YUMC.US 9987.HK
Yum China targets 20,000 stores by 2026

肯德基和必胜客的中国运营商计划将门店数量增加近50%,到2026年达到 2万家

重点

  • 百胜中国在疫情结束后恢复增长,计划到2026年扩大门店规模到2万家
  • 由于经济增速放缓,居民消费日益谨慎,这个计划或许会面临一定压力

    

阳歌

为百胜中国2.0做好准备吧。这是肯德基和必胜客餐厅在中国大陆的运营商百胜中国控股有限公司(YUMC.US;9989.HK)发出的新信号,该公司于上周四公布了一项加速增长计划,要在未来三年将门店数量增加50%,达到2万家。

为了实现这一里程碑,它计划多管齐下,其中很多措施是在疫情期间因应而生的,那是充满挑战的1.0时期,当时公司在“保持韧性”上下足功夫。其中包括通过灵活的门店形式来满足不同类型消费者和不同市场;拥抱新思路;以及深度参与中国快速发展的高端咖啡市场。

公司还计划加大力拓展加盟商模式,而其过去为保持对餐厅运营更强有力的掌控,一直没有进行大规模尝试。

现在,百胜中国的增长期望能否达成,就看中国的14亿消费者了。然而在不确定的经济形势下,消费者似乎正在控制支出。

 “随着公司RGM(业务韧性、业务成长、战略护城河)战略的升级,公司将更加注重增长。通过采用灵活的门店形式以及与加盟商的战略合作,百胜中国将在更多的地区拓展业务布局。”在西安举办的2023年投资者日活动中,百胜中国首席执行官屈翠容向投资界透露。

与2021年举行的上一次投资者日时相比,宏观形势截然不同。当时正值全球疫情最严重的时候,全世界的公司都在努力探究前进方向,这场疫情也给中国带来近年最困难的经营环境。为了在困境中经营,百胜中国在那个时期的重点是保持坚韧、保护供应链及其他运营要素。

但随着疫情的消退,公司的注意力又回到了增长上。

增长计划最重要的部分来自公司的门店网络,投资者日上给出的最新指引显示,公司今年的开店目标已从之前的1,100~1,300家提高到1,400家~1,600 家。其中大多数是肯德基和必胜客,这两个核心品牌占集团90%以上的门店数量。公司还运营着许多其他较小的连锁店,提供火锅和炖锅等更有本土特色的美食,同时还为2020年与意大利高端咖啡品牌Lavazza合作成立的咖啡合资企业,制定了宏伟的计划。

要实现2万家门店的目标,需要在未来三年大幅加快开新店的步伐,因为截至6月底,公司在中国的门店数量只有13,602家。换句话说,从1987年进入中国到2020年达到1万家门店的里程碑,公司用了33年时间。现在,它希望在短短三年内到2026年实现2万家门店的目标。

重拾增长

在这个雄心勃勃的计划背后,是百胜中国希望在收入和利润方面,恢复到疫情爆发前几年的稳定增长态势。随着疫情的结束,它甚至认为可以通过提高效率的方式来提振增长率,而其中许多提高效率之道,是在疫情期间的1.0阶段锤炼出来的。

公司告诉投资者,接下来的三年里,它的目标年销售额增长率将在高个位数至两位数之间,与2019年(疫情前的最后一年)9%的增长率大致相当或略高。在营业利润方面,公司也设定了类似的增长目标,将比2019年7%的调整后营业利润增长有所改善。公司表示,目标是在期间实现两位数的每股收益 (EPS) 增长,但我们应该注意到,由于非经营性因素,该指标的历史数据波动较大。

投资者对这份积极的增长计划表示了肯定,百胜中国的美股股价在上周最后两个交易日内上涨了9%。今年以来,股价略有上涨。

最近,不少经济指标都反映出中国经济增长放缓的趋势,包括出口连续四个月下滑、青年失业率创历史新高,甚至有迹象显示中国可能正在陷入通缩。在这样充满不确定性的时期,让消费者打开钱包,可能会成为百胜中国面临的一项重大挑战,不过,如果喜欢下馆子的人放弃价格较高的餐厅,转而选择价格更实惠的店铺,百胜中国也有可能从中受益。

公司股票目前的预期市盈率为22倍,略低于麦当劳(MCD.US)的23倍,但与前母公司Yum! Brands (YUM.US)的22倍相若。与国内同行相比,其市盈率介于知名餐饮品牌九毛九(9922.HK)的17倍和海底捞(6862.HK)的25倍之间。

在投资者日活动上,百胜中国重点介绍了提高效率和实现积极目标的几项战略。其中包括:由一个餐厅经理管理多家门店的新模式,目前有30%的肯德基、必胜客门店使用这个模式。公司最近还开始扩大加盟业务,计划未来15%至20%的新店通过加盟商开设,2023年的比例只有11%。

公司同时计划在未来3年内通过股票回购及分红的方式,给予投资者约30亿美元的回报。

百胜中国还对合资公司Lavazza寄予厚望,这个项目因为疫情而推迟,但现在公司希望借助中国的高端饮品热潮来继续推进。因为用4美元以上的价格来购买高端咖啡、奶茶对于中国人来说已经越来越司空见惯。

截至8月底,Lavazza合资公司拥有100家门店,但随着扩张计划恢复,上半年收入较2022年同期大致翻了一番。百胜中国表示,它的目标是大幅加快Lavazza的开店速度,并计划在未来三到五年内,将该连锁品牌的数量增加十倍,达到约1,000家。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

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Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

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简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

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SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里