0354.HK
Chinasoft revenue declines

上半年,这家IT外包公司收入下降6.2%,并继续从去年就开始的裁员

重点:

  • 2024年上半年,中国软件国际收入和利润双双下降,原因是在中国经济放缓的背景下,它的客户控制支出
  • 集团与华为的深度绑定战略保持了业务的稳定,但也造成了过度依赖的风险

陈竹

随着中国经济放缓且没有快速复苏的迹象,企业纷纷减少IT支出,这给相关产品和服务的提供商带来了挑战。

中软国际有限公司(0354.HK)的最新财报中,这股寒流以收入和利润不断萎缩的形式令人不寒而栗。中国软件国际是中国最大、历史最悠久的IT外包公司之一,其历史可以追溯到21世纪初。今年早些时候,公司曾登上新闻头条,因为它在最新年报中透露2023年裁员超过1.2万人。

上周发布的2024年上半年中期报告显示,促使公司必须大幅裁员的挑战仍在继续,并导致裁员人数进一步增加。中期报告显示,截至6月底,中国软件国际的员工人数为69,898人。虽然与2023年底的规模相近,但比去年同期下降了4%,而和公司2021年底员工人数最多的时候比,更是大幅减少了24%。

中国软件国际成立于2000年,是中国科技行业转型时期最早出现的IT服务公司之一。公司成立时,正值中国企业刚刚开始广泛采用此类技术,因为经济迅速增长,制造商和其他公司都在寻求提高效率。

中国软件国际通过提供一系列外包IT服务,包括软件开发、系统集成和IT咨询,实现了自身的快速增长。这种增长得到了旨在发展国内IT生态系统的政府政策的扶持,出台这些政策的部分原因是担心过度依赖西方技术,以及相关的国家安全风险。

中国软件国际于2003年在香港交易所上市,此后​​多年以两位数的收入增长,令投资者惊叹不已。但这种势头最终在去年陷入停滞并出现逆转,收入下降了14.4%。下降归因于几个因素,包括企业IT支出放缓和疫情的持续影响。

中国软件国际的最新财报显示,其挑战持续到了今年上半年,因中国经济放缓超过疫情的影响,成为许多企业面临的主要挑战。上半年,公司收入下降 6.2%至79亿元,利润同比下降18.6%至2.86亿元。

与华为深度绑定

在许多方面,中国软件国际的命运与华为的命运紧密相连,后者是中国历史最长的科技巨头之一,目前正努力从美国制裁的影响中恢复过来。中国软件国际在2023年的年报中,明确提出了与华为深度绑定的策略,报告引用董事会主席的信说,公司“将与华为在产业转型过程中的重要带头作用捆绑在一起”。

在去年的一次公司活动中,董事会主席陈宇红进一步强调了这一立场,表示:“我们将坚定不移地追随华为,毫不动摇地聚焦华为。”他特别指出,需要回答这样一个问题:“当华为的收入达到1万亿(元)时,我们会在哪里?”

公司在2019年前后加大了对华为的押注,当时因美国的制裁而被迫退出全球舞台后,这家科技巨头正将重点转移到国内市场。制裁限制了华为获得先进微芯片的能力,给华为的硬件业务带来了重大打击,导致华为越来越多地转向软件和其他服务。

根据双方的合作,中国软件国际向华为提供IT外包服务,为这家科技巨头的各项业务提供支持,包括软件开发、云计算和服务器运营。一个值得注意的合作领域是华为的云计算业务。目前,中国软件国际为华为的云客户提供ERP等各种基于云的软件服务,帮助华为超越单纯提供云基础设施服务的传统角色。

中国软件国际与华为的深度合作正稳定它的业务,并成为其运营的支柱。虽然中国软件国际从未披露其收入中有多少来自华为,但中信证券的一份报告估计,这家科技巨头在2020年占到了中国软件国际收入的一半以上。虽然没有更新的数据,但这一比例不太可能大幅下降,甚至有可能更高。

事后看来,公司押注华为似乎是一个明智的举动。华为向软件的转型相当成功,帮助公司从美国的制裁中恢复过来。华为的云部门就是一个例证,它在中国竞争激烈的市场中迅速扩大了市场份额。根据国际数据公司(IDC)的数据,2023年下半年,它成为中国第二大云服务提供商,占有13.5%的市场份额,是2019年一季度5.2%份额的一倍多。

在中国整体IT支出放缓的背景下,华为的崛起尤其令人印象深刻。中国软件国际将自己的命运与华为紧密联系在一起的决定,也让它有机会参与中国以本土替代技术取代外国技术的努力。这与中国政府打造自己的技术生态系统的努力是一致,华为已成为该生态系统的关键参与者。

不过,拿全部身家与一家公司拴在一起,风险也是显而易见。首先,中国软件国际只是华为的几个合作伙伴之一。其他合作伙伴还包括软通动力(301236.SZ)和科锐国际等。中国软件国际与华为如此紧密地捆绑在一起,意味着它违反了做生意的一条基本原则,即不要过度依赖单一客户。

投资者似乎清楚这种风险,并没有对此感到太过兴奋。中国软件国际目前的股价只有3.50港元,远低于它在2021年8月创下的16港元峰值。

这使得公司的市销率(P/S)相对较低,为0.53倍,远低于明源云(0909.HK)的1.86倍和金蝶国际(0268.HK)的3.14倍,这两家公司都是云软件销售商。除了对其过度依赖单一客户的担忧外,中国软件国际的低估值也可能反映了投资者对拥有自主产品和服务的公司的偏好,而不是像中国软件国际这样单纯提供IT外包服务的公司。

为了弥补这一差距,中国软件国际表示,它打算在未来加大推出更多自助产品和服务的力度。不过,尽管这一战略已宣布了一段时间,但尚未取得重大成果。根据其最新财报,今年上半年IT外包仍占其总收入的80%。

尽管存在风险,但它与华为紧密结盟的战略仍可能吸引一些投资者,因为这使得该公司有可能从中国实现技术自力更生的努力中受益,且华为正在经历自身的复兴。然而,中国软件国际需要谨慎地平衡这种伙伴关系,和同时进行的多元化努力,以确保其自身的可持续性和长期增长。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里