结构改变消费北移 大家乐的好日子或一去不返

大家乐刚公布的一份业绩出现大倒退，集团也承认市场环境出现根本性转变

重点：

• 公司去年盈利下挫近30%
• 毛利率进一步下跌至10.4%

刘智恒

曾雄踞香港快餐业五十年的大家乐集团有限公司（0341.HK），正迎来一份大倒退的业绩，24/25年度收入减少1.4%至85.68亿港元，但盈利下跌29.6%至2.33亿港元；即使剔除物业公平值亏损后，盈利仍下跌25.2%至3.3亿港元。

期内毛利率跌1个百分点至10.4%，集团解释称：“主要由于经济不景气，消费意欲疲弱，加上香港市民外游消费以及中国内地市场价格竞争激烈，导致销售下滑。”

事实上，投资者担心的，并不是一次半次的业绩下滑，反而是看到大家乐或许已陷入结构转变的危机!

北上消费 大势所趋

首先，北上消费对香港饮食业打击沉重，每逢周六及假日，数以十万计港人蜂涌北上，香港餐馆出现空洞现象。原以为港人北上多几次，慢慢开始兴致减弱，将有一定人流回归；岂料事情似乎愈演愈烈，不但深圳、再而珠海、中山，甚至遍布整个大湾区，问题非但未缓和，反之是北上消费成为港人常态。

无可否认，内地饮食的收费远低于香港，加上中国地大物博，商场布局可更多样化，餐馆的空间特别阔落，租金又比香港低。相比之下，香港地少租贵，餐馆小，空间窄，享用更好又廉宜的饮食，自然要走到大湾区。

既然消费力流向内地，大家乐可以在内地深化拓展，说不定还能吸纳内地的消费，让业务更进一步。然而，知易行难，谁人不知道内地市场大，能成功开展业务，生意的增长将难以估量，奈何香港饮食业要在内地站得住脚，并不容易。

神洲发展 折戟沉沙

大家乐早在三十年前已打算在内地开疆拓土，但摸爬滚打多年，始终未能打出一片天；反之在北方城市连战败北，2017年将华东分店全线结业，最终要瑟缩于广东一隅。

原因不外乎未能克服水土，港式餐饮未能迎合内地人口味，港产食品一般较清淡，内地特别北方人爱食物的口味多样，许多时是味浓辛辣。加上收费也不便宜，人们不愿意付出较高的价格去享用港式快餐，试过后就鲜再光顾。

昔日“香港”两个字似顶着光环，内地人对香港文化及饮食有点趋之若鹜；但随着年代过去，内地经济及人们的品味提升，再不会觉得港式餐饮矜贵，大家乐要打入内地的市场，就更加难上加难。

而且，内地内卷式的竞争，也不是大家乐这类对盈利计算十足的公司可比。内地餐馆又以加盟模式发展，动辄上千间计算，大家乐要维持水平及管理，则以自营店为主，开店要自掏腰包，每每锱铢必计，拓展速率受到限制，规模很难做上去。

两餸打击 北店围堵

现时香港饮食市场更出现结构转变，过去快餐店及茶餐厅是基层的主要用餐地点，但近年“两餸饭”兴起，令到前两者都受到颇大冲击。一方面是两餸饭以外卖为主，减少用餐地方，因此收费可以更便宜；特别是茶餐厅及快餐店以做套餐为主，收费偏高，一个套餐要60至70港元，两餸饭只需40多元，自然抢走不少快餐店及茶餐厅的生意。

另外两餸饭提供多种餸菜选择，让顾客觉得可以自由配搭，选择众多，特别是劳工阶层，都移情别恋，减少光顾茶餐厅及快餐店。

更让投资者担心的，是内地饮食巨头不断在港布局，太二酸菜鱼、八合里火煱、木屋烧烤、遇见小面及绿茶集团（6831.HK）等，纷纷登陆香港，他们善于打价格战。面对内地竞争对手，大家乐的市场或被蚕食。

过去多年，香港经济一直处于上升趋势，因此即使短期有波动，只要公司有良好管理及应对能力，都有机会穿越周期。不过，这次似乎有点不一样，今天面对的是大环境转变，消费力北移，结构的变化，大家乐的好日子或许一去不返。

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