了带状疱疹疫苗，在对手林立下，如何突围是一大考验。

绿竹生物既无盈利、也未有销售收入，而且预计中短期内继续“烧钱”，基本因素远远落后于国内主要竞争对手百克生物。参考前者去年6月C轮融资的投后估值约44.2亿元，仅及后者255亿元市值约六分一，就正好说明两家公司的差距。如果绿竹生物希望提高估值上市，还看其核心产品的研发进展及销售蓝图，能否说服市场投以信心一票。

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新闻概要：图达通香港SPAC上市前遭同行起诉

诉状指称图达通远程激光雷达灵雀E1X系列在产品设计及系统架构方面与禾赛AT系列传感器高度相似　余特莉激光雷达企业图达通周二遭竞争对手禾赛科技（HSAI.US；2525.HK）起诉，指控其采用激光雷达（LiDAR）技术的核心产品涉嫌专利侵权。国内媒体援引匿名人士消息报道，该诉讼已被宁波市中级人民法院受理立案。据知情人士透露，禾赛指控图达通今年在CES（拉斯维加斯消费电子展）亮相的远程紧凑型传感器灵雀E1X与其AT系列激光雷达存在惊人相似性。《未来汽车商评》报道称，图达通主力产品猎鹰系列原本采用1550纳米波长架构，但近期转向905纳米波长架构——此举与禾赛采用的技术路线趋同。该媒体指出，此前图达通未生产过905纳米激光雷达产品。禾赛科技2021年推出的AT系列作为成熟产品线，已于2022年实现量产并完成百万台交付量。公司相关专利申请最早可追溯至2017年。其ATX系列属当前市场最畅销的激光雷达产品之一，获多家头部汽车品牌的定点合作。图达通当前正处于上市进程中，公司去年12月宣布计划通过借壳香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation实现在港上市。上市计划本月早些时候获中国证监会批准，不过因此次诉讼蒙上一层阴影。图达通创立于2016年，总部位于硅谷，并在上海和苏州设有研发中心及生产基地。TechStar公告文件显示，图达通2025年第一季度85.6%的营收来源于单一OEM客户。根据TechStar今年8月向港交所提交的最新文件，灵雀E1X被列为图达通新一代远程激光雷达产品线之一，最大探测距离达250米。公司将灵雀系列定位为“聚焦城市中低速应用场景的中距紧凑型激光雷达解决方案”，最新灵雀E系列产品计划于今年量产。图达通2025年第一季度营收2,530万美元，同比下滑3.4%，其中92%源于猎鹰系列产品。毛利率转正后，当季亏损收窄至1,480万美元（上年同期亏损4,040万美元）。8月公告披露，私人投资公开股票（PIPE）投资者已承诺在图达通与TechStar完成借壳上市合并交易的同时，以购入TechStar股份的形式，提供5.51亿港元（约7,100万美元）额外融资。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

简讯：山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司（1787.HK; 600547.SH）周三公布，截至9月底止九个月，实现收入837.8亿元（118亿美元），按年增长25%，净利润按年大增91.5%至39.56亿元。单计第三季度，公司收入270.17亿元，按年升27.3%；净利润为11.48亿元，较去年同期大增68.3%。公司表示，业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内，公司统筹优化生产布局，加强核心技术攻关及营运效率，推动生产效率与资源利用率提升。截至9月底，公司总资产1,719.6亿元，按年增长7%；经营活动现金流净额约151.96亿元，较去年同期增加49.1%。山东黄金港股周四高开，至中午休市报33港元，升1.29%。该股过去六个月累升约44%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

1787.HK 600547.SHG

科技带动营增亏损收窄多尼斯投资者不买账

尽管核心的宠物牵引业务陷入困境，这家宠物行业先驱正通过智能项圈、智能喂食器等产品提振业绩重点：多尼斯财报显示，截至6月的财年营收增长39.5%至2,070万美元，亏损收窄15.8%至510万美元尽管最新财年智能产品增长强劲，这家宠物用品销售商的股价自年初以来已累计下挫75% 　谭英几十年前，16岁的陈四龙在东莞一家鞋带厂开启职业生涯。这座毗邻广州的工业城市有“世界工厂”之称。几经跨界尝试后，22岁的陈四龙2003年创办企业，专为鞋厂提供鞋带印染服务。由此，逐步拓展至登山扣生产领域，继而延伸至宠物牵引绳业务，最终于2008年创立现在的多尼斯（国际）股份有限公司（DOGZ.US）。中国宠物经济方兴未艾之际，陈四龙精准把握市场机遇。这股浪潮初兴于千禧一代，如今持续受益于Z世代的强劲需求，该群体倾向养宠而非生孩子，并将宠物视为家庭成员。全国宠物数量维持相对稳定，2024年约达1.24亿只。当前，新一轮增长正源于各类智能宠物产品及服务，它们赋予牵引绳、喂食器等传统品类科技元素。 2017年登陆纳斯达克后，多尼斯2022年借疫情催生的全球“宠物收养热”攀至巅峰。此后，公司深陷亏损泥潭、营收持续萎缩，伴随股价无休止下跌而一蹶不振。本月稍早公布的截至6月财年年报显示，宠物科技浪潮正为多尼斯注入新生活力。关键指标表明，多尼斯正走向复苏，但核心宠物牵引绳业务仍显疲软。公司全年营收增长39.5%至2,070万美元，而以牵引绳为主的“传统宠物产品”的收入，同比下滑4.1%至860万美元，营收占比从上年60%降至41%。同期，公司智能宠物产品阵营销售额飙升43.7%至630万美元，占总营收比重达30%。该类产品覆盖诸多领域，既有让外出的主人远程监护宠物的摄像头，也包括智能宠物喂食器。在智能产品表现亮眼的同时，多尼斯应用于狗猫牵引绳、安全带的卡扣或锁扣（该公司称为“攀爬钩”的低技术产品）的销售额猛增逾三倍，至576万美元，占销售额比重达28%。尽管营收整体增长，公司仍持续亏损。不过最新年度净亏损510万美元，较上年610万美元有所收窄，显示其在扭亏为盈道路上稳步推进。多尼斯在销售重返高增长轨道后仍持续亏损，部分源于激烈竞争，尤其在宠物科技等新兴领域，企业为争夺市场份额竞相压价。2022年至2025年，即便公司的传统产品销量微增0.3%，智能产品销量更大增61.7%，但两者售价均呈下滑态势；只有卡扣与锁扣逆势上涨，可均价仅提升0.3%。财报发布后，多尼斯股价微涨，但此后回吐全部涨幅并进一步下挫，现较公告前水平下跌近20%。该股年内跌幅约75%，逆势于同期多数中概股强劲涨势，足见公司尚未令投资者信服其能脱离亏损泥潭，重获盈利能力。现金流充裕当然，多尼斯也有优势值得市场重新审视。受340万美元在建工程拖累上年数据后，今年现金储备近翻倍至1,280万美元。公司通过定向增资募资也显顺畅，包括今年募资590万美元及2024年募资490万美元。陈四龙在最新财报中称美国关税尚未波及多尼斯，公司全年国际销售总额稳健增长35.4%至1,360万美元，但仍落后于国内销售额48.1%的增幅（达710万美元）。其中对美销售额从2024年280万美元，跃升至2025年450万美元，近乎翻倍。行业竞争日趋白热化，追踪科技初创企业的数据平台Tracxn显示，中国137家宠物科技企业中，前五强仅三家成功上市。多尼斯与波奇宠物（BQ.US）、天元宠物（301335.SZ）位列其中。另两家企业易宠、总部位于上海的Petkit小佩也有融资动向。专注宠物食品、护理及社区电商的波奇宠物，自2020年上市后股价跳水，目前市值仅2,360万美元。公司困境与多尼斯在后疫情宠物潮衰退期的问题如出一辙，营收骤降且连续三年亏损。天元宠物横跨宠物用品与食品领域，市值高达38.4亿元（5.4亿美元），公司2024年以27亿元营收远超另外两家上市公司。有别于同行，天元宠物近年持续盈利（尽管利润有所下滑）的独特性尤为突出。占多尼斯总营收约三分之一的中国市场仍为其最大市场，由热衷科技的年轻群体、稳定增长的养宠率及生育率下滑共同驱动。与多尼斯类似，Petkit小佩生产智能联网喂食器、饮水机及猫用自动净味猫砂盆。两家企业均开发了可远程操控喂食器与猫砂盆，并追踪宠物位置的应用程序。美国宠物经济的市场规模约1,510亿美元，美国家庭宠物拥有率达71%（即约9,400万户）。派读大数据发布的《2025中国宠物行业白皮书》显示，2024年中国市场规模约3,002亿元。该市场有望持续增长，动力源自老龄宠物养护、人工智能咨询服务及强化人宠关系的体验型产品等新兴趋势。据Petkit小佩联合创始人兼CEO郭维学透露，公司自研AI健康助手，且近半数员工为研发人员。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

DOGZ.US

新闻概要：拉拉科技实现两位数增长海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示，将重启香港IPO，计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时，加速进军全球物流市场　余特莉物流巨头拉拉科技控股有限公司（Lalatech）27日提交的最新上市申请文件，显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长，海外业务保持高速增长，带动整体收入结构进一步多元化，延续稳健上升势头。拉拉科技运营两大物流品牌：中国香港及海外市场采用Lalamove，中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式，通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机，满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”（GTV）最大的物流供应商，去年以53.3%的份额主导该细分市场。公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%，从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿，较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长，同比攀升31.8%至9.346亿美元，经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元（上年同期为6,620万美元），占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末，平均月活商户数达1,970万，平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立，次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场，包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末，公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市，凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示，东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域，同时计划今年进军中东等其他市场。以GTV计，2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露，东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV，预计将以年均4.1%的增速增长，到2029年达1517亿美元。拉拉科技表示，作为公路货运行业数字化领域的先行者，凭借其技术基础设施优势，公司在深耕核心同城业务的同时，亦可拓展城际货运市场。截至今年6月，超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

重点：